En parlant de cela, il semble que ce soit la fois la plus longue où Twi ait été interrompu. La raison en est que, en tant que blogueur qui ne fait jamais de publicité, chaque fois que j'écris quelque chose, cela nécessite essentiellement un désir d'expression pour me motiver, et le marché des derniers mois rend difficile de ressentir ce genre de sentiment. Bien sûr, la performance déprimante du marché secondaire y contribue, mais le sentiment que le marché primaire donne aux gens est peut-être la principale raison de ce manque de désir d'expression.
Cependant, récemment, j'ai observé quelques phénomènes, j'ai aussi réfléchi à certaines choses, cela pourrait être un peu long, donc je prévois de le diviser en trois ou quatre articles à publier, les principaux sujets étant "Le marché sous la perspective de premier plan des VC orientaux et occidentaux", "Nouveaux signes de RWA", "Quelques points intéressants à mentionner sur ETH et Solana"
Aujourd'hui, commençons par le premier sujet
Au cours des dernières semaines, j'ai discuté avec plusieurs homologues asiatiques et j'ai constaté que nous entrons tous involontairement dans un mode d'investissement "pause" ou "conservateur".
Notre dernier achat remonte à janvier, et c'est similaire pour plusieurs de nos concurrents, nombreux sont ceux qui n'ont pas effectué d'achat depuis deux ou trois mois, voire plus.
Pour ce qui est du sentiment du marché, les mots "ennuyeux" sont peut-être les adjectifs les plus appropriés, ou disons le "consensus" temporaire.
Ce sentiment d'ennui n'est pas entièrement lié au marché secondaire. Je me souviens clairement qu'après l'effondrement de Luna, bien que le marché secondaire soit morose, les projets d'expansion bien discutés sur le marché primaire, comme ZK, DeFi innovants, Gamfi et IA, suscitaient encore de l'excitation. Cependant, ce sentiment d'excitation s'est progressivement estompé après 2025. Le marché secondaire s'essouffle rapidement pour tout récit, ce qui a naturellement un impact émotionnel sur le marché primaire. Mais ce qui est encore plus préoccupant, c'est de savoir si nous entrons dans une phase de "récolte des fruits basse" qui touche à sa fin, pour ensuite entrer dans une période prolongée d'ajustement, d'exploration et de transformation, accompagnée d'une douleur intense correspondante. Je vais approfondir ce sujet à la fin, car l'état actuel des VC occidentaux présente certaines différences par rapport à l'Orient.
Le point de départ était un projet Defi dans lequel nous avons investi lors du tour de financement Pre-seed l'année dernière, qui est récemment en train de lever des fonds lors du tour de financement Seed. À l'origine, je pensais que, dans le contexte actuel du marché primaire et secondaire, le fait de lever suffisamment de fonds serait déjà satisfaisant. Je ne m'attendais pas à lever des dizaines de millions de dollars de plus, avec plusieurs VC européens et américains se bousculant pour investir. Ce résultat m'a beaucoup surpris. Bien que le projet lui-même soit bon, il n'atteint pas la qualité de niveau S. Pourquoi les acteurs asiatiques restent-ils en retrait alors que les occidentaux continuent d'investir massivement ? Qu'est-ce qui les pousse à déclencher l'évaluation de cette façon ?
Nous avons discuté en interne et fait quelques suppositions irresponsables, par exemple
Le moment de la création des VC en Europe et en Amérique est différent de celui de l'Asie, ce qui entraîne des cycles de sortie différents et des décisions d'investissement différentes.
En Asie, de nombreux VC ont une sorte de mentalité de "villageois qui font des puzzles", soit ils visent à surpasser leurs pairs en termes de rendement, soit ils visent au moins à surpasser le BTC (mais je pense qu'actuellement, peu d'entre eux peuvent le faire - - ). En revanche, les pairs en Europe et en Amérique sont plus idéalistes et axés sur le long terme, ou en d'autres termes, tant qu'ils peuvent expliquer logiquement à leurs LP pourquoi ils ont investi dans ce projet à cette valorisation, l'obsession pour le rendement devient secondaire.
Besoin de déploiement de fonds pur, une fois cette période de financement terminée, rassemblez rapidement des fonds pour la prochaine période, principalement pour percevoir des frais de gestion
Les raisons spécifiques ne sont pas claires pour le moment, donc je peux seulement deviner, c'est pourquoi j'ai prévu de discuter avec un groupe de partenaires et de chercheurs de VC européens et américains au cours des prochaines semaines. En plus de partager nos perspectives sur le marché, je souhaite également aborder directement ce problème susmentionné en personne. Une fois que j'aurai recueilli les informations, je mettrai à jour sur Twi.
Ensuite, revenons sur le sujet des fruits suspendus, et profitons de cette occasion pour discuter avec vous tous de l'avenir de la Crypto.
Tout d'abord, que ce soit moi personnellement ou ABCDE, notre conviction envers la hausse à long terme de la Crypto n'a jamais vacillé, cela peut même être considéré comme une forme de 'foi', sinon nous n'exercerions pas ce métier à temps plein. Cependant, à court et moyen terme, nous sommes effectivement à un carrefour, un carrefour similaire à celui avant l'apparition de l'été Defi en 2019, donc je voulais le partager avec vous.
Le déclencheur a également été l'écoute du podcast d'AlliaceDAO récemment, et trois points qui y ont été abordés m'ont beaucoup fait écho.
Qiao a dit qu'il ressent actuellement quelque chose de similaire à ce qu'il ressentait en 19, sans savoir ce que Crypto réserve ensuite, jusqu'à l'apparition de l'été Defi 2020, qui l'a éclairé et lui a donné une direction.
Ils pensent que Crypto n'a trouvé qu'un seul PMF au fil des ans, c'est-à-dire la finance, plus précisément le trading (Dex, Cex, Perp), les prêts, les stablecoins, le Mint (émission d'actifs, par exemple Pumpfun)
Ils leur ont donné beaucoup de conseils pour démarrer leur entreprise AI x Crypto, et s'ils trouvent que les éléments Crypto dans le projet sont trop forcés, il vaut mieux les enlever directement et se concentrer uniquement sur l'IA. En conséquence, 30% des projets ont vraiment supprimé Crypto et sont devenus des projets purement Web2.
En 2019, bien que j'aie rejoint l'industrie, je ne faisais que trader des cryptomonnaies. Pour être honnête, je ne suis pas sûr si les VC de l'époque ressentaient ce sentiment "ennuyeux" qui existe maintenant. En tout cas, il y avait l'IEO en vogue, EOS explorait de nouvelles orientations, Starkware introduisait le concept de ZK, et de nombreux projets de l'été DeFi 2020 avaient probablement été créés et lancés entre 2018 et 2019. En théorie, l'expérience du marché primaire devrait être meilleure à l'époque qu'aujourd'hui. Autrement dit, à cette époque, la confiance en l'arrivée imminente de grands projets devrait être plus élevée qu'actuellement.
À propos de 2 - c'est une réponse à 1 et c'est également ma plus grande préoccupation à moyen et court terme, à savoir - sommes-nous arrivés à un carrefour différent de celui de l'année 19, où les fruits bas ont été largement cueillis.
Si le plus grand PMF de Crypto en matière d'utilité est financier, alors les micro-innovations de Defi Summer+ et les itérations continues au cours des prochaines années ont essentiellement atteint une frontière aujourd'hui.
Le revers de l'utilité, également maîtrisé par la crypto, est la direction narrative, et les mèmes sont sans aucun doute le meilleur représentant. Pump.FUN a également poussé cette direction à une limite en 2024
Au cours des dernières années, lorsque l'utilité et le récit étaient incertains, notre cercle pouvait au moins se concentrer sur l'infrastructure. De ETH à EOS en passant par Solana, puis Aptos, Sui... Je me demande si Solana aura Firedancer cette année, il est très probable que Monad et MegaETH seront également lancés en mainnet. Avons-nous atteint les limites de l'expansion de l'infrastructure blockchain ?
En ce qui concerne 3 - Un carrefour où trois routes ont toutes atteint la limite, est-ce qu'il ne reste plus que la dernière route, c'est-à-dire la modularité de la blockchain, qui est liée au troisième point susmentionné, j'ai également entendu un aperçu similaire dans le podcast de YC.
Le modularité ici n'est pas comme celle de Celestia, mais consiste à intégrer la technologie de la blockchain dans une start-up sous forme de module, de manière similaire à l'IA.
La plupart des projets Crypto que nous voyons actuellement sont entièrement basés sur Crypto, ou devrais-je dire qu'ils existent pour Crypto, mais pas nécessairement pour résoudre un problème du monde réel. Cela s'appelle joliment Crypto Native, mais pas si bien, c'est simplement rester dans la bulle et s'auto-satisfaire à l'intérieur de celle-ci.
Le cercle de capital-risque Web2 AI est également susceptible de rencontrer des problèmes similaires, de nombreux projets semblent être "pour l'IA par l'IA", plutôt que de chercher à résoudre un problème concret.
Est-ce que le marché de niveau un du futur produira une sorte de fusion entre Web2 et Web3, ou une rencontre. Un projet doit certainement exister pour résoudre un problème du monde réel, et dans le processus de résolution du problème, il est nécessaire d'intégrer des éléments Crypto là où cela est nécessaire, d'intégrer des éléments AI là où cela est nécessaire, mais l'objectif initial et la finalité n'ont rien à voir avec Crypto et AI. Tout comme Meituan Waimai utilise la 5G, des logiciels de plateforme, du big data, une répartition des tâches en IA... mais fondamentalement, c'est un projet né pour résoudre le problème de manger.
Si le prochain grand stade de Crypto est de cette forme, tout le monde ne s'ennuiera-t-il pas ? Les VC Crypto, les échanges, les studios et autres formes actuelles basées sur la chaîne industrielle Crypto Native pourront-ils encore continuer ?
De plus en plus de projets liés aux paiements et aux RWA sont lancés sur le marché primaire, qui correspondent plus ou moins à cette idée. Récemment, j'ai étudié le marché mondial d'Ondo et discuté de quelques projets RWA. Le prochain article traitera spécifiquement de la nouvelle direction de cette piste RWA.
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Le marché des cryptomonnaies du point de vue de premier plan de l'Est et de l'Ouest VC: narrer pour narrer, incroyablement ennuyeux
Auteur : Lao Bai, partenaire de recherche ABCDE
Repost: Lawrence, Mars Finance
En parlant de cela, il semble que ce soit la fois la plus longue où Twi ait été interrompu. La raison en est que, en tant que blogueur qui ne fait jamais de publicité, chaque fois que j'écris quelque chose, cela nécessite essentiellement un désir d'expression pour me motiver, et le marché des derniers mois rend difficile de ressentir ce genre de sentiment. Bien sûr, la performance déprimante du marché secondaire y contribue, mais le sentiment que le marché primaire donne aux gens est peut-être la principale raison de ce manque de désir d'expression.
Cependant, récemment, j'ai observé quelques phénomènes, j'ai aussi réfléchi à certaines choses, cela pourrait être un peu long, donc je prévois de le diviser en trois ou quatre articles à publier, les principaux sujets étant "Le marché sous la perspective de premier plan des VC orientaux et occidentaux", "Nouveaux signes de RWA", "Quelques points intéressants à mentionner sur ETH et Solana"
Aujourd'hui, commençons par le premier sujet
Au cours des dernières semaines, j'ai discuté avec plusieurs homologues asiatiques et j'ai constaté que nous entrons tous involontairement dans un mode d'investissement "pause" ou "conservateur".
Notre dernier achat remonte à janvier, et c'est similaire pour plusieurs de nos concurrents, nombreux sont ceux qui n'ont pas effectué d'achat depuis deux ou trois mois, voire plus.
Pour ce qui est du sentiment du marché, les mots "ennuyeux" sont peut-être les adjectifs les plus appropriés, ou disons le "consensus" temporaire.
Ce sentiment d'ennui n'est pas entièrement lié au marché secondaire. Je me souviens clairement qu'après l'effondrement de Luna, bien que le marché secondaire soit morose, les projets d'expansion bien discutés sur le marché primaire, comme ZK, DeFi innovants, Gamfi et IA, suscitaient encore de l'excitation. Cependant, ce sentiment d'excitation s'est progressivement estompé après 2025. Le marché secondaire s'essouffle rapidement pour tout récit, ce qui a naturellement un impact émotionnel sur le marché primaire. Mais ce qui est encore plus préoccupant, c'est de savoir si nous entrons dans une phase de "récolte des fruits basse" qui touche à sa fin, pour ensuite entrer dans une période prolongée d'ajustement, d'exploration et de transformation, accompagnée d'une douleur intense correspondante. Je vais approfondir ce sujet à la fin, car l'état actuel des VC occidentaux présente certaines différences par rapport à l'Orient.
Le point de départ était un projet Defi dans lequel nous avons investi lors du tour de financement Pre-seed l'année dernière, qui est récemment en train de lever des fonds lors du tour de financement Seed. À l'origine, je pensais que, dans le contexte actuel du marché primaire et secondaire, le fait de lever suffisamment de fonds serait déjà satisfaisant. Je ne m'attendais pas à lever des dizaines de millions de dollars de plus, avec plusieurs VC européens et américains se bousculant pour investir. Ce résultat m'a beaucoup surpris. Bien que le projet lui-même soit bon, il n'atteint pas la qualité de niveau S. Pourquoi les acteurs asiatiques restent-ils en retrait alors que les occidentaux continuent d'investir massivement ? Qu'est-ce qui les pousse à déclencher l'évaluation de cette façon ?
Nous avons discuté en interne et fait quelques suppositions irresponsables, par exemple
Le moment de la création des VC en Europe et en Amérique est différent de celui de l'Asie, ce qui entraîne des cycles de sortie différents et des décisions d'investissement différentes.
En Asie, de nombreux VC ont une sorte de mentalité de "villageois qui font des puzzles", soit ils visent à surpasser leurs pairs en termes de rendement, soit ils visent au moins à surpasser le BTC (mais je pense qu'actuellement, peu d'entre eux peuvent le faire - - ). En revanche, les pairs en Europe et en Amérique sont plus idéalistes et axés sur le long terme, ou en d'autres termes, tant qu'ils peuvent expliquer logiquement à leurs LP pourquoi ils ont investi dans ce projet à cette valorisation, l'obsession pour le rendement devient secondaire.
Besoin de déploiement de fonds pur, une fois cette période de financement terminée, rassemblez rapidement des fonds pour la prochaine période, principalement pour percevoir des frais de gestion
Les raisons spécifiques ne sont pas claires pour le moment, donc je peux seulement deviner, c'est pourquoi j'ai prévu de discuter avec un groupe de partenaires et de chercheurs de VC européens et américains au cours des prochaines semaines. En plus de partager nos perspectives sur le marché, je souhaite également aborder directement ce problème susmentionné en personne. Une fois que j'aurai recueilli les informations, je mettrai à jour sur Twi.
Ensuite, revenons sur le sujet des fruits suspendus, et profitons de cette occasion pour discuter avec vous tous de l'avenir de la Crypto.
Tout d'abord, que ce soit moi personnellement ou ABCDE, notre conviction envers la hausse à long terme de la Crypto n'a jamais vacillé, cela peut même être considéré comme une forme de 'foi', sinon nous n'exercerions pas ce métier à temps plein. Cependant, à court et moyen terme, nous sommes effectivement à un carrefour, un carrefour similaire à celui avant l'apparition de l'été Defi en 2019, donc je voulais le partager avec vous.
Le déclencheur a également été l'écoute du podcast d'AlliaceDAO récemment, et trois points qui y ont été abordés m'ont beaucoup fait écho.
Qiao a dit qu'il ressent actuellement quelque chose de similaire à ce qu'il ressentait en 19, sans savoir ce que Crypto réserve ensuite, jusqu'à l'apparition de l'été Defi 2020, qui l'a éclairé et lui a donné une direction.
Ils pensent que Crypto n'a trouvé qu'un seul PMF au fil des ans, c'est-à-dire la finance, plus précisément le trading (Dex, Cex, Perp), les prêts, les stablecoins, le Mint (émission d'actifs, par exemple Pumpfun)
Ils leur ont donné beaucoup de conseils pour démarrer leur entreprise AI x Crypto, et s'ils trouvent que les éléments Crypto dans le projet sont trop forcés, il vaut mieux les enlever directement et se concentrer uniquement sur l'IA. En conséquence, 30% des projets ont vraiment supprimé Crypto et sont devenus des projets purement Web2.
En 2019, bien que j'aie rejoint l'industrie, je ne faisais que trader des cryptomonnaies. Pour être honnête, je ne suis pas sûr si les VC de l'époque ressentaient ce sentiment "ennuyeux" qui existe maintenant. En tout cas, il y avait l'IEO en vogue, EOS explorait de nouvelles orientations, Starkware introduisait le concept de ZK, et de nombreux projets de l'été DeFi 2020 avaient probablement été créés et lancés entre 2018 et 2019. En théorie, l'expérience du marché primaire devrait être meilleure à l'époque qu'aujourd'hui. Autrement dit, à cette époque, la confiance en l'arrivée imminente de grands projets devrait être plus élevée qu'actuellement.
À propos de 2 - c'est une réponse à 1 et c'est également ma plus grande préoccupation à moyen et court terme, à savoir - sommes-nous arrivés à un carrefour différent de celui de l'année 19, où les fruits bas ont été largement cueillis.
Si le plus grand PMF de Crypto en matière d'utilité est financier, alors les micro-innovations de Defi Summer+ et les itérations continues au cours des prochaines années ont essentiellement atteint une frontière aujourd'hui.
Le revers de l'utilité, également maîtrisé par la crypto, est la direction narrative, et les mèmes sont sans aucun doute le meilleur représentant. Pump.FUN a également poussé cette direction à une limite en 2024
Au cours des dernières années, lorsque l'utilité et le récit étaient incertains, notre cercle pouvait au moins se concentrer sur l'infrastructure. De ETH à EOS en passant par Solana, puis Aptos, Sui... Je me demande si Solana aura Firedancer cette année, il est très probable que Monad et MegaETH seront également lancés en mainnet. Avons-nous atteint les limites de l'expansion de l'infrastructure blockchain ?
En ce qui concerne 3 - Un carrefour où trois routes ont toutes atteint la limite, est-ce qu'il ne reste plus que la dernière route, c'est-à-dire la modularité de la blockchain, qui est liée au troisième point susmentionné, j'ai également entendu un aperçu similaire dans le podcast de YC.
Le modularité ici n'est pas comme celle de Celestia, mais consiste à intégrer la technologie de la blockchain dans une start-up sous forme de module, de manière similaire à l'IA.
La plupart des projets Crypto que nous voyons actuellement sont entièrement basés sur Crypto, ou devrais-je dire qu'ils existent pour Crypto, mais pas nécessairement pour résoudre un problème du monde réel. Cela s'appelle joliment Crypto Native, mais pas si bien, c'est simplement rester dans la bulle et s'auto-satisfaire à l'intérieur de celle-ci.
Le cercle de capital-risque Web2 AI est également susceptible de rencontrer des problèmes similaires, de nombreux projets semblent être "pour l'IA par l'IA", plutôt que de chercher à résoudre un problème concret.
Est-ce que le marché de niveau un du futur produira une sorte de fusion entre Web2 et Web3, ou une rencontre. Un projet doit certainement exister pour résoudre un problème du monde réel, et dans le processus de résolution du problème, il est nécessaire d'intégrer des éléments Crypto là où cela est nécessaire, d'intégrer des éléments AI là où cela est nécessaire, mais l'objectif initial et la finalité n'ont rien à voir avec Crypto et AI. Tout comme Meituan Waimai utilise la 5G, des logiciels de plateforme, du big data, une répartition des tâches en IA... mais fondamentalement, c'est un projet né pour résoudre le problème de manger.
Si le prochain grand stade de Crypto est de cette forme, tout le monde ne s'ennuiera-t-il pas ? Les VC Crypto, les échanges, les studios et autres formes actuelles basées sur la chaîne industrielle Crypto Native pourront-ils encore continuer ?
De plus en plus de projets liés aux paiements et aux RWA sont lancés sur le marché primaire, qui correspondent plus ou moins à cette idée. Récemment, j'ai étudié le marché mondial d'Ondo et discuté de quelques projets RWA. Le prochain article traitera spécifiquement de la nouvelle direction de cette piste RWA.