Bombes choc ! Le « relèvement de taux invisible » de la Réserve fédérale est déjà en place, et la dernière fenêtre d’évasion $BTC $ETH ne reste plus que pour combien de jours ?

Le marché obligataire fait le travail de la Réserve fédérale : la pente de la courbe des taux est déjà inversée depuis deux ans, et les rendements des bons du Trésor à 2 ans ont bondi de 75 points de base, bien au-delà de la fourchette du taux directeur. C’est une hausse des taux non annoncée : les coûts des prêts hypothécaires et du financement des entreprises s’envolent sur toute la ligne, et la force de freinage de l’économie est plus marquée que lors de n’importe quelle hausse publiée.

Les données du CPI de juin ont enregistré, pour la première fois depuis 2020, une baisse mensuelle. Le marché a d’abord relâché la pression, clôturant des positions pariant sur un relèvement des taux ce mois-ci. Mais Wash a refroidi les ardeurs au Capitole : une donnée sur un mois ne signifie pas que la tâche est accomplie. Juste après, le président de la Réserve fédérale de Kansas City, Jeff Schmid, la présidente de la Réserve fédérale de Dallas, Lorie Logan, et la présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, Beth Hammack, sont montés tour à tour au créneau, avec une ligne très largement cohérente.

À présent, les traders parient presque plus du tout sur une hausse des taux en juillet, mais la probabilité d’un relèvement de 25 points de base en septembre ou en octobre est jugée très élevée, et une nouvelle hausse avant la fin de l’année semble quasiment acquise. Le rendement des bons du Trésor US à 2 ans est passé d’environ 3,45 % fin février à 4,2 %, tandis que le taux des fed funds n’est qu’à 3,5 %-3,75 %. Cela signifie que les taux du marché sont déjà supérieurs de près de 50 points de base au taux directeur : le resserrement « de fait » a déjà eu lieu.

Les pressions inflationnistes ne se sont pas dissipées. Après l’échec de l’accord de cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran, le prix du pétrole repart à la hausse, et les dépenses d’investissement massives dans le domaine de l’IA continuent d’injecter du soutien à l’économie ; certains titres technologiques affichent déjà des signes de bulle. Ces cinq dernières années, l’inflation est restée durablement au-dessus de l’objectif de 2 %, et le marché n’ose pas évoquer une volte-face. Ed Al-Hussainy, gérant d’investissement chez Columbia Threadneedle, le dit sans détour : si vous ne faites rien, pouvez-vous être sûr que l’inflation reviendra à 2 % ou 2,5 % ? La réponse est non. Il détient actuellement une position où les obligations longues surperforment les obligations courtes, une stratégie basée sur des anticipations plus « faucons » de la part de la Réserve fédérale.

Des économistes de la Bank of America estiment que la Réserve fédérale relèvera les taux lors de trois réunions en septembre, octobre et décembre. Après la publication du CPI de juin, ils ont souligné dans leurs rapports clients : l’inflation reste bien au-dessus de l’objectif, et il faut encore observer plusieurs données similaires avant de reconsidérer le diagnostic.

Jeffrey Sherman, vice-président directeur des investissements chez DoubleLine, pointe un changement clé : le marché obligataire a souvent devancé la Réserve fédérale, mais auparavant, il devançait toujours la baisse des taux — lorsque le marché anticipait une baisse, la Réserve fédérale tardait à la faire. Désormais, c’est différent : la tarification à terme montre que le marché commence à intégrer la possibilité de hausses des taux au cours des 12 prochains mois. Sherman affirme : en réalité, le marché a fait le travail à la place de la Réserve fédérale ; la courbe des taux s’est « pentifiée », avec un taux directeur inférieur à tous les autres taux de la courbe. Donc, à l’heure actuelle, Wash peut observer et laisser le marché obligataire poursuivre sa mission.

Wash a pris la présidence il y a deux mois, et après son arrivée, il a répété à plusieurs reprises que la priorité absolue était de lutter contre l’inflation. Lors de sa première conférence de presse, il a insisté sans cesse sur cette position, puis lors de son témoignage au Congrès la semaine dernière, il a réaffirmé que le CPI de juin ne constitue pas une réussite. À noter : il n’a pas donné de moment précis pour une hausse, et il a volontairement atténué la communication prospective, car des indications trop claires mettraient les décideurs dans une posture de réaction.

La Réserve fédérale entre cette semaine dans une période de « silence » avant la réunion du 28 juillet : le marché manque de nouveaux signaux de politique. Après la dernière baisse des taux de décembre dernier, le marché de l’emploi a rebondi à partir d’un creux en février. L’action militaire du gouvernement Trump contre l’Iran a ensuite entraîné un nouveau choc inflationniste ; auparavant, le marché avait totalement exclu l’hypothèse de la reprise d’une baisse des taux. Wash a clairement indiqué qu’il fallait préserver l’indépendance de la Réserve fédérale et ne pas céder aux pressions de Trump en faveur de baisses des taux.

Le marché n’est pas unanime à parier sur davantage de hausses. Chi Chen, co-gestionnaire du fonds Total Return Fund de 18 milliards de dollars (chez BlackRock), estime : la tarification du scénario de politique est plus « faucon » que ce que son équipe anticipait, à condition que l’analyse selon laquelle l’inflation baissera au second semestre et que la croissance ralentira soit correcte. La Réserve fédérale pourrait continuer à adopter une position faucon, en attendant que les données finissent par être modérées. Son équipe penche désormais davantage vers les obligations de moyen et de court terme, estimant que la vente post-guerre en Iran rend les valorisations plus attractives.

Sherman émet aussi des réserves sur le seuil d’une hausse en septembre, estimant qu’il faudrait une grande quantité de données pour forcer la Réserve fédérale à agir, d’autant plus que l’échéance électorale approche et que les pressions politiques restent fortes. Al-Hussainy conclut enfin par un conseil des plus simples : ce n’est pas le moment de prendre des risques pour se mettre en avant ; tant que la trajectoire de politique n’est pas claire, ne surpondérez pas une position sensible de pari sur la Réserve fédérale.

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