Petit-déjeuner de Wall Street : les semi-conducteurs de Philadelphie plongent en marché baissier, les puces mémoire s’effondrent, la Fed redonne de la voix façon « faucon », OpenAI est accusé d’être le « Lehman Brothers » de l’IA

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Les attentes de baisse des taux prises en embuscade par un ton plus faucon, tensions sur Wall Street

Wall Street a mis fin à la dynamique de rebonds consécutifs, les valeurs technologiques ont subi une pression généralisée, et la chaîne de valeur de l’IA est devenue le principal vecteur de réalisation des profits ; parallèlement, des responsables de la Fed ont de nouveau envoyé des signaux plus faucons. Les tensions au Moyen-Orient se sont intensifiées, ravivant le sentiment de refuge. Les capitaux mondiaux se livrent alors une lutte autour de deux lignes directrices : « le taux d’intérêt élevé doit-il rester en vigueur plus longtemps ? » et « le retour sur investissement de l’IA est-il suffisant pour soutenir des valorisations élevées ? ».

Les trois principaux indices boursiers américains ont tous clôturé en baisse : le Dow Jones a reculé de 0,20 %, le S&P 500 de 0,51 % et le Nasdaq Composite de 1,47 %. Bien que les données économiques américaines demeurent globalement résilientes, le secteur des puces a fait l’objet de ventes massives ciblées, faisant de l’axe IA la force centrale de pression sur l’indice.

Des données économiques solides n’ont pas ravivé l’appétit pour le risque ; elles ont au contraire servi de munitions aux responsables de la Fed pour freiner les attentes de baisse des taux. Les ventes au détail américaines de juin, après retrait des stations-service, ont progressé de 0,7 % en variation mensuelle ; le nombre de nouvelles demandes d’allocations chômage de la semaine dernière est tombé à un plus bas de 208 000 ; et l’indice manufacturier de la Fed de Philadelphie a bondi jusqu’à 41,4. Le pôle gestion de fortune de Morgan Stanley souligne ainsi que les consommateurs continuent de consommer, que le marché du travail ne montre aucun signe de relâchement, et Goldman Sachs a même relevé rapidement son estimation de croissance du PIB au deuxième trimestre à 2,4 %.

Face aux données économiques, ce qui a réellement pesé sur le marché, ce sont les déclarations les plus récentes des responsables de la Fed.

• Le président de la Fed de Dallas, Logan, s’est clairement prononcé en faveur d’une hausse « modérée » des taux, avertissant que la baisse de l’IPC sur un mois « ne suffit pas », et que si l’inflation ne retombe pas d’elle-même à 2 %, il faudra prendre des mesures restrictives.

• Le président de la Fed de Kansas City, Schmid, a emboîté le pas, réaffirmant que sa préoccupation centrale reste l’inflation, et s’opposant à l’ignorance d’une partie des hausses de prix.

• Ce qui mérite toutefois davantage l’attention du marché, c’est que le vice-président de la Fed, Jefferson, discute pour la première fois publiquement de l’impact de l’IA sur l’inflation. Il explique que si les investissements dans les infrastructures IA, le développement de la puissance de calcul et l’expansion de la demande de consommation progressent plus vite que les gains de productivité, alors l’IA pourrait, au contraire, devenir une nouvelle source d’inflation dans les prochaines années. Cela signifie que les investissements IA ne modifient pas seulement l’industrie technologique : ils commencent aussi à entrer dans le cadre des politiques de la Fed.

Le pétrole sous tension au « seuil des 80 dollars », le dollar profite du mouvement à la hausse, l’or et l’argent reculent

Les tensions au Moyen-Orient restent vives : l’Iran lance la phase 11 de son « opération éclair », en utilisant des drones pour attaquer la base des forces américaines à Bahreïn, tandis que les États-Unis intensifient leurs frappes militaires contre l’Iran, visant notamment des ponts près du détroit d’Ormuz. L’Iran avertit les États-Unis de ne pas toucher au détroit d’Ormuz et affirme que c’est une « ligne rouge infranchissable ».

Le WTI a brièvement franchi la zone des 81 dollars la nuit dernière, puis a rapidement replongé, clôturant en baisse à 79 dollars. Un trader du groupe de gestion privée de CIBC indique que le marché physique n’a pas encore donné de signaux graves de pénurie d’offre, et que les traders ne veulent pas pousser aveuglément le prix du pétrole à la hausse. Cependant, le niveau de 80 dollars est déjà devenu le « commutateur général » des actifs à risque : dès que le cours du pétrole américain s’installe au-dessus de ce seuil, le marché devra recalibrer la chaîne fatale « prix du pétrole élevé – anticipations d’inflation – rendements des Treasuries – valorisations des valeurs tech ».

Les marchés des métaux précieux affichent un ajustement net. L’or spot a franchi à la baisse le seuil rond de 4 000 dollars l’once, avec une chute sur la journée de plus de 2 %. L’argent spot est également passé sous 55 dollars l’once, atteignant un plus bas depuis fin novembre de l’année dernière. Des institutions comme Fidelity conservent toutefois une logique haussière à long terme : elles indiquent que l’achat d’or par les banques centrales et le soutien lié aux incertitudes macroéconomiques restent inchangés, mais que la pression à court terme exercée par les taux et le dollar demeure forte.

Les actions de puces à la traîne, les semi-conducteurs basculent en « bear market » technique, le débat sur la « bulle IA » se rallume

La nuit dernière, le point le plus frappant à Wall Street n’a pas été l’ampleur de la baisse des indices, mais l’effondrement structurel des actions de semi-conducteurs. L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a chuté de 4,29 %, soit un repli de plus de 22 % par rapport à son pic de mi-juin, entrant officiellement dans un « bear market » technique ; l’ETF sur les semi-conducteurs a reculé de 3,70 %, et l’ETF du secteur technologique de 2,24 %.

Au deuxième trimestre, la marge bénéficiaire nette de TSMC s’est établie à 70,66 milliards de dollars taïwanais, la marge brute étant proche de 68 %, et la société a relevé ses dépenses d’investissement pour l’année entière à 60 à 64 milliards de dollars US, tout en rehaussant ses prévisions de croissance des ventes à plus de 40 %. Sur la logique traditionnelle, cela constitue une preuve solide que la demande IA demeure brûlante ; mais le marché a vendu à contre-courant, car les traders commencent à craindre que « plus les dépenses d’investissement IA augmentent, plus la période de retour sur investissement sera longue ».

Les actions de la mémoire sont devenues le centre des ventes forcées : SK hynix s’est effondré de 13,69 %, SanDisk (Western Digital) de 12,63 %, Seagate Technology de 10 %, Western Digital de 9,22 %, Micron de 5,65 %, et la capitalisation repasse sous le seuil du billion de dollars. En Corée, le resserrement de la réglementation sur les ETF de levier sur une seule action a été considéré comme le déclencheur direct de cette vague de ventes. Le marché s’inquiète aussi d’un déploiement de capacité trop rapide dans l’industrie : l’augmentation future de l’offre pourrait comprimer les marges bénéficiaires. Les capitaux se sont retirés rapidement des actifs matériels IA survalorisés, faisant du segment de la mémoire la sous-filière ayant enregistré la plus forte baisse de la journée.

Une étude de JPMorgan indique que, au cours des cinq à six dernières semaines, les hedge funds ont fortement réduit leur exposition à l’IA et leurs positions en ETF à levier. La stratège de Bloomberg, Tatiana Darie, souligne que la vente des actions de puces se rapproche des seuils techniques où, par le passé, le marché a souvent rebondi plusieurs fois. Mais la capacité à se stabiliser dépend du fait que les hyperscalers continuent ou non de relever leurs dépenses d’investissement IA.

Dans le même temps, à l’étranger, le débat autour du modèle économique d’OpenAI s’intensifie. L’auteur Ed Zitron, connu pour ses positions durablement négatives sur l’IA, a publié un long article (plusieurs milliers de mots) affirmant que la « bulle IA » est, dans sa nature profonde, une « bulle OpenAI » : si OpenAI échoue, cela pourrait devenir le « Lehman Brothers » de l’ère IA, en impactant les valorisations des actions de centres de données, des infrastructures IA et des valeurs technologiques mondiales. En revanche, des investisseurs de long terme, dont Howard Marks, estiment que l’IA relève toujours d’une révolution technologique « généraliste », que l’industrie en est encore aux débuts de la commercialisation, et qu’il ne faut pas assimiler trop simplement l’IA à une bulle.

Actions concrètes des projets et fluctuations des cours :

• Forte correction du secteur des puces mémoire : SK hynix chute de 13,69 %, SanDisk de 12,63 %, Seagate Technology de 10 %, Western Digital de 9,22 %, Micron de 5,65 %, et la capitalisation repasse sous le seuil du billion de dollars. Le resserrement par les autorités coréennes de la réglementation sur les ETF de levier sur une seule action, trading jugé comme le déclencheur direct de cette vague de ventes, ainsi que l’inquiétude du marché concernant une expansion de capacité trop rapide dans le secteur, la hausse future de l’offre risquant de comprimer l’espace de marges, ont accentué la pression. Le retrait rapide des capitaux des actifs matériels IA survalorisés fait de la mémoire la sous-filière ayant la plus forte baisse de la journée.

• Ajustement continu du secteur des communications optiques : Corning recule de plus de 9 %, Lumentum de plus de 6 %. Le marché s’inquiète d’un ralentissement de la croissance des dépenses d’investissement des centres de données à l’avenir, et le rythme de progression de la demande en modules optiques et en équipements de communication optique pourrait en être affecté. Les capitaux réduisent en parallèle la proportion d’allocation aux infrastructures IA.

• Chute de Google de 4,44 % : le lancement de son modèle phare Gemini 3.5 Pro est repoussé de plusieurs mois par rapport au calendrier initial, en raison des performances du modèle, notamment ses capacités de codage, qui n’ont pas atteint les attentes internes, ce qui a suscité des doutes sur l’avantage concurrentiel de Google dans l’IA. Bien que le calendrier de R&D à long terme n’ait pas changé, le marché craint qu’il ne prenne davantage de retard dans la compétition avec OpenAI et Anthropic. Dans les actions de grands modèles IA concernées, Meta recule de 2,46 %, Amazon de 1,99 %.

• Nvidia recule de 2,40 % : la société lance Cosmos 3 Edge, un modèle de monde destiné aux robots et aux agents de vision, et prévoit de constituer au Japon une alliance industrielle IA « en dur ». Le Japon prévoit aussi d’acheter 27 500 puces Rubin de prochaine génération pour des modèles d’IA pour robots locaux ; toutefois, le désendettement du matériel IA pèse davantage que les catalyseurs produit. Parmi les actions de puces associées, l’ADR de TSMC recule de 2,25 %, AMD de 5,33 % et Intel de 5,84 %.

• Apple progresse de 1,76 %, et atteint de nouveaux records : l’iPad mini en version OLED devrait être publié dès cet automne au plus tôt ; l’arrivée est attendue autour d’octobre. Les modèles d’entrée de gamme d’iPad et de la gamme Air seront mis à jour l’année prochaine ; les ventes d’iPad dépassent les attentes de Wall Street pour deux trimestres consécutifs, et les mises à niveau renforcent le récit d’un redémarrage du matériel.

• SpaceX recule de 3,08 % : après l’IPO, le premier essai majeur du Starship est annulé ; Elon Musk indique que certains moteurs n’ont pas démarré, déclenchant une procédure d’arrêt automatique du lancement, ce qui fait baisser la préférence pour le risque sur le nouveau titre. Aux États-Unis, pour les sociétés ayant fait leur IPO cette année, le rendement pondéré moyen retombe à 6 %, soit un retard par rapport à la hausse d’environ 11 % du S&P 500.

• Netflix baisse de plus de 8 % après bourse : les résultats du T2 sont conformes aux attentes, mais les indications de croissance des revenus pour le T3 atteignent le plus bas niveau des trois dernières années, ce qui inquiète le marché sur un plafonnement de la croissance. La société souligne qu’elle augmentera les investissements dans le sport en streaming, les podcasts vidéo et la production de contenus IA, mais les investisseurs à court terme se concentrent davantage sur un ralentissement des guidances.

• Oracle recule de 6,25 % : le marché continue de s’inquiéter des dépenses d’investissement élevées pour l’infrastructure cloud IA. L’entreprise a déjà réduit significativement depuis les niveaux récents ; toutefois, Piper Sandler maintient une recommandation « acheter », avec un objectif de cours à 225 dollars, estimant que les dépenses d’investissement se transformeront en ressources de puissance de calcul cloud à plus grande échelle et soutiendront les revenus futurs.

À surveiller ensuite

• 17-20 juillet : Conférence mondiale sur l’intelligence artificielle à Shanghai (WAIC) et réunion de haut niveau sur la gouvernance mondiale. Focus sur les résultats de déploiement de l’IA en Chine et l’impact des propositions de gouvernance sur les standards mondiaux, susceptible de soutenir le sentiment pour les chaînes de valeur concernées.

• 18-19 juillet : AGI Summit à San Francisco. Les dynamiques de grands acteurs comme OpenAI influenceront directement l’orientation des valorisations de l’IA à Wall Street.