Le « grand décrochage » du marché crypto en 2026 : un marché baissier pour BTC, mais BlackRock, Franklin et JPMorgan font en même temps une seule et même chose

作者：EX

Le CIO d’un milliardaire en gestion d’actifs de 1,5 billion de dollars a déclaré que « le prix se détache des fondamentaux ». La même semaine, BlackRock rejoint l’alliance de tokenisation de 54 institutions au Royaume-Uni, Robinhood Chain s’empare du top 5 des volumes sur les DEX, Hyundai règle un commerce transfrontalier avec USDT et la Bolivie prépare à intégrer l’USDT dans son système national de paiement. Pendant que le BTC $62K lutte, les infrastructures traversent un bull run silencieux. La question n’est pas « le BTC va-t-il encore baisser » — mais « une fois les infrastructures terminées, qui encaissera les péages ? »

I. Sept signaux, le tout la même semaine

Dans la deuxième semaine de juillet 2026, le marché crypto a reçu simultanément sept informations apparemment sans lien, mais qui pointent toutes dans la même direction :

1. Le CIO de Franklin Templeton : le prix « se détache » des fondamentaux

Le 13 juillet, le CIO de l’activité crypto de Franklin Templeton, Seth Ginns, a déclaré clairement dans une interview accordée à CoinDesk : « There’s a big disconnect between where prices are and real fundamentals. » (« Il existe un énorme décalage entre le prix actuel et les fondamentaux réels. »)

Ce n’est pas un crypto KOL qui fait des annonces de trading. Franklin Templeton gère 1,5 billion de dollars d’actifs, et Ginns gère directement le portefeuille d’investissement de Franklin Crypto. Quand il choisit de prononcer cette phrase au moment où le BTC se situe à 62 000 $ et que le marché est en panique, Ginns choisit aussi le moment de panique pour se positionner publiquement — l’opportunité de cette prise de parole mérite d’être observée. Quant aux variations de position de Franklin, la divulgation du 13F T3 donnera la réponse.

Il a évoqué plusieurs signaux clés : - Le projet blockchain de Robinhood prouve que la distribution de la finance traditionnelle migre vers la sphère crypto - Les fonds monétaires tokenisés permettent aux investisseurs de générer des rendements on-chain - Les modèles de rachat pilotés par les revenus des protocoles DeFi amènent les investisseurs orientés fondamentaux à s’intéresser aux tokenomics

2. Alliance gouvernementale britannique de tokenisation : BlackRock, Goldman Sachs et JPMorgan entrent en même temps

Le même jour, la Tokenization Taskforce, soutenue par le Trésor britannique, a publié officiellement la liste des 54 membres. Ce n’est pas un bac à sable de validation d’un concept — il est assorti d’une feuille de route sur 2 ans : mettre en chaîne les repo (accords de rachat), les gilts (obligations d’État britanniques) et les fonds. Le rapport liste aussi Ripple comme « modèle hybride », avec pour objectif de générer une valeur annuelle de 44 milliards de livres sterling d’ici 2035.

La liste inclut les plus grands gestionnaires d’actifs du monde, les banques d’investissement les plus prestigieuses et les principaux opérateurs des infrastructures financières du Royaume-Uni. Quand BlackRock, Goldman Sachs, JPMorgan et Morgan Stanley figurent en même temps dans la feuille de route de tokenisation d’un gouvernement, ce n’est plus « un récit crypto » — c’est un plan de mise à niveau des infrastructures de la finance traditionnelle.

3. Robinhood Chain : conçue pour la tokenisation des actions, conquise par les mèmes

Moins de deux semaines après le lancement de la blockchain de Robinhood, elle est déjà entrée dans le top 5 des volumes sur les DEX (confirmé par Bernstein), le TVL a dépassé 135 millions de dollars et elle attire 800 000 adresses. Même si, pour l’instant, les actifs actifs sont plutôt des mèmes que des actions tokenisées, l’infrastructure est déjà en place : la base de 23 millions d’utilisateurs de Robinhood est impossible à égaler pour n’importe quel DEX crypto-native.

4. Hyundai utilise USDT pour un règlement commercial réel

Hyundai Motor a finalisé un pilote de trésorerie du stablecoin USDT pour des échanges transfrontaliers entre les États-Unis et le Mexique. Ce n’est pas une déclaration POC — c’est une percée où un géant mondial de la fabrication remplace les circuits bancaires traditionnels de paiement transfrontalier par des stablecoins.

Le chiffre d’affaires annuel de Hyundai dépasse 200 milliards de dollars. Si ce pilote s’étend à sa chaîne d’approvisionnement mondiale, il pourrait modifier la configuration des infrastructures de règlement du commerce à l’échelle mondiale.

5. La Bolivie envisage d’intégrer l’USDT dans le système national de paiement

Face à une pénurie de dollars, la Banque centrale de Bolivie étudie l’intégration officielle de l’USDT de Tether dans son système national de paiement. Le volume annuel de transactions atteint 430 millions de dollars. C’est un cas typique de pays en développement utilisant des stablecoins pour remplacer la liquidité en dollars — en prolongeant la voie suivie par le chiffrement national du Salvador, mais de manière plus directe sur le plan de l’utilité.

6. Les ETF BTC mettent fin à 8 semaines de sorties consécutives

Après 8 semaines de sorties continues, les ETF BTC ont enregistré, la semaine dernière, 197 millions de dollars d’entrées nettes. Ce n’est pas un petit chiffre — et il intervient alors que le BTC testait 62 000 $, que l’escalade d’un conflit militaire au Moyen-Orient se renforçait et que les anticipations de hausse des taux de la Fed revenaient. Les capitaux ont choisi une exposition crypto dans un environnement « risk off ».

7. SBI bascule intégralement vers Solana + stablecoin en yens

Le géant financier japonais SBI Holdings pivote toute sa stratégie blockchain vers Solana, incluant l’émission tokenisée et un plan de stablecoins en yens, et s’associe avec la chaîne de magasins Lawson pour un pilote de paiements de détail. C’est le premier « coup » des institutions asiatiques qui déploient des stablecoins dans des scénarios de paiements du monde réel.

II. Le cœur du « grand décalage » : « le récit du prix » ne peut pas battre « le récit des infrastructures »

Au cours des dix dernières années, le récit central du marché crypto a toujours été « le prix » : quand ça monte, de combien, et quand vendre. Ce cadre narratif a fait de la volatilité du prix du BTC une variable de substitution de « l’indice de confiance » de l’ensemble de l’industrie.

Mais en 2026, un changement fondamental est en train de se produire : la construction des infrastructures ne dépend plus du prix du BTC.

• Quand Franklin Templeton lance un fonds tokenisé, il ne faut pas attendre que le BTC revienne à $100K

• Quand BlackRock rejoint la UK Tokenization Taskforce, il ne faut pas attendre que le sentiment de marché s’améliore

• Quand Hyundai teste le règlement transfrontalier en USDT, il ne faut pas attendre qu’un cadre réglementaire clair soit confirmé par la SEC

• Quand SBI déploie la tokenisation sur Solana, il ne faut pas attendre que la pression de dépréciation du yen se soulage

Les décisions suivent une horloge de mutation de la structure du marché sur 5 à 10 ans, et non un cycle de prix du BTC sur 3 à 6 mois. C’est le cœur du « grand décalage » : la fréquence de décision des indicateurs de construction des infrastructures et la fréquence de fluctuation des indicateurs à retardement du prix ne se situent pas dans la même dimension temporelle.

En reprenant les mots du CIO de Franklin : la profondeur de participation institutionnelle est « years strongest » (la plus forte sur plusieurs années). Mais le prix ne reflète pas cela — parce que le prix est encore piloté par le sentiment des retail et la liquidité macro, tandis que les infrastructures sont pilotées par la stratégie institutionnelle et les feuilles de route réglementaires.

III. Ce n’est pas une histoire de « correction de valorisation » du secteur crypto

Le cadre d’interprétation le plus courant du marché est : « Les fondamentaux sont bons, le prix finira par rattraper. » C’est une conclusion trop simplifiée et dangereuse.

Ce qui mérite réellement d’être surveillé n’est pas « est-ce que le prix va corriger », mais « quand les infrastructures seront achevées, qui facturera l’usage de ces infrastructures ? »

Les caractéristiques de cette vague d’infrastructures :

1. Du « décentralisé » vers la « mise à niveau d’infrastructures traditionnelles » : l’objectif de la UK Taskforce n’est pas de créer de nouveaux protocoles DeFi, mais de faire tourner les repo, les gilts et les funds sur une blockchain. Cela signifie que la blockchain devient un « deuxième système d’exploitation » des infrastructures financières, et non une alternative.

2. Chaînes autorisées et blockchains publiques coexistent : une alliance de tokenisation de 54 institutions ne peut pas fonctionner sur une blockchain permissionless. Le scénario le plus probable est que les chaînes autorisées gèrent la compensation conforme, tandis que les blockchains publiques gèrent la circulation et la programmabilité. Cela implique que la couche intermédiaire des infrastructures — ponts de conformité, garde/gestion des actifs, KYC/AML — devient un point de verrouillage critique.

3. La vitesse d’entrée des États souverains et des entreprises privées dépasse les attentes : le système national de paiement de la Bolivie, le règlement commercial de Hyundai, les paiements de détail de SBI — ce ne sont pas des histoires de « natifs crypto ». Elles viennent de la demande du monde réel pour des canaux financiers plus efficaces, et le crypto fournit précisément la solution technique.

4. Les stablecoins évoluent de « l’outil de trading » vers « le pipeline de l’économie réelle » : le règlement transfrontalier de Hyundai en USDT n’est pas pour spéculer, mais pour remplacer SWIFT. La Bolivie n’utilise pas l’USDT pour faire du DeFi, mais pour remplacer le cash en dollars. Cela change fondamentalement le TAM (marché adressable) des stablecoins.

IV. L’histoire ne se répète pas, mais elle rime : les issues de trois « décalages prix-infrastructures »

Si le « grand décalage » de 2026 semble inédit, l’histoire en a des échos. Au cours des 25 dernières années, au moins trois cycles très similaires à l’actuel ont émergé : à chaque fois, l’effondrement du prix a masqué l’accélération de la construction des infrastructures. Et à chaque fois, la victoire des infrastructures s’est produite 12 à 24 mois après le point bas du prix.

📉 Cycle un : la bulle Internet 2000-2002 → naissance d’AWS

Ce qu’il s’est passé : le Nasdaq est passé de 5 048 points à 1 114 points, soit une baisse de 78 %. Pets.com et Webvan ont fait faillite. Mais dans le même temps, le cours d’Amazon est passé de 107 $ à 7 $ (baisse de 93 %) et Jeff Bezos n’a pas arrêté d’investir — il développait en secret un projet interne appelé « Amazon Web Services ». En 2002, Google a lancé AdWords, posant les bases de l’infrastructure de la publicité liée à la recherche.

Désaccord entre infrastructures et prix : le volume de déploiement de la bande passante en fibre a atteint un sommet historique entre 2001 et 2003 (pendant la période de bulle, Global Crossing a posé 100 000 miles de fibres ; après la faillite, ces fibres ont été rachetées au coût de 10 %). L’infrastructure serveur, les réseaux logistiques e-commerce, les algorithmes des moteurs de recherche — toutes ces infrastructures du « Web 2.0 » ont été achevées pendant l’effondrement boursier, quand personne ne regardait.

Issue : AWS a été lancé officiellement en 2006, puis est devenu la plus grande source de profit d’Amazon dix ans plus tard. AdWords est devenu le produit publicitaire le plus rentable de l’histoire de l’humanité. Le réseau fibre est devenu la couche de transmission de YouTube, Netflix et Zoom. Les infrastructures construites pendant la période la plus sombre sont devenues les postes de péage du cycle suivant.

📉 Cycle deux : l’hiver crypto 2018-2019 → DeFi Summer 2020

Ce qu’il s’est passé : le BTC est passé de 19 783 $ à 3 122 $ (baisse de 84 %). La bulle des ICO a éclaté, et la « blockchain » a été déclarée morte par les médias grand public. Mais dans le même temps —

• Uniswap a publié sa première version (V1) lors de Devcon 4 en novembre 2018
• Compound a bouclé son tour de seed et a commencé à construire des protocoles de prêt on-chain
• Le stablecoin DAI de MakerDAO a atteint une échelle significative en 2019
• Synthetix et Aave (qui s’appelait alors ETHLend) ont terminé des itérations clés de produit sur cette période

Désaccord entre infrastructures et prix : quand le BTC formait un plancher autour de 3 000 $, le Total Value Locked (TVL) de DeFi était inférieur à 500 millions de dollars — quasiment négligeable. Mais l’infrastructure des smart contracts (modèles AMM, pools de prêt, oracles de prix) a précisément été bâtie durant cette période « ignorée ».

Issue : en juin 2020, Compound a émis le token COMP, lançant le « mining de liquidité ». Le DeFi Summer a explosé — le TVL est passé de moins de 1 milliard de dollars à 15 milliards de dollars (x15) ; l’airdrop UNI (1 200 $+/personne) est devenu l’événement de redistribution de richesse le plus célèbre de l’histoire crypto. Ceux qui avaient lu les whitepapers d’Uniswap pendant le bear market de 2019 sont devenus les gagnants du DeFi en 2020.

📉 Cycle trois : crash FTX 2022-2023 → approbation des ETF BTC

Ce qu’il s’est passé : FTX a fait faillite en novembre 2022, et le BTC a chuté à 15 599 $. SBF a été arrêté, et BlockFi, Celsius et Voyager ont successivement déposé le bilan. L’industrie crypto a été vue comme une « scène de crime » par Wall Street et les autorités de régulation.

Mais dans le même temps —

• BlackRock a déposé une demande d’ETF spot BTC le 15 juin 2023
• Fidelity, Invesco, VanEck et ARK ont suivi
• en coulisses, l’infrastructure de custody crypto, de compensation conforme et de market-making des institutions financières traditionnelles a accéléré

Désaccord entre infrastructures et prix : pendant que les retail vendaient à perte autour de 16 000 $, les plus grandes institutions de gestion d’actifs au monde préparaient en arrière-plan un canal d’accès au marché des actifs crypto, réglementé et ouvert aux institutions.

Issue : en janvier 2024, la SEC approuve 11 ETF spot BTC. Volume des transactions le premier jour : 4,6 milliards de dollars. En 12 mois, le BTC est passé de $25K à $73K ou au-delà. Les ETF ne sont pas la fin du prix — ils sont le point de départ de la redécouverte de la valeur des infrastructures.

🔑 Ce que ces trois cycles nous apprennent : la même règle générale

Règle centrale : le prix peut baisser de 80 %, mais si la construction des infrastructures ne s’arrête pas, alors 12 à 24 mois plus tard, les infrastructures prouveront par le prix la valeur qu’elles ont créée.

La différence actuelle en 2026 : les bâtisseurs de cette vague ne sont pas des entrepreneurs crypto-native (comme Uniswap en 2018), mais BlackRock, Franklin Templeton, JPMorgan, le gouvernement britannique et Hyundai. Cela signifie —

1. La probabilité d’achèvement des infrastructures est plus élevée. Les bilans et les relations réglementaires de ces institutions signifient que l’alliance de tokenisation ne se dissoudra pas parce que le BTC chute à $50K .

2. Les bénéficiaires des infrastructures pourraient être différents. En 2018, ceux qui ont bâti Uniswap étaient une équipe crypto-native ; en 2020, ceux qui ont engrangé de gros profits étaient les utilisateurs DeFi. En 2026, ceux qui bâtissent l’alliance de tokenisation sont les plus grandes institutions financières mondiales — et lorsque les infrastructures seront terminées, les péages pourraient ne pas appartenir à la communauté.

3. La fenêtre de temps pourrait se raccourcir. De Post-FTX à l’approbation des ETF, il n’a fallu que 14 mois, soit moins que les 4 ans du Dot-Com. Si la feuille de route de 2 ans de la UK Tokenization Taskforce est réelle, nous pourrions voir les premiers résultats dès 2027-2028.

⚠️ Les performances des cycles passés ne préjugent pas des résultats futurs. La structure actuelle du marché, l’environnement réglementaire et le contexte macroéconomique diffèrent fortement des cycles mentionnés ci-dessus. Les comparaisons historiques dans l’article ne servent qu de cadre d’analyse, et ne constituent ni une prédiction ni une garantie concernant les mouvements futurs.

V. Logique de valorisation séparée : prix vs infrastructures

Quand BlackRock rejoint l’alliance de tokenisation avec 11,5 billions de dollars d’AUM, quand Hyundai utilise des stablecoins pour un commerce réel, quand le gouvernement souverain de Bolivie choisit l’USDT plutôt que la banque traditionnelle — le récit de valeur du secteur crypto ne dépend plus uniquement du prix du BTC.

Mais cela ne veut pas dire que le prix du BTC perd son importance. Le BTC reste le principal ancrage de liquidité pour l’ensemble du secteur. Sur le plan logique, si le prix du BTC subit une pression, si les sorties des ETF continuent et si l’environnement macro se dégrade davantage (hausse des taux de la Fed, prix du pétrole alimentant l’inflation), le rythme de construction des infrastructures pourrait ralentir, mais on ne s’attend pas à un arrêt. C’est le sens central du « grand décalage » : le prix et les infrastructures sont deux variables indépendantes, et leur couplage s’affaiblit.

Une précision : cet article soutient que « la logique de valorisation du développement des infrastructures et celle du prix se séparent », et non que « les investissements dans les infrastructures sont supérieurs aux autres stratégies ». La construction d’infrastructures peut aussi être confrontée à des incertitudes comme des retards réglementaires, des risques techniques, ou une adoption commerciale inférieure aux attentes. Toutes les décisions d’investissement doivent être évaluées de manière indépendante par les lecteurs.

VI. Fenêtre d’observation : que surveiller sur les 90 prochains jours ?