Je viens de voir un chiffre : l’APY d’un agrégateur est affiché comme assez élevé. En regardant de plus près le sous-jacent, j’ai compris que c’était en réalité de l’argent placé dans une stratégie de bons du Trésor avec un cycle de levier. En surface, le rendement est très alléchant, mais la logique de liquidation dans les contrats, ainsi que le risque de contrepartie, sont à peu près passés sous silence. En clair, c’est de l’“emballage” on-chain de RWA : on met les bons du Trésor sur la chaîne. Or le rendement des bons du Trésor n’est déjà pas si exceptionnel ; dès qu’on ajoute le levier et des interactions de contrats, si quelque chose tourne mal au milieu, le capital peut directement subir une décote.

Bref, pour ce genre de produits, pour ma part, je commence par vérifier s’il y a des failles d’audit dans le code du contrat, puis je réfléchis à qui garantit mon argent si le protocole sous-jacent rencontre un problème. Récemment, beaucoup de gens discutent des RWA et des rendements des bons du Trésor, mais je pense que pour que des produits de rendement on-chain fassent vraiment mieux que le modèle traditionnel, il faut au moins expliquer clairement les limites de sécurité des contrats. Sinon, avec juste un chiffre d’APY, c’est facile de foncer sans se demander qui se tient de l’autre côté.