Mise en ligne de JPYSC, pari massif sur DeFi : analyse détaillée du système financier on-chain de SBI, le géant japonais de la finance

作者 : Zen，PANews

Le grand événement sectoriel Web3 WebX en Asie vient de se terminer à Tokyo. Dans un message vidéo, le Premier ministre japonais Shun-ichi Takagi a déclaré espérer que la synergie entre le Web3 et les politiques gouvernementales pourra encore accélérer le développement de l’écosystème de l’innovation au Japon.

La foule dense sur place contraste fortement avec la morosité du marché des cryptos, et plusieurs participants plaisantent même en disant avoir ressenti sur le site « la beauté de la période haussière des cryptos ».

En tant que partie intégrante du plan d’expansion en continu du groupe financier japonais SBI Holdings, cet événement a aussi permis à cette « vieille tête » très active sur le marché crypto d’avoir l’instant sous les projecteurs. SBI a non seulement assuré le parrainage principal, mais le président du groupe, Yoshitaka Kitao, est également monté sur scène pour prononcer un discours. En octobre dernier, SBI a racheté 51 % des parts de l’organisateur de WebX, le média crypto japonais CoinPost, et l’a intégré au groupe.

Et cette évolution fait écho, d’une certaine manière, aux manœuvres récentes et soutenues de SBI dans le domaine des actifs numériques. Au cours du dernier peu plus d’un mois, SBI Holdings a participé à un financement de 1,75 milliard de dollars pour l’accord de prêt décentralisé Morpho, a lancé la stablecoin en yens JPYSC et l’a mise en ligne au Japon avec la stablecoin en dollars RLUSD émise par Ripple.

En juillet, le groupe a également investi 1,25 milliard de dollars dans la plateforme de gestion des risques DeFi et de stratégies de rendement Gauntlet, et, pendant la tenue de WebX, a établi une coopération stratégique avec la Fondation Solana, avec pour objectif d’étendre ses activités autour des stablecoins, de la RWA, des règlements transfrontaliers et des services on-chain pour les institutions.

Par rapport à l’approche plus large déployée auparavant autour de Ripple, des exchanges, du market making et des valeurs mobilières numériques, l’accent stratégique récent de SBI est davantage concentré. Ce groupe financier traditionnel, fondé il y a 27 ans, tente de recombiner sur la chaîne les fonctions de règlement, d’émission d’actifs, de trading, de crédit et de gestion d’actifs du monde traditionnel.

Du déploiement décentralisé à la finance on-chain : SBI intègre ses activités d’actifs numériques

SBI est présent dans l’industrie crypto depuis dix ans. Au début, l’entreprise a investi dans Ripple, participé à R3, une entreprise blockchain, puis a progressivement mis en place des activités de trading crypto, de liquidité institutionnelle et de valeurs mobilières numériques, ce qui en fait l’un des groupes financiers traditionnels japonais les plus précoces et aux couvertures les plus larges en matière d’actifs numériques.

Cependant, au départ, les activités étaient relativement dispersées. SBI VC Trade prenait en charge le trading et la garde d’actifs crypto, B2C2 fournissait de la liquidité aux institutions à l’échelle mondiale, et l’activité de valeurs mobilières numériques explorait la tokenisation d’obligations, de fonds et d’autres actifs réels. Ce n’est que jusqu’à ces deux dernières années que « la finance on-chain » a commencé à devenir le nouveau cadre reliant ces activités.

Dans un document stratégique publié en mai 2026, SBI découpe la finance on-chain en six niveaux : règlement, actifs, marché, trésorerie de rendement, distribution et investisseurs, et propose de construire une « plateforme de gestion d’actifs on-chain SBI ».

Selon son plan, JPYSC, USDC et RLUSD sont chargées du règlement et des transferts de fonds, les plateformes blockchain et RWA assurent l’émission et le trading des actifs, DeFi améliore l’efficacité d’utilisation des capitaux, et au niveau du groupe, les activités de gestion d’actifs, de valeurs mobilières et d’actifs numériques prennent en charge la conception des produits et l’accès aux clients.

D’après les investissements récents, SBI suit strictement cette structure et cette segmentation pour se positionner. Dans ses documents stratégiques, SBI place Arc, une blockchain « orientée finance » de Circle, dans le « niveau de règlement », Morpho dans le « niveau de marché », puis associe Gauntlet au « niveau de trésorerie de rendement ».

Cette classification révèle aussi la manière de penser de SBI dans ses investissements : combler les capacités de base manquantes dans son écosystème de finance on-chain.

Les stablecoins en premier : mise en place d’un réseau de règlement en yens et en dollars

Dans le cadre de finance on-chain de SBI, les stablecoins sont la partie entrée en premier dans une exploitation concrète.

Le 24 juin, JPYSC, co-développée par SBI et Startale, a été lancée officiellement. JPYSC est émise par une nouvelle banque fiduciaire de SBI, SBI VC Trade gère la circulation, et Startale assure le développement technique principal. En tant que première stablecoin en yens japonaise à recourir à une structure fiduciaire, JPYSC est conçue conformément à la « méthode de paiement électronique n°3 » du « Funds Settlement Act » japonais. Les actifs de réserve sont gérés par la banque fiduciaire, et 1 JPYSC correspond à 1 yens.

La structure fiduciaire apporte une différence importante : JPYSC n’est pas soumise aux limites de transferts et de détention imposées aux stablecoins dites « de transfert partiel de fonds » et « d’émission à l’étranger », qui concernent les plafonds de 1 000 000 de yens de virements et de détention. En théorie, cela la rend mieux adaptée aux transferts de trésorerie d’entreprise, aux règlements de montants élevés, aux transactions RWA et aux paiements transfrontaliers.

Toutefois, à ce stade, JPYSC est encore éloignée d’une circulation on-chain ouverte. Pour le moment, le produit n’est disponible qu’à l’intérieur du compte SBI VC Trade ; les utilisateurs ne peuvent pas transférer ou retirer JPYSC vers des portefeuilles externes. SBI indique que, une fois que les explications juridiques, les pratiques fiscales et les modalités d’exploitation seront davantage clarifiées, le projet se tournera vers une circulation sur chaîne publique.

Pendant que les transferts externes ne sont pas encore ouverts, SBI a déjà commencé à étendre les cas d’usage de JPYSC en interne. SBI VC Trade a annoncé ouvrir, le 16 juillet, les demandes de service de prêt en JPYSC, puis à lancer officiellement le 23 juillet. Les utilisateurs peuvent prêter les JPYSC qu’ils détiennent à la plateforme, et recevoir, à l’échéance, des rendements payés en JPYSC. Le taux de rendement annualisé pour la première phase est de 3 %, et le taux annualisé attendu en régime normal devrait se maintenir autour de 1 % à 3 %.

En plus de la stablecoin en yens, la stablecoin en dollars apporte une autre capacité de connexion.

En mars 2025, SBI VC Trade est devenue la première plateforme au Japon à offrir aux utilisateurs ordinaires un service de trading USDC. Depuis, la coopération de SBI avec Circle a dépassé la simple stablecoin pour s’étendre aux niveaux du capital et des activités.

En mars 2025, les deux parties ont signé un accord pour créer une coentreprise, Circle SBI Japan. SBI et Circle détiennent chacune 50 % des parts. La coentreprise doit principalement favoriser la circulation de l’USDC au Japon et étendre les paiements ainsi que d’autres applications financières. La même année, en juin, lorsque Circle a fait son entrée à la bourse de New York, le groupe SBI a acheté pour 50 000 000 de dollars de parts de Circle en tant qu’investisseur stratégique.

En mars 2026, SBI VC Trade a également lancé un service de prêt en USDC, étendant l’utilisation de la stablecoin des transactions et des paiements vers des produits de rendement.

Outre USDC, SBI VC Trade a encore mis en ligne RLUSD en juin de cette année. RLUSD est émise par une société de fiducie réglementée sous Ripple, et SBI la traite selon la « méthode de paiement électronique n°4 » première au Japon. À ce stade, la plateforme d’actifs numériques agréée de SBI couvre simultanément JPYSC, USDC et RLUSD, formant une structure de produits en parallèle pour les stablecoins en yens et en dollars.

Les trois stablecoins ne jouent pas exactement les mêmes rôles. JPYSC relie les fonds des banques locales japonaises et les actifs en yens ; USDC dispose d’une liquidité on-chain mondiale plus large ; et RLUSD prolonge la coopération entre SBI et Ripple sur une période de dix ans, tout en visant les paiements aux institutions et les scénarios de finance transfrontalière.

SBI espère aussi, en poussant davantage, accélérer le règlement entre devises entre JPYSC et les stablecoins en dollars, et explorer l’usage des stablecoins dans le clearing des cartes bancaires, les paiements transfrontaliers et la livraison d’actifs tokenisés. Le groupe a déjà mené une coopération digitale avec Visa et teste des paiements hors ligne avec USDC.

En tokenisant des actifs traditionnels : connexion aux marchés mondiaux

Une fois que les stablecoins résolvent comment les fonds entrent on-chain, l’étape suivante consiste à amener les actifs financiers investissables on-chain.

À ce stade, Startale devient un partenaire technique important de SBI. En mars de cette année, SBI a annoncé un investissement d’environ 50 000 000 de dollars dans Startale et prévoit de l’intégrer comme société associée selon la méthode de la mise en équivalence. Les deux parties développent actuellement deux produits clés : la stablecoin en yens JPYSC, et un réseau Layer 1, Strium, orienté pour des transactions de titres tokenisés et de RWA.

Le projet Strium a été officiellement annoncé en février. Ce réseau prévoit de prendre en charge des transactions au comptant 24 h/24 et 7 j/7 ainsi que des produits dérivés pour des actions tokenisées, des obligations et des produits liés aux RWA, et vise à établir un marché on-chain qui ne dépendrait pas des horaires de trading des marchés traditionnels. Pour l’instant, Strium reste toutefois dans une phase de preuve de concept : les dates pour les tests réseau et le déploiement commercial ne sont pas encore officiellement fixées.

SBI a aussi créé une coentreprise SBI Onchain avec la plateforme RWA agréée de Singapour, DigiFT, dont SBI détient 60 %. Cette plateforme prévoit de construire, autour des actifs japonais, un cadre de tokenisation, juridique et de gestion des risques, tout en reliant des capitaux on-chain à l’étranger. L’idée de long terme de SBI est de transformer, en actifs on-chain, les titres, fonds et autres produits financiers au sein du groupe, puis d’effectuer les transactions et les règlements grâce aux stablecoins.

Le 13 juillet, la coopération de SBI avec Solana vient compléter davantage ce cadre. Selon les plans, la Fondation Solana participera au développement ultérieur de SBI R3 Japan, qui doit être renommé « SBI Solana Global ». L’activité portera notamment sur les RWA et les règlements transfrontaliers, comme les stablecoins tels que JPYSC, des obligations d’entreprise et des billets commerciaux, ainsi que sur les services financiers on-chain pour les institutions et les paiements par agents IA.

Cette coopération reflète aussi le renforcement de la stratégie multi-chaînes de SBI. Le groupe continue de co-développer, avec Startale, Strium pour les actifs financiers tokenisés, tout en conservant des déploiements comme XRPL, Canton et Ethereum. Solana, de son côté, fournit une blockchain publique hautes performances et une porte d’entrée vers la liquidité mondiale. La répartition des rôles entre les différents réseaux n’a pas encore été entièrement dévoilée, mais SBI a déjà clairement indiqué ne pas vouloir lier les produits financiers et les clients à une seule chaîne.

De Morpho à Gauntlet : compléter le crédit on-chain et la gestion d’actifs

Si les stablecoins et les RWA répondent principalement à la question « comment mettre en chaîne les fonds et les actifs », Morpho et Gauntlet traitent, elles, du problème suivant : une fois les fonds entrés on-chain, comment effectuer des prêts, organiser la mise en place et générer des rendements.

En juin, SBI a participé à une nouvelle levée de fonds de 1,75 milliard de dollars pour Morpho. Cette levée a été menée conjointement par Paradigm, a16z crypto et Ribbit Capital. Par rapport au modèle de prêt DeFi initial, où le protocole définit de manière unifiée les paramètres d’actifs et de risque, Morpho adopte une architecture modulaire qui permet aux institutions et aux développeurs de créer des marchés de prêts et d’emprunts mutuellement isolés, et de choisir eux-mêmes les collatéraux, les conditions de risque et les stratégies de rendement.

Dans ses documents stratégiques officiels, SBI classe Morpho dans le « niveau de marché » de la finance on-chain. Ce qu’elle apprécie, ce sont précisément ces infrastructures de crédit pouvant être intégrées dans des banques, des plateformes fintech et des produits de gestion d’actifs.

En juillet, SBI a mené l’investissement dans un tour de série C de 1,25 milliard de dollars pour Gauntlet via sa filiale américaine. Gauntlet s’est d’abord fait connaître pour ses modèles de risque DeFi, ayant déjà fourni des services de paramètres de marché, de risques de liquidation et de tests de résistance à plusieurs protocoles de prêt. Ces dernières années, elle s’est progressivement orientée vers la gestion de la trésorerie de rendement, en concevant des stratégies de configuration on-chain selon les actifs, les objectifs de rendement et les préférences de risque.

Morpho et Gauntlet sont très complémentaires sur le plan business. Morpho fournit le réseau de crédit sous-jacent permettant d’établir des marchés de prêt et d’emprunt, tandis que Gauntlet évalue le risque, conçoit la trésorerie et configure les fonds au-dessus de ces marchés. Le premier se rapproche davantage des infrastructures de marché de la finance on-chain, tandis que le second prend en charge la gestion des actifs et l’optimisation du risque.

Après un déploiement dense ces derniers temps, le plan de SBI en matière de finance on-chain a déjà pris une forme assez claire. L’avantage de cette structure réside dans le fait que SBI n’a pas besoin de construire à partir de zéro tous les modules techniques. Le groupe peut introduire les technologies des sociétés natives on-chain via des investissements et des collaborations, puis utiliser ses licences financières, sa base de clients et son réseau de distribution pour assurer le passage à l’exécution.

Cependant, à ce stade, ce système de finance on-chain en est encore à la phase de construction. Beaucoup de déploiements restent à une distance non négligeable par rapport à une mise à l’échelle. Pour l’instant, SBI a déjà construit un cadre stratégique relativement complet, mais la capacité de différents business à créer une synergie, et à se transformer finalement en un système de finance on-chain capable de fonctionner en continu, nécessitera du temps et d’être validée par des applications concrètes.