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L’inflation ralentit, mais de manière inégale.

États-Unis

L’inflation de base de l’IPC (Core CPI) a augmenté de 2,7% en glissement annuel (YoY) en juin, sous le consensus de 2,8%, et a ralenti par rapport à 2,9%.

L’IPC global, en revanche, s’est contracté de 0,1% MoM, le premier recul mensuel depuis 2020.

Sur un an, l’IPC est tombé à 3,8% contre 4,2% grâce à la baisse des prix de l’énergie. À première vue, cela semble être une tendance claire à la désinflation, mais la composition de l’inflation raconte une histoire beaucoup plus nuancée. Le dynamique de l’inflation à deux vitesses Vitesses une : Biens & Énergie (Ralentit vite) Les prix du gaz et de l’énergie se sont assouplis ; l’IPC global a affiché une publication mensuelle négative, les pressions sur les prix se sont allégées : c’est le soulagement visible. Cela donne un coup de pouce aux attentes de marché à court terme et réduit les attentes d’inflation chez les consommateurs.

Vitesse deux : Services de base (Encore rigides) Les coûts du logement restent élevés ; les primes d’assurance automobile demeurent élevées ; l’inflation des services de base est toujours au-dessus de l’objectif. C’est sur ce point que se concentre la Fed.

La déflation des biens aide le chiffre global. La persistance des services de base dicte la politique monétaire. Les services de base restent encore en surchauffe à des niveaux que la Fed ne veut pas voir par rapport à sa cible de 2%.

Réaction du marché Immédiatement après la publication : la probabilité d’une hausse de taux en juillet est passée d’environ 50% à moins de 45%. Les rendements du Trésor ont légèrement reculé et les discussions sur le calendrier des baisses de taux se sont accélérées. Les marchés réagissent au changement du niveau, pas au niveau absolu lui-même.

Mais il faut se rappeler que 2,7% correspond à un progrès, pas à un succès. Ce que la Fed surveille La Fed ne fera pas de pivot sur la base d’une seule lecture négative MoM du titre.

Ce qu’elle recherchera, ce sont des baisses soutenues des services de base, un ralentissement de la croissance des salaires et une décélération continue des coûts liés au logement. Lorsque tout cela sera en place, la Fed restera favorable à un ton ferme dans ses commentaires de politique. La rigidité structurelle compte davantage pour la Fed que des baisses éphémères des prix de l’énergie. Enseignement stratégique L’IPC a accompli trois choses : Confirme la tendance désinflationniste et montre qu’elle se poursuit Réduit la probabilité d’une hausse ce mois-ci N’envoie pas de signal pour une baisse des taux l’année prochaine. Maintenant, à quoi les marchés peuvent s’attendre : le mois prochain offre un point d’inflexion si les services commencent à se refroidir ; cela augmenterait significativement les chances d’un pivot. Si les services ne commencent pas à se refroidir, attendez-vous à un nouveau recalibrage des attentes du marché une fois encore.

Le point clé Une lecture négative de l’IPC mensuel est un symbole puissant, d’autant plus que cela ne s’était pas produit depuis 2020.

Mais la préoccupation de la Fed s’étend à la partie rigide de l’inflation, c’est-à-dire les services de base. L’inflation baisse, mais les services de base ne baissent pas. Tant que les deux ne sont pas alignés, les acteurs du marché resteront accrochés aux données.

Du progrès, oui, mais mission accomplie ?

Pas tout à fait.

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