Des pionniers du secteur à une baisse de 80% du cours de l’action : PayPal, révélé ou racheté, par Stripe, qui aurait mis jusqu’à 53 milliards de dollars pour l’« intégrer »

Auteur : Nancy, PANews

Récemment, le “licorne” des paiements Stripe aurait été mis en cause pour avoir fait équipe avec le géant du capital-investissement Advent International, dans le but de “racheter” l’ancien géant des paiements PayPal pour 53 milliards de dollars. Après l’annonce de la nouvelle, le cours de PayPal a augmenté de près de 17,2 %.

Cette rumeur de fusion-acquisition, susceptible de remodeler la structure mondiale des paiements, avait déjà commencé à circuler il y a plusieurs mois, mais à ce jour, PayPal n’a toujours pas répondu officiellement et les deux parties ne sont pas encore entrées dans une phase de négociations concrètes.

Viser 53 milliards de dollars pour racheter PayPal : Stripe n’a pas encore ouvert la porte aux discussions

Le 15 juillet, d’après Reuters, citant des personnes informées, Stripe et Advent International ont conjointement adressé à PayPal une offre d’acquisition. Le prix proposé est de 60,5 dollars par action, correspondant à une valorisation totale dépassant 53 milliards de dollars, avec une prime par rapport au cours actuel de PayPal d’environ 55,5 dollars.

Bien que la dernière valorisation de Stripe, non cotée en bourse, ait atteint 1590 milliards de dollars, soit plus de 3 fois la capitalisation boursière actuelle de PayPal, face à une acquisition géante de plus de 53 milliards de dollars, compter uniquement sur ses propres fonds ne suffirait probablement pas à conclure la transaction.

Selon des personnes informées, Stripe et Advent auraient obtenu des engagements de financement bancaire d’environ 50 milliards de dollars, fournissant le principal soutien en capitaux pour cette acquisition. Une fois la transaction finalisée, les deux parties prévoient de détenir conjointement PayPal, chacune détenant 50 % des actions, et non pas de procéder comme le font traditionnellement les fonds privés de capital-investissement en démantelant puis en revendant PayPal ou en cédant des actifs.

Cette architecture de transaction est assez inhabituelle dans le secteur de la fintech. En général, les entreprises technologiques préfèrent réaliser l’acquisition en interne afin d’intégrer rapidement leurs activités ; les fonds de capital-investissement, eux, privilégient souvent des acquisitions avec effet de levier afin d’obtenir le contrôle, puis recourent à des restructurations d’actifs, des cessions par morceaux, etc., pour maximiser la sortie et les gains. Dans le cas de Stripe et Advent, le choix de détenir à parts égales permet à la fois de répartir la pression financière nécessaire à une opération aussi massive et de compléter leurs atouts respectifs en matière de ressources industrielles et de capacités de capital.

Dans ce schéma, Stripe prend en charge la synergie industrielle et l’intégration des activités, renforçant ainsi davantage sa position de leader dans le paiement en ligne. Pour Stripe, le principal avantage concurrentiel de PayPal ne réside pas dans une activité unique, mais dans son écosystème complet construit conjointement par les consommateurs, les commerçants et le réseau de paiement. Si PayPal était scindé pour être revendu, cela affaiblirait non seulement l’effet de réseau entre consommateurs et commerçants, mais aussi la valeur de la marque et limiterait l’espace de développement futur. Par conséquent, pour Stripe, conserver la valeur de la plateforme PayPal en intégralité représente une valeur stratégique à long terme bien plus grande que d’obtenir quelques actifs isolés.

En revanche, Advent joue davantage le rôle de “pont de capitaux” dans cette transaction. En tant que fonds de capital-investissement mondialement reconnu, Advent s’est depuis longtemps spécialisé dans le secteur de la fintech. Il dispose non seulement d’une expérience abondante des grands rachats avec effet de levier, mais sait aussi accroître la valeur des entreprises grâce à l’optimisation des opérations et à la gestion du capital. D’après des informations publiques, depuis 2008, Advent a investi plus de 7 800 millions de dollars dans 18 entreprises de paiements et de fintech. Parmi les cas les plus représentatifs figure notamment une acquisition de privatisation de Nuvei, une entreprise canadienne de fintech, réalisée en 2024 pour environ 6,3 milliards de dollars.

Ainsi, cette transaction potentielle ne ressemble pas à un simple investissement financier au sens traditionnel, mais plutôt à une intégration stratégique de long terme centrée sur l’écosystème mondial des paiements.

En réalité, dès février de cette année, le marché laissait déjà entendre que Stripe avait adressé à PayPal une invitation initiale à l’acquisition. Plus récemment, d’après des personnes informées, Stripe et Advent espèrent lancer les négociations au cours des prochaines semaines, mais l’issue finale de la transaction reste très incertaine.

À ce jour, PayPal n’a toujours pas répondu publiquement. Cependant, d’après le média étranger Semafor en février, PayPal n’avait pas alors engagé de négociations en vue de vendre son activité à Stripe ou à toute autre entreprise, et, pendant les derniers mois, la société travaillait avec des banques d’investissement pour se préparer à d’éventuelles actions d’investisseurs activistes ou à des offres d’acquisition hostiles.

D’après des sources, ces préparatifs seraient liés à la forte chute du cours de PayPal. La direction de l’entreprise s’inquiéterait du fait que la baisse de valorisation pourrait faire de la société une cible d’attaque de la part de capitaux externes ou une cible d’acquisition.

Le marché estime aussi que l’offre de Stripe n’est peut-être pas suffisante pour convaincre le conseil d’administration et les actionnaires de PayPal d’accepter la transaction, ce qui en ferait plutôt une offre exploratoire. Étant donné que les grandes fusions-acquisitions nécessitent généralement plusieurs tours de négociations et de marchandage, la probabilité que Stripe augmente son offre à l’avenir si elle souhaite finaliser l’opération n’est pas négligeable.

Après une chute de 80 % du cours de PayPal, Stripe vise au-delà du seul secteur des paiements

Si cette transaction se concrétise, elle deviendrait l’une des opérations de fusion-acquisition les plus influentes du secteur des paiements ces dernières années. Il ne s’agit pas seulement d’une transaction de capitaux de plus de 50 milliards de dollars : c’est aussi la logique concurrentielle de l’industrie mondiale des paiements qui est en train de changer.

Avec l’évolution continue de la fintech et l’accélération de la pénétration des technologies d’IA dans les scénarios de paiement, les géants traditionnels du paiement subissent une pression concurrentielle nouvelle, jusqu’au fondateur historique de l’industrie qu’était PayPal, désormais “délaissé” par l’époque.

Au 16 juillet à la clôture, le cours de PayPal, par rapport au sommet historique de 307,5 dollars atteint en septembre 2021, a chuté d’environ 82 %. Même si sa base de consommateurs, son réseau de commerçants et son influence de marque accumulés au fil des années constituent encore des remparts importants, le ralentissement de la croissance, l’intensification de la concurrence et un manque de capacité d’innovation ont rendu difficile pour PayPal de retrouver une croissance aussi rapide qu’autrefois.

Toutefois, la taille massive de sa base d’utilisateurs, son réseau de paiement arrivé à maturité et son influence de marque mondiale lui confèrent toujours une forte attractivité stratégique. Bloomberg a déjà rapporté que plusieurs banques, institutions financières et concurrents de l’industrie s’étaient déjà dits intéressés par l’acquisition de PayPal dans son ensemble ou d’une partie de ses activités. Les rumeurs d’acquisition avaient également entraîné des rebonds temporaires du cours de PayPal, mais le marché se montre encore prudent sur sa capacité à croître de manière autonome.

Face à la pression sur la croissance, PayPal accélère aussi ses réformes. En mars, après la nomination d’Enrique Lores au poste de PDG de PayPal, la société a rapidement lancé une série de mesures : restructuration des unités opérationnelles, renouvellement de l’équipe de direction, recentrage sur des activités clés comme Checkout, Venmo et les paiements en crypto, tout en poursuivant des efforts d’optimisation des coûts et des licenciements, et en allouant davantage de ressources à de nouvelles pistes de croissance comme l’IA.

Cependant, pour le marché des capitaux, des réformes en interne signifient généralement des cycles de concrétisation plus longs et davantage d’incertitudes sur l’exécution. Par conséquent, plutôt que d’attendre que PayPal finalise sa transformation de manière indépendante et permette une réévaluation de sa valeur via des fusions-acquisitions stratégiques, c’est davantage la deuxième option qui retient l’attention.

Pour le nouveau géant du paiement Stripe, la vraie valeur de PayPal ne se limite pas au cœur du métier des paiements ; il s’agit avant tout de l’accès aux consommateurs accumulé sur le long terme. Stripe bénéficie d’avantages durables sur les paiements B2B et les services aux commerçants, mais il présente encore des lacunes dans le paiement aux consommateurs. PayPal, de son côté, dispose de plus de 430 millions de comptes consommateurs, d’un réseau social de paiements Venmo et d’un écosystème de portefeuille numérique déjà mature. Si les deux parties finalisent l’intégration, Stripe pourra combler ses capacités de paiement côté consommateurs et construire une boucle de paiement complète, couvrant à la fois le côté commerçants et le côté utilisateurs.

Plus important encore, cette fusion pourrait redessiner la position concurrentielle des deux entreprises dans les infrastructures de paiement de prochaine génération.

Ces dernières années, Stripe et PayPal ont toutes deux continué à investir dans des infrastructures de paiements en stablecoins et en crypto. Stripe est notamment entrée dans le secteur des stablecoins via l’acquisition de Bridge, puis a récemment annoncé une initiative conjointe avec plusieurs entreprises pour promouvoir un nouveau stablecoin, OUSD. À noter : après la publication de la liste d’alliance de l’écosystème OUSD, certaines entreprises comme Samsung, Dunamu, etc., avaient indiqué qu’elles n’avaient pas encore officiellement rejoint la collaboration, ce qui avait suscité des controverses sur le marché.

En revanche, PayPal, en plus de fournir des services d’échange d’actifs crypto, a son stablecoin PYUSD, qui est devenu le 8e plus important stablecoin au monde, avec une capitalisation dépassant 2 800 millions de dollars.

Si Stripe parvient finalement à acquérir PayPal, il obtiendra, dans le domaine des stablecoins, la capacité d’émission, les infrastructures de paiement, l’écosystème de portefeuilles numériques ainsi que les ressources du réseau de commerçants, renforçant ainsi sa capacité à rivaliser avec des réseaux de paiement traditionnels comme Visa, Mastercard, ainsi qu’avec d’autres plateformes de paiement numériques.

Mais à l’heure actuelle, la transaction en est encore à un stade précoce et de nombreux facteurs d’incertitude subsistent avant une concrétisation finale.

D’un côté, il reste à voir si le conseil d’administration de PayPal acceptera une acquisition, et les divergences entre les deux parties sur la valorisation pourraient aussi faire échouer les négociations. De l’autre, une fusion-acquisition d’une telle ampleur doit aussi faire face à des défis concrets, notamment l’examen antitrust, la stabilité du financement bancaire et les difficultés d’intégration des activités des deux entreprises.

Mais que la transaction se concrétise ou non, cette acquisition potentielle est déjà un reflet du changement de structure du secteur des paiements, et la concurrence mondiale dans les paiements entre dans une nouvelle étape.