La banque centrale de Corée augmente ses taux : pourquoi les actions de puces de mémoire ont-elles d’abord été brutalement mises à bas ?

Le principal sujet à suivre aujourd’hui n’est pas seulement la hausse des taux de la banque centrale de Corée, mais le fait que ce relèvement s’est rapidement propagé aux taux de change, aux positions à effet de levier et aux valorisations des semi-conducteurs, avant de se transformer en une vague de ventes groupées sur les valeurs technologiques.

Le 16 juillet, la banque centrale de Corée a relevé son taux directeur de 25 points de base à 2,75 %, ce qui constitue la première hausse depuis janvier 2023. Les raisons sous-jacentes ne sont pas difficiles : hausse des prix de l’énergie, pression persistante sur le won, inflation à nouveau au-dessus de 3 %, et, en plus, la montée en température des dettes des ménages et des prix de l’immobilier. La banque centrale de Corée a donc de plus en plus de mal à continuer de maintenir une politique monétaire accommodante.

Mais la hausse des taux n’est qu’un déclencheur.

La veille, sous l’impulsion d’une forte hausse des puces de mémoire aux États-Unis, l’indice KOSPI de Corée a grimpé de plus de 7 % à un moment donné ; SK hynix a gagné plus de 11 %. Seulement un jour plus tard, le sentiment de marché s’est totalement inversé : le KOSPI a chuté de plus de 6 %, Samsung Electronics a reculé d’environ 6,6 %, et SK hynix d’environ 9 %. Ce type de parcours en montagnes russes montre que, dans la tech coréenne actuelle, il n’y a pas seulement du capital de long terme : il y a aussi beaucoup de capitaux à court terme, des positions sur marge et des ETF à effet de levier.

Plus particulièrement, pour le secteur de la mémoire, la logique dominante des transactions ces derniers temps reposait sur la demande liée à l’IA, qui faisait grimper les prix du HBM, du DRAM et du NAND. Mais quand le cours a déjà anticipé les résultats, et que, ensuite, le taux sans risque augmente, le taux d’actualisation des valorisations s’élève aussi. Les actifs à forte valorisation, auparavant soutenus par la croissance à venir, sont souvent les premiers à être vendus.

La situation de SK hynix est encore plus particulière. Après l’inscription de son ADR aux États-Unis, il a bénéficié d’une ruée de capitaux, et l’ADR s’est affiché avec une prime importante par rapport aux actions locales coréennes. Alors que le mécanisme de conversion de fin de mois s’ouvre progressivement, les capitaux d’arbitrage pourraient pousser les prix des deux marchés à se rapprocher à nouveau. Cela signifie que, même si les fondamentaux de l’entreprise ne se sont pas dégradés brusquement, l’écart de valorisation peut se résorber via la baisse de l’ADR, la hausse des actions locales, ou un ajustement simultané des deux côtés.

Ainsi, cette baisse ne peut pas être comprise simplement comme une « fin de cycle de la mémoire ».

Plus précisément, la hausse des taux a brisé les anticipations de liquidité du marché : les ETF à effet de levier ont amplifié la volatilité, la prime sur l’ADR a accru les controverses sur les valorisations, et finalement l’échange « bondé » autour de la mémoire liée à l’IA s’est refroidi de façon concentrée. Les autorités de régulation coréennes ont aussi déjà commencé à étudier de nouvelles mesures visant les ETF à effet de levier sur une seule action, ce qui montre que le régulateur est lui aussi conscient de l’effet amplificateur des produits à levier sur la volatilité du marché.

Pour juger si les valeurs de la mémoire pourront se stabiliser ensuite, il ne faut pas seulement regarder la hausse ou la baisse sur un jour, mais observer trois signaux : si la banque centrale coréenne continue d’émettre des signaux de hausse des taux, si le won peut rester stable, et si la hausse des prix du DRAM et du HBM peut vraiment se transformer en profits pour les entreprises.

Les fondamentaux n’ont pas disparu, mais quand la valorisation, l’effet de levier et la politique monétaire changent simultanément, même la meilleure des filières doit être re-pricée. #韩国KOSPI暴跌5%触发熔断 #盘前合约上线长鑫存储 #夏日创作营 @Gate 广场