La CFTC bloque Kalshi de l’annulation des échanges sportifs du Michigan qui avaient été ordonnés comme annulés

La Commission américaine de la négociation des matières premières à terme (CFTC) a empêché Kalshi de liquider des contrats portant sur des événements sportifs que la justice du Michigan a ordonné d’annuler et de rembourser. Cette intervention laisse intacte la restriction du Michigan concernant les nouveaux échanges de paris sportifs, tout en ouvrant une confrontation directe entre le fédéral et l’État sur la question de savoir qui contrôle les transactions déjà réalisées sur une bourse de produits dérivés réglementée.

Points clés

• La CFTC a ordonné à Kalshi de faire honorer normalement les positions ouvertes des utilisateurs du Michigan.
• Kalshi avait proposé de liquider de force des positions après une décision de justice de l’État.
• L’ordonnance initiale de géorestriction du Michigan prévoyait une pénalité de 120 000 dollars par jour.

Une ordonnance fédérale protège les transactions déjà réalisées, pas le nouvel accès

La CFTC a suspendu, mardi, une règle d’urgence de Kalshi qui aurait liquidé de force les positions ouvertes sur des contrats d’événements détenues par certains résidents du Michigan. En utilisant son pouvoir d’urgence en vertu de la Commodity Exchange Act, la commission a aussi ordonné au marché de prédiction de faire honorer les transactions concernées conformément à ses pratiques habituelles.

Kalshi a déposé la règle d’urgence le 12 juillet après qu’un tribunal du comté d’Ingham a, verbalement, ordonné de clôturer certaines positions. Le tribunal a précisé, dans une correspondance du 6 juillet, que les transactions devaient être « annulées, radiées et remboursées », selon l’ordonnance de la CFTC. Kalshi a proposé de vendre les positions sur son carnet d’ordres central à la valeur de marché courante et de couvrir tout manque entre le prix de vente et le coût initial de chaque utilisateur à partir de ses propres fonds.

Le différend a commencé lorsque le procureur général du Michigan, Dana Nessel, et la Michigan Gaming Control Board ont poursuivi Kalshi en mars, alléguant que ses contrats d’événements sportifs constituent des paris sportifs sur internet non autorisés au sens de la Lawful Sports Betting Act de l’État. Kalshi affirme que ces produits sont des produits dérivés réglementés au niveau fédéral en vertu de la Commodity Exchange Act, plutôt que des paris relevant du droit de la réglementation des jeux de l’État.

Le juge Rosemarie Aquilina a émis, le 29 juin, une ordonnance restrictive interdisant à Kalshi de proposer, lister, apparier, exécuter, compenser (clearer) ou régler des contrats liés aux sports pour des personnes situées dans le Michigan. L’ordonnance a aussi exigé que Kalshi utilise un fournisseur tiers de géolocalisation répondant aux standards de la Michigan Gaming Control Board et a imposé une amende quotidienne de 120 000 dollars en cas de non-respect de cette exigence.

L’action de la CFTC ne rouvre pas expressément les marchés de Kalshi aux utilisateurs du Michigan. Au lieu de cela, elle vise une instruction plus limitée consistant à dénouer des positions qui avaient déjà été exécutées, en traçant une ligne entre la prévention de nouvelles transactions et l’annulation des transactions existantes.

La commission a estimé que laisser la règle d’urgence de Kalshi entrer en vigueur pourrait constituer une perturbation majeure du marché en affaiblissant la confiance que les transactions sur dérivés déjà conclues seront honorées. Elle a déclaré que même un nombre limité de liquidations forcées pourrait fausser les prix dans des contrats connexes et introduire de l’incertitude sur les contrats à terme, les options et d’autres produits réglementés au niveau fédéral.

« Un État ne peut pas forcer un DCM à violer ses obligations », a déclaré le président de la CFTC, Michael Selig, dans son annonce, en faisant référence au statut de Kalshi en tant que designated contract market. Selig a indiqué que l’annulation de transactions déjà exécutées était sans précédent et a averti que la commission ne permettrait pas aux tribunaux des États de forcer des bourses enregistrées à violer le droit fédéral.

L’ordonnance initiale du Michigan repose sur une vision concurrente des mêmes produits. Aquilina a cité l’âge minimal de parieur, les protections de jeu responsable, le système de taxation et le cadre de sportsbook autorisé dans sa conclusion selon laquelle l’accès continu pourrait causer un préjudice irréparable. La Michigan Gaming Control Board a qualifié les contrats de Kalshi de paris sportifs présentés comme des produits d’investissement, tandis que Kalshi et la CFTC les décrivent comme des swaps soumis à une supervision fédérale exclusive.

La confrontation intervient alors que la CFTC poursuit une campagne plus large visant à défendre la juridiction fédérale sur les marchés de prédiction. L’agence a déclaré qu’elle a poursuivi neuf États et déposé des mémoires d’appel dans plusieurs autres litiges. Les tribunaux restent divisés, tandis que la Caroline du Nord a adopté l’approche inverse en reconnaissant la supervision fédérale et en taxant les frais des marchés de prédiction sans exiger une licence de jeux de l’État.

Le Michigan est aussi le deuxième État, après le Nevada, à obtenir une ordonnance obligeant Kalshi à restreindre l’accès via la géolocalisation. Des régulateurs du Nevada ont séparément allégué que la géorestriction IP de Kalshi permettait aux résidents de continuer à acheter des contrats interdits malgré une ordonnance de justice.

L’ordonnance de la CFTC protège les positions du Michigan contre la liquidation forcée, mais ne règle pas le procès sous-jacent et ne tranche pas la question de savoir si l’État peut bloquer les futurs contrats portant sur des événements sportifs. Elle crée plutôt une question plus immédiate : savoir si l’application de la réglementation des jeux par l’État s’arrête au moment où un échange est déjà devenu une obligation contractuelle réglementée au niveau fédéral.