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La saison 2 des PreIPOs avec abonnement OpenAI est une nouvelle vague d’exposition via des tokens liés à une entreprise privée qui n’a pas été introduite sur les marchés d’actions publics. La structure est simple. Les utilisateurs s’abonnent avec USDT et reçoivent une créance qui suit la valeur des actions d’OpenAI détenues par un véhicule spécial. La créance s’échange comme un actif spot avant la véritable IPO. Lorsqu’une cotation a lieu, la créance se convertit ou se règle selon un ratio défini. Jusqu’à ce moment-là, l’actif évolue selon l’offre et la demande à l’intérieur du marché crypto.

Le modèle diffère d’un achat direct d’actions. L’acheteur ne détient pas de certificat d’action. L’acheteur détient un actif crypto émis par un dépositaire qui détient l’intérêt sous-jacent via des parts de fonds. Le dépositaire fournit une preuve de détention et gère le parcours de conversion. La paire de trading est généralement cotée en USDT, de sorte que la découverte des prix se fait en termes de stablecoin, et non en termes d’actions en fiat. Détail important pour la liquidité crypto, car chaque transaction ajoute des flux aux livres de stablecoin.

Pour le marché crypto, le premier effet est une demande nouvelle de stablecoins. Pour rejoindre l’abonnement, les utilisateurs transfèrent de l’USDT depuis leurs portefeuilles ou d’autres positions vers la plateforme. Les réserves d’échange en USDT augmentent. Cette hausse améliore la profondeur de cotation sur BTC, ETH et les paires d’altcoins, car les teneurs de marché conservent plus d’inventaire pour coter. Les spreads se resserrent en conséquence. L’effet ne se limite pas à la paire preIPO. Il se répercute sur l’ensemble du carnet spot.

Le deuxième effet est un verrouillage de l’offre. Les tours d’abonnement ont un plafond et une règle de lock. Les tokens ne peuvent pas être librement négociés immédiatement. Ils sont conservés jusqu’à l’ouverture du trading pour le tour, et même ensuite, une partie de l’offre peut être maintenue pour un règlement ultérieur. Ce verrouillage retire de l’USDT du trading actif pendant une période. Il diminue la pression de vente immédiate sur les principales valeurs, car moins de stablecoin est disponible pour alimenter des positions short, mais il augmente la pression d’achat une fois le verrouillage levé et lorsque les utilisateurs se rééquilibrent.

Le troisième effet est un signalement des prix pour les tokens liés à l’IA. OpenAI est le leader incontesté dans les grands modèles de langage. Lorsque sa valeur implicite bouge sur un marché preIPO, les traders réévaluent les tokens liés au calcul IA, aux données et à l’accès aux modèles. Les tokens pour le partage de GPU, l’inférence et l’hébergement de modèles évoluent souvent dans le même sens que la créance OpenAI. Un tour d’abonnement solide avec une forte sursouscription fait monter ces carnets. Un tour faible les entraîne vers le bas. Le lien est piloté par le sentiment, mais les teneurs de marché couvrent sur ce panier, de sorte que le flux sur un actif entraîne des variations de cotation sur les autres.

Le quatrième effet concerne le profil de risque des positions détenues sur l’échange. Les créances preIPO s’échangent avec des spreads plus larges que BTC au départ, car le risque de l’émetteur et le risque de conversion sont nouveaux. Les teneurs de marché fixent des cotations plus larges et des limites de taille plus basses. Avec le temps, à mesure que les transactions s’impriment et que les conditions de conversion deviennent bien connues, le spread se comprime et la taille augmente. Gate fournit la plateforme pour cette découverte des prix. La profondeur pour la créance elle-même commence mince, puis se renforce à mesure que davantage de détenteurs listent des ordres à la demande.

Le cinquième effet porte sur l’accès des particuliers au capital-investissement. Historiquement, l’accès aux preIPO était réservé à des fonds avec de gros tickets et de longs verrouillages. Les créances en tokens décomposent cela en petites unités. Un utilisateur peut acheter une exposition d’une valeur de 100 USDT. Cela élargit la base d’acheteurs et ajoute de nouveaux participants à l’écosystème crypto, venus pour l’exposition aux actions mais qui restent pour le trading crypto. L’afflux est durable, car les utilisateurs qui détiennent une créance preIPO ont tendance à conserver un solde sur la plateforme pour surveiller le prix et gérer la position.

Le sixième effet concerne la structure de volatilité. Les créances preIPO comportent un risque d’événement lié aux nouvelles de cotation. Toute annonce au sujet d’un dépôt, d’un nouveau tour de financement ou d’un changement de valorisation privée déplace rapidement la créance. Cette volatilité d’événement fait monter la volatilité implicite des tokens IA, car les desks utilisent des shorts de tokens IA pour couvrir l’exposition longue preIPO. Le financement sur les perpétuels IA peut donc évoluer. Lorsque les offres preIPO augmentent, le financement sur les perps de tokens IA peut devenir positif, à mesure que les longs se construisent.

Au total, ce tour crée un pont entre les marchés des actions privées et le crypto spot. Il fait entrer de la liquidité en stablecoin, la verrouille brièvement, puis la recycle dans des carnets plus larges. Il ajoute un nouvel ancrage de prix pour les actifs crypto liés à l’IA et attire une nouvelle cohorte de traders axés actions vers les marchés de tokens. L’impact durable sur le marché est une profondeur stablecoin plus importante, des spreads plus serrés une fois les verrous levés, et un lien plus fort entre la valeur des actions IA et l’évolution du prix des tokens IA.