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La saison 2 des pré-IPO avec abonnement à OpenAI est un nouveau tour d’exposition à des jetons liés à une société privée qui n’a pas été cotée sur les marchés d’actions publics. La structure est simple. Les utilisateurs s’abonnent avec USDT et reçoivent une créance qui suit la valeur des actions d’OpenAI détenues par un véhicule spécial. La créance se négocie comme un actif spot avant la véritable IPO. Lorsqu’une cotation a lieu, la créance se convertit ou se règle en fonction d’un ratio défini. Jusque-là, l’actif évolue selon l’offre et la demande au sein du marché crypto.
Le modèle diffère d’un achat direct d’actions. L’acheteur ne détient pas un certificat d’actions. L’acheteur détient un actif crypto émis par un dépositaire qui détient l’intérêt sous-jacent via des parts de fonds. Le dépositaire fournit une preuve de détention et gère le chemin de conversion. La paire de négociation est généralement cotée en USDT ; la découverte des prix se fait donc en termes de stablecoin, et non en termes d’actions en monnaie fiduciaire. Détail important pour la liquidité crypto, car chaque transaction ajoute du flux aux livres de stablecoins.
Pour le marché crypto, le premier effet est une demande nouvelle de stablecoins. Pour rejoindre l’abonnement, les utilisateurs déplacent des USDT depuis leurs portefeuilles ou autres avoirs vers la plateforme. Les réserves d’échange en USDT augmentent. Cette hausse relève la profondeur de cotation sur BTC, ETH et les paires d’altcoins, car les teneurs de marché conservent davantage d’inventaire à la cotation. Les spreads se resserrent en conséquence. L’effet ne se limite pas à la paire pré-IPO. Il se répercute sur l’ensemble du carnet spot.
Le deuxième effet est un verrouillage de l’offre. Les tours d’abonnement ont un plafond et une règle de verrouillage. Les tokens ne sont pas libres de se négocier immédiatement. Ils sont conservés jusqu’à l’ouverture de la négociation pour le tour, et même à ce moment-là, une partie de l’offre peut rester bloquée pour un règlement ultérieur. Ce verrouillage retire des USDT de la négociation active pendant un certain temps. Il réduit la pression de vente immédiate sur les principaux actifs, car moins de stablecoins est disponible pour courir après les shorts, mais il augmente la pression d’achat une fois le verrou levé et que les utilisateurs se rééquilibrent.
Le troisième effet est un signal de prix pour les tokens liés à l’IA. OpenAI est le leader incontesté dans les grands modèles de langage. Lorsque sa valeur implicite bouge sur un marché pré-IPO, les traders réévaluent les tokens liés au calcul IA, aux données et à l’accès aux modèles. Les tokens pour le partage de GPU, l’inférence et l’hébergement de modèles évoluent souvent dans la même direction que la créance OpenAI. Un tour d’abonnement fort, avec une forte sursouscription, fait monter ces livres. Un tour faible les tire vers le bas. Le lien est piloté par le sentiment, mais les teneurs de marché couvrent l’ensemble de ce panier, si bien que le flux sur un actif entraîne des ajustements de cotation sur les autres.
Le quatrième effet porte sur le profil de risque des avoirs sur les exchanges. Les créances pré-IPO se négocient avec des spreads plus larges que BTC au début, car le risque de l’émetteur et le risque de conversion sont nouveaux. Les teneurs de marché fixent des cotations plus larges et des limites de taille plus faibles. Avec le temps, à mesure que les transactions s’impriment et que les conditions de conversion deviennent bien connues, le spread se compresse et la taille augmente. Gate fournit la plateforme pour cette découverte des prix. La profondeur de la créance elle-même commence fine, puis se construit lorsque davantage de détenteurs placent des ordres à l’achat et à la demande.
Le cinquième effet concerne l’accès retail aux private equity. Historiquement, l’accès aux pré-IPO était limité à des fonds avec des tickets importants et de longues périodes de verrouillage. Les créances tokenisées fractionnent cela en petites unités. Un utilisateur peut acheter une exposition d’une valeur de 100 USDT. Cela élargit la base d’acheteurs et ajoute de nouveaux participants à l’écosystème crypto, attirés par l’exposition aux actions mais qui restent pour la négociation crypto. L’afflux est “sticky”, car les utilisateurs qui détiennent une créance pré-IPO ont tendance à garder un solde sur la plateforme pour surveiller le prix et gérer la position.
Le sixième effet concerne la structure de volatilité. Les créances pré-IPO comportent un risque événementiel lié aux nouvelles de cotation. Tout titre concernant un dépôt, un nouveau tour de financement ou un changement d’évaluation privée fait bouger la créance rapidement. Cette volatilité événementielle fait monter la volatilité implicite des tokens IA, car les bureaux utilisent des shorts sur tokens IA pour couvrir une exposition longue pré-IPO. Le financement sur les perpétuels IA peut en conséquence évoluer. Lorsque les bids pré-IPO augmentent, le financement sur les perps de tokens IA peut devenir positif à mesure que les longs se construisent.
Au total, ce tour crée un pont entre les marchés du private equity et les marchés crypto spot. Il attire la liquidité en stablecoins, la verrouille brièvement, puis la recycle vers des carnets plus larges. Il ajoute un nouvel ancrage de prix pour des actifs crypto liés à l’IA et amène une nouvelle cohorte de traders axés actions vers les marchés de tokens. L’impact durable sur le marché se traduit par une profondeur en stablecoins accrue, des spreads plus serrés une fois les verrouillages terminés, et un lien plus fort entre la valeur actions IA et l’évolution des prix des tokens IA.