Le PPI tombe de façon plus importante que prévu, renforçant la logique d’un apaisement de l’inflation : la remontée du BTC peut-elle se poursuivre ?

Le 15 juillet au soir, le ministère du Travail américain a publié l’indice des prix à la production (PPI) de juin : le taux annuel s’établit à 5,5 %, nettement en dessous du consensus (6,2 %), contre 6,5 % précédemment, soit une baisse de 1 point de pourcentage. Sur une base mensuelle, le PPI recule de 0,3 %, là encore moins bien que ce qui était anticipé, alors que le chiffre attendu était stable. Le PPI « core » (hors alimentation et énergie) ressort également en dessous des prévisions. En tant qu’indicateur avancé central de l’inflation, ces données PPI font écho au CPI publié la veille, confirmant davantage la tendance au ralentissement de l’inflation aux États-Unis et perturbant directement la tarification des actifs à risque dans le monde : le marché du bitcoin enregistre alors un redressement de sentiment.

Après la publication des données, l’indice du dollar (DXY) plonge brièvement jusqu’à 100,94, tandis que le rendement des Treasuries à 10 ans baisse rapidement. Les contrats à terme sur le Nasdaq bondissent de 0,5 %, et l’or au comptant réduit aussi son recul. En tant qu’actif à risque fortement lié à la liquidité en dollars, le bitcoin prolonge la dynamique observée après la publication du CPI : en séance, il tente encore de franchir le seuil de 65 000 dollars. Sur 24 heures, la hausse s’élargit à plus de 4 %. L’ETH progresse simultanément de plus de 6 %. Sur l’ensemble du marché, l’ampleur des liquidations de positions vendeuses dépasse 220 millions de dollars, et le niveau d’appétit pour le risque remonte rapidement.

La logique centrale de la reprise actuelle sur le marché crypto repose sur le revirement des anticipations de politique monétaire de la Fed. Auparavant, sous l’effet de la hausse des prix de l’énergie, le marché avait un temps tablé sur un redémarrage des hausses de taux par la Fed au cours de l’année : les outils de taux du CME indiquaient que la probabilité de hausse en juillet atteignait le niveau le plus élevé, jusqu’à 43 %. Dans un environnement de taux élevés, le rendement « sans risque » des Treasuries continue de grimper, ce qui accroît nettement le coût d’opportunité de la détention d’un actif sans rendement comme le bitcoin ; le cours subit alors une pression durable sous le seuil des 60 000 dollars. Or, avec un recul simultané des deux indicateurs d’inflation majeurs, le CPI et le PPI, les anticipations de hausses s’effondrent rapidement : la probabilité de hausse en juillet chute à 13 %, et la fenêtre des anticipations de baisse de taux est aussi anticipée par le marché. La pression de resserrement de la liquidité en dollars s’atténue par à-coups, devenant le moteur principal de la reprise des actifs à risque.

Cependant, il faut noter que la durabilité de cette remontée comporte encore plusieurs zones d’ombre. D’un côté, les ETF Bitcoin spot américains continuent récemment d’enregistrer des sorties nettes de capitaux : l’intention d’achat des produits par les principaux acteurs reste faible. Sans soutien de flux additionnels, il est difficile de générer une hausse véritablement de tendance. De l’autre, l’incertitude géopolitique au Moyen-Orient demeure : les fluctuations des prix de l’énergie peuvent inverser à tout moment le rythme de retour de l’inflation. En outre, le président de la Fed, Waller, a déjà souligné à plusieurs reprises une position de « tolérance zéro » face à l’inflation : les prises de position à venir restent susceptibles de connaître des hésitations plus « hawkish ». Enfin, la transmission du PPI vers le CPI s’effectue avec un décalage ; la question de savoir si l’inflation peut continuer de baisser jusqu’à l’objectif de 2 % reste à vérifier. Aujourd’hui, le risque d’une anticipation trop optimiste du marché n’est pas négligeable.

À court terme, une fois le PPI acté, les mauvaises nouvelles liées à l’inflation semblent avoir atteint une phase de sortie. Le BTC pourrait continuer de consolider et de se corriger dans la fourchette 64 000-65 000 dollars, mais les investisseurs ne devraient pas se précipiter pour acheter à la hausse sans discernement. Par la suite, il faudra surtout surveiller les prises de parole des responsables de la Fed, les données mensuelles de l’emploi et l’évolution des flux de capitaux des ETF. Si les anticipations de politique plus accommodante se confirment encore, le BTC pourrait alors disposer de l’élan nécessaire pour franchir la résistance au-dessus. En revanche, si les anticipations d’inflation devaient repartir à la hausse, le prix du bitcoin resterait susceptible de retomber dans un scénario de consolidation en fourchette.