Les actions des entreprises chinoises cotées à l’étranger sont à ce point à la traîne, et l’une des grandes raisons, c’est la structure VIE. Les investisseurs étrangers n’osent tout simplement pas s’y frotter.

Le récent cas de licenciements chez Xiaohongshu est un très bon exemple.
Xiaohongshu a licencié, la veille de l’obtention de ses options, Chen Hao, responsable de la vente directe dans le Sud de la Chine. L’objectif était de lui faire perdre ses droits sur des actions.
Chen Hao n’était pas une cible facile : il a directement intenté une action en justice, en affirmant qu’il était n°1 des ventes depuis des années, et en demandant pourquoi on remettait en cause ses compétences et le licenciait pour lui faire perdre des actions.
Le tribunal a statué en faveur de Chen Hao.
Mais une dizaine d’employés dans une situation similaire, à la tête desquels se trouvait aussi Chen Hao, ont également poursuivi Xiaohongshu.
Résultat : Xiaohongshu a sorti la structure VIE, affirmant que les contrats avaient été signés avec une société aux îles Caïmans, et qu’ils n’avaient donc rien à voir avec Xiaohongshu. Ce sont deux entités.
Le tribunal a conclu que c’était bien le contrat de la société des îles Caïmans et que cela ne relevait pas de la juridiction du tribunal. L’affaire s’est arrêtée là.

Pas de chance pour Xiaohongshu : cette année, Xiaohongshu préparait son introduction en Bourse à Hong Kong. Dans son prospectus, noir sur blanc, il est indiqué que la société des îles Caïmans contrôle les entités domestiques ; en pratique, il s’agit en réalité de la même société.
Alors Chen Hao et les autres ont porté l’affaire à Hong Kong, en disant qu’à l’époque Xiaohongshu avait prouvé devant le tribunal que l’entité domestique et la société des îles Caïmans étaient deux sociétés, mais qu’au moment de l’introduction en Bourse, elle avait affirmé que c’était une seule.
Qui ment au final ? En tout cas, soit Xiaohongshu a trompé le tribunal, soit elle a trompé la Bourse de Hong Kong. À la suite de cela, le processus d’introduction en Bourse de Xiaohongshu a été suspendu.

Ici, on ne parle même pas de Xiaohongshu en tant qu’entreprise : rien que ce génie de la structure « VIE » a déjà fait que d’innombrables investisseurs étrangers ont pris peur et s’en sont détournés. Le grand short seller Burry a déjà écrit un article à ce sujet : les investisseurs étrangers ont vraiment peur de la structure VIE, et redoutent qu’une nuit ne suffise à faire tomber l’action à zéro.