Les données de CLSA Securities Korea situent ce chiffre aussi haut que 73 %.

Un point de données de CLSA Securities Korea le met aussi haut que 73 pour cent.
Les mécanismes derrière cela valent la peine d’être compris, car ils expliquent pourquoi ce chiffre a atteint une telle ampleur si rapidement. Ces ETF à effet de levier sur une seule action et inverses, seize produits qui suivent deux fois le rendement quotidien de Samsung et SK Hynix, n’ont été lancés que le 27 mai. Environ un mois plus tard, les actifs sous gestion sont passés d’environ 3 milliards de dollars au moment du lancement à environ 9,1 milliards de dollars, et 92 pour cent des détenteurs sont des investisseurs particuliers, connus localement sous le nom de « ants ». Les traders de détail ont acheté net pour environ 8,2 milliards de dollars de ces produits rien que lors de leur premier mois, représentant 63 pour cent de tous les achats d’ETF de détail sur l’ensemble du marché pendant cette période.
Le mécanisme d’amplification de la volatilité est véritablement mécanique et prévisible. Pour maintenir un ratio de levier 2x constant, les gestionnaires de fonds doivent acheter davantage d’actions sous-jacentes lorsque le cours monte et vendre davantage lorsqu’il baisse, chaque jour, lors du rebalancement. Le 23 juin, lorsque Samsung a chuté de 12,31 pour cent et SK Hynix de 12,47 pour cent lors de leur pire séance depuis la crise financière de 2008, faisant reculer le KOSPI de près de 10 pour cent, Bloomberg Intelligence a estimé que les gestionnaires de fonds vendaient mécaniquement environ 6 milliards de dollars des deux actions rien que pour rebalancer les produits à effet de levier, approfondissant directement la chute du jour. L’indicateur de volatilité du pays, VKOSPI, est passé d’une moyenne de 53 avant le lancement de ces produits à près de 89 aujourd’hui.
Il existe aussi une particularité structurelle propre au marché coréen qui aggrave encore la situation : les futures sur actions individuelles en Corée continuent de se négocier jusqu’à 15h45, quinze minutes après l’arrêt à 15h30 des ETF et des actions sous-jacentes eux-mêmes. Cet écart a produit des artefacts de prix étranges ; à une occasion, l’ETF à effet de levier de SK Hynix s’est retrouvé en train de se traiter avec une prime de 6-7 pour cent par rapport à sa propre VNI, parce que les futures continuaient à évoluer dans les dernières minutes après que l’ETF lui-même avait déjà cessé.
La réponse réglementaire a jusqu’ici été remarquablement réactive plutôt que préventive. Le gouverneur de la Financial Supervisory Service a lui-même exprimé publiquement des regrets au sujet d’autorisations présentées comme hâtives, et un parlementaire de l’opposition a demandé le retrait complet de ces produits de la cote, mais aucune mesure corrective concrète n’a encore été annoncée. La performance des fonds est également très dure : les quatorze produits initiaux sur une seule action à effet de levier affichent tous des pertes moyennes d’environ 27 pour cent depuis le lancement, rappelant que les produits à effet de levier se déprécient mathématiquement même sur des marchés heurtés et sans direction. Une action qui baisse de 10 pour cent puis remonte de 10 pour cent ne revient pas à l’équilibre pour un produit 2x.
Pour toute personne qui suit l’exposition aux semi-conducteurs coréens ou, plus largement, le risque lié aux produits à effet de levier sur Gate, l’élément clé à surveiller est de savoir si les régulateurs vont réellement aller au-delà de l’expression de regrets pour imposer des restrictions concrètes, des limites de position, des règles de marge plus strictes, ou le retrait de certains produits de la cote. En l’état, cette concentration signifie en effet que la variation quotidienne du prix de Samsung et de SK Hynix ne reflète plus seulement les fondamentaux : elle est amplifiée mécaniquement par les tout premiers produits conçus pour parier dessus, dans les deux sens.
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