Tom Lee 最新 interview : l’indice S&P vise 8 000 points d’ici la fin de l’année, mais l’automne pourrait déclencher une correction de type « bear market »

Même si les prises de position de Tom Lee sur des actifs crypto comme l’ETH, franchement, ne sont pas si différentes de celles du petit investisseur, et qu’elles ne sont pas toujours très précises, il faut quand même reconnaître que sur la grande tendance du marché actions américain, ses prévisions annuelles restent assez solides, avec un cadre logique et des fondements qui tiennent. Ça vaut donc le coup de les décortiquer sérieusement.
Dans cette interview accordée à Prof G Markets, il a expliqué méthodiquement sa logique derrière 8000 points pour le S&P, tout en prévenant aussi à l’avance d’un repli potentiellement brutal à l’automne. Je reprends d’abord ses idées centrales, puis j’ajoute quelques-unes de mes propres analyses à la fin.

Revue du 1er semestre : le marché actions progresse pour la 4e année consécutive à deux chiffres, mais l’évaluation devient au final moins chère
Après une forte hausse continue du marché américain de 2023 à 2025, au 1er semestre 2026, le S&P 500 a encore grimpé d’environ 9 %. On a l’impression que ça dure depuis longtemps, mais les données que Tom Lee avance sont assez contre-intuitives.
En réalité, les valorisations deviennent « moins chères ». En début d’année, le consensus du marché pour le bénéfice par action (EPS) du S&P en 2027 était de 350 dollars ; aujourd’hui, ce chiffre a été relevé de façon importante à 400 dollars. Or, sur la base des bénéfices à terme 2027, le ratio cours/bénéfices du S&P 500, lui, a baissé : de 19,4 fois en début d’année à 18,4 fois actuellement. Autrement dit, les bénéfices progressent plus vite que les cours, et l’ajustement des valorisations semble plus sain que ce que l’on imaginait. En partant d’un EPS 2027 à 400 dollars multiplié par un ratio cours/bénéfices « raisonnable » de 20, il relève sa cible de fin d’année pour le S&P 500 : de 7 700 à 8 000 points, contre la cible précédente.

À l’automne : un repli en V de type « bear market », avec quatre variables à surveiller
Cela dit, Tom Lee a aussi prévenu clairement : avant de franchir les 8 000 points, le marché devra faire face à quatre épreuves entre juin et décembre (notamment avant le milieu de la campagne électorale et l’élection d’automne), qui pourraient déclencher un repli assez marqué, de l’ordre d’un « bear market ». Mais il pense que ce repli sera en V et que le rebond sera rapide et puissant.

La première variable, c’est l’incertitude de politique monétaire liée au nouveau président de la Réserve fédérale, Waller. Waller met en place 5 groupes de travail pour remodeler le fonctionnement de la Fed : redéfinition des mesures d’inflation, suppression des points presse d’information de routine, et retrait des indications prospectives. Résultat : le marché perdra la dépendance à un ancrage de politique auquel il s’était habitué. Une fois cet ancrage absent, la volatilité a naturellement tendance à s’amplifier.

La deuxième variable, c’est le « déblocage » des actions issues des IPO de SpaceX et d’autres grands géants. La valorisation actuelle de SpaceX atteint 1,5 billion de dollars, mais son flottant est pour l’instant limité à 90 milliards (levée via l’IPO : 18 milliards). À l’automne jusqu’à la fin de l’année, il y aura un dénouement massif de titres. L’offre de l’épargne/du capital à digérer pour le marché augmentera nettement.

La troisième variable : d’éventuelles tensions autour du détroit d’Ormuz et l’actualité liée à l’Iran qui pourraient provoquer une pénurie de produits dérivés pétroliers. Même si les volumes d’essence disponibles aux États-Unis sont suffisants, une rareté des produits dérivés pétroliers de type carburants industriels (comme les lubrifiants) pourrait pénaliser la chaîne d’approvisionnement mondiale.

La quatrième variable : une dette sur marge élevée (Margin Debt). La dette sur marge a fortement augmenté de 55 % d’une année sur l’autre. C’est le cinquième taux de croissance le plus élevé au cours des 70 dernières années. Ce type de signal annonce généralement que la capacité d’achat des investisseurs individuels « à levier » et des traders à court terme est proche de s’épuiser. Dans l’histoire, quand ce signal apparaît, on observe souvent dans les 6 mois suivants une correction assez importante.

Les semi-conducteurs brisent les cycles traditionnels, les robots humanoïdes deviendront la prochaine super source de demande
Sur les critiques du type « achats en boucle entre entreprises IA, et bénéfices gonflés via des gains comptables qui masquent la qualité réelle des profits », Tom Lee répond : même si le ratio de Shiller des valeurs technologiques paraît effectivement trop élevé, les entreprises tech contribuent actuellement à près de 60 % à 70 % de la croissance des bénéfices du S&P, ainsi qu’à environ 40 % du volume total des bénéfices. Et ce constat n’a rien à voir avec 1999 et la bulle Internet, où les valeurs tech ne disposaient pratiquement d’aucun soutien de bénéfices réels. Fondamentalement, ce sont deux situations complètement différentes.

Sur les semi-conducteurs, il avance un jugement assez intéressant. À l’heure actuelle, les semi-conducteurs représentent 19 % du poids du S&P 500. Il estime que les semi-conducteurs sont en train de rompre avec la règle cyclique traditionnelle de 50 ans et qu’ils entrent dans une toute nouvelle histoire de croissance. Le moteur central, ce sont les robots humanoïdes : une puce pour un robot humanoïde réclame environ 50 fois la demande d’un iPhone, et si l’on ajoute la demande de puces de niveau « spatial », l’espace de marché à long terme (TAM) des semi-conducteurs est en train d’être totalement redessiné. Il ajoute aussi que l’IA remplit une large part du temps libre inutilisé des cols blancs. Dans les prochaines années, les robots industriels capables de gestes fins et de flexibilité de la main vont remodeler la construction résidentielle (par exemple sculpter des détails de logements au niveau de finesse comparable à celui du Louvre) et l’ensemble de l’écosystème de géants de la logistique comme Amazon.

Ses segments favoris et quelques valeurs clés
Au niveau sectoriel, il privilégie les small caps, la finance, l’industrie, l’énergie, ainsi que les « Magnificent Seven » et le secteur des logiciels (IGV). Au niveau des actions, il a surtout cité Microsoft et Meta. Même si, à court terme, leur cours a reculé en raison d’un accroissement des dépenses en capital, ces deux sociétés ont historiquement prouvé à maintes reprises leur vision lors des transitions stratégiques et leur capacité d’exécution. Il les voit très bien placées comme principaux bénéficiaires des applications en aval de l’IA. Amazon a également été cité séparément : en tant que géant de la logistique et entreprise qui dispose déjà de 1 million de robots industriels, il estime qu’Amazon sera l’un des plus grands bénéficiaires de l’ère de l’IA et des robots.

Mes propres conclusions
Globalement, j’adhère à ce cadre logique de Tom Lee, en particulier au rythme « d’abord viser le haut, puis corriger, puis repartir à la hausse », qui recoupe assez bien mes anticipations actuelles.
Mon scénario de rythme précis, c’est : en juillet et août, le marché dans son ensemble pourrait d’abord monter jusqu’à un niveau proche de 7 800. Ensuite, pendant la fenêtre saisonnière plus faible allant de septembre à octobre, avant les élections à mi-mandat/les élections d’automne, il y aurait un repli. J’estime que le creux le plus profond se situerait entre 7 000 et 7 200. Puis, en novembre et décembre, donc au 4e trimestre, le marché repartira fortement à la hausse : ma cible pour la fin de l’année est 8 000 à 8 200, ce qui correspond presque exactement à la cible de Tom Lee à 8 000 points.

Sur l’ampleur de ce repli, je pense qu’elle ne dépassera pas 10 %. En effet, en mars de cette année, le marché a déjà connu un repli d’environ 10 %. Dans l’histoire, il est rare de voir deux fois dans la même année des corrections profondes d’amplitude comparable ; je penche donc pour un repli dans la fourchette de 5 % à 10 %, et pas quelque chose de plus violent que celui de mars.

Le vrai point de vigilance, selon moi, c’est la période du 3e trimestre (du milieu d’août jusqu’à la fin de septembre). C’est là que l’incertitude et la volatilité devraient nettement augmenter. En plus des variables mentionnées par Tom Lee (incertitude sur la politique de la Fed, vague de déblocages d’IPO, risques liés à la chaîne d’approvisionnement du pétrole et dette sur marge), j’ajouterais un autre facteur : l’incertitude politique elle-même avant les élections d’automne. Dans les statistiques historiques de l’année électorale, la volatilité du marché a tendance à grimper systématiquement dans les mois qui précèdent l’élection ; une fois le résultat acté et l’incertitude dissipée, on voit ensuite venir un rebond de nature « correctrice », ce qui revient au même raisonnement que le « sprint accéléré » au 4e trimestre dont parle Tom Lee, mais vu sous un autre angle.

Je suis aussi en phase avec son analyse sur la thématique des robots. J’ai toujours pensé que les robots seraient la prochaine super-tendance « prix anticipé par le marché », après l’IA (infrastructure) et le secteur spatial. La logique ressemble au scénario de type « anticipation de l’IPO de SpaceX » qui avait entraîné une revalorisation de l’ensemble de la chaîne de l’industrie spatiale à l’époque. Et cette thématique finit aussi, en retour, par tirer la demande du côté des puces semi-conductrices. Le chiffre avancé par Tom Lee—« la demande en puces des robots humanoïdes équivaut à 50 fois celle d’un iPhone »—confirme justement mon analyse précédente sur la chaîne des robots. La certitude la plus forte, ce sont surtout les fournisseurs de composants et de puces « cœur » qui, quelle que soit l’entreprise qui gagne finalement sur les chaînes d’assemblage/constructeurs de robots, ne seront pas contournables. Lors du repli du marché en octobre, j’ai envie de mettre l’accent sur ce segment : il pourrait exploser au 4e trimestre.