L’expiration des options d’Alo déclenche un record de gamma pin alors que les dealers se couvrent pour le week-end

C’est l’horloge, pas le graphique, qui a guidé le prix cette semaine. L’expiration des options du 11 juillet a mis 6,8 milliards de dollars en notional put sur BTC et 2,4 milliards de dollars en notional sur ETH sur la table, avec un max pain à 69 500 $ et 3 600 $. À l’approche de la coupure de 12:00 GMT, les dealers ont vendu au comptant pour aplanir leurs livres, propulsant BTC à 69 480 $ avant de l’acheter à nouveau dans les 40 minutes. Le mouvement était de la pure mécanique : le gamma était long au-dessus de $70k et short en dessous, si bien que le carnet s’est épinglé au niveau où l’exposition s’est inversée.

Les données montrent le déplacement. L’open interest sur les calls BTC $70k a chuté de 31 000 contrats après l’expiration, tandis que les $75k calls pour le 25 juillet ont ajouté 18 000. Cela signifie que les acteurs ont reporté des paris longs plus haut au lieu de les clôturer, un signal haussier masqué par le pin. ETH a raconté une histoire similaire. Le ratio put/call est reparti de 0,61 à 0,48 après l’expiration, et la skew sur les options à 30 jours est passée de +2 % à -3 %, montrant que les traders ont encore payé pour la hausse.

Les flux on-chain ont concordé avec le carnet. Les exchanges ont enregistré des sorties nettes de 14 200 BTC dans les 6 heures après la coupure, avec deux portefeuilles étiquetés comme prime brokers qui ont retiré 9 100 BTC vers un stockage à froid. C’est typique d’un assainissement des stocks après expiration, mais l’ampleur était de 2,1 fois la moyenne de juin.

Le risque repose désormais sur les vendeurs de volatilité. La volatilité réalisée sur 7 jours est tombée à 38 %, pourtant l’implicite à 1 semaine reste à 51 %. Si le spot dérive au-dessus de 71 000 $, les dealers inversent vers le gamma short et doivent acheter les replis, créant un vent favorable. En dessous de 68 000 $, ils vendent les hausses. L’expiration a remis le tableau à zéro. La fourchette de la semaine prochaine est fixée par ces flux de couverture, et non par les gros titres.
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