#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027
Bernstein estime que le marché haussier de la mémoire durera jusqu’en 2027, l’essor de l’IA réécrivant le cycle

Bernstein vient de remettre à zéro l’horloge du marché de la mémoire. Les analystes Gautam Chhugani et Mahika Sapra soutiennent que la hausse actuelle en DRAM et en HBM ne culminera pas avant 2027, brisant le cycle traditionnel de quatre ans. L’annonce ne vise pas à alimenter l’enthousiasme. Il s’agit d’une offre structurelle, d’accords à long terme et d’un déploiement d’IA qui consomme la mémoire plus vite que les fonderies ne peuvent la livrer.

Pourquoi 2027 semble différent
Historiquement, la mémoire se retournait tous les 18 à 24 mois. Un excès d’offre faisait chuter les prix, les marges s’effondraient et les actions se réinitialisaient. Cette fois, trois forces changent la donne :
1. Rareté de la HBM : la mémoire haute bande passante pour les GPU d’IA est vendue à guichets fermés jusqu’en 2026. Bernstein anticipe une hausse annuelle moyenne de la HBM de 2 à 2,5 fois en 2027, couvrant la HBM3, la HBM3E et la HBM4 à venir. Jefferies prévoit des gains de 40 à 50 % trimestre sur trimestre rien que pour le T3 2026, avec un pic d’ASP proche de 2,23 dollars par Go d’ici 2027.
2. Accords à long terme : environ 35 % de l’ensemble des bits pour les exercices 2027-2029 sont déjà couverts par des LTA, à un prix contractuel de 0,26 dollar par Go, soit seulement 10 % en dessous des prévisions au comptant. Cela fixe un plancher de prix proche des niveaux actuels et atténue l’ancien schéma boom-bust. Les hyperscalers signent des accords pluriannuels pour sécuriser l’approvisionnement, offrant à SK Hynix, Samsung et Micron une visibilité qu’elles n’avaient jamais eue.
3. La réalité des Capex : les usines prennent des années. Le programme d’investissement de 200 milliards de dollars de Micron, le cluster Yongin de SK Hynix et l’expansion de Samsung à Pyeongtaek n’ajouteront pas significativement de nouveaux bits avant la fin de 2027. Pendant ce temps, les clusters d’entraînement IA doublent tous les 6 à 9 mois. La demande s’adosse à un mur.

Qui en profite
Bernstein a relevé ses objectifs sur l’ensemble du secteur. SK Hynix détient 62 % de part de la HBM et a supprimé les plafonds de prix sur les contrats 2027, déplaçant le pouvoir de fixation des prix vers les fournisseurs. Micron est vendu à guichets fermés en HBM3E jusqu’en 2026 et vient de relever ses perspectives de marges. Samsung rattrape son homologation de HBM3E tout en dominant toujours la DRAM “commodity”, où les prix spot augmentent désormais après deux ans de souffrance. Les valeurs d’équipement comme ASML voient leurs carnets de commandes s’étendre jusqu’en 2027, car le nombre de couches EUV par pile de HBM continue de grimper. Les fournisseurs d’énergie et de refroidissement comme Infineon bénéficient également, car les racks d’IA tirent davantage de watts par GPU.

Ce qui pourrait faire tomber la thèse
Le risque n’est pas que la demande disparaisse. C’est plutôt que l’offre arrive plus vite que prévu, ou que les budgets d’IA se mettent en pause. Les efforts domestiques de HBM en Chine, les éventuels changements d’exportations et un ralentissement macroéconomique pourraient refroidir les commandes. Cela dit, le point de Bernstein est que même au pic du cycle, le plancher est plus élevé que n’importe quel sommet précédent. La phase baissière, si elle arrive, démarrerait à partir de 0,26 dollar par Go, et non de 0,08.

À retenir pour le marché
Les valeurs de mémoire ont déjà bougé. SK Hynix a été multipliée par huit en 2026, Micron a atteint de nouveaux sommets et les flux d’ETF s’élargissent au-delà de Bitcoin vers les semi-conducteurs et les infrastructures. Bernstein voit des volumes de trading culminer en 2027, avec une croissance des résultats jusqu’en 2026 et une expansion des multiples, alors que les investisseurs revalorisent la mémoire, la passant du statut cyclique à celui plus structurel.

Pour positionner un portefeuille, le message est clair : l’IA ne se limite pas aux GPU. La mémoire qui les alimente est réservée, renégociée et contractualisée pour plusieurs années. Si Bernstein a raison, le marché haussier des bits se poursuit jusqu’en 2027, et les entreprises qui contrôlent ces bits conservent le pouvoir de fixation des prix.

Il s’agit de commentaires de marché à des fins d’information uniquement et non de conseils financiers. Examinez toujours les recherches actuelles et les informations de risque avant de trader.