SK Hynix lève 26,5 milliards de dollars lors de son introduction en bourse aux États-Unis, un record

26,5 milliards de dollars, 7 fois sursouscrit, 200 milliards de dollars d'intentions de souscription. À mon avis, le plus intéressant ici n'est pas la réussite de l'IPO,
mais ce que ce chiffre révèle : la soif des fonds institutionnels mondiaux pour le HBM est plus réelle que ce que disent tous les rapports d'analystes.
200 milliards de souscriptions pour seulement 26,5 milliards de capacité, cela signifie que la grande majorité des capitaux souhaitant entrer n'ont pas pu le faire. Où iront ces capitaux non alloués ? Sur le marché secondaire.

Le 13 juillet, SKHY a commencé à être négocié. L'évolution ce jour-là n'était pas entièrement due à la valorisation fondamentale, mais à 170 milliards de capitaux exclus qui se sont rués sur les titres.

Un détail sur la prime de prix : le prix d'émission était en prime de 3 % par rapport au cours de clôture en Corée du Sud. Ce n'est pas un hasard. L'objectif clair de SK Hynix en s'introduisant aux États-Unis est de réduire l'écart de valorisation avec Micron. Tous deux fabriquent de la DRAM, mais le multiple de valorisation de Micron sur le marché américain a toujours été plus élevé qu'à la Bourse coréenne.

Cette prime de 3 % est la première réponse du marché : les investisseurs américains sont prêts à payer un prix plus élevé pour les fournisseurs de stockage IA. La décote du marché coréen est structurelle, pas fondamentale.

La réaction d'Arm, en hausse de 9,2 % en une journée, est encore plus intéressante. Arm ne fabrique pas de mémoire, n'a pas de lien direct avec le HBM, mais le marché la considère comme une ancre émotionnelle pour l'écosystème des puces IA. Le succès des ADR de SK Hynix est directement interprété comme le signe que l'argent destiné aux infrastructures IA n'est pas encore épuisé. Les bénéficiaires ne sont pas seulement le stockage, mais toute la chaîne de conception de puces.

L'indice Philadelphia Semiconductor a également augmenté, cette corrélation montre que le secteur des semi-conducteurs est actuellement valorisé par les institutions comme un ensemble, et non entreprise par entreprise sur la base de leurs fondamentaux.

La présence simultanée de Baillie Gifford et Coatue dans la liste des preneurs fermes est remarquable. Baillie Gifford a un style d'investissement value à long terme, Coatue un fonds thématique croissance tech. Deux institutions de styles radicalement différents parient en même temps, ce qui signifie que cette transaction est perçue à la fois comme un investissement value à long terme et un thème de croissance à court terme. Ce consensus est en fait rare au niveau institutionnel, ce qui montre que le récit du HBM a une grande capacité d'inclusion.

Enfin, la troisième plus grande introduction en bourse de l'histoire boursière mondiale. Qui sont les deux premières ? Saudi Aramco et Alibaba. L'une est le plus grand actif énergétique mondial, l'autre la plus grande plateforme Internet de Chine. SK Hynix se classe troisième, représentant l'infrastructure matérielle la plus centrale de l'ère IA. Ce classement est en soi une concrétisation d'un récit macro : où va l'argent le plus important du monde ?

DYOR, ce n'est pas un conseil d'investissement.