Réflexions pré-marché - 9 juil. 26

Les rendements ont légèrement augmenté sur toute la courbe. Le développement des dépenses d'investissement en IA est à mon avis intrinsèquement lié aux rendements américains, car la demande tirée par ces dépenses fait monter le coût du financement, même du côté souverain. Les marchés asiatiques ont aujourd'hui sous-performé par rapport à la clôture américaine.

Le KOSPI a chuté jusqu'à 5% de l'ouverture au plus bas, tiré par la réduction des risques observée dans $SKHY alors que les marchés commencent à fixer le prix pour $SKHY pour l'ouverture de vendredi à New York. Le NKY a augmenté de 1,4%, une performance solide par rapport à la Corée. Il a également été révélé que Bain a déjà cédé l'intégralité de sa participation dans $285A Kioxia. En regardant le graphique, il est extrêmement impressionnant qu'un ordre aussi important ait été exécuté, jouant sans doute un rôle dans sa chute de -40% par rapport à ses sommets historiques (ATHs) à un moment donné.

Sur les marchés de Hong Kong, les semi-conducteurs chinois ont fortement rebondi. Dans ma note précédente, j'ai parlé de la vente de BABA par Burry et comment cela était un signal de plancher pour $BABA. Eh bien, nous pouvons maintenant voir jusqu'où BABA peut monter. Rappelez-vous, BABA est intégré dans presque tous les aspects de la poussée de la Chine en matière d'IA.

Lors des échanges américains hier, les marchés ont fortement rebondi comme je l'ai souligné, les flux de fonds vers les semi-conducteurs pour faire de la place pour l'abonnement $SKHY étant en train de se terminer. Nous l'avons vu en particulier sur des noms favoris des particuliers comme $NBIS, qui a recommencé à mener les neoclouds en termes de performance. Notablement, le sell twap dans $NBIS semble terminé pour l'instant.

Hors flux, $META a également dévoilé la construction d'un nouveau datacenter de 1 GW au Canada. Cela prouve mon intuition sur le leurre de titre $META la semaine dernière - les hyper scalers vont augmenter leurs dépenses d'investissement.

Cependant, d'un point de vue positionnement, je suis moins haussier sur la mémoire. Il me semble que le trade de la mémoire est très bien compris maintenant et déjà très fortement positionné par les acteurs du marché. Ma thèse initiale selon laquelle les neoclouds et le memory pooling allaient mener était basée sur les entreprises trouvant des contournements pour la mémoire et aussi d'un point de vue positionnement. Cela a été réaffirmé.

Concernant les Neoclouds, nous avons 2 catalyseurs qui sont tombés et que je crois vont aboutir à ce que j'appelle l'été des neoclouds. Premièrement, le nouveau programme de soutien au crédit de $NVDA pour certains neoclouds va aider le marché en permettant un coût de financement bon marché. Cela brise également l'emprise que les hyperscalers ont sur les neoclouds. C'est parce qu'une grande partie du financement des neoclouds du côté de la dette favorise maintenant les hyperscalers, car ils peuvent prêter leur crédit aux neoclouds - cela permet aux hyperscalers de payer un taux moins cher pour le calcul. $NVDA dans ce cas a brisé cette emprise que les hyperscalers ont maintenant. Les neoclouds peuvent non seulement réduire leur coût de financement MAIS aussi être en mesure de sécuriser des clients mieux rémunérés.

Deuxièmement, le fait qu'Anthropic devienne rentable Y COMPRIS LA FORMATION au 3e trimestre détruit le scénario baissier selon lequel tout ce financement des neoclouds et des laboratoires de pointe est un système pyramidal. Anthropic est maintenant devenu un monstre générateur de flux de trésorerie avec des marges brutes de plus de 70% sur le service d'inférence. Actuellement, ils sont limités en calcul et cela ne fera que resserrer davantage l'ensemble du marché du calcul.

Sur les marchés - je préviens aussi régulièrement les gens de bien gérer leur risque. Ce n'est qu'ainsi que vous pourrez profiter des baisses de marché pour ajouter à des positions plutôt que d'être forcé de sortir d'une position. Les semi-conducteurs, tout en étant le jeu structurel en ville, sont également confrontés à un positionnement trop long - cela crée des conditions propices aux purges et aux lacunes de liquidité.

Sur le front géopolitique, la série d'incidents entre les États-Unis et l'Iran semble devoir se poursuivre pendant quelques semaines. Le CL est plus bas aujourd'hui qu'hier, je pense qu'être long sur des tail call spreads bon marché peut offrir une protection fantastique pour les portefeuilles au cas où cela s'aggraverait.

Bonne chance !