Le compte-rendu de la réunion de la Fed émet des signaux de hausse des taux : comment le soutien de 9 personnes à cette hausse pourrait-il réécrire le récit du marché crypto ?

Le 9 juillet 2026, tôt le matin, heure de Pékin, la Réserve fédérale américaine a publié le compte-rendu de la réunion de politique monétaire du Comité fédéral de l'open market (FOMC) tenue du 16 au 17 juin. Ce compte-rendu, le premier présidé par le nouveau président Kevin Warsh, montre que bien que le comité ait voté à l'unanimité pour maintenir la fourchette cible des fonds fédéraux entre 3,50 % et 3,75 %, les divergences internes sur la trajectoire future des taux sont loin d'être résolues. Le signal hawkish émis par le dot plot force les actifs risqués mondiaux, y compris les crypto-actifs, à réévaluer leur logique de valorisation.

Au 9 juillet 2026, selon les données de Gate, le Bitcoin s'échange à 62 178 USD, en baisse de 2,0 % sur 24 heures ; l'Ethereum à 1 740 USD, en baisse de 2,0 % sur 24 heures. La question centrale que le marché digère est : pourquoi le récit de baisse des taux a-t-il disparu en trois mois, et comment la possibilité d'une hausse des taux est-elle revenue à l'ordre du jour ?

Pourquoi le dot plot est-il passé de "aucune hausse" en mars à "9 voix pour une hausse" en trois mois ?

En mars, le dot plot montrait qu'aucun des 19 responsables de la Fed ne prévoyait de hausse des taux en 2026, avec une médiane des prévisions de taux à 3,4 %, et le marché interprétait majoritairement qu'il restait une marge de baisse des taux dans l'année. À ce moment-là, pas moins de 12 personnes prévoyaient une baisse des taux dans l'année, et 7 s'attendaient à un statu quo.

En juin, la situation s'est complètement inversée. Warsh lui-même n'a pas soumis de prévision de taux – ce qui prolonge sa réserve de longue date vis-à-vis du dot plot et du résumé des projections économiques. Parmi les 18 responsables ayant soumis des prévisions, 9 prévoient une hausse des taux en 2026 – dont 3 anticipent une hausse (25 points de base), 5 deux hausses (50 points de base), et 1 trois hausses (75 points de base). Parallèlement, le nombre de responsables prévoyant une baisse des taux est passé de 12 en mars à seulement 1.

La prévision médiane du taux des fonds fédéraux fin 2026 a été relevée de 3,4 % en mars à 3,8 %. Les prévisions médianes pour 2027 et 2028 ont également été relevées respectivement à 3,6 % et 3,4 %, tandis que le taux neutre à long terme est resté inchangé à 3,1 %. La médiane du dot plot indique aucune baisse des taux en 2026 – avec 9 voix pour une hausse et 9 voix pour un statu quo (incluant l'équilibre subtil de l'absence de vote de Warsh) formant un équilibre.

9 voix pour une hausse et 9 pour un statu quo : quels sont les débats internes à la Fed ?

Le compte-rendu montre que parmi les 18 participants, 9 estiment qu'au moins une hausse des taux est nécessaire d'ici fin 2026, dont 6 jugent nécessaire deux hausses. Mais les 9 autres responsables s'attendent à un statu quo ou à une baisse des taux.

Le compte-rendu précise que les évaluations individuelles des participants sur la politique monétaire appropriée dans leur scénario économique le plus probable présentent une configuration "à égalité" entre deux camps. Certains membres estiment que l'inflation se modérera progressivement, laissant alors à la Fed une marge de baisse des taux ; d'autres pensent que les prix resteront élevés, nécessitant ultérieurement une hausse des taux.

Cette division n'est pas fortuite. Actuellement, l'inflation américaine en glissement annuel atteint 4,1 %, bien au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed. L'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) de mai a progressé de 4,1 % sur un an, un plus haut depuis 2023 ; l'indice d'inflation sous-jacente hors alimentation et énergie a augmenté de 3,4 %. Le résumé des projections économiques a parallèlement relevé la prévision d'inflation PCE sous-jacente pour 2026, de 2,7 % à 3,3 %. La hausse de l'inflation couplée à une révision à la baisse de la prévision de croissance du PIB pour 2026, de 2,4 % à 2,2 %, cette combinaison de "stagflation atténuée" ajoute une complexité supplémentaire à la trajectoire des hausses de taux.

Un détail du compte-rendu mérite attention : quelques participants estiment que la réunion de juin "aurait déjà justifié une hausse des taux", mais ils ont finalement soutenu le statu quo. Cela signifie que les divergences reflétées par le dot plot portent davantage sur des jugements différents quant aux perspectives futures que sur un désaccord quant à l'action politique actuelle.

Pourquoi l'investissement dans l'IA a-t-il été inclus pour la première fois par la Fed dans le cadre des discussions sur l'inflation ?

C'est le contenu le plus novateur de ce compte-rendu. Pour la première fois, le compte-rendu de réunion intègre officiellement les investissements dans l'IA dans le champ des discussions sur l'inflation. Il y a quelques mois, l'investissement dans l'infrastructure de l'IA n'était quasiment pas une source notable d'inflation dans les débats de la Fed. Aujourd'hui, il est listé comme l'un des trois grands moteurs de l'inflation, aux côtés de la guerre au Moyen-Orient et des tarifs douaniers.

Plusieurs responsables ont clairement indiqué que la forte demande pour les infrastructures d'IA pourrait faire grimper les prix des produits technologiques et de l'électricité, exacerbant ainsi les pressions inflationnistes à court terme. Le compte-rendu indique textuellement : "Plusieurs participants ont commenté que les pressions sur les prix sont devenues plus larges, la plupart des biens et services... ayant connu des augmentations significatives."

L'introduction de cette variable a des implications profondes. Les dépenses d'investissement dans l'IA deviennent une nouvelle source d'inflation structurelle – elle n'affecte pas seulement le secteur technologique lui-même, mais se transmet à un système de prix plus large via les chaînes d'approvisionnement amont et aval (consommation électrique, construction de centres de données, fabrication de puces, etc.). Pour le marché des crypto-actifs, cela signifie que les causes de l'inflation évoluent de facteurs monétaires et budgétaires traditionnels vers une hausse des coûts du côté de l'offre tirée par la technologie, dont le mécanisme de réponse à la politique monétaire est plus complexe et difficile à prévoir.

Comment le marché évalue-t-il les probabilités de hausse des taux en juillet et septembre ?

Selon les données de l'outil "FedWatch" du CME au 7 juillet 2026, la probabilité que la Fed maintienne les taux inchangés lors de la réunion du FOMC de juillet est de 74,3 %, et celle d'une hausse cumulée de 25 points de base est de 25,7 %. Cette répartition signifie que le marché a déjà exclu une hausse des taux en juillet du scénario de base.

Ce qui est plus remarquable, c'est la matrice de probabilité pour septembre : probabilité de statu quo à 42,9 %, probabilité d'une hausse cumulée de 25 points de base à 46,2 %, et probabilité d'une hausse cumulée de 50 points de base à 10,8 %. Cela signifie que le marché considère la réunion de septembre comme le véritable point de bascule pour la trajectoire des taux au second semestre 2026 – les probabilités de hausse et de statu quo sont presque équivalentes, la divergence atteignant son paroxysme.

Le rapport sur l'emploi non agricole de juin, publié le 2 juillet, a été le catalyseur direct de ces changements récents de probabilité. Le rapport indique seulement 57 000 créations d'emplois, bien en deçà des attentes du marché de 110 000 à 114 000 ; les données d'avril et mai ont été révisées à la baisse de 74 000 au total. Avant la publication, la probabilité implicite d'une hausse des taux en juillet était d'environ 30 % ; après publication, elle est tombée à moins de 20 %. Cependant, le taux de chômage est passé de 4,3 % en mai à 4,2 %, indiquant une certaine résilience du marché du travail. Cela donne à la Fed davantage de marge de manœuvre sur le volet "emploi" de son mandat, lui permettant de se concentrer davantage sur le volet inflation.

Comment les anticipations de hausse des taux modifient-elles la logique de valorisation des crypto-actifs ?

Les crypto-actifs, en tant que classe d'actifs sans intérêt, très volatils et très sensibles à la liquidité, ont une logique de valorisation profondément couplée à la trajectoire de la politique monétaire de la Fed. Le passage du "trade de baisse des taux" au "récit de hausse des taux" signifie que les hypothèses centrales des modèles de valorisation sont en cours de réécriture.

Dans le cadre du "trade de baisse des taux", le marché anticipe qu'un assouplissement des liquidités fera baisser le taux sans risque, augmentant l'attractivité relative des actifs risqués. Les capitaux quittent les actifs sûrs à faible rendement pour affluer vers les actifs à haut risque, y compris les crypto-actifs. Mais quand le récit bascule vers une hausse des taux, la logique s'inverse complètement : des taux directeurs plus élevés signifient un rendement accru des actifs sûrs, ce qui augmente le coût d'opportunité de détenir des actifs sans intérêt comme le Bitcoin.

Après la réunion du FOMC de juin, les anticipations de hausse des taux dans l'année ont grimpé jusqu'à plus de 80 %. Bien que les données ultérieures sur l'emploi aient fait reculer cette probabilité, le changement d'orientation politique révélé par le dot plot a déjà eu lieu. Le compte-rendu montre que parmi les 9 responsables soutenant une hausse, 5 prévoient 50 points de base et 1 prévoit 75 points de base – si une anticipation aussi agressive de l'ampleur de la hausse se concrétise, elle exercera une pression significative sur les conditions de liquidité du marché des crypto-actifs.

Cependant, les anticipations de hausse des taux pourraient également se rétracter. Depuis le déclenchement du conflit Iran-États-Unis, les deux rapports d'inflation n'ont pas montré structurellement de transmission claire de la hausse des prix à l'inflation sous-jacente. L'Iran et les États-Unis ont signé un accord, les prix du pétrole, bien que n'étant pas revenus à leur niveau d'avant le conflit, ont nettement baissé par rapport à leurs sommets. Si la tendance des prix du pétrole se poursuit à la baisse et que l'impact sur l'inflation s'atténue davantage, les anticipations de hausse des taux dans l'année pourraient encore se rétracter.

Pourquoi la réforme de communication pilotée par Warsh rend-elle le marché "plus perplexe" ?

Un autre point saillant de ce compte-rendu est le changement de style de communication initié par Warsh. La plupart des responsables soutiennent la réduction de la déclaration post-réunion et approuvent la suppression des formulations suggérant la prochaine orientation politique. La déclaration finale est passée de 341 mots en avril à environ 130 mots, supprimant la "propension à l'assouplissement" et les orientations prospectives qui laissaient entendre une possible baisse des taux. La déclaration ne mentionne plus les perspectives économiques et de politique monétaire, mais insiste sur la détermination de la voie politique en fonction des données futures.

Lors de la conférence de presse, Warsh a clairement indiqué qu'il ne réexaminerait pas l'objectif d'inflation tant que l'inflation ne serait pas revenue à 2 %. Il a également annoncé la création de cinq groupes de travail indépendants, couvrant cinq orientations : le mécanisme de communication de la Fed, la gestion du bilan, les sources de données et leur dépendance, la productivité et l'emploi, et le cadre d'inflation.

Ce style de communication "à la Greenspan", flou, laisse le marché fixer lui-même les prix en l'absence de signaux politiques clairs, ce qui a en fait amplifié la volatilité des anticipations de hausse des taux. Non seulement Warsh n'a pas soumis de prévisions de taux, mais il a également nié lors de la conférence de presse la valeur indicative du dot plot, déclarant qu'il ne s'agissait que de scénarios de jugement "avec une gomme", et non d'un engagement sur la trajectoire politique future.

Que signifie ce changement pour le marché des crypto-actifs ? La disparition des orientations prospectives réduit la prévisibilité de la trajectoire politique. Le marché perd un point d'ancrage politique clé et doit compter davantage sur l'interprétation en temps réel des données économiques. Cela signifie que la volatilité des crypto-actifs pourrait encore augmenter – chaque publication de données d'inflation ou de rapport sur l'emploi peut déclencher une revalorisation brutale des anticipations.

FAQ

Q : La Fed a-t-elle augmenté ses taux lors de la réunion de juin ?

Non. Le FOMC a voté à 12 voix pour, 0 contre, maintenant pour la quatrième fois consécutive la fourchette cible des fonds fédéraux entre 3,50 % et 3,75 %. Le signal hawkish provient des prévisions du dot plot sur la trajectoire future des taux, et non de la décision de taux elle-même.

Q : Que signifie le fait que 9 personnes soutiennent une hausse des taux ?

Parmi les 18 responsables ayant soumis des prévisions de taux, 9 s'attendent à au moins une hausse des taux d'ici fin 2026. Parmi eux, 3 prévoient 25 points de base, 5 prévoient 50 points de base, et 1 prévoit 75 points de base. Or, en mars de cette année, le nombre de personnes partageant ce même jugement était nul.

Q : Pourquoi l'investissement dans l'IA affecte-t-il l'inflation ?

Le compte-rendu indique que la forte demande pour les infrastructures d'IA pourrait faire grimper les prix des produits technologiques et de l'électricité, exacerbant les pressions inflationnistes à court terme. Les dépenses d'investissement dans l'IA se transmettent à un système de prix plus large via les chaînes d'approvisionnement amont et aval (construction de centres de données, fabrication de puces, consommation électrique), devenant une nouvelle source d'inflation structurelle.

Q : Quelle est la probabilité d'une hausse des taux en juillet ?

Au 7 juillet 2026, les données de CME FedWatch montrent une probabilité de 25,7 % d'une hausse de 25 points de base en juillet, et de 74,3 % de statu quo. Le marché a déjà exclu une hausse des taux en juillet du scénario de base.

Q : Quel impact les crypto-actifs subiront-ils ?

Une hausse des anticipations de hausse des taux signifie une augmentation du taux sans risque, ce qui accroît le coût d'opportunité de détenir des actifs sans intérêt comme le Bitcoin. Le passage du "trade de baisse des taux" au "récit de hausse des taux" force les modèles de valorisation des crypto-actifs à se réévaluer. Cependant, les anticipations de hausse des taux pourraient également se rétracter, la trajectoire finale dépendant de l'évolution des données ultérieures sur l'inflation et l'emploi.