Du récit de baisse des taux au risque de hausse des taux : comment le compte-rendu du FOMC de juin de la Fed remodèle la trajectoire des taux d'intérêt en 2026

Aux premières heures du 9 juillet 2026, heure de Pékin, la Réserve fédérale américaine a publié le compte rendu de la réunion de politique du Comité fédéral de l'open market (FOMC) des 16 et 17 juin. Il s'agit du premier compte rendu de la réunion sur les taux présidée par Kevin Warsh depuis sa nomination à la tête de la Fed.

À première vue, le résultat de la réunion de juin était sans surprise : les 12 membres votants ont approuvé à l'unanimité le maintien de la fourchette cible des fonds fédéraux entre 3,50 % et 3,75 %. Cette fourchette de taux n'a pas changé depuis décembre 2025. Pourtant, sous la surface de l'« invariance », des courants sous-jacents agités.

Le compte rendu montre que les évaluations des participants sur la politique monétaire appropriée dans le cadre de leur scénario économique le plus probable présentent une configuration « à égalité » entre deux camps. Certains membres prévoient une baisse progressive de l'inflation, ce qui laisserait à la Fed une marge de manœuvre pour réduire les taux ; d'autres estiment que les prix resteront élevés, nécessitant un resserrement ultérieur.

Cette division n'est pas un simple désaccord académique, mais une véritable lutte sur la voie politique – d'un côté le récit d'une baisse des taux, de l'autre le risque d'une hausse, deux forces se heurtant de front au sein de la Fed.

Inflation élevée : derrière le chiffre de 4,1 %, trois moteurs

L'inflation américaine actuelle a augmenté de 4,1 % sur un an, bien au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed, et l'augmentation des prix a dépassé l'objectif pendant six années consécutives. L'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) suivi par la Fed a augmenté de 4,1 % sur un an en mai, la plus forte hausse depuis avril 2023. Hors alimentation et énergie, le PCE de base a augmenté de 3,4 % sur un an. L'inflation des services hors logement n'a quasiment pas baissé.

Le compte rendu détaille trois facteurs à l'origine de l'inflation élevée :

Premièrement, l'impact persistant des droits de douane. Il y a un an, la Fed pouvait encore considérer la hausse des prix due aux droits de douane comme un facteur ponctuel et la laisser passer, car le marché du travail était suffisamment faible. Mais maintenant, les embauches se stabilisent et les secteurs de l'énergie et de l'IA exercent simultanément de nouvelles pressions sur les coûts. Plusieurs responsables estiment qu'attendre dans ces conditions signifie un risque plus grand – une inflation supérieure à l'objectif pourrait devenir ancrée.

Deuxièmement, les perturbations de la chaîne d'approvisionnement dues à la fermeture du détroit d'Ormuz. Avant la réunion de juin, le conflit au Moyen-Orient et la hausse des coûts de l'énergie étaient des risques majeurs pour les responsables. Le marché craignait que la hausse des prix du pétrole ne se propage en une inflation plus persistante. À l'approche de la réunion, un accord temporaire pour rouvrir la navigation dans le détroit d'Ormuz a été conclu, ce qui a atténué les inquiétudes et fait baisser les prix du pétrole. Mais cette hypothèse a ensuite été remise en question – Trump a annoncé la fin du cessez-le-feu avec l'Iran, après que l'Iran a attaqué des navires marchands, provoquant une nouvelle série de frappes américaines.

Troisièmement, l'investissement dans l'IA – une nouvelle variable sans précédent. Il y a quelques mois, l'investissement dans les infrastructures d'IA n'était presque pas une source d'inflation majeure dans les discussions de la Fed. Aujourd'hui, plusieurs responsables notent que l'explosion de la construction de centres de données et des dépenses de calcul est devenue une nouvelle source de demande, tandis que la capacité d'offre de l'économie semble tendue. Le compte rendu indique : « Plusieurs participants ont noté que les pressions sur les prix sont devenues plus généralisées, la plupart des biens et services... ayant connu des augmentations significatives. » Davantage de responsables estiment que les investissements commerciaux vigoureux liés à l'IA pourraient devenir une nouvelle force de maintien des pressions sur les prix.

C'est la première fois que la Fed intègre officiellement l'investissement dans l'IA dans son cadre de discussion sur l'inflation. La demande robuste pour la construction d'infrastructures d'IA est considérée comme susceptible de faire monter les prix des produits technologiques et de l'électricité, aggravant ainsi les pressions inflationnistes à court terme.

Plusieurs responsables estiment que la durée des prix élevés des matières premières et des perturbations de la chaîne d'approvisionnement mondiale pourrait dépasser les attentes du marché. Parallèlement, plusieurs responsables de la Fed déclarent directement que le niveau actuel des taux n'exerce pas une pression à la baisse efficace sur l'inflation. Un autre signal d'alarme sur l'inflation provient de l'équipe de recherche interne de la Fed – l'équipe a relevé ses prévisions d'inflation pour cette année et l'année prochaine, s'attendant à ce que l'inflation de base reste élevée pour le reste de l'année, sans baisse significative.

À égalité : 18 responsables, deux avenirs, une réponse en suspens

Le « diagramme en points » des prévisions économiques publié après la réunion de juin montre clairement la division interne :

Parmi les 18 responsables ayant fourni des prévisions de taux, 9 s'attendent à au moins une hausse des taux au cours de l'année 2026, dont 6 estiment que deux hausses sont nécessaires. En mars, personne ne faisait cette évaluation. Parallèlement, le nombre de ceux qui prévoient une baisse des taux est passé de 12 en mars à seulement 1. La médiane des prévisions pour le taux des fonds fédéraux à fin 2026 a été relevée de 3,4 % en mars à 3,8 %.

Les 9 autres responsables s'attendent à un maintien des taux ou à une baisse – dont 8 prévoient un maintien et 1 voit encore une marge de baisse des taux au cours de l'année.

Le comité est presque divisé en deux moitiés égales. Quant à Warsh, qui a toujours critiqué les « orientations prospectives », il a refusé de soumettre ses propres prévisions.

Mais la structure profonde de la division est bien plus complexe que les chiffres. Le compte rendu révèle deux scénarios radicalement différents :

Scénario 1 : Les pressions inflationnistes s'atténuent, l'inflation « bientôt » commence à revenir vers l'objectif de 2 % – « presque tous » les participants discutant de ce scénario estiment qu'il faudrait alors « maintenir ou finalement abaisser » le taux des fonds fédéraux. Plusieurs participants indiquent que d'ici la fin de l'année, le niveau approprié du taux des fonds fédéraux se situerait à l'intérieur de la fourchette cible actuelle, ou légèrement en dessous.

Scénario 2 : L'inflation reste élevée en raison de la demande liée à l'IA, du conflit au Moyen-Orient ou des droits de douane – « presque tous » les participants discutant de ce scénario estiment qu'« un certain resserrement de la politique pourrait être nécessaire ». Le compte rendu indique : « La plupart des participants ont noté que l'inflation dépasse l'objectif de 2 % depuis plusieurs années ; si les prix restent élevés de manière persistante, cela pourrait progressivement fausser les anticipations d'inflation du marché et modifier les comportements de fixation des salaires et des prix des entreprises. »

Le compte rendu précise que, dans leurs « évaluations personnelles de la politique monétaire appropriée dans le cadre de leur scénario économique le plus probable », « de nombreux participants ont indiqué que d'ici la fin de l'année, le niveau approprié du taux des fonds fédéraux se situerait à l'intérieur de la fourchette cible actuelle, ou légèrement en dessous. Cependant, de nombreux autres participants estiment que d'ici la fin de l'année, le niveau approprié du taux des fonds fédéraux serait supérieur à la fourchette cible actuelle. »

Cette division est difficile à concilier car le comité lui-même ne sait pas ce qui va se passer ensuite. Le compte rendu montre que si l'inflation ralentit, la plupart des participants s'attendent à ce que la Fed maintienne la fourchette actuelle ou la réduise finalement ; mais si les prix de l'énergie, les droits de douane et la demande liée à l'IA maintiennent l'inflation à un niveau élevé, la plupart estiment qu'un resserrement supplémentaire pourrait être nécessaire.

Une « minorité » voit des raisons de hausse, mais personne n'appuie sur le bouton

L'une des formulations les plus suivies dans le compte rendu est qu'une « minorité » de participants estime qu'il y avait « des raisons de hausse des taux » lors de la réunion de juin.

Mais les institutions de Wall Street ont fait une analyse fine. Michael Gapen, économiste en chef pour les États-Unis chez Morgan Stanley, précise que cela ne signifie pas la même chose que « préférer une hausse ». Il écrit : « Ces participants 'minoritaires' ont indiqué qu'ils sont actuellement satisfaits de maintenir le taux directeur à son niveau actuel. » Andrew Hollenhorst, économiste chez Citi, partage le même avis – il cite le compte rendu dans son rapport : ces participants « ont indiqué leur soutien au maintien de la fourchette cible actuelle lors de cette réunion ».

En d'autres termes, même si certains jugent une hausse justifiée, personne ne veut vraiment appuyer sur le bouton à ce moment-là.

Le compte rendu confirme que la majorité des responsables soutiennent le raccourcissement de la déclaration post-réunion et l'élimination des formulations suggérant une orientation politique future. La déclaration finale a supprimé les « orientations prospectives », mettant l'accent sur une politique déterminée par les données futures. Le compte rendu précise également : « Tous les membres ont indiqué que les ajustements politiques futurs dépendent entièrement des données économiques les plus récentes. »

Ce changement a lui-même une signification profonde. Depuis qu'il a pris la tête de la Fed, Warsh évite délibérément les orientations prospectives – il les évite dans la déclaration et la conférence de presse, et ne peut pas non plus envoyer des signaux similaires à travers le compte rendu. Il a décrit les débats politiques intenses au sein de la réunion comme des « disputes familiales ».

Réaction du marché et évolution des actifs cryptographiques

Après la publication du compte rendu, le marché a révisé à la baisse ses anticipations de hausse des taux à court terme. Au 9 juillet, heure de Pékin, selon l'outil FedWatch du CME, la probabilité que la Fed maintienne les taux inchangés en juillet est de 69,0 %, et celle d'une hausse cumulée de 25 points de base est de 31,0 % ; d'ici septembre, la probabilité de maintien est de 31,1 %, celle d'une hausse cumulée de 25 points de base de 51,9 %, et celle d'une hausse cumulée de 50 points de base de 17,0 %.

Du côté des actions américaines, les trois principaux indices ont terminé en ordre dispersé. Au 9 juillet, heure de Pékin, l'indice Dow Jones Industrial Average a baissé de 1,09 %, à 52 348,39 points ; le Nasdaq a gagné 0,20 %, à 25 870,65 points ; le S&P 500 a perdu 0,28 %, à 7 482,71 points. Le Dow a chuté de 855 points en séance.

Du côté du marché des cryptomonnaies, selon les données de Gate, au 9 juillet, le Bitcoin s'échangeait à 62 807,9 dollars, en hausse de 0,43 % sur 24 heures, avec une capitalisation d'environ 1,25 billion de dollars et un volume de transactions sur 24 heures d'environ 917,018 milliards de dollars. Le Bitcoin a baissé de 7,63 % sur 7 jours, de 10,73 % sur 30 jours et de 33,74 % sur un an. L'Ethereum s'échangeait à 1 753,16 dollars, en hausse de 0,28 % sur 24 heures, avec une capitalisation d'environ 211,578 milliards de dollars. L'Ethereum a baissé de 7,38 % sur 7 jours, de 20,92 % sur 30 jours et de 31,14 % sur un an. Les deux principaux actifs cryptographiques se situent dans une zone d'« humeur neutre » du marché, présentant une configuration de consolidation en dents de scie.

Le marché digère les signaux politiques du compte rendu de la réunion de juin de la Fed – le récit de baisse des taux s'efface, la possibilité d'une hausse revient à l'ordre du jour, et la reconstruction des anticipations de liquidité macroéconomique redéfinit la logique de valorisation des actifs risqués.

Conclusion : le suspense sur la trajectoire des taux pour l'année

Le tableau présenté par le compte rendu de la réunion de juin de la Fed est clair et complexe – sous le consensus apparent de taux inchangés, les responsables sont divisés en deux camps « à égalité » sur l'avenir. La trajectoire des taux pour l'ensemble de l'année 2026 est passée du « récit de baisse des taux » en début d'année au « risque de hausse des taux » actuel, ce changement étant lui-même la reconstruction narrative macroéconomique la plus importante de l'année.

Le compte rendu confirme la préoccupation écrasante de la Fed pour l'inflation, laissant une marge suffisante pour une reprise des hausses de taux en septembre. Mais l'orientation future des données reste la variable clé déterminant la voie politique finale.

Pour les investisseurs, plusieurs dates clés méritent une attention particulière : l'indice des prix à la consommation (IPC) de juin qui sera publié le 14 juillet, ainsi que la première audition parlementaire de Warsh le même jour ; la prochaine réunion sur les taux du 28 au 29 juillet.

Goldman Sachs, Morgan Stanley et Citi, les trois institutions, sont unanimes après la publication du compte rendu : la fonction de réaction actuelle de la Fed reste déterminée par les données, et l'orientation politique dépend entièrement des données d'inflation des prochains mois. L'équipe de l'économiste de Goldman Sachs, Jan Hatzius, pointe directement le cœur du problème – la ligne de partage clé du compte rendu est de savoir si l'inflation peut « bientôt » commencer à baisser. Deux chemins, une clé : les données d'inflation.

Pour le marché des cryptomonnaies, les changements dans les anticipations de liquidité macroéconomique redéfinissent la logique de valorisation des actifs risqués. Le reflux des anticipations de baisse des taux et le retour de la possibilité de hausse signifient que la logique de liquidité qui soutenait auparavant l'expansion de la valorisation des actifs cryptographiques est mise à l'épreuve. L'évolution des données d'inflation dans les prochains mois déterminera non seulement la voie politique de la Fed, mais aussi profondément les flux de capitaux et la revalorisation des actifs risqués mondiaux.

FAQ

Q : La Fed a maintenu ses taux inchangés en juin, pourquoi le marché commence-t-il à parler de hausse ?

R : Parce que le compte rendu montre une division interne sérieuse – parmi les 18 responsables ayant fourni des prévisions, 9 estiment qu'au moins une hausse des taux est nécessaire d'ici fin 2026, alors qu'en mars personne ne le pensait. L'inflation est montée à 4,1 % et l'investissement dans l'IA est devenu un nouveau moteur d'inflation, faisant passer le « récit de baisse des taux » au « risque de hausse ».

Q : Pourquoi l'investissement dans l'IA est-il considéré par la Fed comme un facteur de risque d'inflation ?

R : La construction de centres de données et l'explosion des dépenses de calcul sont devenues une nouvelle source de demande, tandis que la capacité d'offre de l'économie semble tendue. Plusieurs responsables estiment que les investissements commerciaux vigoureux liés à l'IA pourraient faire monter les prix des produits technologiques et de l'électricité, devenant une nouvelle force de maintien des pressions sur les prix. C'est la première fois que la Fed intègre officiellement l'IA dans son cadre de discussion sur l'inflation.

Q : La Fed va-t-elle augmenter ses taux lors de la réunion de juillet ?

R : Selon l'outil FedWatch du CME, la probabilité de maintien des taux en juillet est de 69,0 % et celle d'une hausse de 25 points de base de 31,0 %. Le compte rendu montre qu'une « minorité » de responsables estimait qu'il y avait des raisons de hausse en juin mais a finalement soutenu le statu quo ; les données de l'IPC de juin seront publiées avant la réunion de juillet et constitueront une référence clé.

Q : Quelle est la racine structurelle de la division au sein de la Fed ?

R : La racine réside dans des jugements différents sur la persistance de l'inflation. Un camp pense que l'inflation actuelle est due à des facteurs temporaires comme les droits de douane et l'énergie, et finira par s'atténuer ; l'autre camp pense que l'investissement dans l'IA, les prix élevés des matières premières et les perturbations de la chaîne d'approvisionnement pourraient rendre l'inflation plus persistante. Ces deux jugements mènent à des voies politiques radicalement différentes.

Q : Pourquoi le marché des cryptomonnaies est-il si sensible au compte rendu de la Fed ?

R : En tant qu'actifs risqués très volatils, les cryptomonnaies sont très sensibles aux anticipations de liquidité macroéconomique. Le reflux des anticipations de baisse des taux et le retour de la possibilité de hausse signifient que la logique de liquidité qui soutenait auparavant l'expansion de la valorisation des actifs cryptographiques est mise à l'épreuve, affectant directement l'appétit pour le risque et les flux de capitaux sur le marché.