#加密市场观察 Le Bitcoin rebondit à 64 000 dollars, les attentes de hausse des taux de la Fed chutent-elles brutalement ?

Le président de la Fed, Kevin Warsh, n'a pas annoncé de baisse des taux, mais a déclaré, en parlant de l'inflation, que les anticipations d'inflation et les risques inflationnistes avaient diminué ces dernières semaines. Il a également réitéré que la Fed maintiendrait son objectif d'inflation de 2 %. La seconde phrase n'était pas dovish, mais le marché a d'abord pris la première. Le Bitcoin a rapidement rebondi depuis ses plus bas, se rapprochant à nouveau de 60 000 dollars. Ensuite, les données sur l'emploi américain se sont affaiblies, les attentes de hausse des taux ont continué à baisser, et le marché est passé d'une « reprise » à un « relais ».

Ces dernières semaines, ce que le marché redoutait le plus, c'était que la Fed maintienne les taux à un niveau élevé, voire relève les attentes de resserrement. Pour le Bitcoin, ce n'est pas un jugement macroéconomique abstrait. Plus les attentes de taux sont fortes, plus l'espace de valorisation des actifs risqués se réduit, et plus les positions à effet de levier sont susceptibles d'être éliminées en premier.

Après que Warsh a minimisé les risques d'inflation, le marché a d'abord réévalué la « pression de hausse des taux ». Après la faiblesse des données sur l'emploi, cette tendance a été renforcée. Le Bitcoin est remonté de près de 57 742 dollars à plus de 60 000 dollars. Le mouvement des prix semble rapide, mais en réalité, le marché a annulé la panique de la vague précédente.

Sur Deribit, les traders ont acheté massivement des options de vente à 50 000 dollars. L'intérêt ouvert sur les contrats à terme perpétuels sur l'or a atteint un nouveau sommet. Une croix de la mort technique est également apparue. Ces signaux combinés indiquent que le marché ne se contente pas d'être simplement baissier, mais qu'il achète une assurance contre une baisse.

Ceci est différent d'une correction normale. Dans une correction normale, les vendeurs veulent simplement sortir. Dans une défense panique, les traders achètent simultanément des options de vente, des actifs refuges et réduisent l'effet de levier. Lorsque le prix atteint un point clé, les liquidations amplifient la volatilité.

Les données de CoinGlass montrent que lorsque le Bitcoin est tombé près de 57 700 dollars, environ 395 millions de dollars de liquidations ont été déclenchées. Ce chiffre indique que la baisse des prix n'était plus seulement due à la pression des ventes, mais aussi au retrait forcé des positions à effet de levier. Après ce retrait forcé, le marché devient en fait plus susceptible de rebondir. La raison est simple. La baisse précédente a éliminé une partie de l'effet de levier long et a poussé le sentiment défensif à un niveau élevé. Lorsque les nouvelles macroéconomiques s'assouplissent marginalement, il suffit que le prix revienne près d'un niveau clé pour que les vendeurs à découvert commencent à s'inquiéter. Le débouclage des positions courtes est essentiellement un achat. Plus le prix monte, plus il force les positions baissières à se retirer. C'est la deuxième couche de force motrice. Lorsque l'Ethereum et le Solana ont mené la hausse, le Bitcoin a brièvement approché 62 000 dollars, et environ 281 millions de dollars de paris baissiers ont été liquidés. Ce n'est pas une nouvelle conviction, mais une force de réaction de la structure des positions.

Ainsi, cette reprise ne peut pas être attribuée uniquement aux paroles de Warsh. Une analyse plus précise se décompose en trois phases.

Première phase : le risque d'inflation est minimisé, les inquiétudes du marché concernant la trajectoire de la Fed s'apaisent.
Deuxième phase : les données sur l'emploi s'affaiblissent, les attentes de hausse des taux continuent de baisser.
Troisième phase : les positions courtes sont contraintes de se couvrir, propulsant le prix spot plus rapidement. Si l'on ne regarde que la première phase, le mouvement peut être interprété comme un « catalyseur macroéconomique ». Si l'on ne regarde que la troisième phase, on peut croire à tort qu'il s'agit d'un pur rebond technique. La véritable structure réside dans le fait que les deux se produisent en même temps. La macroéconomie donne une raison à la hausse des prix, les positions donnent une vitesse à la hausse des prix. La réaction des altcoins montre également qu'il ne s'agit pas d'un mouvement limité à une seule cryptomonnaie. Une fois que le Bitcoin est remonté à 60 000 dollars, l'Ethereum, le Solana et le Dogecoin ont augmenté en même temps. Ensuite, l'Ethereum a mené la hausse parmi les principales cryptomonnaies, avec un gain d'environ 12 % au cours de la semaine dernière. Lorsque les capitaux ont commencé à se déplacer du Bitcoin vers l'Ethereum et le Solana, le marché ne commerce plus seulement la question de savoir si le Bitcoin peut tenir. L'indice de saison des altcoins de CoinMarketCap est monté à 52/100, son plus haut niveau en trois mois. Cette position est très subtile. Elle vient de franchir la ligne médiane, indiquant que l'appétit pour le risque est effectivement revenu, mais on n'est pas encore dans la phase d'euphorie généralisée des altcoins. C'est aussi la première chose à noter.

Le réchauffement du sentiment envers les altcoins ne signifie pas que la saison des altcoins est confirmée. Une véritable saison des altcoins nécessite généralement une diffusion plus large des capitaux. Actuellement, il semble plutôt qu'après l'arrêt de la baisse du Bitcoin, le marché rachète d'abord les tokens à grande capitalisation et à forte liquidité. L'Ethereum et le Solana parviennent à se démarquer, tandis que certaines petites cryptos restent faibles. Cette divergence est elle-même un signal.

Deuxième point : le marché des options ne croit pas totalement à la reprise. Les skews des options de vente et d'achat pour BTC et ETH montrent toujours que les traders sont prêts à payer un prix plus élevé pour une protection contre les baisses. Les prix ont déjà rebondi, mais l'assurance n'est pas encore bon marché. Ce détail est plus froid que le prix spot. Si les traders croyaient vraiment que la tendance s'est inversée, la prime des options de vente diminuerait généralement plus rapidement. L'état actuel ressemble plutôt à un marché spot qui a d'abord ramené les prix à la hausse, tandis que le marché des produits dérivés n'a pas encore refermé son parapluie.

Troisième point : le short squeeze ne peut pas se prolonger indéfiniment. Le débouclage des positions courtes génère des achats, mais ces achats sont ponctuels. Ils peuvent pousser les prix hors des niveaux bas encombrés, mais ne peuvent pas soutenir seuls une tendance entière. Une fois les liquidations terminées, le marché a besoin de nouveaux achats spot pour prendre le relais. Ce qu'il faut vraiment surveiller maintenant, ce n'est pas de savoir si le Bitcoin a franchi un seuil rond, mais qui achète après ce franchissement. Les ETF spot, la liquidité des stablecoins, la force de la hausse de l'Ethereum et du Solana seront plus informatifs que le gain d'un seul jour.

Quatrième point : les variables macroéconomiques restent la même épée. Cette hausse a bénéficié de la baisse du risque d'inflation et de l'affaiblissement de l'emploi. D'un autre côté, si les données futures pointent à nouveau vers une persistance de l'inflation, ou si le discours de la Fed se durcit à nouveau, le marché utilisera la même logique pour une tarification inverse.

Le Bitcoin n'est pas un actif déconnecté de la macroéconomie, il réagit simplement plus rapidement aux changements d'anticipations macroéconomiques. Les prix ont rebondi après une défense excessive, mais la véritable confirmation viendra lorsque le marché des options voudra bien retirer l'assurance.