Perdre 55 millions et quand même vendre ! L'image de « jamais vendre » de Strategy s'est totalement écroulée aujourd'hui.

L'homme qui disait « Bitcoin est une sortie, pas une entrée » vient de se donner la plus retentissante gifle de sa propre main.

Le 6 juillet, Michael Saylor a publié un tweet complètement contraire à son image des six dernières années — Strategy a vendu 3 588 BTC.

Tu ne te trompes pas. Cet homme qui a gravé « jamais vendre » dans l'ADN de l'entreprise et qui a vénéré le Bitcoin comme une foi pendant six ans, a vendu.

Pas un « test de désensibilisation » de 32 pièces, mais 3 588 pièces. Fin mai, il a vendu 32 pièces, puis 35 jours plus tard, ça a explosé pour atteindre 100 fois plus. Prix de vente moyen : 60 197 $.

Alors que son coût de détention moyen est de 75 651 $.

Perte de 15 000 $ par pièce, soit une perte totale de 55 millions $.

Vendre même à perte.

Les gars, ce n'est pas « un ajustement flexible de position », c'est la foi qui, après avoir été titrisée, arrive au jour du paiement des intérêts.

I. D'abord, voyons à quel point cette affaire est explosive

Qui est Strategy ? Le plus grand détenteur corporatif de Bitcoin au monde, avec 843 775 BTC en main, soit environ 4 % du total mondial.

Le modèle économique de ce type n'a eu qu'un seul mot ces six dernières années : acheter.

Émettre des actions → acheter du Bitcoin → le cours de l'action monte → émettre à nouveau des actions → racheter du Bitcoin. Un cercle parfait de levier.

Tant que le marché est prêt à donner une prime aux actions MSTR (mNAV > 1), ce cercle peut tourner indéfiniment.

« Ne jamais vendre » n'est pas une nostalgie, c'est la base de ce business.

Et maintenant ?

Le mNAV est passé sous 1. La valorisation du marché pour Strategy est déjà inférieure à la valeur du Bitcoin qu'elle détient. En d'autres termes, le marché des capitaux considère que « confier le Bitcoin à Strategy pour le gérer » est en soi un actif négatif.

Les trois dents du cercle sont toutes bloquées.

Première : le canal de financement est bouché.

Les actions privilégiées STR C, conçues pour s'ancrer à une valeur nominale de 100 $ pour faciliter la levée continue de fonds. Maintenant, sur le marché secondaire, on peut les acheter pour 75 $, personne ne souscrira à de nouvelles actions à 100 $. Le canal de financement par actions privilégiées est effectivement fermé.

Deuxième : la prime a disparu.

Le mNAV étant passé sous 1, cela signifie qu'émettre des actions ordinaires pour acheter des Bitcoins n'est plus rentable. Chaque nouvelle action émise dilue la teneur en Bitcoin des actionnaires existants.

Troisième : les dividendes doivent être payés, mais le cash manque.

Strategy dépense chaque année 1,5 milliard de dollars rien qu'en dividendes sur les actions privilégiées. Les flux de trésorerie de son activité logicielle ? Totalement insuffisants.

Les trois conditions ont échoué simultanément. Le cercle s'est transformé en hachoir à viande.

II. Pourquoi dit-on que cela change le récit à long terme du BTC ?

La logique « les institutions ne vendent jamais » était autrefois l'un des piliers psychologiques les plus importants du bull run du Bitcoin.

Pensez-y, combien de personnes ces dernières années ont tenu leurs positions grâce à « Si Strategy ne vend pas, qu'ai-je à craindre ? »

Maintenant, ce pilier s'est fissuré.

Jiang Zhuo'er l'a dit franchement : « La promesse de ne jamais vendre a été brisée. »

Et remarquez un détail : Strategy a clairement 2,55 milliards $ de réserves de trésorerie dans ses comptes, suffisantes pour couvrir 17,6 mois de paiements d'intérêts.

Pas besoin d'argent, pourquoi vendre à perte ?

Parce que la foi, aussi grande soit-elle, ne dépasse pas les mathématiques de la structure du capital.

Saylor lui-même l'a clairement dit lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre : si le mNAV est inférieur à 1,22 fois, l'émission d'actions supplémentaires nuit aux anciens actionnaires. Vendre du Bitcoin pour payer les intérêts est au contraire une meilleure solution pour augmenter la teneur en Bitcoin par action.

En langage clair :

« Quand vos actions ne valent plus rien, vendre du Bitcoin est plus rentable que vendre des actions. »

C'est le prix à payer pour avoir inscrit « ne jamais vendre » dans les statuts de l'entreprise — quand les mathématiques ne soutiennent plus le récit, le récit doit céder le pas aux mathématiques.

III. Que se passe-t-il sur le marché ?

Dès la nouvelle, le Bitcoin a chuté de son sommet de la nuit à 64 433 $ pour atteindre 61 950 $. Près de 500 millions $ de positions à effet de levier ont été liquidées en 24 heures.

Indice de peur 28, le sentiment du marché est toujours dans la peur.

Mais les choses ne sont pas si simples.

De l'autre côté, les ETF affluent.

Le 2 juillet, les ETF Bitcoin ont mis fin à une sortie nette de 10 jours consécutifs, avec une entrée nette de 222 millions $ en une seule journée. Le 6 juillet, le IBIT de BlackRock a attiré 209 millions $ en une journée.

De l'autre côté, de nouveaux acheteurs entrent en jeu.

La société cotée au Nasdaq Empery Digital a acheté massivement 1 200 BTC ces 6 derniers jours, d'une valeur d'environ 72,65 millions $.

D'un côté, le parrain du « ne jamais vendre » réduit ses pertes, de l'autre, de nouveaux fonds achètent au plus bas.

Le combat entre les haussiers et les baissiers est extrêmement féroce.

IV. Que va-t-il se passer ensuite ?

Court terme :

Strategy a encore 1,25 milliard $ de marge dans son « plan de monétisation BTC » inutilisé. Le quota de vente de 20 000 BTC approuvé par l'assemblée générale des actionnaires sera très probablement exécuté progressivement.

Jiang Zhuo'er prédit même qu'en phase de bull run, des ventes de l'ordre de centaines de milliers de pièces pourraient survenir.

Tant que le prix du Bitcoin reste en dessous de la ligne de coût moyen de 75 651 $, la pression pour vendre davantage existe objectivement.

Long terme :

Le relâchement du récit « les institutions ne vendent jamais » ne peut pas être réparé en un jour ou deux.

Mais cela dit — 843 775 BTC sont toujours entre les mains de Strategy. 3 588 pièces ne représentent que 0,4 % de la position totale.

L'essence de ce tour de vente est de combler les trous de la structure du capital avec la liquidité du Bitcoin, dans l'intervalle où le cercle a cessé de tourner.

Ce n'est pas une liquidation, c'est une transfusion sanguine.

Dernière phrase

« Au moment où la foi est titrisée, le Bitcoin n'est plus une foi, mais une facture. »

Saylor, avec une perte de 55 millions $, a donné une leçon à tout le marché :

Aucun « ne jamais vendre » n'est incassable. Quand le coût du financement dépasse le coût de la vente, le détenteur le plus pieux prendra aussi sa calculatrice#GUSD年化升至3.8% #Strategy上周减持3588枚BTC #GT二季度销毁257万枚 $ETH $BTC $SOL