Le Bitcoin a commencé une tendance indépendante, est-ce un rebond ou un retournement maintenant ?

Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, n'a pas annoncé de baisse des taux. En parlant de l'inflation, il a déclaré que les anticipations d'inflation et les risques d'inflation ont diminué ces dernières semaines. Il a également réaffirmé que la Fed maintiendrait son objectif d'inflation de 2%.

La seconde moitié de la phrase n'était pas dovish, mais le marché a d'abord pris la première moitié. Le Bitcoin a rapidement rebondi depuis son plus bas, se rapprochant à nouveau de 60 000 dollars. Ensuite, les données sur l'emploi américain se sont affaiblies, les attentes de hausse des taux ont continué à se refroidir, et la tendance est passée d'une « réparation » à un « relais ».

Ces dernières semaines, ce que le marché craignait le plus, c'était que la Fed maintienne les taux à un niveau élevé, voire qu'elle relève à nouveau les attentes de resserrement. Pour le Bitcoin, plus les attentes de taux sont élevées, plus la marge de valorisation des actifs risqués est étroite, et plus les positions à effet de levier sont susceptibles d'être éliminées en premier.

Après que Warsh a minimisé les risques d'inflation, le marché a d'abord réévalué les « pressions de hausse des taux ». Après la faiblesse des données sur l'emploi, cette direction a été renforcée. Le Bitcoin est passé d'environ 57 742 dollars à plus de 60 000 dollars, le mouvement des prix semble rapide, mais en substance, le marché a annulé le cycle de panique précédent.

Sur Deribit, les traders ont massivement acheté des options de vente à 50 000 dollars. Les contrats ouverts sur les futures perpétuels sur l'or ont atteint un nouveau sommet. Une croix de la mort est également apparue sur le plan technique. Plusieurs signaux se superposent, indiquant que le marché s'assure contre une baisse.

Cela diffère d'un simple repli. Dans un simple repli, les vendeurs veulent simplement sortir. Dans une défense panique, les traders achètent à la fois des options de vente, des actifs refuges et réduisent l'effet de levier. Lorsque le prix atteint un point clé, les liquidations amplifient la volatilité.

Selon les données de CoinGlass, lorsque le Bitcoin est tombé à environ 57 700 dollars, environ 395 millions de dollars de liquidations ont été déclenchées. Ce chiffre montre que la baisse des prix n'est plus seulement due à la pression des ventes, mais à la sortie forcée des positions à effet de levier.

Après cette sortie forcée, le marché est au contraire plus susceptible de rebondir.

La raison est simple. La baisse précédente a éliminé une partie de l'effet de levier haussier et a poussé le sentiment défensif à un niveau élevé. Lorsque les nouvelles macroéconomiques deviennent marginalement plus favorables, il suffit que le prix revienne près d'un seuil clé pour que les vendeurs à découvert commencent à s'inquiéter. Le débouclage des positions courtes est essentiellement un achat. Plus le prix monte, plus il force les positions baissières à reculer.

C'est le deuxième niveau de poussée. Lorsque l'Ethereum et le Solana ont mené la hausse, le Bitcoin s'est approché de 62 000 dollars, et environ 281 millions de dollars de paris baissiers ont été liquidés.

Ainsi, ce rebond ne peut pas être attribué uniquement à une seule déclaration de Warsh. Une décomposition plus précise comporte trois phases.

Première phase : les risques d'inflation sont minimisés, les inquiétudes du marché concernant la trajectoire de la Fed s'apaisent. Deuxième phase : les données sur l'emploi s'affaiblissent, les attentes de hausse des taux continuent de baisser. Troisième phase : les positions courtes sont forcées de se couvrir, poussant les prix au comptant plus rapidement.

Si l'on ne regarde que la première phase, le mouvement est facilement interprété comme un « catalyseur macroéconomique favorable ». Si l'on ne regarde que la troisième phase, on pourrait croire à tort qu'il s'agit d'un simple rebond technique. La véritable structure réside dans le fait que les deux se produisent dans la même période. La macro a donné une raison à la hausse des prix, et les positions ont donné la vitesse à la hausse des prix.

La réaction des altcoins montre également qu'il ne s'agit pas d'un mouvement d'une seule cryptomonnaie.

Après que le Bitcoin est repassé au-dessus de 60 000 dollars, l'Ethereum, le Solana et le Dogecoin ont également grimpé. Ensuite, l'Ethereum a mené la hausse parmi les principales cryptomonnaies, avec un gain d'environ 12 % sur la semaine. Lorsque les capitaux commencent à se déplacer du Bitcoin vers l'Ethereum et le Solana, le marché ne trade plus seulement « si le Bitcoin peut tenir ».

L'indice de saison des altcoins de CoinMarketCap est monté à 52/100, le plus haut depuis trois mois. Cette position est subtile. Elle vient tout juste de franchir la ligne médiane, ce qui indique que l'appétit pour le risque est effectivement de retour, mais pas encore au stade d'une euphorie généralisée des altcoins.

C'est aussi la première chose à noter. Le regain de sentiment pour les altcoins ne signifie pas que la saison des altcoins est déjà confirmée.

Une véritable saison des altcoins nécessite généralement une diffusion plus large des capitaux. Actuellement, il s'agit plutôt d'un marché qui, après l'arrêt de la chute du Bitcoin, rachète d'abord les jetons à grande capitalisation et à bonne liquidité. L'Ethereum et le Solana parviennent à se démarquer, tandis que certaines petites cryptos restent faibles ; cette divergence est en soi un signal.

Deuxièmement, le marché des options n'est pas totalement convaincu du rebond.

Les skews put/call du BTC et de l'ETH montrent toujours que les traders sont prêts à payer un prix plus élevé pour une protection contre la baisse. Le prix a déjà rebondi, mais l'assurance reste chère. Ce détail est plus froid que le prix au comptant.

Si les traders croyaient vraiment que la tendance s'est inversée, la prime des options de vente baisserait généralement plus rapidement. L'état actuel ressemble plutôt à un marché au comptant qui a d'abord remonté les prix, tandis que le marché des dérivés n'a pas encore refermé son parapluie.

Troisièmement, le short squeeze ne peut pas durer indéfiniment.

Le débouclage des positions courtes génère des achats, mais ces achats sont ponctuels. Ils peuvent faire sortir le prix d'un bas encombré, mais ne peuvent pas soutenir seuls une tendance entière. Une fois les liquidations terminées, la tendance a besoin de nouveaux achats au comptant pour prendre le relais.

Ainsi, ce qu'il faut vraiment observer ensuite, ce n'est pas si le Bitcoin franchit un seuil rond, mais qui achète encore après ce franchissement. Les ETF au comptant, la liquidité des stablecoins, et la force de la hausse de l'Ethereum et du Solana apporteront plus d'informations qu'un gain sur une seule journée.

Quatrièmement, les variables macroéconomiques restent la même épée.

Cette hausse a bénéficié de la baisse des risques d'inflation et de l'affaiblissement de l'emploi. D'un autre côté, si les données futures pointent à nouveau vers une persistance de l'inflation, ou si le discours de la Fed se durcit à nouveau, le marché utilisera la même logique pour une tarification inverse. Le Bitcoin n'est pas un actif déconnecté de la macroéconomie ; il réagit simplement plus rapidement aux changements des anticipations macroéconomiques.

Le prix a rebondi après une défense excessive, mais la véritable confirmation viendra lorsque le marché des options voudra retirer l'assurance.