Des puces IA aux actifs numériques : analyse complète des gagnants et des perdants sur le marché mondial au premier semestre 2026

2026年上半年全球资本市场呈现极度分化的格局。以科技股为主的纳斯达克100指数上半年上涨约20%，但驱动这轮涨幅的力量已不再是过去两年独领风骚的“七巨头”——其上半年总回报反而下跌约2%。资金正从传统的AI应用层巨头转向AI基础设施的硬件产业链。

与此同时，加密货币市场经历了自ETF推出以来最艰难的半年。比特币从2025年末的历史高点12.6万美元回撤逾50%，上半年下跌32%；以太坊跌幅更深，达47%。现货比特币ETF首次录得半年度净流出54亿美元。大宗商品市场同样剧烈震荡——黄金在1月创下5,598美元/盎司的历史高点后暴跌近30%；布伦特原油从3月逼近120美元/桶的高位回落至70美元/桶附近。从AI芯片股、加密货币、大宗商品与外汇三个维度，系统梳理2026年上半年的市场赢家与输家，并尝试推演下半年的潜在逻辑路径。

AI芯片股：一场戏剧性的内部轮动

2026年上半年，AI芯片板块内部上演了一场令人瞩目的权力更迭。

过去五年累计涨幅约900%的英伟达，在上半年意外“熄火”——股价仅上涨7.2%。而长期被压制的同行AMD和英特尔分别暴涨171%和278%。这场戏剧性轮动的背后，是资金从拥挤的头部AI交易流向相对低估品种的典型叙事。

英特尔在CPU市场长期占据主导地位，目前保有超过59%的份额；AMD则从2016年约17%的低点攀升至如今的38%。更关键的是，英特尔在CEO陈立武的领导下推进AI转型战略，去年夏天美国政府以约100亿美元购入其10%股份。最新季报中，英特尔营收增长7%，连续第六个季度超出预期。AMD则在GPU市场成功实现增长，弥补了CPU份额的追赶。

从更广的视角看，AI基础设施产业链全面超越了传统的“七巨头”。存储板块上半年累计上涨318.49%，位居各细分行业之首；计算机硬件上涨165%，半导体设备与材料上涨129%。费城半导体指数上半年累计大涨101%。纳斯达克100指数上半年约20%的涨幅中，几乎全部由十只AI相关的芯片制造商和存储硬件公司推动。

然而，进入下半年，轮动方向可能再次逆转。英伟达当前前瞻市盈率仅约22倍，在上半年近乎横盘的调整后估值已显得相对便宜；而AMD和英特尔经历三位数暴涨后，估值已处于昂贵区间。英伟达即将于今年秋季推出其首款独立CPU，作为Vera Rubin平台的一部分，公司已预测今年独立CPU销售额将达200亿美元。CPU是驱动“代理式AI”的关键芯片，市场普遍预期这将成为AI的下一个增长引擎。估值修复叠加新业务催化，英伟达在下半年重新跑赢的可能性正在上升。

加密货币：ETF时代的首次半年度净流出

2026年上半年，加密市场经历了自现货ETF推出以来最严峻的考验。

截至6月底，比特币下跌32%，以太坊下跌47%。Strategy——全球最大的企业比特币持有者——下跌43%。整个加密市场市值下降约30%，降至约2万亿美元，抹去了自特朗普2024年11月当选以来的所有涨幅。

资金流向数据揭示了更深层的结构性问题。现货比特币ETF在2026年上半年录得54亿美元的净流出，这是自推出以来首次出现半年度负值。仅五、六月两个月，贝莱德的IBIT就贡献了其中50亿美元的流出。现货以太坊ETF同样自推出以来首次在上半年录得负值，123个交易日内净流出14.7亿美元。

第二季度的恶化尤为明显。比特币在4月一度反弹至约82,000美元，但随后行情反转。二季度现货比特币ETF总计净流出40.8亿美元，其中6月的流出规模高达38.4亿美元。比特币二季度整体跌幅约11%，以太坊跌幅约20%。比特币与以太坊多头爆仓总额达83.5亿美元。

DWF Labs指出，AI热潮与比特币ETF首次半年亏损同时发生——资金和关注度正从加密市场转向人工智能领域。这一资金轮动效应在二季度尤为显著：当标普500指数和纳斯达克100指数分别累计上涨约16%和28%时，加密资产却持续回调。

不过，进入7月后市场情绪出现边际改善。北京时间2026年7月7日凌晨，加密货币市场突然涌入强劲买盘，比特币强势突破63,000美元关键压力位，暂报64,159美元。以太坊紧随其后冲上1,800美元整数关口。BTC 24小时涨幅约1.7%，7日累计涨幅超过6%，为近两周以来最高点。根据CoinGlass数据，过去4小时全网清算金额达1.6亿美元，其中空单清算1.12亿美元。这波上涨直接触发上方密集的空单止损点，形成连锁强平的“轧空效应”。

链上数据显示，长期持有者的每日交易所转账量从一周前的平均8,040 BTC下降至近期的4,130 BTC，表明长期持有者的抛售压力已显著缓解。衍生品市场也趋于稳定，比特币永续合约资金费率上升至9%，多空持仓趋于平衡。

宏观层面，美联储的政策路径仍是关键变量。截至7月7日，CME“美联储观察”工具显示市场预计美联储7月维持利率不变的概率为77%。美联储理事沃勒已警告通胀风险超越就业风险，6月CPI数据将成为判断7月议息及后续是否加息的关键依据。若加息预期进一步消退，可能为加密市场提供额外的宏观流动性支撑。

大宗商品与外汇：过山车行情中的赢家与输家

大宗商品市场上半年同样经历了极致的波动。

黄金无疑是最大的输家之一。2026年1月29日，伦敦现货金价触及历史高点5,598.75美元/盎司。但此后持续走弱，至6月中下旬跌破4,000美元/盎司关口，自高点暴跌超过1,600美元、回撤近30%。上半年伦敦金现货价格整体下跌7.51%。黄金的暴跌受到多重因素压制：AI行业资金分流、美元走强、以及市场对美联储加息的预期升温。黄金二季度累计下跌逾13%，创2013年二季度以来最差单季表现。

原油则走出了极致的“过山车”行情。布伦特原油期货从3月逼近120美元/桶的高位，一路震荡回落，6月底跌回70美元/桶附近，抹平美伊冲突带来的全部涨幅。不过，由于年初基数较低，WTI原油上半年仍累计上涨21.6%，布伦特原油累计上涨20%。原油成为上半年少数录得正收益的大宗商品之一。

外汇市场方面，美元指数上半年整体呈现先抑后扬态势，从年初低点95.5升至年中101以上，累计上涨近3%。美元兑日元上涨3.8%，日元贬值至近40年低位。美元走强对以美元计价的黄金和加密货币形成了额外压力。

结语

2026年上半年的全球资本市场，本质上是“AI硬件化”趋势的一次集中释放。资金从软件、平台经济和部分传统科技巨头流向芯片制造、存储设备和半导体设备等硬件产业链——这是上半年最清晰的资金迁徙路径。

AI芯片股内部的剧烈轮动、加密市场的深度回撤、黄金的暴跌与原油的过山车，共同构成了一幅极度分化的市场图景。但分化的背后存在统一的逻辑主线：美联储货币政策的不确定性、AI资本开支的可持续性质疑、以及地缘政治风险的反复，共同塑造了上半年的市场格局。

进入下半年，几个关键变量值得持续跟踪：英伟达秋季CPU新品能否开启新一轮硬件叙事、美联储7月议息会议的政策路径选择、以及加密市场在经历半年度净流出后能否重建资金流入趋势。无论方向如何，2026年下半年的市场大概率将继续由AI硬件与宏观流动性的博弈所主导。

FAQ

问：2026年上半年AI芯片股为何出现如此剧烈的分化？

英伟达上半年仅上涨7.2%，而AMD和英特尔分别暴涨171%和278%。核心驱动力是资金从估值高企的头部AI标的流向此前严重跑输、但基本面改善的CPU赛道。英特尔获美国政府约100亿美元入股、连续六季业绩超预期，AMD在GPU市场成功突破，共同构成了追赶型上涨的基本面支撑。

问：比特币2026年上半年为何下跌32%？

三重因素叠加：现货比特币ETF首次录得半年度净流出54亿美元；资金大规模轮动至盈利增长强劲的AI股票赛道；美联储货币政策预期转向鹰派。比特币从2025年末的12.6万美元历史高点回撤逾50%。

问：7月7日比特币突破64,000美元的原因是什么？

北京时间7月7日凌晨，多头主力发动突袭，比特币强势突破63,000美元压力位。上涨触发上方密集的空单止损点，形成连锁强平的“轧空效应”。过去4小时全网清算1.6亿美元，其中空单清算1.12亿美元。链上数据同时显示长期持有者抛售压力已显著缓解。

问：黄金为何在2026年上半年暴跌？

伦敦现货金价从1月历史高点5,598美元/盎司暴跌近30%至4,000美元以下。下跌逻辑为“地缘溢价冲高→能源通胀反噬→货币政策紧缩预期压制”的完整传导周期。叠加AI行业资金分流和美元走强，黄金的避险属性在上半年几乎全面失效。

问：2026年下半年哪些资产可能成为赢家？

英伟达前瞻市盈率仅约22倍，秋季将推出首款独立CPU，估值修复叠加新业务催化可能推动其重新跑赢。加密市场方面，若美联储7月维持利率不变且ETF资金流出趋势逆转，比特币可能获得喘息空间。但所有推演均取决于宏观流动性和企业盈利的实际兑现。Le premier semestre 2026 a vu une configuration extrêmement polarisée sur les marchés financiers mondiaux. L'indice Nasdaq 100, à forte composante technologique, a progressé d'environ 20 % au premier semestre, mais la force motrice de cette hausse n'est plus les « Sept Magnifiques » qui ont dominé les deux dernières années – leur rendement total au premier semestre a en fait baissé d'environ 2 %. Les capitaux se déplacent des géants traditionnels de la couche d'application de l'IA vers la chaîne industrielle du matériel d'infrastructure de l'IA.

Dans le même temps, le marché des cryptomonnaies a connu son semestre le plus difficile depuis le lancement des ETF. Le Bitcoin a reculé de plus de 50 % par rapport à son sommet historique de 126 000 $ fin 2025, chutant de 32 % au premier semestre ; l'Ethereum a subi une baisse plus profonde, de 47 %. Les ETF Bitcoin au comptant ont enregistré leur première sortie nette semestrielle, de 5,4 milliards de dollars. Le marché des matières premières a également connu de fortes turbulences – l'or a chuté de près de 30 % après avoir atteint un sommet historique de 5 598 $ l'once en janvier ; le pétrole brut Brent est passé d'un sommet proche de 120 $ le baril en mars à environ 70 $ le baril. À partir des trois dimensions des actions de puces IA, des cryptomonnaies, des matières premières et des changes, nous passons systématiquement en revue les gagnants et les perdants du marché au premier semestre 2026 et tentons de déduire les chemins logiques potentiels pour le second semestre.

Actions de puces IA : une rotation interne spectaculaire

Au premier semestre 2026, le secteur des actions de puces IA a été le théâtre d'un changement de pouvoir remarquable.

Nvidia, qui avait accumulé une hausse d'environ 900 % au cours des cinq dernières années, a « calé » de manière inattendue au premier semestre – le cours de l'action n'a augmenté que de 7,2 %. En revanche, ses concurrents longtemps sous-performants, AMD et Intel, ont bondi respectivement de 171 % et 278 %. Derrière cette rotation dramatique se trouve le récit typique de capitaux passant des positions de tête encombrées dans l'IA vers des actifs relativement sous-évalués.

Intel domine depuis longtemps le marché des CPU avec une part de plus de 59 % ; AMD est passé d'un creux d'environ 17 % en 2016 à 38 % aujourd'hui. Plus crucial encore, sous la direction de son CEO Lip-Bu Tan, Intel a avancé sa stratégie de transformation vers l'IA, et le gouvernement américain a acheté 10 % de ses actions l'été dernier pour environ 10 milliards de dollars. Dans son dernier rapport trimestriel, Intel a enregistré une croissance de ses revenus de 7 %, dépassant les attentes pour le sixième trimestre consécutif. AMD a quant à lui réussi à croître sur le marché des GPU, compensant le rattrapage sur les parts de CPU.

D'un point de vue plus large, la chaîne industrielle des infrastructures IA a globalement dépassé les « Sept Magnifiques » traditionnelles. Le secteur du stockage a grimpé de 318,49 % au premier semestre, se classant en tête de tous les sous-secteurs ; le matériel informatique a augmenté de 165 %, et les équipements et matériaux semi-conducteurs de 129 %. L'indice Philadelphia Semiconductor a bondi de 101 % au premier semestre. Sur la hausse d'environ 20 % du Nasdaq 100 au premier semestre, presque toute a été portée par dix fabricants de puces IA et entreprises de stockage.

Cependant, à l'entrée du second semestre, la rotation pourrait à nouveau s'inverser. Le ratio P/E forward de Nvidia n'est qu'environ 22x, ce qui semble relativement bon marché après son ajustement latéral au premier semestre ; tandis qu'AMD et Intel, après des hausses à trois chiffres, se situent dans une zone de valorisation élevée. Nvidia s'apprête à lancer son premier CPU autonome cet automne, dans le cadre de la plateforme Vera Rubin, et la société prévoit des ventes de 20 milliards de dollars cette année. Le CPU est la puce clé pour piloter « l'IA agentique », et le marché s'attend généralement à ce qu'il devienne le prochain moteur de croissance de l'IA. Avec la revalorisation et la catalyse de nouvelles activités, la probabilité que Nvidia surperforme à nouveau au second semestre augmente.

Cryptomonnaies : premières sorties nettes semestrielles à l'ère des ETF

Au premier semestre 2026, le marché crypto a subi l'épreuve la plus sévère depuis le lancement des ETF au comptant.

Fin juin, le Bitcoin avait chuté de 32 %, l'Ethereum de 47 %. Strategy – le plus grand détenteur corporate de Bitcoin – a perdu 43 %. La capitalisation totale du marché crypto a diminué d'environ 30 %, à environ 2 000 milliards de dollars, effaçant tous les gains depuis l'élection de Trump en novembre 2024.

Les données de flux de capitaux révèlent des problèmes structurels plus profonds. Les ETF Bitcoin au comptant ont enregistré une sortie nette de 5,4 milliards de dollars au premier semestre 2026, la première valeur négative semestrielle depuis leur lancement. Rien qu'en mai et juin, l'IBIT de BlackRock a contribué à 5 milliards de dollars de ces sorties. Les ETF Ethereum au comptant ont également enregistré leur première valeur négative au premier semestre depuis leur lancement, avec une sortie nette de 1,47 milliard de dollars sur 123 jours de trading.

La détérioration au deuxième trimestre a été particulièrement marquée. Le Bitcoin est brièvement remonté à environ 82 000 $ en avril, avant de s'inverser. Les sorties nettes totales des ETF Bitcoin au comptant au deuxième trimestre ont atteint 4,08 milliards de dollars, dont 3,84 milliards en juin. Le Bitcoin a baissé d'environ 11 % au deuxième trimestre, et l'Ethereum d'environ 20 %. Le total des liquidations de positions longues sur Bitcoin et Ethereum a atteint 8,35 milliards de dollars.

DWF Labs a souligné que la frénésie de l'IA et la première perte semestrielle des ETF Bitcoin se sont produites simultanément – les capitaux et l'attention se déplacent du marché crypto vers l'IA. Cet effet de rotation des capitaux a été particulièrement prononcé au deuxième trimestre : alors que le S&P 500 et le Nasdaq 100 gagnaient respectivement environ 16 % et 28 % sur le trimestre, les actifs crypto continuaient de corriger.

Cependant, à l'entrée de juillet, le sentiment du marché a montré une amélioration marginale. Le 7 juillet 2026, aux premières heures (heure de Pékin), le marché crypto a soudainement connu des achats puissants, le Bitcoin franchissant résolument le seuil de résistance clé de 63 000 $, s'échangeant temporairement à 64 159 $. L'Ethereum a suivi en dépassant le seuil des 1 800 $. Le Bitcoin a gagné environ 1,7 % sur 24 heures, et plus de 6 % sur 7 jours, son plus haut niveau en deux semaines. Selon les données de CoinGlass, le montant total des liquidations sur le réseau au cours des 4 dernières heures a atteint 160 millions de dollars, dont 112 millions de dollars de liquidations de positions courtes. Cette hausse a directement déclenché les stop-loss densément placés au-dessus, créant un « effet de court squeeze » en cascade avec des liquidations forcées en chaîne.

Les données on-chain montrent que le volume quotidien de transferts des détenteurs à long terme vers les exchanges est passé d'une moyenne de 8 040 BTC il y a une semaine à 4 130 BTC récemment, indiquant que la pression de vente des détenteurs à long terme s'est nettement atténuée. Le marché des dérivés s'est également stabilisé, le taux de financement des contrats perpétuels Bitcoin étant remonté à 9 %, et les positions longues et courtes s'équilibrent.

Au niveau macro, la trajectoire politique de la Fed reste une variable clé. Au 7 juillet, l'outil « FedWatch » du CME indiquait que le marché estimait à 77 % la probabilité que la Fed maintienne ses taux inchangés en juillet. Le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a déjà averti que le risque d'inflation dépasse le risque pour l'emploi, et les données de l'IPC de juin seront cruciales pour décider de la réunion de juillet et des éventuelles hausses de taux ultérieures. Si les attentes de hausse des taux s'estompent davantage, cela pourrait fournir un soutien supplémentaire en liquidités macro pour le marché crypto.

Matières premières et changes : gagnants et perdants dans des montagnes russes

Le marché des matières premières a également connu des fluctuations extrêmes au premier semestre.

L'or a sans doute été l'un des plus grands perdants. Le 29 janvier 2026, l'or au comptant à Londres a atteint un sommet historique de 5 598,75 $ l'once. Mais il s'est ensuite affaibli continuellement pour passer sous le seuil des 4 000 $ l'once à la mi-juin, plongeant de plus de 1 600 $ depuis son sommet, soit un recul de près de 30 %. Sur l'ensemble du premier semestre, l'or au comptant à Londres a baissé de 7,51 %. L'effondrement de l'or a été freiné par de multiples facteurs : la diversion des capitaux vers l'IA, la force du dollar et la montée des attentes d'une hausse des taux de la Fed. L'or a chuté de plus de 13 % au deuxième trimestre, sa pire performance trimestrielle depuis le deuxième trimestre 2013.

Le pétrole brut a connu des « montagnes russes » extrêmes. Le contrat à terme sur le pétrole brut Brent est passé d'un sommet proche de 120 $ le baril en mars à environ 70 $ le baril fin juin, effaçant tous les gains liés au conflit américano-iranien. Cependant, en raison d'une base basse en début d'année, le WTI a tout de même accumulé une hausse de 21,6 % au premier semestre, et le Brent de 20 %. Le pétrole brut est devenu l'une des rares matières premières à avoir enregistré un rendement positif au premier semestre.

Sur le marché des changes, l'indice du dollar américain a d'abord baissé puis augmenté au premier semestre, passant d'un creux de 95,5 en début d'année à plus de 101 à la mi-année, gagnant près de 3 %. Le dollar a gagné 3,8 % face au yen, le yen se dépréciant à son plus bas niveau en près de 40 ans. La force du dollar a exercé une pression supplémentaire sur l'or et les cryptomonnaies libellés en dollars.

Conclusion

Le premier semestre 2026 des marchés financiers mondiaux a essentiellement été une libération concentrée de la tendance à la « matérialisation de l'IA ». Les capitaux ont afflué des logiciels, de l'économie de plateforme et de certains géants technologiques traditionnels vers la chaîne industrielle du matériel : fabrication de puces, stockage, équipements semi-conducteurs – c'est le chemin de migration des capitaux le plus clair au premier semestre.

La rotation violente au sein des actions de puces IA, le recul profond du marché crypto, l'effondrement de l'or et les montagnes russes du pétrole brut ont ensemble constitué un tableau de marché extrêmement polarisé. Mais derrière cette polarisation se trouve une logique unifiée : l'incertitude de la politique monétaire de la Fed, les doutes sur la durabilité des dépenses d'investissement dans l'IA, et la récurrence des risques géopolitiques ont ensemble façonné la configuration du marché au premier semestre.

À l'entrée du second semestre, plusieurs variables clés méritent d'être suivies : le nouveau CPU d'automne de Nvidia pourra-t-il lancer un nouveau récit matériel, le choix de trajectoire politique de la Fed lors de sa réunion de juillet, et le marché crypto pourra-t-il reconstruire une tendance d'afflux de capitaux après des sorties nettes semestrielles. Quelle que soit la direction, le second semestre 2026 sera probablement dominé par le jeu entre le matériel IA et la liquidité macro.

FAQ

Q : Pourquoi les actions de puces IA ont-elles connu une telle polarisation au premier semestre 2026 ?

Nvidia n'a gagné que 7,2 % au premier semestre, tandis qu'AMD et Intel ont bondi respectivement de 171 % et 278 %. Le moteur principal est le déplacement des capitaux des valeurs IA de tête à valorisation élevée vers le secteur des CPU, qui avait fortement sous-performé mais dont les fondamentaux s'améliorent. L'entrée du gouvernement américain à hauteur d'environ 10 milliards de dollars dans Intel, six trimestres consécutifs de résultats supérieurs aux attentes, et la percée réussie d'AMD sur le marché des GPU constituent le support fondamental de cette hausse de rattrapage.

Q : Pourquoi le Bitcoin a-t-il chuté de 32 % au premier semestre 2026 ?

Trois facteurs se sont combinés : les ETF Bitcoin au comptant ont enregistré leur première sortie nette semestrielle de 5,4 milliards de dollars ; les capitaux ont été massivement redirigés vers les actions IA à forte croissance des bénéfices ; les attentes de politique monétaire de la Fed se sont durcies. Le Bitcoin a reculé de plus de 50 % par rapport à son sommet historique de 126 000 $ fin 2025.

Q : Pourquoi le Bitcoin a-t-il franchi les 64 000 $ le 7 juillet ?

Aux premières heures du 7 juillet, les bulls ont lancé une attaque surprise, le Bitcoin franchissant résolument la résistance des 63 000 $. La hausse a déclenché les stop-loss densément placés au-dessus, créant un « effet de court squeeze » en cascade. Au cours des 4 dernières heures, 160 millions de dollars ont été liquidés sur l'ensemble du réseau, dont 112 millions de dollars de positions courtes. Les données on-chain montrent également que la pression de vente des détenteurs à long terme s'est nettement atténuée.

Q : Pourquoi l'or a-t-il chuté au premier semestre 2026 ?

L'or au comptant à Londres a chuté de près de 30 % par rapport à son sommet historique de 5 598 $ l'once en janvier pour passer sous les 4 000 $. La logique de la baisse est un cycle complet de transmission : « pic de prime géopolitique → contrecoup de l'inflation énergétique → répression des attentes de resserrement monétaire ». Combiné à la diversion des capitaux vers l'IA et à la force du dollar, l'attribut de valeur refuge de l'or a presque complètement échoué au premier semestre.

Q : Quels actifs pourraient devenir gagnants au second semestre 2026 ?

Le ratio P/E forward de Nvidia n'est qu'environ 22x, et le lancement de son premier CPU autonome à l'automne, associé à une revalorisation et à la catalyse de nouvelles activités, pourrait le faire surperformer à nouveau. Sur le marché crypto, si la Fed maintient ses taux en juillet et que les sorties des ETF s'inversent, le Bitcoin pourrait obtenir un répit. Mais toutes ces déductions dépendent de la liquidité macro et de la réalisation effective des bénéfices des entreprises.