Huit raisons principales ont conduit le BTC à chuter sous les 60 000 dollars. Quelle sera la tendance future du marché ?

Tao Zhu, Jinse Finance

Résumé : Les conditions du marché récentes restent peu optimistes, la capitalisation totale des crypto-monnaies oscillant en dessous de 2 000 milliards de dollars, avec une baisse de 20 % sur le mois ; le BTC est tombé sous la barre des 60 000 dollars, avec une baisse de plus de 20 % sur le mois. Quels facteurs ont provoqué cette baisse du marché ? Quelle est la tendance future ?

I. Aperçu du marché des crypto-monnaies

Selon les données de Tradingview, au moment de la rédaction, la capitalisation totale du marché crypto est de 2,02 billions de dollars, avec une baisse de 6,88 % sur une semaine ; une baisse de 19,84 % sur un mois ; une baisse de 29,97 % sur six mois ; et une baisse de 30,33 % sur un an.

Le prix du BTC s'établit à 59 346,65 dollars, avec une baisse de 5,66 % sur une semaine ; une baisse de 21,75 % sur un mois ; une baisse de 32,41 % sur six mois ; et une baisse de 32,22 % sur un an.

D'autres crypto-monnaies majeures sont également en mauvaise posture : l'ETH est tombé sous la barre des 1 600 dollars, s'établissant à 1 547,56 dollars au moment de la rédaction, avec une baisse de 8,3 % sur 7 jours ; le BNB s'établit à 559,53 dollars, avec une baisse de 2,2 % sur 7 jours ; le XRP à 1,03 dollar, avec une baisse de 8,9 % sur 7 jours ; le HYPE à 62,61 dollars, avec une baisse de 5,4 % sur 7 jours.

II. Analyse des causes de la baisse généralisée du marché crypto

1. La panique provoquée par Strategy

Le ralentissement des achats de Bitcoin par Strategy pourrait être l'un des facteurs à l'origine de la faiblesse du sentiment du marché. Selon le rapport de Strategy, pour la semaine se terminant le 21 juin, ses acquisitions de Bitcoin se sont élevées à 520 BTC, soit le plus faible montant hebdomadaire depuis 18 mois. Les 300 millions de dollars provenant des émissions d'actions de Strategy pendant cette période ont été utilisés pour reconstituer ses réserves de trésorerie.

Par ailleurs, le prix de STRC est bien inférieur à sa valeur d'ancrage de 100 dollars. Le 25 juin, STRC a chuté à un plus bas historique de 75 dollars, et s'établit à 75,69 dollars au moment de la rédaction ; l'action ordinaire MSTR est tombée sous la barre des 90 dollars, s'établissant à 85,33 dollars au moment de la rédaction. La double chute de STRC et de MSTR a encore accru l'attention du marché sur la structure du bilan et le risque lié à l'exposition au Bitcoin, pesant davantage sur le sentiment des investisseurs.

Arkham Intelligence a averti que la faiblesse persistante des actions privilégiées pourrait rendre les futurs financements plus difficiles. Si l'intérêt des investisseurs continue de diminuer, cette situation pourrait, à long terme, entraver la stratégie d'accumulation de Bitcoin de Strategy.

CryptoQuant a publié un rapport le 23 juin : exhortant Strategy à cesser d'acheter du Bitcoin et à reconstituer ses réserves de trésorerie à environ 2,8 milliards de dollars avant de reprendre ses acquisitions. Strategy a indiqué que le ratio de couverture des dividendes est passé de plus de sept ans à environ 14 mois.

Alexander Blume, PDG de Two Prime, une société de gestion d'actifs institutionnels en Bitcoin, a souligné : « Les fluctuations de Strategy continuent de provoquer la panique sur le marché, rappelant d'autres grandes baisses que le marché a connues par le passé. »

2. Sorties nettes des ETF

Mercredi, les ETF spot Bitcoin ont enregistré des sorties nettes massives de 469 millions de dollars, et jeudi, les sorties nettes des ETF ont atteint 696 millions de dollars, enregistrant six jours consécutifs de sorties nettes. L'indicateur des entrées ou sorties nettes des ETF est essentiel pour mesurer la demande institutionnelle. Les sorties nettes continues des ETF reflètent une baisse de l'appétit pour le risque des capitaux institutionnels, ce qui aggrave la pression de vente sur le marché.

3. Pression des marchés boursiers américains et effet d'aspiration de l'IA

La baisse des grandes valeurs technologiques a pesé sur l'appétit général pour le risque des investisseurs, exerçant une pression supplémentaire sur le marché des crypto-monnaies déjà fragile. Mercredi, le fabricant de puces mémoire Micron Technology (MU) a vu son action bondir après la publication de résultats solides, mais la plupart des autres grandes valeurs technologiques ont baissé, entraînant une chute de 0,4 % du Nasdaq.

Graphique journalier du BTC/USD par rapport au Nasdaq et au S&P 500. Source : TradingView

Même si le Bitcoin n'est pas directement en concurrence avec le secteur de l'IA, les capitaux spéculatifs se dirigent de plus en plus vers le domaine de l'IA. L'introduction en bourse de SpaceX, ainsi que les attentes des investisseurs concernant les futures introductions en bourse d'OpenAI et d'Anthropic, ouvrent une toute nouvelle direction d'investissement pour les capitaux à forte croissance. Les investisseurs institutionnels se tournent de plus en plus vers les entreprises capables de générer des bénéfices solides, des flux de trésorerie croissants et de dominer leur secteur. En bref, à ce stade, l'IA a remplacé les crypto-monnaies en tant qu'outil spéculatif privilégié du marché.

Pour en savoir plus, consultez « La vague des super-IPO : comment remodeler les marchés financiers mondiaux ? »

Par ailleurs, l'acquisition par le gouvernement américain de 9,9 % des actions d'Intel, la proposition de fournir 2 milliards de dollars à une entreprise d'informatique quantique, l'ouverture de terrains fédéraux pour des projets de centres de données, et l'élaboration d'un cadre de publication pour les « modèles de pointe » attirent également l'attention sur les marchés boursiers.

Graphique du Bitcoin/dollar (orange) par rapport à l'or/dollar et au Nasdaq 100 futures (vert). Source : TradingView

Actuellement, le Bitcoin se comporte davantage comme une action technologique à fort effet de levier. En période de tensions macroéconomiques, les investisseurs systématiques réduisent généralement en premier leur exposition aux actifs les plus volatils, et les capitaux fuyant les actifs risqués cherchent refuge dans les liquidités, les bons du Trésor américain à court terme et les actifs refuges traditionnels, plutôt que dans les crypto-monnaies. Par conséquent, que l'appétit pour le risque augmente ou diminue, le Bitcoin subit des pertes.

4. Attentes de hausse des taux de la Fed et inquiétudes liées à l'inflation

Le marché digère non seulement les besoins de capitaux suscités par le boom de l'IA, mais aussi le virage hawkish de Warsh.

La prochaine étape de la Fed est pratiquement certaine : une hausse des taux plutôt qu'une baisse, et cette hausse pourrait intervenir bien plus tôt que ce que le marché anticipait.

Selon l'outil FedWatch du CME, la probabilité d'une hausse des taux américains avant décembre est passée de 68 % à 80 % en un mois, ce qui a réduit la demande d'actifs comme le Bitcoin.

En ce qui concerne l'inflation, la réaction initiale du marché aux données de l'indice PCE américain de mai, qui montraient une accélération de l'inflation à 4,1 %, son plus haut niveau depuis avril 2023, a été modérée. Un sentiment d'aversion au risque plus large s'est propagé aux actifs crypto, et environ 500 millions de dollars de positions longues à effet de levier sur le Bitcoin ont été liquidées en une heure, accélérant la chute du prix du Bitcoin.

Le maintien d'une politique monétaire restrictive par la Fed pour faire face à une inflation persistante a réduit le volume total de capitaux spéculatifs disponibles sur les marchés financiers. En raison de la diminution de la liquidité globale et de l'effet d'aspiration de l'IA, le Bitcoin a du mal à obtenir les achats continus nécessaires pour inverser sa tendance baissière à long terme.

5. Diminution des traders à court terme

CryptoQuant indique que le marché crypto continue de montrer des signes de faiblesse de la demande spéculative, l'élan annuel du prix réalisé des détenteurs à court terme (STH) s'enfonçant davantage en territoire négatif. Cet indicateur est passé d'environ -2,4 % à la mi-mars à environ -24 % mardi, les acheteurs récents entrant à des niveaux de prix bien inférieurs à ceux d'il y a un an. La baisse continue de l'indicateur reflète une diminution de la participation des traders à court terme, bien que la lecture actuelle soit encore meilleure que lors des périodes de reset baissier précédentes, où l'indicateur descendait entre -55 % et -65 %.

L'analyste de CryptoQuant, Zizcrypto, a souligné : « Ces indicateurs coïncident avec des périodes de réinitialisation sévère de la base de coûts des détenteurs à court terme, après quoi les conditions du marché finissent par s'améliorer. » Bien que le prix du Bitcoin puisse commencer à remonter avant l'inversion de l'indicateur, CryptoQuant indique que cet indicateur ne montre pas encore de signes d'amélioration durable de la confiance des détenteurs à court terme.

6. La loi CLARITY toujours pas adoptée

La loi CLARITY est la principale initiative législative américaine visant à établir un cadre de structure de marché pour les crypto-monnaies. Elle doit surmonter un obstacle procédural clé dans les cinq semaines environ précédant les vacances d'été du Congrès. En cas d'échec, la loi sera reportée à l'automne, perdant ainsi un catalyseur de marché potentiel à un moment crucial.

La journaliste crypto Eleanor Terrett a écrit que pour faire adopter la loi CLARITY Act sur la structure du marché crypto avant le 4 juillet, il faudrait satisfaire simultanément à de multiples conditions complexes : trouver une solution éthique acceptable pour les républicains et les démocrates, réviser les problèmes des clauses agricoles, fusionner plusieurs projets de loi, et obtenir 60 voix au Sénat, ce qui est « presque impossible » en termes de calendrier, de processus et de rythme législatif.

7. Pression de vente des mineurs

La plateforme de données on-chain CryptoQuant utilise depuis longtemps les réserves des mineurs comme indicateur clé. Historiquement, que ce soit lors du marché baissier de 2018 ou de la fin du marché baissier de 2022, on a observé une baisse des avoirs des mineurs, une diminution du hashrate et un creux des prix simultanément. Après le halving de 2024, la récompense de bloc est passée de 6,25 BTC à 3,125 BTC, affectant considérablement les revenus des mineurs. Dans un contexte de faiblesse persistante du prix du Bitcoin, certaines sociétés minières vendent leurs réserves de BTC pour compenser leurs flux de trésorerie, augmentant encore la pression de l'offre sur le marché.

8. Règles du cycle baissier

Outre les facteurs baissiers à court terme, certains analystes estiment que la performance actuelle du marché est également conforme aux règles du cycle à long terme du Bitcoin.

Le marché s'intéresse généralement au « cycle de quatre ans » centré sur le halving du BTC. Après chaque halving, l'offre de nouveaux bitcoins diminue, et le marché traverse généralement quatre phases : accumulation, expansion haussière, euphorie, et correction profonde. Aujourd'hui, de plus en plus d'analystes débattent de la persistance du « cycle de quatre ans », certains institutions estimant même que l'évolution future du Bitcoin se rapprochera de celle des actifs risqués macroéconomiques, plutôt que de suivre strictement le cycle traditionnel du halving. Mais même les analystes qui soutiennent la théorie du cycle reconnaissent généralement que le marché actuel ne présente pas encore les caractéristiques on-chain typiques d'un creux. Par conséquent, l'évolution actuelle du marché crypto est fondamentalement conforme aux règles du cycle baissier.

III. Quelle est la tendance future du marché ?

La structure haussière n'est pas évidente pour l'instant. Mais la dynamique baissière reste forte, l'indicateur MACD (Moving Average Convergence Divergence) étant passé sous la ligne de signal, ce qui suggère que la pression baissière s'affaiblit, tandis que le RSI (Relative Strength Index) est à 28, indiquant des conditions de survente, ce qui pourrait ralentir mais pas encore inverser la tendance baissière.

Le prix du Bitcoin pourrait continuer à baisser en suivant le chemin de moindre résistance, jusqu'à atteindre un creux de 53 485 dollars le 5 juillet 2024.

• Jiang Zhuor, fondateur du pool minier Laibit : Le mNAV actuel de Strategy est tombé à 0,72, proche du creux de 0,7 atteint en mai 2022 lors du précédent marché baissier. Compte tenu des événements récents comme le décrochage de STRC, il estime que nous sommes actuellement dans la zone de fond du mNAV de ce cycle. Le mNAV précède souvent le creux du prix du BTC d'environ six mois, et sur la base du « cycle de quatre ans » et du modèle de diminution de la volatilité, le marché baissier actuel du Bitcoin pourrait toucher le fond entre octobre et décembre 2026, avec une fourchette de prix cible de 42 000 à 44 000 dollars. À court et moyen terme, la stratégie consiste principalement à vendre du spot et à prendre des positions courtes, puis à passer à l'achat de spot et à la prise de positions longues lorsque le creux attendu arrivera.

• Ki Young Ju, PDG de CryptoQuant : Il n'est pas encore possible de confirmer que le Bitcoin se trouve au fond de ce cycle. Sur la base d'une analyse graphique à échelle logarithmique, il indique que, selon les règles cycliques traditionnelles, le prix actuel du Bitcoin ne semble pas encore proche de la zone de fond. À mesure que le prix se rapproche de la base de coûts des investisseurs, le rapport risque/récompense s'améliore généralement de manière significative ; dans les cycles majeurs précédents, le prix du Bitcoin a tous atteint le prix réalisé. Si cela ne se produit pas dans ce cycle, cela pourrait signifier que la structure du marché est différente de celle des cycles précédents.

• Chris Sullivan, cofondateur et gestionnaire de portefeuille du fonds spéculatif d'actifs numériques Hyperion Decimus : Nous estimons une fourchette entre 54 000 et 57 000 dollars. Peut-être que le prix tombera à 48 000 dollars, puis s'effondrera complètement. Ou bien le prix franchira le point clé de 82 000 dollars. Les investisseurs sont trop concentrés sur les récits du marché et négligent les mécanismes du marché.

• Trader Killa : Le prix pourrait rebondir vers environ 70 000 dollars après un rebond.

• Trader RektProof : Le BTC/USD évoluera dans une fourchette de négociation pour le reste du mois, avec 60 000 dollars comme support inférieur. « Dans l'ensemble, le prix se dirigera vers l'offre, redescendra vers un creux d'équilibre, puis remontera vers un sommet morne, au-dessus de 70 000 dollars. »

• Gestionnaire de hedge fund Philippe Laffont : Il est « quelque peu préoccupé » par l'avenir du Bitcoin, surtout dans un contexte d'opportunités d'investissement en capital-risque croissantes.

• Investisseur milliardaire Mark Cuban : Il a vendu la majeure partie de ses bitcoins, car le Bitcoin n'a pas réussi à servir de couverture en période de troubles géopolitiques et de faiblesse du dollar.