Enfin, ils admettent leur défaite ! Citi clame "la raison de la hausse des taux est morte", une baisse des taux en octobre arrive-t-elle ?

L'entêtement de Wall Street finit par céder face aux données.

Il y a encore quelques mois, le marché débattait âprement de "hausse ou pas de hausse", les responsables faucons juraient que l'inflation n'était pas maîtrisée et qu'il ne fallait pas relâcher la pression. Mais dès la publication des données sur l'emploi non agricole, Citi Research a directement lâché un rapport dont le titre ne contient que trois mots : plus de hausse.

Dans son rapport hebdomadaire sur l'économie américaine publié le 2 juillet, Citi s'exprime très clairement : les facteurs qui soutenaient auparavant la position faucon – hausse des prix du pétrole, accélération des salaires, indice PCE de base supérieur à l'objectif – se sont estompés les uns après les autres. Traduit en langage courant : "Les choses qui nous inquiétaient ne sont plus des problèmes, la raison de la hausse des taux a disparu."

Le déclencheur principal de ce "recul" de Citi est cet ensemble de données sur l'emploi non agricole qui a stupéfié tout le monde. En juin, seulement 57 000 nouveaux emplois ont été créés, soit moins de la moitié des prévisions du marché, et les deux mois précédents ont été révisés à la baisse de 74 000 emplois au total. Ce n'est pas un ralentissement de l'emploi, c'est un véritable "précipice". Le taux de chômage a certes baissé à 4,2 %, mais cela est dû à la baisse du taux d'activité – moins de personnes cherchent un emploi, donc le taux de chômage est plus bas. Ce n'est pas une bonne nouvelle à célébrer.

Sur la base de ces données, Citi a donné un calendrier clair de baisse des taux : pas de changement lors des réunions de juillet et septembre, première baisse de 25 points de base le 28 octobre, puis une nouvelle baisse de 25 points de base en décembre, ramenant la fourchette des taux à 3,0 % à 3,25 % d'ici la fin de l'année. Ce rythme est bien plus accommodant que ce que le marché anticipait, ce qui a directement enflammé l'enthousiasme pour les actifs risqués.

La réaction du marché a été plus rapide que les mots. L'or au comptant a atteint 4 200 dollars le 6 juillet en début de séance, un plus haut de deux semaines ; l'indice du dollar a subi des pressions à la baisse ; les contrats à terme des actions américaines ont grimpé collectivement. Actuellement, la tarification du marché montre que la probabilité de maintien des taux en juillet est d'environ 77 %, et les attentes de baisse des taux sont progressivement intégrées.

Bien sûr, Citi n'a pas pris cette décision à la légère. Leur logique de jugement est très claire : la baisse des prix du pétrole a atténué les pressions inflationnistes, le ralentissement de la croissance des salaires a réduit les craintes d'une spirale salaires-prix, et bien que l'indice PCE de base reste supérieur à l'objectif, sa tendance est à la baisse. Les trois piliers de la position faucon sont tous affaiblis, il n'est donc plus nécessaire de continuer à augmenter les taux.

Le prochain point de vérification clé est le compte rendu de la réunion de juin de la Réserve fédérale, le 9 juillet. À ce moment-là, le marché verra ce qui se discute en interne à la Fed – "envisager une baisse des taux" ou "rester en attente" – et les nuances dans le libellé pourraient déclencher une nouvelle série de fluctuations.

Pour les investisseurs ordinaires, la signification de ce rapport de Citi est la suivante : la logique du macro-trading est en train de passer d'un "resserrement" à un "assouplissement". Si une baisse des taux a effectivement lieu en octobre, ce ne sont pas seulement l'or qui en bénéficiera, mais aussi les crypto-monnaies, les valeurs technologiques et autres actifs sensibles à la liquidité. Mais il faut rester prudent – si les données d'inflation rebondissent soudainement, toutes ces attentes pourraient être remises en cause.

Après tout, ce n'est pas la première fois que nous voyons la Fed "changer de visage". Aujourd'hui, Citi dit "la raison de la hausse des taux a disparu", demain, elle pourrait dire "il est trop tôt pour une baisse des taux". Croire à moitié, garder l'autre moitié, telle est la meilleure posture face à cette Fed.
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