JPMorgan Chase : Les actions de semi-conducteurs continuent de surperformer les fournisseurs de services cloud, ce qui pourrait être difficile à maintenir, et les transactions liées à l'IA pourraient connaître un changement de secteur.

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火星财经消息,7 月 3 日,据摩根大通发布的《资金流与流动性:AI 轮动的需求》报告显示,自去年 9 月以来,半导体股票,即 AI 芯片和存储制造商,相较于超大规模云服务商持续且几乎稳定跑赢,这一表现差距从长期看显得有些不可持续。报告认为,由于半导体交易本质上是更广泛 AI 交易的一部分,当前分化引发市场对持续性的担忧。 摩根大通称,这一差距可能通过两种方式收窄。积极情景是,随着超大规模云服务商、AI 模型提供商及用户在商业化、收入和盈利方面改善,其表现开始追赶,并在整体 AI 增值中获得更大份额。消极情景则是,若半导体跑赢以超大规模云服务商、AI 模型提供商或终端用户等客户承压为代价,可能压低其资本开支意愿,并最终对半导体公司产品需求形成阻力。 报告指出,摩根大通内部观点更倾向积极情景,但分析师的一致预期显示,超大规模云服务商资本开支增速从明年起将大幅放缓,若按这一预期看,更接近消极情景。报告称,超大规模云服务商 2026 年资本开支增速预计达 100%,但 2027 年或降至 22%,2028 年进一步降至 7%;若这一放缓路径被验证,半导体交易可能面临较大压力,并引发 AI 交易在股债市场出现更显著且持续的修正。 摩根大通还表示,未来 AI 算力价格将是超大规模云服务商能否将 AI 资本开支商业化的关键。算力价格越高,云服务商越有能力维持或提高利润率。此外,报告称美国货币创造速度预计从 2025 年的 1.6 万亿美元升至 2026 年的 1.8 万亿美元,仍将为美国金融资产尤其是美股提供支撑。
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