Le supercycle du stockage AI est-il terminé ? Les changements d'offre et de demande derrière le repli de Micron, Seagate et SanDisk

Le 3 juillet 2026, le marché des crypto-monnaies a connu une hausse généralisée. Selon les données de la plateforme Gate, le Bitcoin (BTC) s'échangeait à 61,506 USD, en hausse de 1,7 % sur 24 heures ; l'Ethereum (ETH) s'échangeait à 1,698 USD, en hausse de 4,7 % sur 24 heures. Le Bitcoin a rebondi de son point bas d'hier à 59,776 USD pour atteindre 61,507 USD, soit une hausse de 2,86 % ; l'Ethereum est passé de 1,605 USD à 1,706 USD, une forte hausse de 6,26 % sur la journée. Les créations d'emplois non agricoles aux États-Unis pour juin n'ont été que de 57 000, et le taux de chômage de 4,2 %, tous deux inférieurs aux attentes du marché, ce qui a apaisé les inquiétudes concernant une hausse prochaine des taux par la Fed. La capitalisation boursière du Bitcoin est d'environ 1,23 billion USD, et la capitalisation totale de l'ensemble du marché des crypto-monnaies est d'environ 2,21 billions USD.

Cependant, les marchés financiers traditionnels ont montré un tout autre tableau. Les actions américaines des secteurs du stockage et des semi-conducteurs ont subi une forte vente massive, l'indice Philadelphia Semiconductor ayant chuté de 11 % en deux jours. Les trois leaders du stockage — SanDisk (SNDK), Micron (MU) et Seagate (STX) — ont fortement baissé, contrastant nettement avec le rebond du marché des crypto-monnaies.

Que s'est-il passé sur le marché ?

Le 3 juillet, heure de Pékin, les trois principaux indices boursiers américains ont évolué de manière contrastée : le Dow Jones a gagné 1,1 % pour atteindre un nouveau sommet de clôture, le Nasdaq a perdu 0,8 %, et le S&P 500 a légèrement baissé. Le secteur du stockage a été le principal frein de la journée.

SanDisk (SNDK) a enregistré la plus forte baisse, chutant de 14,13 % à la clôture, à 1,745 USD. L'action avait déjà montré des signes de faiblesse lors de la séance précédente, avec une baisse cumulée sur deux jours proche de 25 %. Micron Technology (MU) a perdu 5,49 %, clôturant à 975.56 USD. Lors de la séance précédente, Micron avait déjà chuté de 10,57 %. Seagate Technology (STX) a baissé de 10,38 %.

D'autres actions liées au stockage ont également subi des pressions : Western Digital (WDC) a chuté d'environ 10 %, Intel (INTC) de 5 %, KLA Corporation de plus de 11 %, Arm de plus de 6 %. Sur les marchés japonais et coréens, Samsung Electronics a perdu 6,52 %, SK Hynix 7,73 %, et Kioxia Holdings 12,57 %. Le secteur du stockage IA a presque entièrement reculé.

Pourquoi cette baisse ?

Cette vente massive a été déclenchée par une combinaison de multiples facteurs, mais sa logique centrale n'est pas la détérioration des fondamentaux, mais un ajustement brutal du sentiment du marché et de la structure des transactions.

Premièrement, les doutes sur le retour sur investissement des infrastructures IA se sont intensifiés. Le 1er juillet, des informations ont fait état que Meta prévoyait de vendre à des clients externes sa capacité de calcul IA excédentaire. Meta avait auparavant annoncé que ses dépenses d'investissement pour 2026 atteindraient 1,450 milliard USD. Cette nouvelle a été interprétée par le marché comme le signe que même les grandes entreprises technologiques réévaluent le rapport coût-bénéfice des infrastructures IA. Les analystes du secteur estiment qu'il n'y a pas actuellement un excès réel de capacité de calcul IA, mais que les fournisseurs de services cloud, face à l'incapacité de transformer leurs investissements en revenus suffisants, doivent faire des choix pour maintenir un flux de trésorerie positif. Cependant, si les investissements IA continuent de ne pas générer de revenus, les dépenses d'investissement futures pourraient être limitées.

La Banque des règlements internationaux (BRI) a récemment également mis en garde contre les investissements excessifs dans l'IA. Google (Alphabet), Microsoft, Amazon et cinq autres fournisseurs de services cloud à très grande échelle prévoient d'investir plus de 1 billion USD sur la période 2025-2026 dans les activités liées à l'IA. La BRI rappelle que même si les investissements dans l'IA peuvent améliorer la productivité, un excès d'investissement, s'il se retourne, pourrait provoquer des perturbations dans le système financier.

Deuxièmement, les hausses précédentes étaient trop importantes, avec une surchauffe technique sévère. Depuis 2026, les actions de stockage IA ont enregistré des gains remarquables. Micron a cumulé une hausse d'environ 240 %, atteignant 37 nouveaux sommets historiques de clôture au premier semestre. SanDisk a bondi de 388,4 % sur l'ensemble de l'année 2025. Seagate a grimpé d'environ 146,32 % au seul deuxième trimestre. Une pente de hausse aussi abrupte signifie que toute nouvelle marginale négative pourrait déclencher une vague massive de prise de bénéfices.

Troisièmement, les attaques des vendeurs à découvert ont été un catalyseur pour la libération des émotions. Selon des informations du marché, le prototype du 'Grand Vendeur à découvert' Michael Burry a pris une position courte sur Micron autour du 1er juillet à un prix de 1,051.87 USD, devenant le dernier catalyseur de la chute brutale des actions de stockage IA. Cette nouvelle a encore amplifié la panique sur le marché.

Quatrièmement, les poursuites antitrust sur les DRAM ont ajouté de l'incertitude. Le 25 juin, Samsung Electronics, SK Hynix et Micron ont fait l'objet d'une action collective devant un tribunal fédéral de Californie, accusés d'avoir coordonné la réduction de la production de DRAM traditionnelle sous couvert de la transition vers HBM, ce qui aurait fait grimper les prix de la mémoire d'environ 700 % au cours des quatre dernières années. La demande inclut des dommages et intérêts triples antitrust et une injonction. Bien que le résultat final de ces poursuites prenne du temps, leur impact sur le sentiment du marché est immédiat.

Les fondamentaux se sont-ils détériorés ?

La conclusion est : non, ils ne se sont pas détériorés.

À en juger par les derniers rapports financiers, les données opérationnelles des trois sociétés restent solides. Le chiffre d'affaires de Micron pour le troisième trimestre de l'exercice 2026 (jusqu'au 28 mai) a atteint 41.46 milliards USD, bien supérieur aux 9.3 milliards USD de la même période l'an dernier et aux 35.91 milliards USD attendus par les analystes ; le bénéfice ajusté par action était de 25.11 USD, supérieur aux 20.86 USD attendus. La société prévoit des dépenses d'investissement d'environ 10 milliards USD pour le quatrième trimestre fiscal, et d'environ 27 milliards USD pour l'ensemble de l'exercice ; les dépenses d'investissement de chaque trimestre de l'exercice 2027 seront plus élevées que celles du quatrième trimestre de l'exercice 2026.

Le chiffre d'affaires de SanDisk pour le troisième trimestre de l'exercice 2026 (jusqu'au 30 avril) a atteint 5.95 milliards USD, en hausse de 97 % par rapport au trimestre précédent et de 251 % sur un an, bien au-dessus des propres prévisions de l'entreprise et des 4.7 milliards USD attendus par Wall Street ; le bénéfice ajusté par action était de 23.41 USD, alors que les analystes ne prévoyaient que 14.51 USD. La société prévoit un chiffre d'affaires de 7.75 à 8.25 milliards USD pour le quatrième trimestre fiscal, et un bénéfice ajusté par action de 30 à 33 USD.

Le chiffre d'affaires de Seagate pour le troisième trimestre de l'exercice 2026 était de 3.11 milliards USD, avec un BPA non-GAAP de 4.10 USD et un flux de trésorerie disponible de 953 millions USD. Les prévisions de revenus pour le quatrième trimestre sont de 3.45 milliards USD, avec un BPA ajusté de 5.00 USD, dépassant tous les attentes des analystes.

Du point de vue de l'offre et de la demande, la pénurie n'a pas changé.

Selon les données de TrendForce, les prix contractuels des DRAM traditionnels au deuxième trimestre 2026 devraient augmenter de 58 % à 63 % en glissement trimestriel, et ceux des NAND Flash de 70 % à 75 %. Au troisième trimestre, la situation des DRAM reste extrêmement tendue.

Goldman Sachs prévoit qu'en année calendaire, le prix de vente moyen des NAND augmentera fortement en 2026 — une multiplication par environ 4.5 par rapport à l'année précédente, et une croissance de 38 % en 2027, supérieure à l'estimation précédente de 27 %. Les enquêtes des canaux de Goldman Sachs montrent que les principaux fabricants de mémoire privilégient toujours les dépenses d'investissement dans les DRAM plutôt que d'augmenter massivement les nouvelles capacités de NAND ; dans le contexte de l'expansion de la demande IA, les nouvelles offres de NAND pourraient ne se matérialiser clairement qu'en 2028.

Le modèle actualisé de l'offre et de la demande de Morgan Stanley montre un déficit de 15 % dans l'offre mondiale de NAND en 2026, et de 9 % en 2027. La demande de NAND liée à l'IA devrait passer de 205 EB en 2025 à 400 EB en 2026, puis à 609 EB en 2027, avec un taux de croissance annuel d'environ 60 %. La part de la demande IA dans l'ensemble du marché NAND passera de 18 % en 2025 à 32 % en 2026, pour atteindre 41 % en 2027.

UBS prévoit que la pénurie de DRAM se poursuivra jusqu'au deuxième trimestre 2028, et celle de NAND jusqu'au quatrième trimestre 2027. La demande de SSD pour serveurs augmentera de 56 % en 2026 et de 47 % en 2027.

Côté HBM, TrendForce prévoit que les expéditions de HBM augmenteront de 60 % en glissement annuel en 2026, et de 60 % supplémentaires en 2027. Le HBM restera en pénurie jusqu'en 2027. La part des tranches de HBM dans le total des tranches de DRAM passera de 18 % en 2025 à environ 30 % en 2027.

La véritable contradiction du secteur : encombrement des transactions à court terme vs pénurie à long terme

La contradiction centrale du marché actuel n'est pas de savoir si la demande de stockage IA est réelle, mais si la structure des transactions à court terme est durable.

D'un point de vue à long terme, la construction des infrastructures IA en est encore à un stade précoce. Selon les données de Sigmaintell, de 2024 à 2028, les investissements mondiaux dans les infrastructures IA et la puissance de calcul connaîtront une croissance annuelle à deux chiffres, avec un taux de croissance de 51 % en 2026 par rapport à l'année précédente, bien que ralenti par rapport aux 104 % de 2025, mais toujours en forte croissance. La quantité de stockage utilisée par les serveurs IA est 4 à 5 fois supérieure à celle des serveurs génériques. Un serveur d'entraînement IA haut de gamme embarque plus de 100 Go de HBM, et le coût de stockage représente plus de 40 %, soit 25 points de pourcentage de plus que les 15 % des serveurs traditionnels.

Cependant, la structure des transactions à court terme comporte effectivement des risques significatifs. Les hausses de ces actions ont largement dépassé l'amélioration des fondamentaux. La croissance des revenus de Micron de 240 % et de SanDisk de 251 % sur l'année est certes impressionnante, mais la pente de la hausse des cours est encore plus raide. Lorsque le marché commence à remettre en question la pérennité des dépenses d'investissement de mille milliards de dollars des fournisseurs de cloud à très grande échelle, tout changement marginal peut déclencher un violent repli.

Sur quoi les investisseurs devraient-ils se concentrer ?

HBM (à suivre de près : Micron et SK Hynix). Le HBM est le composant de stockage le plus critique pour l'entraînement et l'inférence IA, et restera en pénurie jusqu'en 2027. Micron, en tant que l'un des trois principaux fournisseurs de HBM, bénéficie directement de cette tendance structurelle. La consommation de tranches de silicium pour le HBM est environ 4 à 5 fois celle du DDR5, ce qui signifie une expansion naturelle limitée des capacités.

NAND (à suivre de près : SanDisk). SanDisk occupe une position importante dans le domaine du NAND Flash, et les SSD d'entreprise pilotés par l'inférence IA deviennent le plus grand marché d'application du NAND. Goldman Sachs prévoit que les prix du NAND continueront d'augmenter fortement en 2026 et 2027. La pénurie mondiale d'offre de NAND devrait se poursuivre jusqu'en 2027.

Stockage de données HDD (à suivre de près : Seagate). La demande de stockage de données froides des centres de données IA est en train de remodeler le marché des HDD. La capacité de production de disques durs de Western Digital et Seagate pour 2026 est déjà en grande partie réservée par les centres de données IA. Seagate a connu un repli après avoir grimpé d'environ 146 % au deuxième trimestre, mais son soutien fondamental reste intact.

Conclusion

Le 3 juillet 2026, la baisse collective des trois géants du stockage IA a été un moment typique de 'bons fondamentaux, mauvais prix'. Les fondamentaux — le déficit d'offre de DRAM et NAND, la pénurie structurelle de HBM, les dépenses d'investissement à long terme des centres de données IA — ne se sont pas détériorés de manière substantielle. Ce qui change vraiment, c'est la réévaluation par le marché du 'rendement des investissements IA' et la prise de bénéfices sur les gains spectaculaires de l'année écoulée.

Le marché des crypto-monnaies a connu une hausse généralisée le même jour, le BTC atteignant 61,500 USD et l'ETH dépassant 1,700 USD. Bien que les deux marchés semblent évoluer en sens inverse, ils partagent en réalité le même contexte macroéconomique : l'amélioration marginale des anticipations de liquidité et l'atténuation des inquiétudes sur les taux grâce aux données sur l'emploi non agricole. Mais le secteur du stockage IA dans la finance traditionnelle digère encore sa propre pression de valorisation unique.

Pour les investisseurs, la clé est de distinguer le 'bruit des transactions à court terme' de la 'tendance structurelle à long terme'. La logique de la demande à long terme pour le stockage IA n'a pas changé — le déficit d'offre de HBM, NAND et SSD d'entreprise ne pourra pas être fondamentalement inversé avant 2027. Mais le processus de compression de la bulle de valorisation à court terme n'est peut-être pas encore terminé. Lorraine Tan, directrice de la recherche chez Morningstar, a déclaré dans une interview à Bloomberg TV que les actions liées à l'IA pourraient encore baisser de 20 % à 30 % avant de redevenir intéressantes, invoquant les nouvelles capacités de Samsung et SK Hynix ainsi qu'un possible plateau des dépenses d'investissement en IA.

Le secteur du stockage se trouve à un carrefour de super-cycle. La direction du cycle n'a pas changé, mais les turbulences s'intensifient.

FAQ

Q1 : Y a-t-il vraiment un excédent d'offre de puces de stockage IA ?

Il n'y a actuellement aucun excédent d'offre substantiel. Les données de TrendForce montrent qu'au troisième trimestre 2026, les DRAM sont toujours dans un état de 'pénurie extrême'. Le modèle de Morgan Stanley montre un déficit de 15 % dans l'offre mondiale de NAND en 2026. La vente actuelle reflète principalement les craintes du marché concernant un 'excès futur possible', et non la réalité présente.

Q2 : Pourquoi le cours de l'action SanDisk a-t-il le plus baissé ?

SanDisk a enregistré une hausse de 388,4 % sur l'ensemble de l'année 2025, ce qui en fait l'une des valeurs les plus performantes du secteur du stockage. L'énorme hausse accumulée signifie que la pression de prise de bénéfices est également la plus concentrée. De plus, le marché NAND est perçu comme légèrement moins certain que le DRAM aux yeux des institutions, amplifiant l'ampleur de la vente.

Q3 : Les fondamentaux de Micron ont-ils rencontré un problème ?

Non. Le chiffre d'affaires de Micron pour le troisième trimestre de l'exercice 2026 était de 41.46 milliards USD, et le BPA de 25.11 USD, tous deux bien supérieurs aux attentes. La société prévoit des dépenses d'investissement d'environ 27 milliards USD pour l'exercice 2026, et continuera d'augmenter en 2027. La baisse provient davantage de l'absorption des valorisations après une hausse de 240 % et des attaques des vendeurs à découvert.

Q4 : La logique d'investissement à long terme pour le stockage IA est-elle toujours valable ?

La logique à long terme n'a pas changé. La quantité de stockage utilisée par les serveurs IA est 4 à 5 fois supérieure à celle des serveurs génériques. Goldman Sachs prévoit que les prix des NAND seront multipliés par 4.5 en 2026, puis augmenteront de 38 % en 2027. UBS prévoit que la pénurie de DRAM se poursuivra jusqu'au deuxième trimestre 2028. Le problème clé est le moment de l'alignement entre la valorisation et les fondamentaux.