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Le faible rapport sur l'emploi américain de juin est généralement interprété comme dovish du point de vue de la politique monétaire, car il montre que le marché du travail se refroidit plus rapidement que prévu.

* Créations d'emplois non agricoles : 57 000 (attendu 113 000), révision à la baisse de 74 000 pour avril et mai combinés. Cela indique un élan d'embauche plus faible qu'on ne le pensait auparavant.

* Taux de chômage : tombé à 4,2 %, mais cette baisse est largement due à 832 000 personnes quittant la population active, ce qui a fait chuter le taux de participation à la population active de 0,3 point de pourcentage. Il s'agit d'une raison moins encourageante pour la baisse du chômage qu'une création d'emplois plus forte.

* Attentes de la Réserve fédérale : les marchés ont réduit la probabilité d'une nouvelle hausse des taux en juillet à moins de 20 %, tandis que l'attente pour la prochaine hausse est passée d'octobre à décembre. * Réaction du marché :

* Indice du dollar américain : a baissé d'environ 40 points, reflétant les attentes d'une Fed moins agressive.

* Or : a gagné plus de 2 %, bénéficiant de la baisse des rendements des obligations du Trésor et d'un dollar plus faible.

Implications pour le marché

* Dollar américain : tendance à la baisse à court terme, car les investisseurs intègrent une Fed moins hawkish.

* Or : tendance à la hausse, car la baisse des taux d'intérêt attendus réduit le coût d'opportunité de la détention d'actifs non rémunérés.

* Actions : les secteurs axés sur la croissance, en particulier la technologie, bénéficient généralement de la baisse des attentes en matière de taux d'intérêt, mais les inquiétudes concernant le ralentissement de la croissance économique pourraient compenser une partie de cet optimisme.

* Obligations : les prix des obligations du Trésor augmentent (et les rendements baissent) alors que les marchés s'attendent à une politique monétaire plus souple.

Dans l'ensemble, ce rapport déplace l'attention des préoccupations liées à l'inflation vers les signes d'un ralentissement du marché du travail, ce qui rend un nouveau resserrement de la Fed moins probable, sauf si les prochaines données sur l'inflation surprennent à la hausse.