Bain de sang ! $BTC Le deuxième trimestre a chuté de 11 %, 8,3 milliards de positions longues liquidées, mais l'argent a été volé par l'IA et la blockchain ?

Fin du deuxième trimestre, vous ouvrez votre compte et voyez que le $BTC se traîne toujours autour de 60 000 $, ayant perdu la moitié de son sommet de début d'année à 126 000 $.

Le S&P 500 a gagné 16 % sur la même période, le NASDAQ 100 a bondi de 28 %, où est passé l'argent ? Les acteurs du marché donnent trois mots : IA, on-chain.

Regardons l'ensemble : le $BTC a chuté de 11 % au T2, le $ETH de 20 %, le $SOL de 13 %. Le début d'avril était bon, avec une détente géopolitique et un rebond de la demande institutionnelle, le $BTC est remonté à 82 000 $. Mais le pétrole Brent a grimpé à 126 $ en raison des fluctuations des négociations, la Fed a pris un virage hawkish, les capitaux ont commencé à se déplacer vers les actions IA, et la crypto a immédiatement perdu du sang.

En mai, une divergence est apparue : les marchés boursiers ont atteint de nouveaux sommets, tandis que la crypto a fait demi-tour à la baisse. Fin juin, le $BTC ne valait plus que 60 000 $, en retrait de 52 % par rapport à son sommet historique. Les altcoins ont souffert encore plus : parmi les 20 premières capitalisations, seul Hyperliquid ($HYPE) a augmenté de 142 %, grâce à son unique produit de trading de contrats perpétuels on-chain.

Le problème central réside dans le rétrécissement simultané des trois canaux de demande : les ETF spot, la société Strategy et les stablecoins.

Les ETF spot étaient encore brillants en avril, avec un afflux maximal quotidien de 474 millions $, mais à partir de mai, la tendance s'est complètement inversée. Au T2, il y a eu 53 jours de sorties nettes contre seulement 30 jours d'entrées nettes ; rien qu'en juin, 3,84 milliards $ ont fui, représentant la grande majorité des 4,08 milliards $ de sorties du trimestre.

Les actions de la société Strategy sont encore plus inquiétantes. Auparavant, elle avait levé des fonds via l'émission d'actions privilégiées (STRC) pour acheter du $BTC, mais le STRC a chuté à un plus bas historique de 74 $, le ratio valeur comptable du marché s'est comprimé à environ 1,0, entravant les canaux de financement. Début juin, elle a vendu de manière inattendue 32 $BTC, brisant directement la croyance du marché de « ne jamais vendre ». Ensuite, elle a ajusté en urgence : augmenter le dividende du STRC à 12 %, autoriser la vente de jusqu'à 1,25 milliard $ de $BTC, et établir une réserve de 2,55 milliards $ (couvrant environ 17 mois de dette).

La capitalisation totale des stablecoins a diminué de 4,2 milliards $. L'USDT a légèrement augmenté de 1,8 milliard $, mais l'USDC a perdu 3,4 milliards $, et l'USDe d'Ethena a chuté de 1,4 milliard $ – le sentiment de fuite vers la sécurité a rendu les stratégies de rendement peu attractives.

Les trois sources se sont asséchées, les liquidités sont bien plus tendues qu'en début d'année. Ces capitaux reviendront-ils, ou continueront-ils à affluer vers les actions IA ?

Les données des bourses sont encore plus nues : le volume des transactions au comptant a chuté de 28 % en glissement trimestriel à 2,32 billions $, celui des contrats à terme a baissé de 11,6 % à 12,32 billions $, mais le ratio spot/futures est passé de 0,23 à 0,19, indiquant que les positions sur dérivés augmentent alors que la demande d'achat réelle ne suit pas. Hyperliquid a pris environ 4,5 % de parts de marché des contrats à terme, et les contrats perpétuels on-chain grignotent les CEX.

Pics de contrats ouverts : $BTC 49,2 milliards $, $ETH 27,2 milliards $. Maintenant ils sont tombés respectivement à 33,5 milliards $ et 16,2 milliards $, soit des baisses de 32 % et 40 %. Le total des liquidations longues au T2 s'est élevé à 8,35 milliards $, dont la moitié s'est produite lors de la vague de liquidation du 25 mai au 7 juin.

Le taux de financement est passé de -16 % annualisé en avril à +10 % en mai, puis est revenu près de zéro fin juin – le marché est devenu prudent après le dé-leveraging.

La profondeur du carnet d'ordres s'est également détériorée : la liquidité à 2 % de profondeur $BTC est passée d'environ 70 millions $ début mai à 35-40 millions $ fin juin, ce qui rend les glissements de prix faciles au moindre changement.

En perspective, plusieurs changements structurels méritent d'être surveillés :

• Actions tokenisées : Coinbase lance des actions tokenisées légales ancrées 1:1.

• Perpetuals RWA : l'HIP-3 d'Hyperliquid a étendu le trading on-chain aux actions, aux indices et aux matières premières.

• IPO de SpaceX évaluée on-chain : cette société d'une capitalisation de 1,7 billion $ a déjà reçu un signal de prix du marché crypto avant son introduction en bourse.

• Trésoreries on-chain : les stratégies de prêt sur Morpho et Aave deviennent une couche centrale d'allocation institutionnelle, et des gestionnaires d'actifs traditionnels comme Bitwise sont déjà entrés.

En un mot : la baisse du T2 n'est pas un accident, c'est l'extinction simultanée des trois moteurs de liquidité. Si le T3 pourra se réchauffer dépend de la volonté de ces capitaux de revenir.

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