ETH a subi sa première baisse trimestrielle consécutive de l'histoire, les détenteurs à long terme sont en perte : pourquoi les fondamentaux et le prix de l'ETH sont-ils divisés ?

À compter du 1er juillet 2026, selon les données du marché Gate, l'ETH se négocie autour de 1 580 dollars. Ce niveau de prix est revenu à la zone du début 2021, ce qui signifie que la plupart des gains des cinq dernières années ont été effacés. Plus préoccupant encore, l'Ethereum a enregistré des baisses trimestrielles consécutives aux quatrième trimestre 2025, premier trimestre 2026 et deuxième trimestre 2026, une première depuis le lancement du réseau principal en 2015. Cette tendance historique rare a un impact profond sur la structure de coûts des détenteurs à long terme et suscite un réexamen de la relation entre les fondamentaux de l'ETH et son prix.

Que signifie une baisse sur trois trimestres consécutifs dans l'histoire d'Ethereum

Depuis sa création en 2015, Ethereum a traversé le marché baissier de 2018, la crise de liquidité de mars 2020, les chocs politiques de mai 2021 et l'effondrement de FTX en 2022, entre autres événements extrêmes. Cependant, dans aucun de ces cycles baissiers, Ethereum n'avait enregistré de baisse sur trois trimestres consécutifs.

L'ampleur et la persistance de cette baisse dépassent tout ce qui a été observé auparavant. Au quatrième trimestre 2025, la baisse trimestrielle de l'ETH était de 28,28 % ; au premier trimestre 2026, elle s'est accentuée à 29,26 % ; au deuxième trimestre 2026, la baisse était de 24,79 % à 25,65 %. La baisse cumulée sur trois trimestres approche les 70 %, le prix de l'ETH passant d'environ 4 950 dollars à près de 1 600 dollars.

Historiquement, des baisses trimestrielles à deux chiffres ne sont pas rares dans l'histoire d'Ethereum, mais trois trimestres consécutifs avec des baisses à deux chiffres, sans signe de contraction, reflètent une pression de vente persistante plutôt qu'une libération impulsive. Cette différence structurelle signifie que cette baisse n'est pas déclenchée par un seul événement de cygne noir, mais ressemble davantage à une réévaluation systémique de la valeur.

Quelle est la répartition des coûts et la situation des pertes des détenteurs à long terme

Les données on-chain offrent une perspective quantifiable pour évaluer la situation des détenteurs à long terme. Selon les données de Glassnode, seulement environ 11 % de l'offre en circulation d'ETH est en état de profit multiplié par 3, le niveau le plus bas depuis février 2017. En comparaison, lors des marchés haussiers de 2017 et 2021, la part de l'offre avec un profit multiplié par 3 avait dépassé 50 %. Dans ce cycle, cet indicateur n'a même jamais atteint le seuil des 30 %.

Plus notable encore, le degré de compression des profits de l'ETH est actuellement inférieur à celui observé lors des deux marchés baissiers de 2019 et 2022. Cela signifie que, même selon les normes historiques des marchés baissiers, la situation comptable des détenteurs à long terme est exceptionnellement déprimée.

La situation des détenteurs à court terme n'est pas non plus optimiste. Le ratio MVRV à 30 jours d'Ethereum est actuellement de -12 %, ce qui indique que les investisseurs ayant acheté au cours du mois dernier subissent en moyenne une perte comptable de 12 %. Lorsque le MVRV est constamment négatif, cela signifie généralement que le marché est en phase de capitulation, et la pression de vente pourrait s'épuiser progressivement après la liquidation des mains faibles.

Du point de vue du prix réalisé, les groupes d'acheteurs sur plusieurs fenêtres temporelles sont actuellement en perte. Cette situation de "pertes généralisées" est historiquement considérée comme un signe avant-coureur de ventes de panique par les détenteurs à long terme, mais aussi comme un signal que le marché pourrait approcher d'un plancher - à condition que les fondamentaux fournissent une force de soutien suffisante.

Pourquoi l'activité on-chain d'ETH diverge-t-elle de l'évolution des prix

Alors que les prix continuent de baisser, l'activité on-chain d'Ethereum présente un tableau tout à fait différent. En janvier 2026, le nombre quotidien moyen d'adresses actives sur Ethereum était d'environ 927 842, avec un pic à 1,3 million. Ce chiffre dépasse largement le pic d'environ 800 000 pendant le marché haussier de 2021 et est également nettement supérieur au sommet de 720 000 en 2018.

En termes de volume de transactions, le volume quotidien moyen des transactions d'Ethereum en 2026 a augmenté à 2,05 millions, soit une hausse de 31 % par rapport à la mi-2025. Le volume hebdomadaire de transactions sur le réseau principal a atteint un pic de 2,9 millions, un record historique. Parallèlement, les frais moyens du réseau restent bas, entre 0,1 et 0,2 dollar.

Cette combinaison de "haute activité et faibles frais" est extrêmement rare dans l'histoire d'Ethereum. Lors des cycles de congestion précédents, une augmentation du volume des transactions était souvent accompagnée d'une flambée des frais de gaz. L'environnement actuel de frais bas est dû à plusieurs mises à niveau de protocole récentes d'Ethereum, notamment l'introduction de la technologie PeerDAS avec la mise à niveau Fusaka et l'expansion de la capacité des blobs, qui ont considérablement amélioré la capacité de traitement des données du réseau.

La divergence entre l'activité on-chain et le prix reflète essentiellement deux signaux à différents niveaux : l'activité mesure l'utilisation réelle du réseau en tant qu'infrastructure, tandis que le prix est davantage influencé par la liquidité macroéconomique, le sentiment du marché et les flux de capitaux. Les deux ne se déplacent pas toujours dans la même direction.

L'expansion de Layer 2 est-elle en train de modifier la logique de capture de valeur de l'ETH

Le développement rapide de l'écosystème Layer 2 est l'un des changements les plus structurels dans les fondamentaux d'Ethereum. Début 2026, la valeur totale verrouillée (TVL) des Layer 2 d'Ethereum a dépassé les 28 milliards de dollars. Les réseaux L2 traitent entre 95 % et 99 % de toutes les transactions d'Ethereum. En termes de mise à l'échelle, le facteur d'expansion combiné des L2 a atteint plus de 100 fois celui du réseau principal d'Ethereum.

Cependant, la prospérité des L2 suscite également de nouveaux débats : à mesure que de plus en plus de transactions se déroulent sur les L2, la capacité de capture de valeur de l'ETH en tant qu'"actif de couche de règlement" est-elle diluée ? L'environnement de frais bas des L2 améliore certes l'expérience utilisateur, mais réduit également l'ampleur des brûlures de frais sur le réseau principal, affectant ainsi les attentes de déflation de l'ETH.

D'un autre côté, la maturité de l'écosystème L2 ouvre également des scénarios d'application plus larges pour Ethereum. En 2026, la technologie blockchain s'infiltre dans des domaines de l'économie réelle tels que la chaîne d'approvisionnement et l'énergie, en tant qu'"infrastructure de confiance". Cette transition d'un "scénario de niche financière" à une "infrastructure industrielle" pourrait fournir une logique de soutien à long terme pour l'ETH, différente des cycles précédents.

Quels signaux le comportement des institutions envoie-t-il dans la baisse des prix

Dans un contexte de pression généralisée sur les particuliers et les détenteurs à long terme, le comportement des institutions présente une divergence plutôt qu'une cohérence.

D'un côté, certaines institutions choisissent de quitter le marché. Le 30 juin 2026, la société de trésorerie d'entreprise FG Nexus a liquidé la totalité de ses 50 770 ETH, avec un coût d'achat moyen d'environ 3 860 dollars, subissant une perte cumulée de plus de 85 millions de dollars.

D'un autre côté, certaines institutions continuent d'accumuler pendant la baisse des prix. BitMine a récemment investi 43 millions de dollars pour acheter 27 084 ETH, portant son portefeuille total à 5,7 millions d'ETH, soit 4,7 % de l'offre totale d'ETH. Son prix d'achat moyen est précisément de 1 569 dollars. Le même jour, la société cotée SharpLink a augmenté sa position en achetant 10 000 ETH.

Des opérations diamétralement opposées dans la même fourchette de prix reflètent un profond désaccord institutionnel sur la valeur à long terme d'Ethereum. Le teneur de marché Wintermute a déclaré à ce sujet : "Le marché baissier est entré dans sa phase tardive, mais il est difficile de confirmer que le véritable plancher est déjà apparu." Ce jugement prudent illustre précisément que le marché actuel se trouve dans une phase manquant de consensus - et l'absence de consensus elle-même est souvent une condition préalable à l'émergence de points d'inflexion majeurs.

L'écart entre les fondamentaux de l'ETH et le prix est-il durable

La question centrale à laquelle Ethereum est confronté actuellement est la suivante : la divergence entre l'amélioration des fondamentaux et la baisse des prix est-elle un décalage temporaire, ou annonce-t-elle des changements structurels plus profonds ?

Du point de vue de l'utilisation du réseau, les adresses actives quotidiennes dépassant 1,3 million, le volume de transactions atteignant des records, et la TVL de l'écosystème L2 dépassant 28 milliards de dollars, ces indicateurs pointent tous vers une conclusion : en tant qu'infrastructure blockchain, le taux d'adoption réel d'Ethereum est toujours en expansion. Du côté de l'offre, la quantité d'ETH sur les exchanges est tombée à environ 14,5 millions, un plus bas historique, ce qui indique qu'il n'y a pas eu de vente de panique à grande échelle, mais plutôt une accumulation progressive.

Mais du point de vue des prix, l'ETH est revenu au niveau du début 2021, les détenteurs à long terme subissent des pertes généralisées, et la baisse trimestrielle est la plus importante de l'histoire. Cette fracture signifie que le prix actuel reflète davantage la contraction de la liquidité macroéconomique et la baisse de l'appétit pour le risque, plutôt qu'une détérioration des fondamentaux du réseau.

Historiquement, les périodes où les prix des actifs montrent un écart significatif par rapport aux fondamentaux ne sont souvent pas la fin d'une tendance, mais une fenêtre de réévaluation du marché. Lorsque les indicateurs fondamentaux s'améliorent continuellement tandis que les prix continuent de baisser, l'écart entre les deux doit finalement se résorber d'une manière ou d'une autre - soit les fondamentaux suivent la détérioration des prix, soit les prix reviennent vers les fondamentaux.

Résumé

Ethereum a enregistré des baisses trimestrielles consécutives du quatrième trimestre 2025 au deuxième trimestre 2026, respectivement de 28,28 %, 29,26 % et environ 25 %, une première depuis le lancement du réseau principal en 2015. Le prix est passé d'environ 4 950 dollars à près de 1 600 dollars, revenant au niveau du début 2021. Les détenteurs à long terme subissent des pertes généralisées, avec seulement 11 % de l'offre en circulation en état de profit multiplié par 3, le niveau le plus bas depuis 2017.

Cependant, les données on-chain présentent un tableau complètement différent : le nombre quotidien d'adresses actives a dépassé 1,3 million, un record historique ; la TVL des Layer 2 a dépassé les 28 milliards de dollars ; le solde d'ETH sur les exchanges est tombé à un plus bas historique. L'activité et le taux d'adoption du réseau sont toujours en expansion, mais les prix restent sous pression.

Cet écart entre les fondamentaux et le prix est la caractéristique la plus centrale du marché actuel d'Ethereum. Il reflète à la fois la pression systémique de l'environnement macroéconomique sur les actifs risqués et pose une question qui nécessite du temps pour être répondue : lorsque l'utilisation réelle du réseau continue de croître alors que les prix baissent, le mécanisme de tarification du marché est-il en train de dysfonctionner, ou prépare-t-il simplement une réévaluation de la valeur sur un cycle plus long ?

Foire aux questions (FAQ)

Question : Est-ce la première fois qu'Ethereum enregistre une baisse sur trois trimestres consécutifs ?

Oui. Depuis son lancement en 2015, Ethereum a traversé plusieurs marchés baissiers, mais n'a jamais enregistré de baisse sur trois trimestres consécutifs. Les quatrième trimestre 2025 (-28,28 %), premier trimestre 2026 (-29,26 %) et deuxième trimestre 2026 (environ -25 %) constituent la première série de trois baisses trimestrielles consécutives de l'histoire.

Question : Quelle est la situation actuelle des pertes des détenteurs à long terme ?

Selon les données on-chain, seulement environ 11 % de l'offre en circulation d'ETH est en état de profit multiplié par 3, le niveau le plus bas depuis février 2017. Le ratio MVRV à 30 jours est de -12 %, ce qui indique que les investisseurs ayant acheté récemment subissent en moyenne une perte de 12 %. Les groupes d'acheteurs sur plusieurs fenêtres temporelles sont actuellement en perte.

Question : Quel est le prix actuel de l'ETH ?

Au 1er juillet 2026, selon les données du marché Gate, l'ETH se négocie autour de 1 600 dollars, revenant au niveau de prix du début 2021.

Question : Pourquoi l'activité on-chain diverge-t-elle du prix ?

Le nombre quotidien d'adresses actives d'Ethereum a dépassé 1,3 million, un record historique, dépassant le pic du marché haussier de 2021. Pendant ce temps, le prix continue de baisser, reflétant principalement l'impact du resserrement de la liquidité macroéconomique et de la baisse de l'appétit pour le risque. L'activité on-chain mesure l'utilisation réelle du réseau, et les facteurs moteurs des deux sont différents ; ils ne se déplacent pas toujours dans la même direction.

Question : Que signifie le développement des Layer 2 pour l'ETH ?

La TVL des Layer 2 a dépassé les 28 milliards de dollars, traitant entre 95 % et 99 % des transactions d'Ethereum. La mise à l'échelle des L2 a amélioré l'extensibilité du réseau, mais a également suscité des débats sur la capacité de capture de valeur de l'ETH. Dans l'ensemble, la maturité de l'écosystème L2 ouvre des scénarios d'adoption plus larges pour Ethereum.