Grayscale : après une chute de moitié, le BTC est proche du fond de ce cycle.

null

Auteur : Zach Pandl (Responsable de la recherche chez Grayscale)

Traduction : TechFlow

Préface de TechFlow : Le Bitcoin est tombé sous les 60 000 $ cette semaine, atteignant un nouveau plus bas de ce cycle, soit une baisse de plus de 50 % par rapport à son sommet de 125 000 $ en octobre. Zach Pandl, responsable de la recherche chez Grayscale, replace ce repli dans le contexte des cycles historiques, estimant qu'il s'agit d'une nouvelle correction cyclique dans une tendance haussière, et non d'un renversement de tendance. Il présente deux scénarios pour sortir du marché baissier : dans le scénario optimiste, le Bitcoin pourrait être proche de son plancher ; dans le scénario pessimiste, il pourrait encore baisser un peu. Les variables clés sont la décision de la Fed sur les taux d'intérêt et l'adoption du projet de loi CLARITY par le Sénat. Cet article adopte une perspective de rapport de recherche, destinée à aider les détenteurs de cryptomonnaies à évaluer la direction du marché.

Cette semaine, le Bitcoin est passé sous les 60 000 $, atteignant un nouveau plus bas de ce cycle. Par rapport à son sommet de 125 000 $ en octobre, le Bitcoin a maintenant chuté de plus de 50 %. À notre avis, ce repli est une nouvelle correction cyclique au sein de la tendance haussière à long terme du Bitcoin (Graphique 1).

Graphique 1 : Le repli du Bitcoin n'est qu'un cycle de plus dans la tendance haussière. La ligne foncée représente le prix du Bitcoin (échelle logarithmique, axe de gauche), la ligne orange est la ligne de tendance statistique basée sur le filtre HP, et la ligne violet clair est l'écart cyclique entre le prix et la tendance (axe de droite). Les creux cycliques de 2012, 2014, 2018 et 2022 sont indiqués, et on peut voir que l'écart cyclique actuel est repassé sous zéro.

Source des données : Coin Metrics, Grayscale Investments, moyennes mensuelles au 26 juin 2026. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

Plusieurs facteurs ont freiné le prix du Bitcoin ces derniers mois. Le plus important est le changement des attentes du marché concernant la politique de la Fed, ce qui a directement affecté la logique de la « transaction de dépréciation monétaire ». Fin de l'année dernière, les marchés de prédiction pensaient généralement que Trump nommerait le relativement accommodant Kevin Hasset à la présidence de la Fed. Il a finalement nommé le plus faucon Kevin Warsh, qui a officiellement pris ses fonctions ce mois-ci. En raison de la persistance de l'inflation, le marché s'attend désormais à ce que la Fed relève ses taux cette année plutôt que de les baisser (Graphique 2). Le prix spot de l'or, qui est également en concurrence avec les monnaies fiduciaires (comme le dollar), a chuté d'environ 25 %, et après ajustement de la volatilité, la baisse est similaire à celle du Bitcoin.¹

Graphique 2 : Le marché s'attend désormais à ce que la Fed présidée par Warsh relève ses taux. La ligne orange représente le taux cible de la Fed, et la ligne foncée le taux swap à 2 ans. Dans la première moitié du graphique, le taux swap est inférieur au taux cible (le marché s'attend à une baisse des taux), mais après mars 2026, le taux swap dépasse le taux cible et continue d'augmenter (le marché s'attend à une hausse des taux).

Source des données : Bloomberg, Grayscale Investments, au 26 juin 2026. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

Outre le changement des attentes concernant la Fed, le marché des cryptomonnaies est actuellement confronté à trois autres défis : l'incertitude quant à l'adoption du projet de loi CLARITY ; la pression sur le bilan à effet de levier de Strategy ; et les inquiétudes des investisseurs quant aux risques de sécurité liés à l'informatique quantique pour les actifs numériques.

Parallèlement, l'amélioration de l'environnement réglementaire continue de favoriser l'adoption institutionnelle des technologies blockchains publiques. Nous pensons qu'il s'agit de la tendance structurelle la plus importante sur le marché des actifs numériques. Ce mois-ci, la CFTC a approuvé les premiers contrats perpétuels à terme sur le marché américain, et la croissance des stablecoins et des actifs tokenisés soutiendra plusieurs blockchains publiques majeures. Les fondements sociaux et politiques plus larges qui sous-tendent les actifs cryptographiques restent également intacts : l'expansion incontrôlée de la dette publique, la baisse de la confiance du public dans les intermédiaires et l'essor de l'IA. L'IA pourrait générer une demande pour des systèmes de paiement alternatifs et pour des technologies capables de préserver la souveraineté humaine.

D'une manière générale, nous voyons deux voies pour que le Bitcoin sorte de ce marché baissier (Graphique 3). Le scénario de base est le suivant : le projet de loi CLARITY passe au Sénat, Strategy prend des mesures pour renforcer son bilan, et la Fed s'abstient d'augmenter ses taux. Si les nouvelles à venir vont dans ce sens, le prix du Bitcoin pourrait déjà être proche du plancher. Le scénario baissier est le suivant : le projet de loi CLARITY n'est pas adopté cette année, Strategy et d'autres sociétés DAT (Digital Asset Treasury) poursuivent leur désendettement, et la Fed est contrainte de relever ses taux en raison de la persistance de l'inflation. Si les risques baissiers se concrétisent, le Bitcoin pourrait encore baisser modérément. Historiquement, le prix du Bitcoin a chuté d'environ 80 % lors de plusieurs cycles, mais nous ne pensons pas que ce repli du sommet au creux sera aussi profond, car ce cycle haussier a été relativement modéré et la demande institutionnelle pour les actifs numériques est plus persistante.

Graphique 3 : Deux scénarios pour la sortie du dernier marché baissier du Bitcoin. Le graphique aligne les évolutions de prix de plusieurs cycles historiques sur un même point de départ (fin du cycle = 100), l'axe horizontal représentant le nombre de jours après la fin du cycle. Le gris représente le cycle de juin 2011, l'orange celui de décembre 2013, le violet celui de décembre 2017, le vert celui de novembre 2021, et le vert foncé celui d'octobre 2025. Les deux lignes pointillées à droite représentent les trajectoires des 80e et 20e centiles implicites des options, correspondant respectivement aux scénarios optimiste et baissier évoqués ci-dessus. Les cycles les plus sévères (comme ceux de juin 2011 et décembre 2017) ont vu le prix chuter à 10-20% de son sommet.

Source des données : Bloomberg, Coin Metrics, Grayscale Investments, prix spot du Bitcoin (BTC/USD), cycles définis comme des périodes de baisse de plus de 100 jours et de plus de 50 %, au 25 juin 2026. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs, à des fins d'illustration uniquement.

L'équipe de recherche de Grayscale reste extrêmement optimiste quant aux perspectives à moyen et long terme des actifs cryptographiques. Au cours de la dernière décennie, ils ont été la classe d'actifs la plus performante², et nous pensons qu'ils le resteront au cours de la prochaine décennie. Les investisseurs géreront le risque de leur portefeuille en fonction des catalyseurs à court terme pour répondre à leurs besoins individuels. Mais à notre avis, le marché baissier actuel offre une excellente opportunité aux investisseurs à long terme de se positionner à l'avance pour miser sur la croissance structurelle des technologies blockchain publiques et de la valorisation des actifs numériques au cours de la prochaine décennie.

Conclusion clé : La question de savoir si le prix du Bitcoin a atteint le plancher de ce cycle dépend de plusieurs catalyseurs à venir, notamment la décision de la Fed sur les taux d'intérêt et les progrès du projet de loi CLARITY au Sénat américain. Nous voyons de nombreux facteurs structurels favorables aux actifs cryptographiques et estimons que la valorisation actuelle constitue un point d'entrée attractif pour les investisseurs à long terme.

¹ Compte tenu de la différence de volatilité relative entre les deux (or 22 %, Bitcoin 47 % au cours des deux dernières années), une baisse de 25 % de l'or correspond à peu près à une baisse de 40 à 50 % du Bitcoin.

² Les classes d'actifs sont représentées par les indices suivants : S&P 500 Total Return Index (actions américaines), Dow Jones Real Estate Total Return Index (immobilier), S&P/GSCI Total Return Index (matières premières), Bloomberg US Aggregate Bond Index (obligations américaines), MSCI Emerging Markets Total Return Index (actions des marchés émergents), Bloomberg US Treasury Index (obligations du Trésor américain).