Rétrospective de la volatilité hebdomadaire du BTC (22 juin - 29 juin)

Indicateurs clés : (16h00, heure de Hong Kong, le 22 juin → 16h00, heure de Hong Kong, le 29 juin) BTC/USD -6,5 % (64 200 $ → 60 000 $), ETH/USD -8,9 % (1 735 $ → 1 580 $)

Perspectives techniques au comptant du BTC/USD

L'évolution du prix au comptant continue d'indiquer que nous sommes toujours dans une phase de correction latérale en « B » vague, cohérente avec un décompte structurel en 3,3,5. Cela signifie que si le prix ne baisse pas davantage à court terme, nous pourrions revenir rapidement vers la zone $64k , puis entrer dans une tendance haussière plus solide, visant la fourchette 70–75k $. Mais si une baisse rapide supplémentaire se produit, alors nous « pourrions » être déjà entrés dans une structure accélérée X→AB→Z, ce qui ramènerait le prix plus tôt vers des creux et réaliserait une correction plus complète, environ dans la fourchette 55–50k $. Après cela, un rallye estival plus agressif pourrait se déclencher. Notre opinion globale reste optimiste pour le T4 / T1 2027 (après la formation d'un creux entre août et octobre). Nous pensons que les détenteurs à moyen terme ont des positions légères dans la zone actuelle, tandis que les traders à haute fréquence sont baissiers, et nous estimons qu'il y a une accumulation continue et stable de la part des investisseurs très long terme en dessous de $60k .

Thèmes du marché La semaine dernière, le Nasdaq a enregistré une baisse corrective marquée, le marché se déchargeant pour les vacances d'été à venir, tandis que des liquidations passives de fin de trimestre ont ajouté une pression vendeuse supplémentaire – avant la semaine dernière, le Nasdaq avait gagné près de 30 % depuis la clôture du T1. Micron a dépassé les attentes et relevé ses prévisions, offrant un soutien temporaire ; parallèlement, les taux obligataires américains ont baissé après les sommets atteints lors de la réunion de la Fed, l'inflation PCE étant légèrement inférieure aux attentes, et le marché commence à intégrer prudemment une trajectoire de taux « trop hawkish », d'autant que les prix du pétrole continuent de baisser malgré des risques géopolitiques persistants. L'indice du dollar (DXY) a cassé à la hausse, l'or a brièvement franchi les 4 000 $ à la baisse, signalant une réduction des positions structurelles long terme (le « trade de dévalorisation » se déboucle, le marché anticipant que Warsh contrôlera strictement l'inflation). Parallèlement, les actifs cryptos majeurs (BTC, ETH) ont connu des sorties nettes continues des ETF ces dernières semaines, principalement dans un contexte macroéconomique pesant sur les actifs risqués, combiné aux inquiétudes croissantes concernant le risque de structure du capital de MSTR. L'action MSTR a chuté à un plus bas pluriannuel de 83 $, STRC se négocie actuellement avec une décote significative, correspondant à un rendement implicite de 15–16 % (supérieur au taux de dividende de 11,5 %). Bien que Saylor dispose encore de suffisamment de liquidités pour couvrir ses obligations de dividendes au cours des 6 à 9 prochains mois, sa capacité à lever des fonds et à acheter du BTC aux niveaux de prix actuels est nettement limitée. Le marché commence également à craindre qu'il puisse être contraint de vendre du BTC à l'avenir pour honorer ses obligations de dividendes. Cette pression structurelle pourrait continuer à peser sur le BTC dans les mois à venir, mais il est encore trop tôt pour conclure à une véritable « spirale de la mort » BTC/MSTR.

Volatilité implicite ATM du BTC

Même si la volatilité réalisée haute fréquence est passée rapidement de 40 % à environ 60–65 %, et que le BTC est tombé sous les 60k $, la hausse de la volatilité implicite reste limitée. Il semble qu'en entrant dans l'été, la demande d'options soit faible, sans besoin de couverture baissière panique. Cela suggère également que les détenteurs à moyen terme ont peut-être considérablement réduit leurs positions en cash, n'ayant donc pas besoin de couverture supplémentaire pour faire face à de nouvelles baisses. Parallèlement, en raison des incertitudes liées à MSTR, le marché n'a pas montré de demande significative d'options d'achat aux niveaux actuels, attendant manifestement que cette question s'éclaircisse ou que la dynamique des prix s'améliore nettement avant de revenir à la hausse. La structure par terme de la volatilité s'est aplatie en raison de la hausse de la volatilité haute fréquence. Mais il est intéressant de noter que la volatilité réalisée quotidienne reste très faible, de sorte que les vendeurs de gamma systématiques sont toujours disposés à fournir de la liquidité sur le front-end, empêchant un inversement marqué de la structure par terme. Parallèlement, la volatilité du belly a augmenté en raison de la prime de risque, mais en l'absence de demande d'options et dans un contexte saisonnier estival faible, cette prime a tendance à se résorber après quelques jours de calme sur le marché.

Skew et kurtosis du BTC

Le pricing du skew est extrêmement sensible à la direction du spot et reste très volatil : chaque fois que le spot atteint un nouveau plancher, le marché intègre un pricing de panique, mais ce pricing a du mal à perdurer. Compte tenu du skew actuellement élevé, dès que le prix rebondit, le skew subit un repli violent. Dans l'ensemble, aux niveaux implicites actuels, il est difficile de résister à la décroissance thêta du skew long, sauf en cas de gap baissier significatif. À l'inverse, la volatilité réalisée à la hausse reste faible, et le marché continue de voir des ventes structurelles d'options d'achat, ce qui soutient le skew lors des rebonds. Le pricing du kurtosis est globalement volatil mais en légère baisse latérale : en raison d'une demande insuffisante d'options bilatérales et d'un spot oscillant dans une fourchette, le prix du kurtosis est globalement comprimé.

Bonne semaine de trading !