#StrategyBuybackSurges12%

Le rachat de 2 milliards de dollars de Strategy vient de mettre fin à une série de 9 jours de baisse - Voici pourquoi cette décision était réellement nécessaire. Le tableau complet des raisons pour lesquelles Strategy a fait ce geste aujourd'hui et ce que cela signifie réellement sur la perception que l'entreprise a de sa propre situation au sein de cette communauté. Strategy a annoncé lundi un programme de rachat d'actions de 2 milliards de dollars, adossé à jusqu'à 1,25 milliard de dollars de monétisation de Bitcoin. L'action MSTR a bondi de 12,6 % suite à cette nouvelle, mettant enfin fin à une glissade de neuf jours au cours de laquelle le titre avait été impitoyablement sanctionné avec le Bitcoin.

Ce mouvement a été catalysé par le chiffre auquel vous devez prêter le plus d'attention : le mNAV de Strategy, le multiple de la valeur nette d'actif auquel l'entreprise se négocie par rapport à ses avoirs en Bitcoin, qui vient de tomber sous la barre des 1,0.

Ce chiffre est extrêmement significatif. Un mNAV inférieur à 1,0 signifie que le marché valorise l'action de Strategy à MOINS que le Bitcoin que Strategy détient réellement dans son bilan. En d'autres termes, vous pourriez théoriquement acheter MSTR avec une décote par rapport à la valeur du BTC qu'elle possède. Il s'agit d'une véritable distorsion du marché, et c'est exactement ce qui tend à déclencher des rachats d'actions, quel que soit le secteur : lorsque la direction estime que le marché évalue incorrectement l'entité à moins que sa valeur intrinsèque sous-jacente, le rachat d'actions est souvent l'outil d'allocation de capital le plus efficace.

Ce qui est essentiel ici, c'est que le programme de rachat de 2 milliards de dollars est financé par la monétisation du Bitcoin, et non par une nouvelle augmentation de capital ou une nouvelle dette.

Ils ne liquident pas le trésor, mais utilisent une partie de celui-ci comme soutien stratégique alors que l'action se négocie avec une décote significative par rapport à la valeur comptable. C'est une distinction cruciale par rapport à leur liquidation de Bitcoin en mai, qui visait à honorer les obligations de dividendes dans des conditions difficiles. C'est de l'attaque plutôt que de la défense dans le département de l'allocation de capital.

Couplé à un plan de financement Bitcoin distinct de 1,25 milliard de dollars annoncé et à un rachat de titres de crédit numériques de 1 milliard de dollars annoncé hier soir, l'entreprise a maintenant introduit bien plus de 4 milliards de dollars d'ingénierie financière entre hier et aujourd'hui. Il semble que les investisseurs interprètent cette vaste gamme d'actions comme une manœuvre stratégique pour défendre la structure du capital plutôt qu'un signe de détresse après que STRC ait touché un plus bas historique près de 74 dollars il y a quelques jours seulement, un signal soutenu par le bond de 1,25 % d'aujourd'hui. Au-delà de cela, la cassure d'aujourd'hui marque un catalyseur positif, le premier vraiment produit par l'entreprise elle-même, plutôt qu'un mouvement réactionnaire dicté par la performance du BTC.

Cela dit, le scénario baissier doit encore être pris en compte.

En dessous de 1,0, le mNAV suggère qu'il existe un véritable doute sur le marché quant à la prime appropriée pour détenir un trésor Bitcoin au sein de structures d'entreprise par rapport à l'achat direct de Bitcoin sur le marché. Le rachat traite le symptôme (le cours de l'action déprimé), mais pas nécessairement la maladie (la prime justifiée sur les avoirs en trésor Bitcoin). Étant donné que le mNAV de Strategy vient de tomber sous 1,0 et qu'un rachat de 2 milliards de dollars vient de faire sortir l'entreprise de sa glissade de neuf jours, s'agit-il d'une allocation de capital avisée ciblant des actifs sous-évalués, ou du symptôme d'un modèle de trésorerie Bitcoin en difficulté, indépendamment de la réaction du cours aujourd'hui ?

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