Le marché vend, les banques centrales accumulent, ce n'est pas une contradiction, c'est un décalage dans le temps

Cette semaine, il y a une contradiction qui mérite plus d'attention que le prix lui-même
Les particuliers et les institutions font simultanément exactement le contraire
D'un côté, le marché vend tous les actifs de réserve de valeur, l'or chute sous les 4000 $, l'argent a perdu la moitié de son sommet, le BTC se tasse à 59 000 $, le récit de la dévaluation monétaire s'effondre, ce récit est martelé par les médias, les capitaux fuient, le moral est pessimiste
Une enquête annuelle vient de paraître, révélant que les fonds souverains mondiaux, gérant environ 29 000 milliards de dollars, déplacent leurs allocations des obligations d'État américaines vers l'énergie et les actifs physiques. 60 % des banques centrales affirment clairement craindre que la trajectoire de la dette américaine n'érode le statut de réserve du dollar, la dédollarisation s'accélère
Ces deux phénomènes se produisent en même temps, ce qui semble contradictoire, mais je pense qu'il n'y a aucune contradiction, car ils parient sur des horizons temporels différents
Le marché regarde les 6 à 12 prochains mois : faucon Walsh, taux d'intérêt élevés, le coût de détention d'actifs à taux zéro devient de plus en plus cher, dans un cycle de renforcement du dollar, les obligations américaines sont les actifs les plus forts, cette logique est parfaitement correcte à court terme
Les fonds souverains regardent les 10 à 20 prochaines années : la dette américaine est insoutenable, le statut de réserve du dollar s'érode lentement, que pourront-ils échanger contre les obligations américaines d'aujourd'hui à ce moment-là ? Ce n'est pas un trade, c'est un positionnement stratégique, les horizons temporels sont totalement différents
Les deux groupes n'ont pas tort, ils sont juste assis sur des lignes de temps différentes
Le détail le plus anormal est que l'or continue de baisser alors que les risques géopolitiques s'intensifient
La situation entre les États-Unis et l'Iran continue de fluctuer cette semaine, la logique normale serait : conflit géopolitique → fuite vers la sécurité → hausse de l'or. Mais l'or continue de se tasmer sous les 4000 $. Cela montre que le récit de hausse des taux de Walsh exerce une pression plus forte que le sentiment de fuite vers la sécurité en temps de guerre. Ce n'est pas un petit signal, c'est la logique actuelle de tarification du marché où la variable des taux d'intérêt a éclipsé presque tout le reste
Cette semaine, trois pressions se libèrent simultanément :
Aujourd'hui-demain : au-dessus de 60 000 $, la pression se maintient, pas de véritable stabilisation
30 juin : fin de mois et de trimestre, rééquilibrage des institutions, pression de vente passive, historiquement ce point est difficile
1er juillet : échéance ferme du MiCA, date limite de conformité de l'UE, pression de vente liée au transfert
Jeudi 2 juillet 20:30 : les chiffres de l'emploi non agricole seront le véritable tournant
Les deux scénarios pour l'emploi non agricole sont très clairs :
Si l'emploi reste fort → l'avertissement de Morgan Stanley sur un faible taux de chômage déclenchant une hausse des taux est directement validé → la tarification des hausses de taux sur le marché avance encore d'un cran → le BTC a du mal à tenir $58K → on vise $55K

Si l'emploi montre des signes de faiblesse → les attentes de baisse des taux se réchauffent légèrement → le dollar respire → le BTC a une chance de transformer les 60 000 $ en véritable support plutôt qu'en plafond
Mon jugement actuel : à court terme, c'est une douleur réelle, mais à moyen terme, le récit n'est pas rompu
L'or est passé de 5 600 $ à son niveau actuel, non pas parce que l'or est devenu un mauvais actif, mais à cause de la décote liée aux taux d'intérêt élevés. Une fois ce cycle de resserrement terminé, la logique de réallocation stratégique des 29 000 milliards de dollars des fonds souverains coïncidera parfaitement avec le récit des actifs de réserve de valeur. À ce moment-là, ce ne sera pas l'humeur des particuliers, mais le mouvement systémique des positions institutionnelles
Mais c'est une histoire future. La réalité actuelle est que Walsh n'a pas encore lâché prise, et les chiffres de l'emploi non agricole jeudi trancheront. Avant la publication des données, ne suivez pas la tendance, attendez.
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