Maintenant, le P/E forward du S&P 500 n'est que de 19,9 fois, ce qui n'est vraiment pas cher — laissez-moi vous parler de mon jugement sur l'objectif de fin d'année

Laissez-moi d'abord partager une donnée. Aujourd'hui, je veux en discuter sous l'angle de la valorisation

Le P/E forward actuel du S&P 500 est de 19,9 fois, exactement à la moyenne sur 5 ans de 19,9 fois (Graphique 1), et seulement légèrement au-dessus de la moyenne sur 10 ans de 19,1 fois. En regardant le graphique, vous pouvez voir que ce multiple est passé du sommet de 23 fois en octobre dernier à maintenant, revenant près de la moyenne historique. Ce n'est pas cher, et encore moins une bulle.

La logique derrière la baisse récente a été expliquée plusieurs fois — ce n'est pas un problème fondamental

La largeur du marché s'améliore en fait, ce n'est pas un effondrement complet. La proportion d'actions au-dessus de leurs moyennes mobiles sur 10 et 20 jours est respectivement d'environ 67 % et 63 %. Ce phénomène de l'indice qui baisse tandis que davantage de titres sous-jacents augmentent constitue une divergence positive, indiquant que le marché subit une rotation interne des fonds.

Ce qui a vraiment déclenché la cassure technique, ce sont deux mécanismes de marché mécaniques.

Premièrement, le rééquilibrage de fin de trimestre par les fonds de pension et les compagnies d'assurance. JPMorgan estime qu'en raison du déséquilibre entre actions et obligations, il y aura environ 165 milliards de dollars de ventes d'actions et d'achats d'obligations à la fin du trimestre. Les actions ont trop monté précédemment, comprimant la prime de risque actions à des niveaux extrêmement bas, voire négatifs. Pour les fonds de pension et les compagnies d'assurance-vie qui cherchent simplement à atteindre des rendements actuariels fixes, détenir des obligations d'État sans risque est désormais plus rentable que les actions. Ces institutions ont d'importantes sommes d'argent bloquées dans le private equity et les prêts hypothécaires privés, les obligeant à liquider mécaniquement les positions actions qui peuvent être vendues sur le marché public.

Deuxièmement, le rééquilibrage annuel de l'indice Russell. Comme mentionné précédemment, 42 petites capitalisations sont passées en grandes capitalisations en raison d'une forte hausse des prix, déclenchant un rééquilibrage forcé des fonds passifs.

Les dépenses d'investissement en IA ne s'arrêteront pas. La compétition entre les géants de la tech est une lutte pour la survie. Google, Amazon et Meta s'engagent dans une expansion défensive ou offensive où ils avancent ou reculent, et aucun acteur majeur ne réduira facilement ses dépenses.

L'inflation a également atteint un pic. Les prix à terme du pétrole et de l'essence ont fortement baissé, ce qui signifie que le battage médiatique sur l'inflation est terminé. L'arrivée du nouveau président a entraîné une augmentation temporaire de la volatilité, mais il n'y a aucun signe de panique de liquidité ou de déroute généralisée sur le marché.

Rotation sectorielle déclenchée par la hausse des prix d'Apple

Apple a récemment augmenté les prix de toute sa gamme Mac, iPad, appareils domestiques intelligents et Vision Pro. Des cadres supérieurs de l'entreprise ont publiquement attribué cela à la flambée des prix des puces mémoire et de stockage causée par la demande explosive des centres de données IA, affirmant qu'ils avaient absorbé les coûts autant que possible mais qu'ils avaient maintenant atteint un point critique où ils doivent répercuter les coûts sur les consommateurs pour protéger les marges brutes.

Cette nouvelle a déclenché des prises de bénéfices sur les grandes capitalisations technologiques, en particulier les secteurs du matériel, des semi-conducteurs et de la mémoire qui bénéficient directement des dépenses d'investissement en IA. Nvidia, Broadcom et Micron ont tous ressenti l'impact. Micron a même chuté de 6 % après son rapport de résultats explosif.

Mais les fonds qui vendaient les grandes capitalisations ne ont pas quitté le marché ; ils ont afflué massivement vers le secteur logiciel et les secteurs défensifs de valeur traditionnels, comme Berkshire Hathaway, la santé et l'immobilier. Le S&P 500 et le Russell 2000 ont finalement terminé presque stables dans le bras de fer entre les baisses des grandes capitalisations et les gains des petites/moyennes capitalisations, montrant une excellente largeur de marché avec beaucoup plus de gagnants que de perdants.

Les signes de rotation défensive sont évidents : médical/pharmaceutique (mené par la flambée d'Eli Lilly), services publics, immobilier et autres secteurs d'actifs durs défensifs traditionnels sont en tête des gagnants, tandis que les semi-conducteurs, les grandes capitalisations technologiques et les secteurs liés à la mémoire ont subi de lourdes ventes. L'argent n'a pas quitté le marché ; il s'est simplement réfugié dans les secteurs défensifs.

Quelques actions individuelles notables d'un point de vue technique

Nvidia, en tant que plus grande pondération du marché, cherche actuellement un support près de sa moyenne mobile simple à 200 jours, qui est d'environ 190 $.

Les fondamentaux à long terme de Micron sont solides. Le trou en dessous à 1087,50 $ est un bon point d'entrée. S'il peut se maintenir et construire une base au-dessus de ce niveau, il a encore un potentiel de doublement à long terme par rapport à ses pairs.

Qualcomm est tombé à 185 $, un niveau de résistance historique clé sur la gauche. Si lundi montre un motif de d'abord casser en dessous puis de se redresser, et peut reprendre 191 $, ce serait une excellente opportunité d'achat à la baisse avec un rapport risque-récompense favorable.

Robinhood a été exceptionnellement fort, sortant d'une base de plusieurs mois par un gap, avec un potentiel de débuter une tendance haussière principale. Il se maintient actuellement sur l'EMA 20 à 93,9 $, avec une chance de construire une base ici.

GLW Corning a cassé, est revenu sur le drapeau haussier, et a clôturé avec une longue ombre basse la semaine dernière, avec un potentiel de tester à nouveau des sommets.

D'autres actions comme MRVL, INTC, AMD, COHR, NOK ont également été partagées plusieurs fois. Le jugement global doit toujours se baser sur le marché plus large.

Le sentiment et la saisonnalité pointent tous deux dans la même direction

L'indice Fear & Greed est maintenant officiellement entré en territoire de peur extrême. Historiquement, la peur extrême est une bonne opportunité d'achat. Les statistiques historiques montrent que dans la première moitié de juillet, le Nasdaq gagne en moyenne 3,5 %. Après une brève consolidation, le marché devrait probablement rebondir début juillet.

Le marché de prédiction Polymarket montre actuellement seulement 10 % de probabilité de récession, indiquant que les préoccupations du marché concernant la récession sont très légères.

Retour au problème central de valorisation mentionné au début

Maintenant, le P/E forward du S&P 500 est de 19,9 fois, stable par rapport à la moyenne sur 5 ans, et seulement 0,8 fois plus élevé que la moyenne sur 10 ans. Ce n'est vraiment pas cher.

En regardant vers l'avant, en utilisant le canal de valorisation tracé en multipliant le BPA forward par différents multiples P/E, les niveaux clés correspondant à fin juin sont : 21 fois → 7656, 22 fois → 8021, 23 fois → 8385.

La croissance actuelle des bénéfices du S&P 500 est aussi élevée que 29 %, fournissant un soutien fondamental solide. Je crois fermement que le marché atteindra 8000 points d'ici la fin de l'année, voire 8200. Si le marché peut revenir au niveau de P/E de 23 fois du sommet de 2025 d'ici la fin de l'année, sur la base de ce canal de valorisation, le marché atteindrait 8385 points (Graphique 2). En regardant plus loin, l'objectif à long terme du S&P 500 pour 2027 pourrait même être de 9000 à 10000 points (Graphique 3).

Ce ne sont pas des chiffres aléatoires ; ils reposent sur deux prémisses : une croissance solide des bénéfices et aucun écart de la valorisation par rapport aux moyennes historiques. Le repli actuel est essentiellement une combinaison de flux mécaniques de fin de trimestre et de rotation sectorielle déclenchée par la hausse des prix d'Apple, sans rapport avec la question de savoir si les valorisations sont raisonnables ou si les bénéfices sont solides.

Donc, je vois 8200 d'ici la fin de l'année, et un maximum de 9000 à 10000 l'année prochaine. Ce que nous devons faire maintenant, c'est acheter et conserver des positions à long terme lors des baisses. La logique de l'IA n'a pas été démentie, et je crois que le point d'inflexion des dépenses d'investissement en IA apparaîtra autour de la fin de l'année prochaine. C'est encore trop tôt maintenant.

Il y aura une autre analyse plus tard sur ce que vous devez savoir avant l'ouverture du marché la semaine prochaine. Pour ceux qui sont intéressés, n'hésitez pas à jeter un coup d'œil.