Huit raisons principales ont provoqué la chute du BTC sous les 60 000 dollars. Comment évoluera le marché par la suite ?

陶朱，金色财经

Résumé : Le marché reste morose, la capitalisation totale des cryptomonnaies oscille sous les 2 000 milliards de dollars, avec une baisse de 20 % sur un mois ; le BTC est tombé sous la barre des 60 000 dollars, avec une chute de plus de 20 % sur un mois. Quels facteurs ont provoqué cette chute du marché ? Quelle sera l'évolution future ?

I. Aperçu du marché des cryptomonnaies

Selon les données de Tradingview, à la date de publication, la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies est de 2 020 milliards de dollars, avec une baisse de 6,88 % sur une semaine, 19,84 % sur un mois, 29,97 % sur six mois et 30,33 % sur un an.

Le prix du BTC est de 59 346,65 dollars, avec une baisse de 5,66 % sur une semaine, 21,75 % sur un mois, 32,41 % sur six mois et 32,22 % sur un an.

Les autres principales cryptomonnaies sont également en berne : l'ETH est tombé sous les 1 600 dollars, à 1 547,56 dollars à la date de publication, soit une baisse de 8,3 % sur 7 jours ; le BNB est à 559,53 dollars, –2,2 % sur 7 jours ; le XRP est à 1,03 dollar, –8,9 % sur 7 jours ; le HYPE est à 62,61 dollars, –5,4 % sur 7 jours.

II. Analyse des causes de la baisse générale des cryptomonnaies

1. Panique provoquée par Strategy

Le ralentissement des achats de bitcoins par Strategy pourrait être l'une des raisons de l'affaiblissement du sentiment de marché. Selon un rapport de Strategy, au cours de la semaine se terminant le 21 juin, son augmentation de détention de bitcoins n'a été que de 520 unités, soit la plus faible augmentation hebdomadaire en 18 mois. Les 300 millions de dollars de produit net des émissions d'actions de Strategy pendant cette période ont été utilisés pour reconstituer ses réserves de trésorerie.

De plus, le cours de STRC est bien inférieur à sa valeur d'ancrage de 100 dollars. Le 25 juin, STRC a chuté à un plus bas historique de 75 dollars, et s'établit à 75,69 dollars à la date de publication ; l'action ordinaire MSTR est tombée sous la barre des 90 dollars, à 85,33 dollars. La double chute de STRC et de MSTR a accru les inquiétudes du marché quant à la structure du bilan et aux risques liés à l'exposition au bitcoin, pesant sur le moral des investisseurs.

Arkham Intelligence met en garde : la faiblesse persistante des actions privilégiées pourrait rendre les futures levées de fonds plus difficiles. Si l'intérêt des investisseurs continue de diminuer, cela pourrait, à long terme, entraver la stratégie d'accumulation de bitcoins de Strategy.

CryptoQuant a publié un rapport le 23 juin : il exhorte Strategy à cesser d'acheter des bitcoins et à reconstituer ses réserves de trésorerie à environ 2,8 milliards de dollars avant de reprendre ses acquisitions. Strategy indique que le taux de couverture des dividendes est passé de plus de sept ans à environ 14 mois.

Alexander Blume, PDG de Two Prime, une société de gestion d'actifs bitcoin institutionnelle, souligne : "La volatilité de Strategy continue de semer la panique sur le marché, rappelant d'autres grandes chutes que le marché a connues par le passé."

2. Sorties nettes des ETF

Mercredi, les ETF spot bitcoin ont enregistré des sorties nettes massives de 469 millions de dollars, et jeudi, les sorties nettes ont grimpé à 696 millions de dollars, marquant six jours consécutifs de sorties nettes. L'indicateur d'entrées/sorties nettes des ETF est essentiel pour mesurer la demande institutionnelle ; des sorties nettes persistantes reflètent une baisse de l'appétit pour le risque des capitaux institutionnels, accentuant encore la pression vendeuse sur le marché.

3. Pression des actions américaines et effet d'aspiration de l'IA

La baisse des grandes valeurs technologiques a pesé sur l'appétit global pour le risque des investisseurs, ajoutant une pression supplémentaire sur le marché des cryptomonnaies déjà fragilisé. Mercredi, le fabricant de puces mémoire Micron Technology (MU) a vu son action bondir après la publication de solides résultats, mais la plupart des autres grandes valeurs technologiques ont baissé, faisant chuter l'indice Nasdaq de 0,4 %.

Graphique journalier du BTC/USD par rapport au Nasdaq et au S&P 500. Source : TradingView

Même si le bitcoin n'est pas en concurrence directe avec le secteur de l'IA, les capitaux spéculatifs se dirigent de plus en plus vers l'intelligence artificielle. L'introduction en bourse de SpaceX, ainsi que les attentes des investisseurs concernant les futures introductions en bourse d'OpenAI et d'Anthropic, ouvrent une toute nouvelle orientation d'investissement pour les capitaux à forte croissance. Les investisseurs institutionnels se tournent de plus en plus vers les entreprises capables de générer des bénéfices solides, des flux de trésorerie croissants et une position dominante. En bref, à ce stade, l'IA a remplacé les cryptomonnaies comme instrument spéculatif privilégié sur le marché.

Pour plus de détails, voir "La vague des super IPO arrive : comment remodeler les marchés financiers mondiaux ?"

Par ailleurs, la prise de participation de 9,9 % du gouvernement américain dans Intel, la proposition de fournir 2 milliards de dollars à des entreprises de calcul quantique, l'ouverture de terres fédérales pour des projets de centres de données, ainsi que l'élaboration d'un cadre de publication pour les "modèles de pointe" attireront l'attention sur le marché boursier.

Bitcoin/dollar (orange) vs or/dollar et contrats à terme Nasdaq 100 (vert). Source : TradingView

Actuellement, le bitcoin se comporte davantage comme une action technologique à fort effet de levier. En période de tensions macroéconomiques, les investisseurs systématiques réduisent généralement en premier leur exposition aux positions les plus volatiles, et les capitaux fuyant les actifs risqués cherchent refuge dans les liquidités, les bons du Trésor américain à court terme et les valeurs refuges traditionnelles, plutôt que dans les cryptomonnaies. Par conséquent, que l'appétit pour le risque augmente ou diminue, le bitcoin en pâtit.

4. Attentes de hausse des taux de la Fed et inquiétudes concernant l'inflation

Le marché digère non seulement la demande de capitaux générée par le boom de l'IA, mais aussi le changement de position hawkish de Walsh.

La prochaine étape de la Fed est pratiquement certaine : une hausse des taux plutôt qu'une baisse, et cette hausse pourrait intervenir bien plus tôt que prévu.

Selon l'outil FedWatch du CME, les traders estiment à 80 % la probabilité d'une hausse des taux américains avant décembre, contre 68 % il y a un mois, ce qui a réduit la demande pour des actifs comme le bitcoin.

En ce qui concerne l'inflation, la réaction initiale du marché aux données de l'indice PCE de mai, montrant une accélération de l'inflation à 4,1 %, son plus haut niveau depuis avril 2023, a été modérée. Un sentiment d'aversion au risque plus large s'est étendu aux actifs cryptos, environ 500 millions de dollars de positions longues à effet de levier sur le bitcoin ayant été liquidés en une heure, accélérant la chute du prix du bitcoin.

La politique monétaire restrictive maintenue par la Fed pour faire face à une inflation persistante réduit le volume total de capitaux spéculatifs disponibles sur les marchés financiers. En raison de la diminution des liquidités globales, et l'IA exerçant un effet d'aspiration, le bitcoin a du mal à obtenir les achats soutenus nécessaires pour inverser sa tendance baissière à long terme.

5. Diminution des traders à court terme

CryptoQuant souligne : le marché des cryptos continue de montrer des signes de faiblesse de la demande spéculative, le momentum annuel du prix réalisé des détenteurs à court terme (STH) s'enfonçant davantage en territoire négatif. Cet indicateur est passé d'environ -2,4 % à la mi-mars à environ -24 % mardi, les acheteurs récents entrant à des niveaux de prix bien inférieurs à ceux d'il y a un an. La baisse continue de l'indicateur reflète une diminution de la participation des traders à court terme, bien que la lecture actuelle soit encore meilleure que lors des précédentes phases de réinitialisation du marché baissier, où l'indicateur tombait entre -55 % et -65 %.

Zizcrypto, analyste chez CryptoQuant, note : "Ces indicateurs coïncident avec des périodes de réinitialisation sévère de la base de coûts des détenteurs à court terme, après quoi les conditions du marché finissent par s'améliorer." Bien que le prix du bitcoin puisse commencer à remonter avant que l'indicateur ne s'inverse, CryptoQuant indique que cet indicateur ne montre pas encore de signes d'amélioration durable de la confiance des détenteurs à court terme.

6. Le projet de loi CLARITY toujours pas adopté

Le CLARITY Act est la principale initiative législative visant à établir un cadre de structure de marché pour les cryptomonnaies aux États-Unis. Ce projet de loi doit surmonter un obstacle procédural clé dans les cinq semaines précédant la pause estivale du Congrès. En cas d'échec, le texte serait reporté à l'automne, perdant ainsi un catalyseur de marché potentiel à un moment crucial.

La journaliste spécialisée dans les cryptomonnaies Eleanor Terrett a écrit que, pour que le CLARITY Act devienne loi avant le 4 juillet, il faudrait remplir simultanément des conditions complexes multiples : trouver une solution éthique acceptable pour les républicains et les démocrates, modifier les problèmes liés aux clauses agricoles, fusionner plusieurs textes législatifs, et obtenir 60 votes au Sénat, ce qui est "presque impossible" en termes de calendrier, de procédure et de rythme législatif.

7. Pression de vente des mineurs

La plateforme de données on-chain CryptoQuant considère depuis longtemps les réserves des mineurs comme un indicateur clé. Historiquement, que ce soit lors du marché baissier de 2018 ou de la fin du marché baissier de 2022, on a observé une baisse des avoirs des mineurs, une diminution de la puissance de calcul et une chute des prix simultanément. Après le halving de 2024, la récompense de bloc est passée de 6,25 BTC à 3,125 BTC, affectant considérablement les revenus des mineurs. Dans un contexte de faiblesse persistante du prix du bitcoin, certaines sociétés minières vendent une partie de leurs réserves de BTC pour reconstituer leurs flux de trésorerie, augmentant ainsi la pression de l'offre sur le marché.

8. Régularités du cycle baissier

Outre les facteurs baissiers à court terme, certains analystes estiment que la performance actuelle du marché correspond également aux régularités à long terme du cycle du bitcoin.

Le marché s'intéresse généralement au "cycle de quatre ans" centré sur le halving du BTC. Après chaque halving, l'offre de nouvelles pièces diminue, et le marché passe généralement par quatre phases : accumulation, expansion haussière, euphorie, et correction profonde. Aujourd'hui, de plus en plus d'analystes débattent de la persistance du "cycle de quatre ans", certains allant jusqu'à penser que l'évolution future du bitcoin se rapprochera de plus en plus de celle des actifs risqués macroéconomiques, plutôt que de suivre strictement le cycle traditionnel du halving. Mais même les analystes qui soutiennent la théorie cyclique estiment généralement que le marché actuel ne présente pas encore les caractéristiques on-chain typiques d'un plancher. Par conséquent, l'évolution actuelle du marché des cryptos est fondamentalement conforme aux régularités du cycle baissier.

III. Quelle sera l'évolution future ?

Pour l'instant, la structure haussière n'est pas évidente. Mais la dynamique baissière reste forte, le MACD est passé sous la ligne de signal, suggérant que la pression à la baisse diminue, tandis que le RSI est à 28, indiquant une situation de survente, ce qui pourrait ralentir, mais non inverser, la tendance baissière.

Le prix du bitcoin pourrait continuer à baisser selon le chemin de moindre résistance, jusqu'à atteindre un plus bas de 53 485 dollars le 5 juillet 2024.

• Jiang Zhuor, fondateur du pool minier Litecoin : Le mNAV actuel de Strategy est tombé à 0,72, proche du plus bas de 0,7 enregistré lors du précédent marché baissier en mai 2022. Compte tenu des récents événements de marché comme le désancrage de STRC, on peut considérer que nous sommes actuellement dans la zone de plancher du mNAV de ce cycle. Le mNAV précède souvent le plancher du prix du BTC d'environ six mois. Sur la base du "cycle de quatre ans" et du modèle de décroissance de la volatilité, le plancher du marché baissier du bitcoin pourrait se situer entre octobre et décembre 2026, avec une fourchette de prix cible de 42 000 à 44 000 dollars. À court et moyen terme, la stratégie consiste encore à vendre au comptant et à vendre à découvert, puis à passer à l'achat au comptant et à la prise de position longue lorsque le plancher prévu arrivera.

• Ki Young Ju, PDG de CryptoQuant : Il n'est pas encore possible de confirmer que le bitcoin a atteint le plancher de ce cycle. S'appuyant sur une analyse graphique en échelle logarithmique, il indique que, selon les régularités cycliques traditionnelles, le prix actuel du bitcoin ne semble pas encore proche de la zone de plancher. À mesure que le prix se rapproche de la base de coûts des investisseurs, le rapport risque/récompense s'améliore généralement de manière significative ; lors des principaux cycles passés, le prix du bitcoin a toujours touché le prix réalisé. Si ce n'est pas le cas pour ce cycle, cela pourrait signifier que la structure du marché est différente de celle des cycles précédents.

• Chris Sullivan, co-fondateur et gestionnaire de portefeuille du fonds spéculatif d'actifs numériques Hyperion Decimus : Nous estimons une fourchette entre 54 000 et 57 000 dollars. Peut-être que le prix tombera à 48 000 dollars, puis s'effondrera complètement. Soit le prix franchira le niveau clé de 82 000 dollars. Les investisseurs sont trop concentrés sur les récits du marché et négligent les mécanismes du marché.

• Trader Killa : Après un rebond, le prix pourrait rebondir jusqu'à environ 70 000 dollars.

• Trader RektProof : Le BTC/USD évoluera dans une fourchette avec 60 000 dollars comme support pour le reste du mois. "Globalement, le prix se tournera vers l'offre, retombera vers le bas de l'équilibre, puis remontera vers le haut de l'atonie, au-delà de 70 000 dollars."

• Philippe Laffont, gestionnaire de fonds spéculatifs : "Un peu inquiet" pour l'avenir du bitcoin, surtout avec l'augmentation des opportunités d'investissement en capital-risque.

• Mark Cuban, investisseur milliardaire : Il a vendu la majeure partie de ses bitcoins, car le bitcoin n'a pas joué son rôle de couverture en période de tensions géopolitiques et de faiblesse du dollar.