RWA entre dans une période d'explosion : Comment Ondo Finance redéfinit la configuration de l'infrastructure des actifs en chaîne

En juin 2026, le marché des cryptomonnaies continue de fluctuer dans un contexte macroéconomique défavorable. Le Bitcoin a chuté en dessous de 64 000 dollars, l'Ethereum s'est rapproché de 1 729 dollars, et la Réserve fédérale a maintenu ses taux d'intérêt dans la fourchette de 3,50 % à 3,75 % pour la quatrième fois consécutive. Cependant, alors que les actifs spéculatifs subissent une compression de leur valorisation, un autre secteur évolue selon une trajectoire diamétralement opposée : la tokenisation on-chain d'actifs du monde réel (RWA).

À la mi-juin 2026, la taille des RWA on-chain, hors stablecoins, a atteint environ 34 milliards de dollars, multipliant par plus de cinq la base de départ d'environ 5,4 milliards de dollars au début 2025. Le nombre d’actifs tokenisés actifs a augmenté de 589 % entre le début 2025 et juin 2026. Cette expansion n’est pas alimentée par une spéculation, mais résulte de la synergie entre un cadre réglementaire en évolution, la maturité des infrastructures et l’engagement des capitaux institutionnels.

Dans ce contexte de transformation structurelle, Ondo Finance se distingue en affichant un rythme de croissance bien supérieur à la moyenne du secteur, devenant l’acteur le plus remarquable dans le domaine de la RWA. Sa valeur totale verrouillée (TVL) a dépassé 2,5 milliards de dollars, se positionnant en tête des segments de tokenisation des obligations américaines et des actions tokenisées. Passant d’environ 534 millions de dollars en 2024 à plus de 30 milliards de dollars en gestion en 2026, Ondo a réalisé en deux ans une transition d’un produit de rendement obligataire national unique à une plateforme d’infrastructure pour la RWA.

Analyse de marché : position d’Ondo et logique de croissance

La position actuelle d’Ondo Finance peut être clairement illustrée par un ensemble de données clés.

Dans le domaine de la tokenisation des obligations américaines, Ondo domine avec environ 2 milliards de dollars de TVL, surpassant tous les autres fournisseurs d’actifs tokenisés. Cette taille repose sur deux produits phares : USDY — le produit de obligations américaines tokenisées sans permission d’Ondo, avec un TVL dépassant 1 milliard de dollars, couvrant neuf blockchains et offrant une expérience de stablecoin de type stable pour les investisseurs individuels et institutionnels mondiaux (hors États-Unis) ; OUSG — le fonds institutionnel phare, avec un TVL supérieur à 770 millions de dollars, permettant des souscriptions et rachats 24/7, un calcul d’intérêts quotidien, des frais faibles, déployé sur Ethereum, Solana, XRP Ledger et Polygon. Le portefeuille d’investissement d’OUSG inclut des fonds tokenisés de Fidelity (FDIT), BlackRock (BUIDL), Franklin Templeton (BENJI), WisdomTree (WTGXX), ainsi que Wellington Management et FundBridge Capital (ULTRA), avec l’intégration prochaine de SWEEP de State Street Investment Management.

Dans le domaine des actions tokenisées, Ondo occupe également une position dominante. La plateforme Ondo Global Markets, lancée en septembre 2025, a dépassé 500 millions de dollars de TVL, couvrant plus de 200 actions tokenisées, avec des dizaines de milliers d’actifs détenus et un volume de transactions cumulé supérieur à 7 milliards de dollars. La plateforme est accessible sur Solana, Ethereum et BNB Chain, bénéficiant du soutien de portefeuilles et d’échanges majeurs.

Du point de vue de la distribution on-chain, Ethereum reste le principal réseau pour les actifs tokenisés d’Ondo, avec une valeur d’actifs d’environ 1,5 milliard de dollars ; Solana suit avec environ 248 millions de dollars ; BNB Smart Chain représente environ 123 millions de dollars. Le nombre de détenteurs d’actifs a atteint 172 400, en hausse de 27,3 %, déployés sur 10 blockchains.

Il est notable que la croissance du TVL d’Ondo présente une divergence significative avec l’évolution du prix de son jeton ONDO. Le 24 juin 2026, le prix du jeton ONDO était d’environ 0,3045 dollar, en baisse de plus de 80 % par rapport à son sommet historique de 2,14 dollars. La capitalisation boursière s’élevait à environ 1,48 milliard de dollars, avec un volume de trading sur 24 heures d’environ 56,5 millions de dollars. Cette divergence indique que les fondamentaux d’Ondo — TVL, nombre d’utilisateurs, collaborations institutionnelles — ne se traduisent pas simplement par une corrélation linéaire avec le prix du jeton, et que la logique d’évaluation du secteur RWA est encore en évolution.

De produit unique à infrastructure institutionnelle : l’évolution du portefeuille de produits d’Ondo

L’histoire de croissance d’Ondo repose essentiellement sur une fonction composite de « profondeur produit × étendue écologique ».

Au niveau produit, Ondo a évolué d’un seul produit, OUSG, vers une plateforme complète couvrant les obligations (OUSG+USDY), les actions (Ondo Global Markets) et les ETF, intégrant toute la gamme RWA. En mars 2026, Ondo a collaboré avec Franklin Templeton pour tokeniser pour la première fois cinq ETF, couvrant des actions de croissance, des grandes capitalisations, des produits à revenu fixe, des actions à dividendes et de l’or. Cette collaboration marque le début de la migration des produits financiers traditionnels vers la blockchain, par les acteurs de gestion d’actifs classiques.

Au niveau de l’écosystème, Ondo a noué des partenariats avec 153 entreprises Web3, couvrant la finance traditionnelle, les blockchains publiques, la garde, la DeFi, les échanges, les portefeuilles, les ponts cross-chain, les paiements et les fournisseurs de services. Parmi ces partenaires figurent des géants comme BlackRock, Fidelity, Goldman Sachs, JPMorgan, Mastercard, PayPal, ainsi que Anchorage Digital, BitGo, Fireblocks. Ce réseau bilatéral « Wall Street + Web3 » confère à Ondo un effet de réseau qui en fait, dans une certaine mesure, un « sous-traitant infrastructurel » pour l’émission d’actifs traditionnels sur la blockchain.

En mai 2026, Ondo a réalisé, en partenariat avec Kinexys de J.P. Morgan, Mastercard et Ripple, la première opération de rachat de obligations américaines tokenisées en quasi temps réel, à l’échelle transfrontalière et interbancaire. La technologie a permis de réaliser un règlement transfrontalier en moins de cinq secondes, contre plusieurs jours dans le système financier traditionnel. La même année, Ondo a aussi collaboré avec Broadridge Financial Solutions (plus de 15 000 milliards de dollars de volume de règlement quotidien) pour permettre aux détenteurs d’actions et d’ETF tokenisés de voter sur les actions sous-jacentes.

En juin 2026, Ondo a annoncé un protocole de partenariat avec Mirae Asset (la plus grande société de gestion d’actifs en Corée), pour faire avancer la tokenisation d’ETF et la construction d’infrastructures de gestion d’actifs on-chain. Mirae Asset gère un ETF coté en bourse aux États-Unis d’une valeur de 263,7 milliards de dollars. La plateforme Ondo Global Markets a dépassé 1 milliard de dollars de TVL, avec plus de 260 types de titres tokenisés et un volume de transactions cumulé supérieur à 18 milliards de dollars. Mirae Asset prévoit de commencer par les ETF cotés en bourse aux États-Unis, puis d’étendre progressivement la tokenisation à d’autres marchés comme le Canada, l’Europe, l’Australie, le Japon et Hong Kong.

Par ailleurs, Ondo a récemment recruté John Hoffman, ancien responsable ETF chez Invesco (ex-Directeur général de Grayscale), pour diriger le développement d’un portefeuille d’investissements et de stratégies on-chain. Cette nomination indique la transition d’Ondo d’un simple émetteur d’actifs tokenisés vers une plateforme complète de gestion d’actifs institutionnels on-chain.

Le 10 juin 2026, la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) a créé un groupe de travail sur la tokenisation du marché américain, invitant Ondo, BlackRock, Goldman Sachs, JPMorgan, Circle et d’autres à participer à la conception des mécanismes de trading on-chain des actions et obligations. La DTCC, infrastructure clé de la compensation financière aux États-Unis, invite directement Ondo à participer à l’élaboration des standards, marquant une étape où Ondo passe du statut d’acteur à celui de co-concepteur d’infrastructures.

La transformation structurelle du secteur RWA : pourquoi Ondo occupe une position centrale

Pour comprendre la montée d’Ondo, il faut la replacer dans le contexte de la transformation structurelle du secteur RWA.

En juin 2026, les obligations américaines tokenisées et les fonds du marché monétaire restent la catégorie la plus importante, avec environ 17 milliards de dollars, représentant près de 60 % du marché RWA. Parmi eux, BUIDL de BlackRock et Hashnote USYC ont dépassé chacun 3 milliards de dollars. Cependant, cette configuration évolue de façon subtile mais profonde.

Ondo a dépassé Franklin Templeton dans la tokenisation des obligations américaines. Cette avancée dépasse le simple classement : elle indique que dans le secteur RWA, l’efficacité de la liquidité native des protocoles on-chain et la conformité réglementaire redéfinissent les règles de la compétition. L’avantage initial des grands gestionnaires traditionnels n’est pas invulnérable.

Le rapport « Tokenization 2030 : Wall Street On-Chain » publié par Citigroup en juin 2026 prévoit qu’en scénario de base, le marché de la tokenisation RWA pourrait atteindre 5,5 trillions de dollars, et jusqu’à 8,2 trillions en scénario optimiste. Même avec une estimation plus prudente (4 000 milliards de dollars selon un rapport conjoint de Keyrock et Securitize), la taille actuelle de 340 milliards de dollars reste dans une phase précoce de croissance.

Un problème structurel souvent ignoré est que, parmi les 34 milliards de dollars de RWA hors stablecoins, seuls environ 2,47 milliards de dollars sont réellement investis dans des pools de liquidités DeFi via des protocoles tiers. La valeur on-chain des obligations et fonds du marché monétaire dépasse 16,6 milliards de dollars, mais la part réellement engagée dans la DeFi n’est que de 920 millions de dollars, soit un taux de pénétration d’environ 5,5 %. Ce décalage n’est pas dû à un problème technique, mais résulte d’une conception de produit : une grande partie des RWA, nominalement présentes sur la blockchain, sont en réalité des extensions conformes des infrastructures financières traditionnelles.

C’est précisément là que réside la valeur centrale d’Ondo. Ondo ne se contente pas de « transférer des actifs sur la blockchain », mais construit une infrastructure permettant aux institutions d’intégrer réellement leurs actifs dans le système financier décentralisé. De la conformité réglementaire, à l’émission on-chain, en passant par le déploiement multi-chaînes et le règlement, Ondo s’attaque à la fracture entre « mise en chaîne » et « utilisabilité » des RWA.

Risques et incertitudes

Malgré la dynamique forte d’Ondo, certains risques structurels et incertitudes doivent être pris en compte.

Risque réglementaire : bien que la SEC ait levé l’enquête confidentielle sur Ondo sans porter plainte, le cadre réglementaire du secteur RWA reste en évolution. La définition des limites de conformité pour les titres tokenisés, la coordination réglementaire transfrontalière, et d’éventuelles législations futures, pourraient impacter le modèle d’affaires d’Ondo.

Modèle économique du jeton : la divergence entre le prix du jeton ONDO et la croissance du TVL reflète une incertitude sur le mécanisme de capture de valeur du jeton. Avec la déblocage des jetons, la pression sur l’offre pourrait influencer davantage le prix.

Concurrence : BlackRock BUIDL et Hashnote USYC ont chacun dépassé 3 milliards de dollars, en tête du segment. Les géants traditionnels accélèrent leur déploiement d’actifs sur la blockchain. La capacité d’Ondo à transformer son avantage initial en barrière concurrentielle reste à confirmer.

Taux de pénétration : la pénétration réelle des RWA dans la DeFi est d’environ 5,5 %, beaucoup d’actifs RWA n’étant pas encore intégrés dans un écosystème décentralisé. Si Ondo ne parvient pas à améliorer la composabilité de ses actifs, sa croissance pourrait plafonner.

Conclusion

L’ascension d’Ondo Finance illustre la transition du secteur RWA d’un « laboratoire marginal » vers une « infrastructure institutionnelle » à part entière. De 500 millions de dollars de TVL en 2024 à plus de 25 milliards en 2026, en passant d’un seul produit OUSG à une plateforme couvrant obligations, actions et ETF, en forgeant un écosystème avec 153 partenaires Web3, et en participant à la définition des standards avec la DTCC — la trajectoire d’Ondo reflète non seulement le développement d’un projet, mais aussi la fusion progressive entre finance traditionnelle et finance décentralisée.

Le concept de « moment BlackRock » ne désigne pas une transaction ou une collaboration spécifique, mais un point de basculement — celui où les actifs on-chain passent du statut d’expérimentation « crypto-native » à celui d’élément standard du marché mondial. Ondo est-elle déjà au centre de ce tournant ? Les données donnent une réponse initiale positive. Mais le vrai défi sera lorsque la prévision de 5,5 trillions de dollars commencera à se réaliser : Ondo pourra-t-elle transformer ses avantages technologiques et écologiques actuels en barrières concurrentielles durables et en capacité de captation de valeur ?

La réponse reste ouverte, mais la voie est désormais ouverte.

FAQ

Q1 : Quels sont les produits phares d’Ondo Finance ?

Ondo Finance dispose actuellement de trois principales lignes de produits : OUSG (fonds obligataires américains tokenisés pour investisseurs qualifiés, TVL supérieur à 770 millions de dollars), USDY (produit de obligations américaines tokenisées sans permission pour investisseurs mondiaux, TVL supérieur à 1 milliard de dollars) et Ondo Global Markets (plateforme d’actions et ETF tokenisés, TVL supérieur à 500 millions de dollars, plus de 200 actifs).

Q2 : Quel est le TVL actuel d’Ondo ?

En juin 2026, la valeur totale verrouillée d’Ondo Finance a dépassé 25 milliards de dollars, faisant de la plateforme la plus importante dans la tokenisation des obligations américaines et des actions tokenisées. Son gestion d’actifs a dépassé 30 milliards de dollars en début d’année.

Q3 : Quelles sont les sous-jacentes d’OUSG ?

L’actif principal d’OUSG est le ETF iShares à court terme sur les obligations américaines de BlackRock, avec un portefeuille comprenant aussi des fonds tokenisés de Fidelity, Franklin Templeton, WisdomTree, etc. La gestion des frais est plafonnée à 0,15 %, avec une exemption jusqu’au 1er juillet 2026.

Q4 : Quelle relation entre Ondo et BlackRock ?

Ondo collabore avec BlackRock sur plusieurs fronts : le portefeuille d’OUSG inclut le fonds BUIDL de BlackRock ; BlackRock BUIDL a transféré plusieurs millions de USDC à Ondo ; et les deux participent conjointement au groupe de travail DTCC sur la tokenisation du marché américain. BlackRock figure parmi les 153 partenaires Web3 d’Ondo.

Q5 : Quelle est la taille globale du marché de la tokenisation RWA ?

En juin 2026, hors stablecoins, la taille du marché RWA on-chain est d’environ 34 milliards de dollars, ayant plus que quintuplé depuis début 2025. La tokenisation des obligations américaines et des fonds du marché monétaire représente environ 17 milliards de dollars, soit près de 60 % du marché. Selon un rapport de Citigroup, le marché pourrait atteindre 5,5 trillions de dollars dans le scénario de base.