Prévisions du rapport financier du deuxième trimestre de Micron, Citigroup relève l'objectif de prix

Titre original : Aperçu des résultats financiers du deuxième trimestre de Micron, Citi relève l'objectif de cours

Auteur original :律动BlockBeats

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Reproduction : Mars Finance

TL;DR

Micron annoncera ses résultats du troisième trimestre fiscal 2026 le 24 juin, avec une conférence téléphonique prévue à 16h30 heure de New York. Avant la publication, Citi a relevé l'objectif de cours de Micron de 840 dollars à 1200 dollars, tout en maintenant une note d'achat, en raison de prix de la mémoire plus forts que prévu en 2026 et d'une marge brute élevée.

Ce n’est pas tant l’objectif de 1200 dollars qui est intéressant cette fois. En se basant sur un prix de l’action d’environ 1020,76 dollars lors de la publication du rapport, cet objectif correspond à une hausse d’environ 18 %, mais au 23 juin, le marché montrait que le prix de l’action Micron était déjà autour de 1211 dollars, légèrement au-dessus de l’objectif de Citi. En d’autres termes, le prix de l’action a déjà progressé jusqu’à proximité de l’objectif, et ce que le marché regarde maintenant, c’est si l’hypothèse de profit de Citi pourra se réaliser.

L’hypothèse la plus audacieuse concerne le prix. Selon des rapports publics citant Citi, le prix de vente moyen de la DRAM en 2026 devrait augmenter de 200 %, et celui du NAND de 186 %. Si cette hausse des prix peut continuer à se transmettre du prix spot au prix contractuel, les prévisions de bénéfices de Micron pour 2027 pourraient encore être relevées.

Objectif de 1200 dollars derrière une croissance continue des bénéfices en FY27

Selon TipRanks/The Fly, Citi a relevé l’objectif de Micron à 1200 dollars et maintient une note d’achat. Yahoo Finance et Investing.com citent un rapport indiquant que Citi a relevé la prévision EPS pour FY2027 de Micron à 114,73 dollars.

Ce type de révision provient généralement de deux directions : d’une part, une hausse des prix du côté des revenus, et d’autre part, une marge brute maintenue à un niveau élevé. La rentabilité dans le secteur de la mémoire est extrêmement sensible aux prix ; lorsque les prix de la DRAM et du NAND entrent dans un cycle haussier, de légères variations de revenus trimestriels peuvent amplifier les prévisions de bénéfices annuels.

Le modèle dans le rapport original de Citi est plus agressif. Le rapport indique que le chiffre d’affaires de Micron pour F3Q26 est estimé à 35,6 milliards de dollars, avec un EPS prévu de 19,98 dollars. Pour F4Q26, le chiffre d’affaires est prévu à 42 milliards de dollars, avec un EPS de 24,27 dollars. Sur une base annuelle, le chiffre d’affaires de FY26 est estimé à 115 milliards de dollars, et celui de FY27 à 197,5 milliards, avec une révision à la hausse de l’EPS de FY27 à 114,73 dollars.

L’objectif de 1200 dollars reflète une forte confiance dans les bénéfices de 2027, plutôt qu’une simple transaction basée sur un seul trimestre. Si l’EPS de FY2027 approche les 115 dollars, la valorisation actuelle de Micron peut encore être soutenue. Inversement, si le prix de la mémoire atteint un sommet anticipé, et que le prix de l’action s’approche déjà de l’objectif, la marge de manœuvre en cas d’erreur sera considérablement réduite.

Le prix spot précède le prix contractuel, la hausse continue de la transmission aux clients

Les prévisions de bénéfices de Micron ont été révisées à la hausse, directement grâce à la hausse des prix de la mémoire.

Des rapports publics citant des données de Citi indiquent que le prix spot de la DRAM a augmenté de 52 % depuis le début de 2026, et qu’il est actuellement supérieur d’environ 21 % au prix contractuel. Dans le secteur de la mémoire, le prix spot réagit généralement plus rapidement que le prix contractuel. Lorsqu’il est nettement supérieur au prix contractuel, la renégociation des contrats peut continuer à faire monter le prix.

C’est également la base de la révision à la hausse significative de l’ASP en 2026. Citi prévoit une augmentation annuelle de 200 % de l’ASP de la DRAM en 2026. L’ASP du NAND devrait augmenter de 186 %, avec des hausses respectives de 45 %, 17 % et 6 % au deuxième, troisième et quatrième trimestre.

Les serveurs sont la cible de la hausse la plus concentrée. Le rapport original de Citi suppose que l’ASP de la DRAM pour serveurs augmentera de 331 % en 2026, et celui du SSD NAND de 267 %. Cela indique que la hausse des prix ne provient pas seulement de la reconstitution des stocks pour PC et mobiles, mais que la demande pour les centres de données, l’IA et les SSD d’entreprise est une source de demande encore plus forte.

HBM occupe une partie de la capacité, la discipline de l’offre détermine la durée du cycle

La capacité de continuer à augmenter les prix dépend principalement de la tension de l’offre.

Le rapport de Citi suppose qu’en 2026, le déficit mondial de DRAM sera d’environ 5 %. Pour le secteur de la mémoire, un tel déficit suffit à provoquer de fortes fluctuations de prix, surtout lorsque la mémoire à haute bande passante HBM occupe des wafers, des équipements et des ressources d’emballage avancé, ce qui exerce une pression supplémentaire sur l’offre de DRAM standard.

Le HBM est également un amplificateur de ce cycle. La demande pour la mémoire à haute bande passante continue de croître avec l’entraînement et l’inférence en IA, et la montée en puissance de la capacité HBM occupe encore plus de capacité avancée. Si le prix du HBM reste fort, la gamme de produits et la marge brute de Micron pourraient continuer à en bénéficier.

Le risque réside dans le fait que l’offre ne restera pas toujours sous contrôle. TipRanks cite des données de TrendForce indiquant qu’en 2026, l’offre mondiale de bits de DRAM devrait augmenter d’environ 30 %, tandis que Micron prévoit une croissance de 42 %. Si ses concurrents accélèrent leur expansion en 2027, ou si la nouvelle capacité est libérée plus rapidement que la demande pour l’IA et les centres de données, les hypothèses de pénurie et de marges élevées seront mises à l’épreuve.

Les accords à long terme peuvent lisser le cycle, mais les clauses sont essentielles

Outre la hausse des prix, les accords à long terme (LTA) font également partie du scénario optimiste de Citi.

Les entreprises de mémoire ont souvent été pénalisées par le marché en raison de la forte cyclicité de leur rentabilité. La hausse des prix amplifie rapidement les profits, mais en cas de surcapacité, les prix et la marge brute chutent. Si les clients acceptent de verrouiller des achats à plus long terme, les revenus et profits de Micron dans les années à venir pourraient être partiellement lissés.

Le rapport original de Citi indique que Dell a signé de tels accords à long terme, et que ce type d’accord pourrait favoriser l’adoption de solutions NAND complémentaires comme le cache offload KV, ouvrant davantage la voie aux SSD et NAND. Il faut toutefois faire la distinction entre attentes et réalité : les accords à long terme peuvent améliorer la visibilité des bénéfices, mais ce ne sont pas encore des modèles commerciaux pleinement validés.

Ce qui influence réellement la valorisation, ce sont les détails des clauses, notamment la capacité couverte, la conception du mécanisme de prix, l’existence d’engagements d’achat minimum, et la possibilité pour le client d’ajuster ses commandes en fonction des variations de prix. Si les LTA ne sont que des accords-cadres, sans obligations d’achat contraignantes, leur impact sur la valorisation de Micron sera beaucoup plus faible.

Le prix de l’action s’approche déjà de l’objectif, le scénario baissier rappelle le risque cyclique

L’objectif de base de Citi est de 1200 dollars, avec un objectif de 1400 dollars dans le scénario optimiste, et de 400 dollars dans le scénario pessimiste. Cet intervalle montre que le marché ne diverge pas tant sur la direction, mais sur la durée du cycle.

Les principaux risques concernent trois points.

Premièrement, le taux de réussite et la montée en capacité du HBM. La production de mémoire haut de gamme progresse lentement, ce qui pourrait renforcer la hausse à court terme, mais aussi affecter la capacité livrable de Micron et le calendrier de certification des clients.

Deuxièmement, l’expansion de l’industrie. La mémoire a déjà connu plusieurs cycles où une hausse des prix a stimulé l’expansion, qui à son tour a fait baisser les prix. Il sera difficile d’échapper totalement à ce cycle cette fois encore.

Troisièmement, les dépenses en capital pour l’IA et les centres de données. Les prévisions actuelles impliquent une poursuite de l’expansion des serveurs IA, de l’inférence et des achats de SSD d’entreprise. Si les fournisseurs de cloud ralentissent leurs investissements, ou si la croissance de la demande de stockage est inférieure aux attentes, la vitesse d’augmentation de l’ASP pourrait ralentir.

Ce que Micron doit surveiller lors de cette publication, ce n’est pas seulement si le F3Q26 dépassera les attentes, mais aussi comment la direction abordera la demande et l’offre en 2026 et 2027, la tarification du HBM, l’avancement des LTA, et ses prévisions de marge brute. L’objectif de 1200 dollars repose sur la poursuite de la hausse des prix de la mémoire, une offre encore tendue, et une marge brute maintenue à un niveau élevé. Si l’un de ces éléments faiblit, et que le prix de l’action s’approche déjà de l’objectif, la patience du marché pour cette phase de hausse sera plus courte.