Prêt de 1530 USDC, mais à l’échéance, il faut rembourser 1600 USDC, cette différence de 70 dollars est le coût réel du prêt.

Beaucoup de protocoles ne donnent qu’un chiffre de taux d’intérêt, @TermMaxFi le décompose directement en un actif appelé XT. Il arrivera forcément à zéro à l’échéance, mais c’est précisément cela qui permet de comprendre leur mécanisme de taux fixe.

TermMax divise une dette à échéance fixe en trois comptes : GT est la position NFT du emprunteur, indiquant ce qu’il a mis en garantie et combien il doit au total ; FT est le droit de paiement à l’échéance du prêteur, acheté à prix réduit aujourd’hui, récupéré à la valeur nominale à l’échéance ; XT enregistre spécifiquement le coût des intérêts non encore payés entre aujourd’hui et l’échéance.

En résumé, GT est une reconnaissance de dette, FT indique l’argent futur, XT indique le temps restant. Les trois sont liés : 1 FT + 1 XT = 1 jeton de dette. Par exemple, avec un taux fixe annuel de 8 %, la valeur actuelle de 1 FT est d’environ 0,926 USDC, 1 XT vaut environ 0,074 USDC, leur somme fait exactement 1 USDC. Il ne s’agit pas de prédire le prix, mais de décomposer la dette pour la voir clairement : 0,926 est la valeur présente du principal futur, 0,074 représente l’obligation d’intérêt correspondant au temps.

Ce qui est contre-intuitif avec XT, c’est qu’il suit une trajectoire de déclin vers zéro. Plus la date d’échéance approche, plus FT se rapproche de la valeur nominale complète, et XT diminue. Reprenons l’exemple : à six mois de l’échéance, XT vaut environ 0,037, et à l’échéance, il sera complètement à zéro.

Beaucoup demandent : pourquoi existerait-il quelque chose qui, de toute façon, deviendra zéro ? La réponse réside dans ces trois mots : “de toute façon”. Hier, on pouvait calculer un intérêt pour un an, après six mois il ne reste que six mois, le jour de l’échéance, la valeur temporelle est totalement épuisée. Si XT ne devenait pas zéro, la même dette serait comptabilisée deux fois, et les comptes ne concorderaient pas. Donc, le fait qu’il devienne zéro n’est pas un bug, mais une preuve irréfutable que le règlement est terminé.

Du point de vue de l’emprunteur, Alice bloque 2 ETH, GT enregistre une dette de 1600 USDC, elle reçoit réellement 1530 USDC, et cette différence de 70 dollars représente le coût du capital anticipé. GT indique le montant à rembourser, FT est remis au prêteur, XT inscrit dans le prix pourquoi elle a reçu moins aujourd’hui. Dans le contrat, FT et XT peuvent aussi être échangés, mais le résultat économique ne change pas : vous payez plus à l’avenir ou vous recevez immédiatement de l’argent à utiliser.

Autrefois, la communauté parlait souvent de TermMax en ne mentionnant que FT et GT, un rendement fixe et une position à effet de levier. Sans XT, il manquait la composante du prix liée au temps, alors que le taux fixe repose justement sur la valeur temporelle. XT n’est pas une monnaie de mauvaise qualité ordinaire, ni une option traditionnelle, c’est avant tout une véritable trace du temps restant sur la dette.

Aujourd’hui, TermMax V2 met en avant les ordres, les positions et les informations d’exposition, avec une interface plus claire. Tout le monde doit comprendre la logique sous-jacente : FT se dirige vers le paiement, XT vers zéro, GT conserve un enregistrement complet de la dette. Quand ces trois lignes se complètent, un prêt à taux fixe entre en boucle fermée.

Le risque reste présent : le coût est fixe, pas le prix de la garantie. Risques de liquidation, oracles, liquidité, contrats intelligents, tout est là. Mais mécaniquement, cela explique que le taux fixe ne consiste pas à deviner l’avenir, mais à décomposer à l’avance le principal, le coût et le temps pour la comptabilisation.

Une asset vouée à devenir zéro mais indispensable, la percevez-vous comme un risque ou comme une facture d’intérêt en compte à rebours ? Discussions ouvertes, qu’en pensez-vous de cette conception d’XT ?