Le pari audacieux de l'IA dans les entreprises minières : la valorisation entre en phase de divergence, la reconquête difficile

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Auteur : Nancy, PANews

Les actifs cryptographiques continuent de s'affaiblir, les entreprises minières en cryptomonnaie font face à une pression de survie de plus en plus sévère. Pour rechercher de nouvelles courbes de croissance, un nombre croissant d'entreprises minières accélèrent leur entrée dans le domaine de l'IA, cette narration de transformation étant rapidement devenue populaire sur les marchés financiers, avec de nombreuses actions minières en forte hausse, atteignant même des sommets historiques.

Cependant, bien que l'activité IA injecte une nouvelle imagination de croissance dans ces entreprises, derrière cela se cachent des dépenses de capital énormes, des investissements financiers continus et un cycle de retour sur investissement long, ce qui pousse ces entreprises minières vers une autre guerre de consommation de fonds. En ce moment où la rentabilité de l'exploitation minière est constamment sous pression, cette grosse mise sur la transformation vers l'IA met à l'épreuve la solidité financière et la capacité d'exécution des entreprises minières.

Les actions ont largement surperformé le Bitcoin, la valorisation des entreprises minières entre en phase de différenciation

Les entreprises minières, en train de se transformer en acteurs majeurs de la puissance de calcul à l'ère de l'IA.

Avec la réduction constante de la marge bénéficiaire de l'extraction de Bitcoin, certaines entreprises minières sont même devenues déficitaires, tandis que l'explosion de l'IA stimule une demande mondiale accrue pour les centres de données, l'énergie électrique et la puissance GPU. De plus en plus d'entreprises minières accélèrent leur transition vers le domaine des infrastructures IA, cherchant de nouvelles courbes de croissance.

Pour ces entreprises, cette transformation présente des avantages naturels. Depuis longtemps, pour répondre à la demande massive d'extraction, ces entreprises ont maîtrisé des actifs clés tels que des ressources électriques abondantes, des réserves de terres, des capacités de connexion aux stations de transformation, ainsi que des systèmes de refroidissement et de dissipation thermique matures. Comparées aux opérateurs de centres de données qui construisent tout à partir de zéro, les entreprises minières peuvent simplement moderniser leurs installations existantes pour entrer rapidement sur le marché des infrastructures IA, avec des coûts plus faibles et des cycles plus courts pour répondre à la demande en puissance de calcul IA.

Depuis l'année dernière, la cadence de la transition des entreprises minières vers l'IA s'est nettement accélérée. Certains acteurs ont décidé de minimiser ou même de se retirer complètement de l'activité minière traditionnelle, se concentrant entièrement sur la puissance de calcul IA et l'exploitation de centres de données ; d'autres conservent une partie de leur activité de minage, mais réorientent progressivement leurs ressources et leurs investissements vers le domaine de l'IA. Aujourd'hui, plusieurs entreprises minières sont devenues des acteurs importants dans la construction d'infrastructures IA.

En termes de calendrier de transition, CoreWeave, Applied Digital et Bitdeer ont commencé à déployer leurs activités de puissance de calcul IA et de centres de données dès 2022-2023, ce qui en fait des pionniers du secteur ; tandis que Iris Energy, Terawulf, Hut 8, Riot Platforms, Bitfarms ont commencé à renforcer leur engagement dans la construction d'infrastructures IA en 2025, coïncidant avec une période d'expansion rapide de l'industrie IA.

En termes de performance boursière, le marché a montré une forte reconnaissance de cette narration de transition vers l'IA. La moyenne des gains depuis le début de l'année pour 11 entreprises minières atteint 75,97 %, surpassant nettement la performance du Bitcoin sur la même période, avec la plupart atteignant de nouveaux sommets après leur transition. Parmi elles, Bitfarms (+129,62 %), Hut 8 (+131,87 %), Terawulf (+118,68 %) et Riot Platforms (+93,71 %) se distinguent particulièrement, bénéficiant de cette réévaluation du secteur des infrastructures IA.

En termes de capitalisation boursière, on observe une différenciation claire. En tant que symbole de réussite dans la transformation, CoreWeave a atteint une valorisation de 62,855 milliards de dollars, dépassant largement ses concurrents et établissant un nouveau standard dans le secteur ; Iris Energy, Terawulf, Hut 8, Applied Digital et Riot Platforms forment un groupe de valorisation comprise entre 10 et 20 milliards de dollars ; tandis que des entreprises comme MARA Holdings, Core Scientific, Bitdeer, CleanSpark et Bitfarms restent en dessous de 5 milliards de dollars. Cette différenciation s'explique non seulement par l'avantage du premier arrivé, mais aussi par la différenciation dans la capacité d'exécution des stratégies IA, les ressources clients et la progression des projets de centres de données, qui commencent à être valorisées différemment par le marché.

Cependant, d’un point de vue fondamental, la majorité des entreprises minières restent en phase d’investissement intensif dans leur transition vers l’IA. Bien que leurs derniers résultats trimestriels montrent une croissance du chiffre d'affaires, leur rentabilité globale demeure sous pression. D'une part, la volatilité de la valeur du portefeuille d'actifs cryptographiques pèse sur les bénéfices ; d'autre part, la construction de centres de données IA nécessite des investissements massifs en capital, avec une augmentation continue des coûts liés à l'expansion électrique, à l'infrastructure et à l'achat d'équipements GPU, ce qui entraîne une hausse constante des coûts d'exploitation, et la plupart des entreprises minières n'ont pas encore réussi à sortir du rouge.

Il est à noter qu'en dépit de la pression sur leurs résultats, les actions de ces entreprises ont connu une forte hausse, ce qui indique que le marché ne se concentre pas uniquement sur la rentabilité à court terme, mais voit dans ces entreprises un potentiel de croissance en tant qu'opérateurs d'infrastructures de puissance de calcul de nouvelle génération.

La guerre pour la survie des entreprises minières s'intensifie, la transition vers l'IA doit encore franchir plusieurs obstacles

Le marché du Bitcoin en difficulté rend l'environnement de survie des entreprises minières de plus en plus difficile.

Selon Capriole Investments, au 18 juin, le coût moyen de production d’un Bitcoin était d'environ 63 707 dollars, dont environ 50 965 dollars en coûts d'électricité, avec une marge bénéficiaire des mineurs de seulement 17,45 %. Au cours des 30 derniers jours, cette marge a été réduite de 47,8 %. Par ailleurs, l'indice Luxor Hashrate indique qu'au 18 juin, le rendement journalier par TH/s de puissance de calcul est tombé à 0,032 dollar, contre 0,053 dollar à la même période l'an dernier, une chute significative.

Face à la baisse continue des revenus du minage, de nombreuses entreprises minières doivent vendre des Bitcoins pour maintenir leur flux de trésorerie, ce qui intensifie la pression sur les petites et moyennes entreprises, et accélère la concentration des ressources minières vers les acteurs dominants. Actuellement, Foundry USA, AntPool et F2Pool détiennent ensemble 59 % de la part de marché de la puissance de calcul totale du réseau. En comparaison, en 2022, les trois plus grands pools représentaient seulement 44 % de cette part.

Bien que l'activité minière traditionnelle soit morose, la croissance explosive de la demande pour les centres de données IA pousse le marché à réévaluer la valeur des entreprises minières. Selon un rapport de VanEck, les actifs les plus précieux des entreprises minières ne sont pas les machines de minage, mais les ressources électriques, la capacité de connexion aux stations de transformation, les réserves de terres et les infrastructures de centres de données, qui sont précisément les ressources clés actuellement rares dans l'industrie de l'IA. Étant donné que les clients IA sont prêts à payer des prix de l'électricité et des loyers bien supérieurs à ceux du minage traditionnel, les infrastructures IA pourraient devenir le principal moteur de croissance des entreprises minières pour la prochaine décennie.

Selon un rapport de Bernstein, plus de 90 milliards de dollars de collaborations en infrastructures IA ont été annoncés par des géants du cloud, des fournisseurs de services cloud IA et des fabricants de puces, impliquant environ 3,7 GW de capacité électrique. La compétition pour l'accès aux ressources électriques devient centrale dans la course aux infrastructures IA, avec plus de 27 GW de capacité électrique planifiée contrôlée par des entreprises minières Bitcoin. Dans certaines régions des États-Unis, la construction d'une nouvelle connexion électrique de 1 GW peut prendre jusqu'à 50 mois, ce qui fait des sites miniers existants des points stratégiques pour l'expansion des centres de données IA.

Cependant, la transition vers l'IA n'est pas une voie facile. VanEck souligne que le marché est encore au début de cette transition, et que la valorisation des entreprises repose principalement sur leur puissance électrique totale connectée (Gross Energized Power). Les entreprises ayant signé des contrats de location IA bénéficient généralement d'une prime de valorisation, tandis que celles en phase de planification ont du mal à obtenir la reconnaissance du marché. À l'avenir, la logique de valorisation du secteur évoluera de "capacité électrique" vers "capacité de livraison de projets", puis reviendra aux indicateurs fondamentaux tels que le flux de trésorerie, le rendement du capital et la qualité des locataires. À ce jour, seulement environ 25 % de la capacité signée a été livrée, et la capacité à respecter les délais et budgets pour la construction des centres de données IA sera déterminante pour la valorisation des entreprises.

VanEck insiste également sur le fait que la qualité des locataires IA influencera directement la valorisation des entreprises minières. Les grands fournisseurs de cloud comme Microsoft, Amazon et Google peuvent apporter un flux de trésorerie plus stable et des coûts de financement plus faibles, tandis que les petits fournisseurs de services cloud GPU présentent un risque opérationnel et un coût du capital plus élevés.

Les investissements massifs nécessaires à la transformation mettent aussi à l’épreuve la solidité financière des entreprises minières. VanEck prévoit que cette transition nécessitera encore d’importants investissements en capital, avec un déficit de financement à court terme d'environ 50 milliards de dollars, et des besoins à long terme pouvant atteindre 2 210 milliards de dollars.

Face à cette pression financière, plusieurs entreprises minières ont déjà commencé à lever des fonds par divers moyens. Par exemple, Iris Energy, TeraWulf, Bitfarms et CleanSpark ont émis des obligations convertibles pour attirer des investisseurs avec des taux d’intérêt faibles et des options de conversion futures ; d’autres comme Core Scientific, Terawulf, MARA, Bitdeer et Riot Platforms ont vendu ou liquidé une partie de leurs réserves de Bitcoin pour financer leur transition vers l’IA.

De plus, plusieurs entreprises signent des contrats à long terme pour l’IA ou le calcul haute performance (HPC), afin de sécuriser leurs revenus futurs, obtenir un financement pour leurs projets et réduire leur risque opérationnel global. Par exemple, CoreWeave a conclu un partenariat de 6 milliards de dollars avec Jane Street pour des services cloud IA ; IREN a obtenu un contrat de 9,7 milliards de dollars avec Microsoft ; Hut 8 a signé un contrat de location de centres de données d’une valeur totale de 9,8 milliards de dollars ; Bitdeer collabore avec DCI en Norvège pour construire le plus grand centre de données IA du pays.

Pour les entreprises minières, l’IA offre aujourd’hui une voie de développement bien plus prometteuse que le simple minage traditionnel. Cependant, cette transformation n’est pas simplement un passage du minage à la vente de puissance de calcul, mais une compétition à long terme centrée sur le financement, les ressources et la capacité d’exécution.