De 2018 à 2026 : revalorisation des attentes de hausse des taux et confrontation structurelle avec la régularité cyclique du Bitcoin

Le 18 juin 2026 au petit matin, le Comité fédéral de l'Open Market de la Réserve fédérale a voté à l'unanimité, avec 12 voix pour, pour maintenir la fourchette cible du taux des fonds fédéraux à 3,50 % – 3,75 %. Il s'agit de la quatrième fois consécutive que la Fed maintient ses taux inchangés. La décision de taux elle-même ne faisait pas de doute — l'outil CME FedWatch indiquait avant la réunion une probabilité de 99,6 % de maintien des taux.

Mais la revalorisation du marché après la décision peut être qualifiée de « violente ».

Selon les données de l’outil CME FedWatch, après la décision du FOMC, la probabilité de maintenir les taux en décembre (sans hausse) est passée de 38,2 % avant la décision à 16,1 %. En parallèle, la probabilité de nouvelles hausses a augmenté globalement : 36,4 % pour une hausse de 25 points de base, 33,8 % pour 50 points de base, et 13,7 % pour 75 points de base. En résumé, la probabilité d’au moins une hausse avant la fin de l’année est désormais de 83,9 %.

Source : CME FedWatch

Ce chiffre a fortement augmenté par rapport à la tarification d’environ 61 % avant la décision, et presque doublé par rapport au niveau d’environ 40 % à la mi-mai.

Le graphique en points (dot plot) est la véritable étincelle de tout cela. Lors de la réunion de mars, aucun membre du FOMC ne pensait qu’une hausse serait nécessaire en 2026. Or, le dernier graphique en points de juin montre que, parmi 18 membres ayant soumis des prévisions de taux, 9 prévoient au moins une hausse en 2026 — dont 3 pour 25 points de base, 5 pour 50 points de base, et 1 pour 75 points de base ; le nombre de membres anticipant un maintien des taux a diminué à 8, avec un seul envisageant une baisse cette année.

Le changement de paradigme dans la communication du nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, est également crucial. Warsh n’a pas soumis de prévision de taux — devenant ainsi le seul « point » manquant sur le graphique en points. La déclaration de politique monétaire a été fortement raccourcie, passant d’environ 340 mots en avril à environ 130 mots, supprimant toute mention précédente d’une possible baisse des taux cette année. Lors de la conférence de presse, Warsh a insisté sur l’engagement en faveur de la stabilité des prix, mentionnant « inflation » 12 fois, contre seulement 5 fois pour « marché du travail ».

Le Bitcoin a chuté immédiatement après l’annonce de la décision du FOMC, tombant à environ 64 264 dollars le 18 juin, avec une baisse sur 24 heures d’environ 1,78 % à 1,95 %. L’ETH a reculé d’environ 3,6 %, et le SOL d’environ 3 %.

Ce n’est pas la première fois que le Bitcoin subit l’impact d’une anticipation de hausse des taux de la Fed. En 2018 et 2022, il a connu deux cycles de hausse radicalement différents. En regardant la date de juin 2026, ces deux épisodes historiques peuvent peut-être aider à comprendre la position actuelle du marché.

Cycle de hausse de 2018 : chute depuis un sommet historique

En 2018, sous la direction du président Powell, la Fed a augmenté ses taux à quatre reprises, de 25 points de base chacun, portant le taux des fonds fédéraux de 1,25-1,50 % à 2,25-2,50 %.

C’était la première fois que le Bitcoin traversait un cycle complet de hausse de la Fed. En décembre 2017, il atteignait un sommet historique d’environ 19 345 dollars. À l’époque, l’humeur du marché était extrêmement euphorique, et la sensibilité à la liquidité macroéconomique était bien moindre qu’aujourd’hui.

Mais l’effet cumulé des hausses s’est finalement manifesté. Avec quatre hausses consécutives, un dollar fort, et un resserrement de la liquidité mondiale, le Bitcoin a commencé à baisser dès le début de 2018. La baisse annuelle a été d’environ 74 %. Si l’on considère le sommet et le creux, la perte maximale a atteint environ 80-84 %.

La réaction du marché après chaque décision de la Fed est également notable. Après la hausse de mars 2018, le Bitcoin a chuté de plus de 10 % dans les jours suivants. Après celle de juin, il a perdu environ 20 % en quatre jours. Après la dernière hausse de décembre, le prix a continué de dévisser, atteignant environ 3 500 dollars.

Une caractéristique importante de ce cycle de 2018 est que l’effet de « divergence d’attentes » n’était pas encore dominant. La logique de tarification du marché crypto était davantage axée sur la poursuite de la tendance — une hausse signifiait un resserrement de la liquidité, ce qui pesait sur les actifs risqués, et le Bitcoin suivait cette narration macroéconomique à la baisse. La réaction « inattendue » du marché à la décision du FOMC n’était pas très forte ; la pression réelle venait de l’effet cumulé des hausses.

En décembre 2018, la Fed a effectué sa dernière hausse. Avant la première baisse de taux en juillet 2019, le Bitcoin est passé d’environ 3 500 dollars à environ 12 000 dollars, soit une hausse d’environ 161,7 %. Ce chiffre a été largement cité comme la preuve que « la fenêtre d’opportunité pour une bonne position sur le Bitcoin se situe entre la dernière hausse et la première baisse ».

Cycle de hausse de 2022 : volatilité alimentée par la divergence d’attentes

Si 2018 a été la première expérience du Bitcoin face à un cycle de hausse, 2022 a été la première fois, après une forte institutionnalisation, que le marché a été confronté à un environnement de hausse dominé par la « divergence d’attentes ».

En 2022, la Fed a augmenté ses taux sept fois. La cadence a commencé en mars avec 25 points de base, puis 50 en mai, puis quatre hausses consécutives de 75 points en juin, juillet, septembre et novembre, et enfin 50 en décembre. C’était le cycle de hausse le plus agressif depuis les années 1980.

Le Bitcoin a chuté d’environ 65 % tout au long de 2022. Depuis le sommet historique d’environ 69 000 dollars en novembre 2021, il est tombé à environ 15 500 dollars en novembre 2022, avec une perte maximale d’environ 78 %.

Mais, contrairement à 2018, la réaction du Bitcoin à chaque FOMC en 2022 a été plus complexe. Malgré plusieurs hausses de 75 points, la vitesse de baisse a ralenti. Après chaque hausse de 75 points, il y a eu souvent une brève reprise « en zone de survente ».

Concrètement : après l’annonce d’une hausse de 50 points en mai 2022, le Bitcoin est passé de 34 000 dollars à moins de 30 000 dollars en quelques jours, avec une baisse cumulée de plus de 15 %. Après la hausse de 75 points en juin, il a chuté d’environ 18 % en une semaine. Après la hausse de décembre, le Bitcoin a perdu environ 2,5 % en une heure, tombant à 17 740 dollars.

Ce mode de « montée puis descente » ou de « saut puis recul » reflète la nouvelle logique de tarification du marché en 2022 : elle est passée de « hausse = mauvaise nouvelle » à « divergence d’attentes = volatilité ». Quand la hausse est conforme ou inférieure aux attentes, le marché réagit par une brève reprise ; mais lorsque l’effet de resserrement s’accumule, la tendance reste baissière.

En décembre 2022, la Fed a effectué sa dernière hausse. Avant la dernière baisse de taux en 2023, le Bitcoin est passé d’environ 16 000 dollars à plus de 30 000 dollars.

Comparaison quantifiée des deux cycles de hausse

En comparant les cycles de 2018 et 2022, plusieurs différences clés émergent :

• Nombre et rythme des hausses : 4 hausses en 2018, toutes de 25 points de base, régulières ; 7 en 2022, dont 4 de 75 points, rythme très agressif.
• Baisse annuelle du Bitcoin : environ 74 % en 2018, 65 % en 2022. La baisse absolue est plus importante en 2018, mais en tenant compte du point de départ (environ 20 000 dollars en 2018 contre 47 000 dollars en 2022), la valeur de marché évaporée en 2022 est bien plus grande.
• Mode de réaction à chaque FOMC : 2018 principalement une tendance baissière, peu d’effets de divergence d’attentes ; 2022, des rebonds fréquents « en zone de survente » mais suivis d’un retour à la baisse.
• Structure du marché : 2018, marché encore dominé par les particuliers, peu d’institutionnels ; 2022, marché avec une infrastructure institutionnelle significative (futures, options, ETF anticipés), plus sensible aux données macro et mieux tarifié.
• Force du rebond après le creux : entre la dernière hausse et la première baisse, le Bitcoin a augmenté d’environ 161,7 % en 2018-2019 ; entre 2022 et 2023, il a augmenté d’environ 94 %, passant de 16 000 à 31 000 dollars. Les deux cycles ont connu des rebonds importants, mais celui de 2018-2019 était plus marqué, en partie à cause d’un effet de base plus faible.

Juin 2026 : la forme maximale de divergence d’attentes

Au 18 juin 2026, le Bitcoin se négociait à environ 64 264 dollars, en baisse d’environ 33,74 % par rapport à 2025, et en baisse d’environ 22,4 % par rapport au sommet récent de 82 828 dollars.

L’environnement actuel présente à la fois des similitudes et des différences fondamentales avec 2018 et 2022.

Les similitudes : la Fed envoie à nouveau un signal hawkish, le graphique en points passe d’une perspective de baisse à une perspective de hausse, et le marché revalorise à nouveau le chemin des taux. En mars, le graphique en points ne soutenait aucune hausse, 7 membres soutenaient une baisse ; en juin, 9 membres soutiennent une hausse, un seul une baisse — cette inversion à 180 degrés des attentes rappelle la situation de 2022, lorsque le marché a rapidement ajusté ses prix de 50 à 75 points.

Les différences : en 2018 et 2022, ces cycles de hausse se sont produits au début ou au début de la transition de la Fed d’un cycle de baisse à un cycle de hausse — le marché doit digérer le choc de la « première hausse » et de l’« accélération » des hausses. En juin 2026, la situation est différente : les taux sont déjà dans une « zone restrictive » de 3,50-3,75 %, et le marché s’attendait à une baisse, mais la nouvelle projection indique une possible hausse. Il ne s’agit pas d’un passage de zéro à un, mais d’un changement de la « perspective accommodante » à la « perspective restrictive ».

La différence la plus importante réside dans l’ampleur de la divergence d’attentes. Après la réunion du FOMC de juin 2026, la tarification du marché pour une pause en décembre est passée de 38,2 % à 16,1 %, et la probabilité d’au moins une hausse avant la fin de l’année a atteint 83,9 %. Cela signifie que, en quelques heures, le marché a réévalué la hausse comme étant presque certaine — une première dans l’histoire du Bitcoin.

En 2022, lors du cycle de hausse le plus agressif, la révision des attentes concernant la prochaine hausse a été progressive — passant de 50 à 75 points sur plusieurs semaines, validée par des données. La décision de juin 2026, en revanche, a été une refonte instantanée de la perception du marché, orchestrée par le signal institutionnel du graphique en points.

Un autre point de divergence concerne la communication de Warsh. Il a longtemps douté de l’efficacité du graphique en points comme outil de communication. Lors de sa première conférence de presse, il a mentionné « inflation » 12 fois, mais seulement « marché du travail » 5 fois. La déclaration a été raccourcie de 340 à 130 mots, et la guidance prospective a été totalement supprimée. Cela signifie que la « ancre » que le marché utilisait pour anticiper la trajectoire future des taux de la Fed a été volontairement retirée. Lorsqu’une ancre est supprimée et qu’un signal hawkish est lancé, la réaction du marché tend à être amplifiée.

Que cela signifie-t-il pour le Bitcoin ?

Lors des 24 réunions du FOMC de 2022 à 2024, une règle relativement constante a été observée : chaque réunion déclenche une réorganisation des positions du Bitcoin, plutôt qu’un changement fondamental de tendance. Le graphique en points et la déclaration du président ont plus d’impact que la décision de taux elle-même.

La réunion de juin 2026 confirme cette règle : l’impact hawkish du graphique en points est bien supérieur à celui d’un maintien des taux. Le Bitcoin a chuté à environ 64 264 dollars, avec une baisse de 1,78-1,95 %, ETH et SOL ayant subi des pertes plus importantes.

Selon l’expérience historique, la performance du Bitcoin dans un cycle de hausse dépend de trois variables clés : si la hausse est pleinement anticipée, l’ampleur de l’effet de resserrement cumulé, et la direction de la tarification du marché pour la politique future.

Actuellement, la hausse elle-même (le maintien des taux) est déjà largement intégrée dans le prix, mais la correction brutale de la probabilité de 83,9 % d’une hausse d’ici la fin de l’année pourrait ne pas être totalement digérée par le prix du Bitcoin. Une probabilité de 83,9 % implique que le marché considère la hausse comme quasiment certaine — ce qui, dans le langage des marchés à terme, est proche de « fait accompli ».

Certains analystes pensent que la croissance économique américaine actuelle repose davantage sur des impulsions temporaires, comme l’emploi lié à la Coupe du Monde, l’inflation transitoire, ou des impulsions fiscales ponctuelles, qui devraient s’estomper après août-septembre. La probabilité réelle d’une hausse en 2026 pourrait donc être inférieure à celle de 83,9 % intégrée dans le marché à terme.

Mais l’essentiel est que le marché négocie l’attente, pas la réalité. Tant que ce chiffre de 83,9 % reste affiché dans FedWatch, la logique de tarification des actifs risqués doit intégrer la possibilité que la hausse soit presque certaine.

Conclusion

En 2018, le Bitcoin a chuté de 74 % lors d’un cycle de hausse ; en 2022, de 65 %. Les deux cycles ont été marqués par des marchés baissiers importants, mais la réaction à chaque décision du FOMC a été radicalement différente — passant d’une tendance baissière à une volatilité alimentée par la divergence d’attentes, illustrant l’amélioration de l’efficacité de tarification et l’approfondissement de l’institutionnalisation.

En juin 2026, sous la présidence de Kevin Warsh, avec une déclaration d’environ 130 mots et un graphique en points soutenant une hausse par 9 membres, le marché a été frappé par une bombe hawkish. Les données CME FedWatch montrent que la probabilité de maintien des taux en décembre est tombée de 38,2 % à 16,1 %, et la probabilité d’au moins une hausse d’ici la fin de l’année a atteint 83,9 %. Le Bitcoin a immédiatement chuté sous la barre des 65 000 dollars.

C’est la première fois dans l’histoire du Bitcoin qu’un tel changement d’attentes, passant d’une perspective de baisse à une hausse quasi certaine, se produit de façon aussi extrême. Les expériences de 2018 et 2022 montrent que l’impact d’un cycle de hausse est cumulatif : la réaction immédiate à une seule décision du FOMC est souvent inférieure à l’effet total du cycle ; et après la « dernière hausse », que ce soit en 2018 ou 2022, le Bitcoin a connu une reprise significative.

Mais la particularité de 2026 réside dans le fait que le marché n’attend même pas la première hausse pour avoir déjà intégré une probabilité de 83,9 % dans les contrats à terme. Si la hausse se réalise, le Bitcoin devra faire face à une question : « anticipation réalisée » ou « épuisement de la mauvaise nouvelle » ? Si la hausse ne se produit pas (par exemple, si l’inflation baisse après septembre), comment le Bitcoin digérera-t-il la déception d’un « écart de 83,9 % » ?

Les réponses dépendront des données d’inflation, de l’évolution du prix du pétrole, et de la manière dont la Fed, sous la direction de Warsh, communiquera dans ce nouveau paradigme sans guidance prospective. Pour le Bitcoin, la question n’est peut-être pas de savoir si le support à 64 000 dollars tiendra, mais plutôt comment le marché valorisera une trajectoire extrême allant « d’une anticipation de baisse » à « une probabilité de hausse à 83,9 % » — et dans quelle mesure cette valorisation extrême reproduira les scénarios historiques de 2018 ou 2022.