La conférence de presse de Warsh était remplie d'informations. En surface, les taux d'intérêt sont restés inchangés, mais il a considérablement modifié toute la logique opérationnelle de la Réserve fédérale. Je vais la décomposer en utilisant le cadre que vous avez fourni, et ajouter quelques détails spécifiques de la conférence.

La conférence de presse de Warsh était pleine d'informations. En surface, les taux d'intérêt sont restés inchangés, mais il a considérablement modifié toute la logique opérationnelle de la Réserve fédérale. Je vais la décomposer en utilisant le cadre que vous avez fourni, et ajouter quelques détails spécifiques de la conférence.

Concernant l'objectif d'inflation de 2 %—sa position était très ferme.

Les mots exacts de Warsh étaient : « Nous avons la capacité et l'engagement de réaliser notre objectif de stabilité des prix de 2 %. C'est ce que nous allons faire. » Il a également souligné spécifiquement que les membres du FOMC sont « sans ambiguïté et unanimes » sur cet objectif—le mot « sans ambiguïté » est très fort, ce qui signifie qu'il n'y a absolument aucune place pour l'ambiguïté. Lorsqu'on lui a demandé s'il envisagerait de relever l'objectif de 2 %, il a répondu : « Nous ne devrions pas le revoir avant que la Fed ne prouve qu'elle peut à nouveau atteindre cet objectif. » En d'autres termes, l'atteindre d'abord, puis discuter d'autres choses. Il a aussi reconnu que l'inflation est « en avance de plusieurs années » depuis plus de cinq ans, et que des prix constamment élevés sont « un fardeau pour le peuple américain. »

Concernant les orientations prospectives—totalement éliminées.

Ce changement est très direct. Warsh a dit : « Nous avons abandonné les orientations prospectives. » La déclaration du FOMC de juin a été réduite de 341 mots à 130 mots, décrite comme « plus courte » et « plus simple. » Pourquoi cette réduction ? Sa raison était que les orientations prospectives « n'étaient pas adaptées à la conjoncture politique actuelle. » Lors de la conférence de presse, il a ajouté : « Je ne peux donner aucune orientation prospective sur ce que nous allons faire ensuite »—ne laissant aucun indice sur la direction de la prochaine réunion.

Concernant la poursuite d'une politique restrictive—il ne l'a pas dit directement, mais l'implication était claire.

Il n'a pas utilisé le mot « restrictive », mais a déclaré que la politique doit être « dépendante des données. » Il a aussi souligné que « nous ne pouvons pas avoir un effet très significatif sur des prix particuliers »—le rôle de la Fed n'est pas de supprimer directement les prix du pétrole ou des œufs, mais d'empêcher que ces changements de prix ne « se propagent » dans l'économie. Cette distinction est cruciale. Il a aussi dit que si la Fed « attend qu'une décision soit prise lors d'une réunion »—cette « délibération incrémentale » peut éviter de « cumuler ses erreurs. » En d'autres termes : ne pas s'engager à une voie à l'avance ; prendre une décision lors de la réunion pour éviter de répéter les erreurs.

Concernant la prévention de la propagation des pressions sur les prix—c'est sa préoccupation principale.

Lors de la conférence de presse, il a donné un exemple très précis. Lorsqu'on lui a demandé comment il expliquerait l'inflation et le ralentissement de la croissance des salaires aux Américains ordinaires, il a dit : « Si je voyais quelqu'un dans l'épicerie, » il dirait que la responsabilité de la Fed est de s'assurer que les changements de prix du pétrole, du bœuf, des œufs et du lait « ne se propagent pas dans l'économie. » C'est la logique centrale de la prévention de la propagation des pressions sur les prix—les augmentations de prix dans des produits individuels sont acceptables, mais elles ne doivent pas dégénérer en une inflation généralisée. Il a aussi dit : « Le passé récent ne doit pas nécessairement être un prologue »—l'inflation élevée des cinq dernières années ne garantit pas qu'elle continuera à l'avenir.

Ajoutons quelques points vraiment explosifs de la conférence :

L'un est le graphique en points. Dix-huit personnes ont soumis des prévisions, mais lui non. Il a dit : « Pour moi, ce n'est pas utile. » Il a lui-même admis avoir des divergences de vue de longue date sur le SEP « du moins tel qu'il est actuellement structuré. » Cela revient à dire que le président en poste ne soutient pas l'outil de prévision central que la Fed utilise depuis tant d'années. Un autre point est l'annonce de la création de cinq groupes de travail— couvrant la communication, le bilan, les sources de données, la productivité et l'emploi, et les cadres d'inflation. Avant la fin de l'année, il y aura une revue de « la communication en général, » y compris le nombre de conférences de presse, les prévisions économiques, les procès-verbaux des réunions, et les minutes.

Il y a une autre précision. Quelqu'un a demandé pourquoi, étant donné l'accent mis sur la crédibilité et la stabilité des prix, il n'y a pas eu de hausse des taux cette fois. Sa réponse était intéressante : « Ce jugement que vous avez exprimé n'a pas été exprimé par aucun des 19 personnes autour de la table. » Ce qui signifie—vous pensez que nous devrions augmenter les taux, mais aucun des 19 membres présents ne le pense. Cela sera de nouveau discuté lors de la prochaine réunion dans six semaines.

Comment le marché a-t-il réagi ?

Après la conférence de presse, les traders avaient pleinement intégré une hausse des taux d'ici octobre. Le Bitcoin et l'or ont tous deux chuté. Le marché a interprété son ton comme peu favorable aux actifs risqués.

Pour le dire franchement,

le signal principal transmis par la conférence de presse de Warsh est le suivant : la Fed ne vous dira plus à l'avance ce qu'elle va faire. Abandonner les orientations prospectives, ne pas publier de déclarations en forme de points, simplifier les déclarations, et créer un groupe de travail pour tout revoir. Il veut que le marché suive les données, pas les mots de la Fed. L'objectif d'inflation reste inchangé, mais le chemin n'est pas engagé. N'attendez pas de lui qu'il donne des indices sur la direction des taux d'intérêt avant la prochaine réunion.

#MyGateTradeStory
#𝐅𝐞𝐝