#Bitmine再次买入2.5万枚ETH Le plus grand acheteur d'Ethereum à la fin, combien de temps pourra-t-il tenir ?

Alors que le marché des cryptomonnaies continue de baisser, le BTC et l'ETH ont brièvement chuté autour de 60 000 dollars et 1 500 dollars, Strategy et Bitmine ont enregistré des pertes flottantes dépassant chacune 10 milliards de dollars. Fin mai, Strategy a vendu 32 BTC, rompant ainsi la narrative de ne pas vendre de cryptomonnaies depuis des années, et le mode de financement par achat de cryptos est entré en phase de test de résistance. Dans ce contexte, Bitmine a annoncé en grande pompe l’émission d’actions privilégiées perpétuelles de série A avec un taux annuel de 9,5 %, levant environ 274 millions de dollars. Au moment de la rédaction, Bitmine a augmenté sa détention de 127 000 ETH la semaine dernière, et a acheté au total 125 000 ETH en trois jours. Actuellement, la position totale est d’environ 5,66 millions d’ETH, à moins de 40 000 ETH du seuil de 5 % de l’objectif.
En tant que l’acheteur marginal d’ETH le plus soutenu et le plus agressif du marché actuel, Bitmine continue d’accumuler malgré une perte flottante de plusieurs milliards de dollars. Maintenant, même lui doit compter sur des actions privilégiées pour alimenter la machine, si le marché du financement connaît une déviation ou si la machine de stockage de tokens doit ralentir, qui peut encore soutenir le prix d’Ethereum ? Avant la fin de l’année, acheter suffisamment pour atteindre 5 %, et après ?
Bitmine a commencé à accumuler de l’ETH au second semestre de l’année dernière, avec pour plan d’achever la "transmutation de 5 %" en 5 ans. Selon les données, entre juillet 2025 et juin 2026, Bitmine a levé 19,2 milliards de dollars via 50 émissions d’actions, tout cet argent étant utilisé pour acheter de l’ETH. Au moment de la rédaction, la détention d’ETH de Bitmine est d’environ 5,66 millions, à moins de 40 000 ETH du seuil de 5 %, avec une progression réelle de plus de 90 % en un an. Environ 4,719 millions d’ETH ont été stakés, représentant plus de 85 % de la position totale, avec un rendement annuel prévu de 2,3 à 2,96 milliards de dollars. Ce système de staking est soutenu par le réseau de nœuds de validation MAVAN, construit par la société, considéré comme la différence structurelle clé entre Bitmine et Strategy.
Cependant, le coût de cette accumulation agressive est évident : actuellement, le prix de l’ETH tourne autour de 1650 dollars, alors que le coût de détention de la société est d’environ 3500 dollars, la valeur du trésor ETH n’étant que d’environ 9,3 milliards de dollars, avec une perte totale de 10,5 milliards de dollars, soit une chute de plus de 50 %. Le cours de l’action de la société a également chuté d’environ 90 % par rapport à son sommet. Selon 10x Research, les investisseurs de Bitmine font face à deux niveaux de pertes : la première est la perte flottante causée par la baisse de l’ETH, la seconde est la prime payée lors de l’achat des actions BMNR, qui est d’environ 4,6 milliards de dollars par rapport à la valeur nette sous-jacente de l’ETH. En combinant ces deux pertes, la perte réelle pour les détenteurs de parts est amplifiée. Face à cette énorme perte flottante, Tom Lee qualifie cette baisse de superficielle. Il pense que le système financier actuel comporte de nombreuses transactions fictives, alors qu’Ethereum n’a jamais connu de transactions frauduleuses, ses coûts d’exploitation sont plus faibles, et le volume de transactions on-chain ainsi que le nombre d’adresses actives quotidiennes ont atteint des records historiques. La correction des prix est principalement due à des facteurs macroéconomiques et à la réduction de l’effet de levier, sans que les fondamentaux soient affectés.
Une vision à plus long terme mise sur le fait que le système d’agents IA dépendra du fonctionnement de la blockchain, et que l’offre d’ETH continue de se contracter, Ethereum étant le principal bénéficiaire. Tom Lee a récemment révélé que Bitmine prévoit d’atteindre son objectif de 5 % d’ici la fin 2026, moment auquel il pourrait ne plus avoir besoin d’accroître ses positions. Il a également mentionné que la société pourrait être intégrée dans l’indice Russell 1000 d’ici fin juin, ce qui, selon la capitalisation boursière à l’époque, apporterait au moins 2,15 milliards de dollars de flux passifs pour BMNR.
Un rendement de 3 % sur le staking, comment soutenir un dividende de 9,5 % ? Le 5 juin, Bitmine a finalisé le prix de ses actions privilégiées perpétuelles de série A : 3,5 millions d’actions à 80 dollars chacune, avec une valeur nominale de 100 dollars, levant environ 274 millions de dollars. Le taux de dividende est de 9,5 %, payé hebdomadairement en cash, même si le conseil d’administration n’a pas encore déclaré de dividendes, ceux-ci s’accumulent en continu. Sur la base de la valeur nominale, l’obligation annuelle de dividendes s’élève à environ 33,25 millions de dollars. Bitmine dispose d’un droit de rachat anticipé, pouvant racheter au prix nominal de 110 % dans les 18 mois suivant l’émission, à 105 % entre 18 mois et 3 ans, et à 100 % après 3 ans, en payant en plus les dividendes non distribués accumulés. À première vue, ce calcul n’est pas difficile. Fin mai, Bitmine avait déjà staké 470 000 ETH, avec un rendement annuel prévu de 230 millions à 296 millions de dollars, soit 8 à 9 fois l’obligation annuelle de dividendes. Cependant, cette prévision de plus de 200 millions de dollars repose sur l’hypothèse que les 470 000 ETH seront entièrement stakés dans un avenir proche. Selon le prospectus, au 28 février 2026, la société a généré 11,18 millions de dollars de revenus de staking sur 6 mois, soit environ 22 millions de dollars annualisés.
Il est important de noter que les revenus de staking sont calculés en ETH, pas en dollars. Si l’ETH continue de baisser, les revenus de staking de la société diminueront également. C’est là la différence fondamentale entre Bitmine et Strategy : le BTC ne génère pas de revenus intrinsèques, la STRC de Strategy doit payer des dividendes, et ne peut compter que sur la hausse du BTC ou la vente de ses tokens. L’ETH, grâce à son mécanisme de staking, offre à Tom Lee une voie différente : si le prix reste stable, le rendement de staking continue de produire des revenus, sans toucher au capital de base. C’est cette force du modèle Bitmine qui constitue un véritable avantage en période de marché baissier.
Mais cette voie semble limitée dans le temps. Le KOL crypto chenmo a souligné qu’au début, avec une émission limitée, il n’y avait pas de problème à couvrir les dividendes avec les revenus de staking. Mais lorsque la taille de l’émission d’actions privilégiées continue d’augmenter, un rendement de 3 à 4 % ne pourra pas couvrir un taux d’intérêt annuel de 9,5 %, et seule la hausse de l’ETH pourra maintenir cette logique. Yuyue, analyste, a également indiqué que la pression sur STRC dans le marché actuel est forte, et que suivre l’émission d’actions privilégiées, même si cela peut être positif à court terme, pourrait être perçu comme un signal encore pire par le marché. Selon une étude de CointelegraphMT, le prospectus de cette émission comporte deux détails importants : le changement d’auditeur à KPMG le 27 avril, avec la divulgation de défauts majeurs dans le contrôle interne, et l’audit encore en cours, ce qui pourrait entraîner une révision des données financières. De plus, le conseil d’administration a une discrétion totale sur le paiement des dividendes, et le seul mécanisme pour les détenteurs d’actions privilégiées est la nomination de deux administrateurs après 18 mois sans paiement de dividendes.
Et si, après 5 %, Bitmine cesse d’acheter, où le prix de l’ETH pourrait-il aller ?
L’analyste on-chain YuJin a indiqué qu’avec le rythme actuel d’achat, cela pourrait être atteint dès le mois prochain. Mais après avoir atteint cet objectif, continuera-t-il à acheter ? Si l’achat s’arrête, le dernier support solide des haussiers disparaîtra, et sur quoi l’ETH pourra-t-il encore s’appuyer ?
Bitmine a été le plus constant et le plus agressif acheteur marginal d’ETH sur le marché au cours de l’année écoulée. D’autres acheteurs potentiels sont dispersés et faibles, le flux net total des ETF ETH a été de 173 millions de dollars la semaine dernière, après 17 jours consécutifs de sortie, bien qu’il ait brièvement repassé en positif le 8 juin, la force de cette reprise est bien inférieure à celle des sorties précédentes. Par ailleurs, Goldman Sachs prévoit de réduire ses positions ETH ETF d’environ 70 % au premier trimestre 2026, et le fonds de dotation de Harvard a complètement liquidé ses 87 millions de dollars d’ETHA en un seul trimestre, tout comme il a vendu tout son portefeuille en ETH. De plus, la législation sur les stablecoins et la tokenisation des RWA (actifs réels tokenisés) représentent une demande institutionnelle supplémentaire, mais à court terme, elles ne suffiront pas à combler le déficit créé par Bitmine. Sans un retournement global du marché crypto, il est prévisible que la machine financière ne pourra pas continuer à fonctionner, et cela entraînera une boucle : le prix de l’ETH continuera de baisser, le cours de BMNR sera sous pression, la prime nette relative se réduira, la fenêtre de financement par émission se fermera, le rythme d’achat ralentira, et l’ETH perdra encore plus de son support marginal. Ce cycle pourrait même se produire sans que Bitmine ait à vendre une seule ETH, la disparition de la force d’achat étant déjà suffisante.
Dans un scénario pessimiste, si le marché du financement devient moins réceptif aux actions privilégiées, BMNR atteindra de nouveaux plus bas, et l’achat ralentira fortement, l’ETH pourrait descendre vers un niveau clé de consensus (autour de 1 000 dollars). Andrei Grachev, cofondateur de DWF Labs, pense que Strategy et Bitmine ont une grande chance de provoquer le plus gros krach de l’histoire des cryptomonnaies. Il s’agit d’un risque extrême, non une prévision de référence. Dans un scénario de référence, Bitmine continuerait d’acheter, les revenus de staking offriraient un tampon, et les actions privilégiées seraient bien digérées, avec l’ETH oscillant entre 1 500 et 2 000 dollars pour former un socle. Malgré des pertes importantes pour Bitmine et une difficulté à voir une reprise à court terme, le rapport de 10x Research indique qu’à mesure que le prix des actions chute suffisamment profondément, l’actif sous-jacent devient presque insignifiant : ce que les investisseurs achètent, c’est essentiellement une option de rebond futur de l’ETH — une option de hausse gratuite — qui n’est pas encore pleinement intégrée dans le marché.
Dans un scénario optimiste, l’intégration officielle dans l’indice Russell 1000 attirerait des flux passifs, et la législation sur la stabilité des stablecoins et la tokenisation des actifs réels éliminerait les obstacles réglementaires pour l’entrée des institutions. La Standard Chartered maintient un objectif de prix de 4 000 dollars pour l’ETH d’ici la fin 2026, estimant que la récente baisse des prix ne reflète pas la croissance continue des fondamentaux du réseau Ethereum, et compare la situation actuelle à la phase après l’éclatement de la bulle Amazon en 2001 — une déconnexion temporaire de la valeur du réseau, mais une infrastructure en constante construction. La banque prévoit que le taux ETH/BTC reviendra à environ 0,08 d’ici la fin de la décennie, avec un objectif de 40 000 dollars d’ici 2030.
En fin de compte, la durée pendant laquelle cette levée de fonds pourra alimenter la machine de Bitmine dépendra du prix de l’ETH. Mais, en soi, l’achat d’ETH par Bitmine est aussi une composante essentielle pour soutenir le prix. La question centrale est donc : après que Bitmine ait atteint son objectif de 5 % et se soit progressivement retiré, qui prendra la relève ? Les institutions traditionnelles se retirent, les fonds ETF entrent et sortent, et la demande réelle apportée par les stablecoins et la tokenisation des RWA n’a pas encore émergé à grande échelle. Peut-être qu’Ethereum n’a pas besoin de narrative, mais le moment du point d’inflexion de la liquidité, et d’où viendra le nouveau marginal acheteur, restent les clés pour l’avenir du prix de l’ETH.