Rob Hadick de Dragonfly déclare que les stablecoins pourraient croître de 10 fois à mesure que l'adoption des paiements s'élargit

Les stablecoins ont peut-être commencé comme une activité de rendement de réserve. Pourtant, Rob Hadick de Dragonfly soutient que la prochaine phase de création de valeur viendra de la distribution, de la conformité, des paiements et de l'effondrement de l'infrastructure financière traditionnelle.

• Points clés :
• • Rob Hadick de Dragonfly affirme que les stablecoins pourraient croître de 10 fois à mesure que l'adoption des paiements s'accélère.
• • Tether et Circle évoluent d’un rendement de réserve vers les paiements et les infrastructures financières.
• • Hadick prévoit que USDT et USDC feront face à une concurrence croissante de la part des banques et des fintechs.

Stablecoins et la chute des paiements traditionnels

Pendant des années, le marché des stablecoins a été considéré à travers le prisme de l’émission. Les gagnants les plus visibles ont été les entreprises créant les actifs, détenant des réserves, et bénéficiant des revenus d’intérêts. Mais Rob Hadick, associé général chez Dragonfly, pense que cette vision est trop étroite pour l’orientation future du marché.

Selon Hadick, les stablecoins ne se contentent pas d’améliorer le système de paiement existant. Ils le comprimant en grande partie.

“Les stablecoins suppriment l’infrastructure de paiement traditionnelle et réduisent la dépendance aux intermédiaires,” a déclaré Hadick. “Quand vous êtes natif de stablecoin, tout n’est qu’un transfert de livres.”

Ce changement modifie la façon dont la valeur s’accumule. Dans le système de paiement traditionnel, la valeur était répartie entre banques, réseaux de cartes, processeurs, couches de règlement, fournisseurs de conformité, et fournisseurs de middleware. Les stablecoins rendent beaucoup de ces rôles moins nécessaires, ou du moins moins défendables.

Le résultat, selon Hadick, est une inversion du manuel fintech des années 2010. À cette époque, de grandes entreprises étaient construites en créant des connexions entre startups logicielles et les rails de paiement bancaires traditionnels. À l’ère des stablecoins, l’opportunité n’est pas simplement de se connecter à ces rails, mais de les remplacer.

Cela signifie qu’à l’avenir, les entreprises les plus précieuses pourraient se situer aux extrémités du système : celles qui possèdent la distribution client, les relations avec les commerçants, les flux de conformité, l’accès bancaire, et l’infrastructure réglementaire.

De rendement de réserve à paiements

Dans le secteur des stablecoins de la crypto, les émetteurs de stablecoins ont été jusqu’à présent les gagnants les plus clairs. Tether et Circle ont construit de grands réseaux, accumulé de la liquidité, et bénéficié de taux d’intérêt élevés sur leurs réserves, qu’ils n’ont pas eu à répercuter sur les utilisateurs. Ce modèle s’est avéré puissant, surtout lorsque les taux restent élevés.

Mais Hadick ne prévoit pas que le rendement de réserve seul définira la prochaine étape du marché. “À l’avenir, les deux ont commencé à investir massivement dans le passage d’un modèle de gestion d’actifs à un modèle de paiement,” a-t-il déclaré.

Cette transition est déjà visible. Hadick a souligné les investissements de Tether dans des entreprises et écosystèmes tels que Whop, Transfi, Rumble, et Plasma, tandis que Circle a lancé le réseau de paiements Circle Payments Network et Arc. Ces mouvements suggèrent que les plus grands émetteurs comprennent les limites d’être uniquement des gestionnaires d’actifs soutenus par des réserves. En d’autres termes, l’émission était le premier modèle commercial, mais ce ne sera pas le dernier.

La pile complète commence à s’effondrer

Une des plus grandes questions ouvertes est à quoi ressembleront réellement les entreprises gagnantes de stablecoins. Ressembleront-elles à des banques, des plateformes logicielles, des réseaux de paiement, des protocoles, ou autre chose entièrement ?

Hadick répond que le marché actuel contient tout cela. Mais il croit que les stablecoins créent de la place pour un nouveau type d’entreprise qui combine plusieurs fonctions financières en une seule.

Imaginez une entreprise émettant son propre stablecoin, servant directement les utilisateurs, gérant le règlement avec les commerçants, et effectuant des vérifications d’identité, de fraude, et de conformité sur un registre ouvert. Dans ce monde, le besoin de banques émettrices séparées, banques marchandes, réseaux de cartes, systèmes de compensation, et intermédiaires de règlement commence à diminuer.

“Vous n’avez pas besoin à la fois d’une banque émettrice et d’une banque marchande,” a déclaré Hadick. “Vous n’avez pas besoin du réseau de cartes si le commerçant et le consommateur sont déjà connus du fournisseur. Vous n’avez pas besoin du réseau pour faciliter la compensation et le règlement.”

Pour Hadick, les gagnants ne seront pas de simples agrégateurs de réseaux au centre. Ce seront des entreprises qui contrôlent la dernière étape, résolvent les problèmes de conformité, font face directement aux clients, et prennent une responsabilité opérationnelle réelle.

Où les investisseurs particuliers peuvent participer

Hadick reste très optimiste quant à la croissance des stablecoins. “Les stablecoins sont là pour rester,” a-t-il dit. “Je pense qu’ils vont croître de dix fois.”

Il a mentionné une estimation de McKinsey selon laquelle les stablecoins représentent environ 3 % des paiements transfrontaliers, contre presque rien un an plus tôt. Hadick prévoit que cette part continuera à augmenter fortement.

Quant aux investisseurs particuliers, Hadick pense que la carte d’investissement ne concerne pas seulement l’émission du jeton ; il s’agit de qui possède le flux.

Middleware surdimensionné et fintech grand public saturé

Toutes les parties du marché des stablecoins ne semblent pas également attrayantes. Hadick est particulièrement sceptique à l’égard des plateformes API (interface de programmation d’applications) agrégées qui se contentent d’envelopper ou de connecter des services tiers sans prendre en charge eux-mêmes les risques de conformité ou opérationnels. Ces entreprises peuvent facturer des frais élevés aujourd’hui, mais Hadick pense que leurs marges sont vulnérables.

“Ils se qualifient de ‘Plaid pour stablecoins,’ en oubliant que les blockchains résolvent déjà bon nombre des points douloureux que Plaid a résolus pour la banque traditionnelle,” a-t-il déclaré.

La critique est simple. Si une entreprise ne fait qu’agréger des API et ne possède pas le client, la couche de conformité, la liquidité, ou la charge opérationnelle, elle pourrait être comprimée à mesure que le marché mûrit. Pour rester précieuses, ces plateformes devront peut-être se rapprocher du client final ou prendre en charge davantage de la pile.

Hadick voit aussi un risque dans la fintech grand public. L’infrastructure des stablecoins facilite plus que jamais le lancement d’une néobanque ou d’une application de paiement. Mais cette accessibilité crée un champ saturé.

Des marques établies comme Nubank, Robinhood, et Revolut peuvent ajouter des fonctionnalités de stablecoin à leurs bases d’utilisateurs existantes. Cela rend difficile pour de nouvelles startups grand public de se démarquer, sauf si elles offrent une proposition claire, une distribution forte, ou un cas d’utilisation régional différencié.

Hadick prévoit que le taux d’échec dans cette catégorie sera élevé. Cependant, il ne rejette pas totalement le secteur. Un petit nombre de gagnants dans la fintech grand public pourrait devenir de grandes entreprises mondiales s’ils résolvent de vrais problèmes clients et utilisent les stablecoins comme infrastructure plutôt que comme simple marque.

Les plus grands gagnants jusqu’à présent ne seront peut-être pas les gagnants finaux. À mesure que la pile s’effondre, la véritable valeur se déplacera vers les entreprises qui possèdent les utilisateurs, les flux, la conformité, et la confiance.