Pourquoi le prix de l'or baisse-t-il ? La trilogie entre l'achat d'or par la banque centrale en 2026, les anticipations de hausse des taux d'intérêt et la géopolitique

10 juin 2026, le prix de l'or international poursuit sa tendance baissière récente. Selon les données de marché de Gate, le prix de l'or a connu une volatilité significative ces derniers mois. Le prix spot de l'or à Londres a brièvement atteint un sommet historique de 5 598,75 dollars par once en début d'année, mais depuis juin, il a continué de baisser, dépassant le seuil psychologique de 4 200 dollars.

Cette trajectoire de prix a suscité un large débat sur le marché : dans un contexte de pressions inflationnistes, de conflits géopolitiques et d'achats d'or par les banques centrales, comment la logique de conduite du prix de l'or évolue-t-elle ? Les actifs cryptographiques comme le Bitcoin détournent-ils une partie des fonds traditionnels de couverture ?

Quels sont les principaux facteurs moteurs du recul actuel du prix de l’or

La cause immédiate de cette correction du prix de l’or est une révision fondamentale des anticipations de politique monétaire de la Fed. Après la réunion de janvier 2026, le marché se concentrait encore sur plusieurs baisses de taux par la Fed cette année ; mais en juin, l’attention s’est déplacée vers le nombre de points de base que la Fed pourrait augmenter.

Ce revirement des attentes provient des données économiques américaines qui ont continué de dépasser les prévisions. En mai, les chiffres de l’emploi non agricole ont largement dépassé les attentes, combinés à une hausse généralisée de l’inflation — le marché anticipait une hausse du taux d’inflation annuel global CPI de 3,8 % à 4,2 % en mai — renforçant ainsi la justification d’un resserrement monétaire par la Fed. Selon les données CME Fed Watch, la probabilité d’une hausse de taux en octobre est désormais de 42,0 %, celle de décembre de 42,7 %, alors qu’au début de l’année, le marché anticipait majoritairement une baisse de taux cette année.

Pour l’or, cette montée des anticipations de hausse de taux signifie une augmentation du coût d’opportunité de détenir de l’or. En tant qu’actif sans rendement, l’or subit une pression accrue dans un environnement où les taux réels des obligations américaines augmentent. Le 27 février 2026, le rendement réel des obligations américaines à 10 ans est tombé à 1,72 %, un creux annuel, alors que le prix de l’or était à un niveau élevé ; par la suite, la hausse des taux réels a entraîné une baisse du prix de l’or.

Par ailleurs, la transmission des risques liés aux conflits au Moyen-Orient a également changé. Depuis l’éclatement du conflit entre les États-Unis, Israël et l’Iran fin février, la volatilité géopolitique n’a pas, comme d’habitude, fait monter le prix de l’or, mais a plutôt, par effet de débordement, accru les prix de l’énergie et les anticipations d’inflation, renforçant la pression pour une hausse des taux par la Fed. Selon l’analyse de Huatai Securities, par rapport à l’or, les actifs comme le pétrole, qui ont une demande plus rigide et une nature plus tangible, sont devenus des cibles privilégiées pour les flux de capitaux. Par ailleurs, certains pays exportateurs de pétrole, en période de resserrement des liquidités, ont choisi de réduire leurs positions en or, notamment celles ayant réalisé d’importants gains latents, ce qui a accentué la pression à la baisse sur le prix de l’or.

Comment la inversion de la liquidité macroéconomique redéfinit la logique de fixation du prix de l’or

Au deuxième trimestre 2026, le marché de l’or a connu une bascule notable dans sa logique de tarification. La narrative précédente « inflation — politique accommodante » est en train d’être remplacée par une nouvelle « inflation — hausse des taux ».

La relation négative entre l’or et les taux réels s’est à nouveau affirmée. Entre le début de l’année et février, le prix de l’or et les taux réels ont parfois évolué dans la même direction, ce qui a temporairement déstabilisé le mécanisme traditionnel de fixation du prix de l’or ; mais depuis la nomination du nouveau président de la Fed le 30 janvier, cette relation est revenue à sa dynamique inverse classique. Cela indique que la nature de l’or en tant qu’actif sans rendement reprend le dessus dans la détermination de son prix.

L’impact de la liquidité ne peut également être ignoré. Après la publication des données non agricoles du 5 juin, presque tous les actifs — actions américaines, obligations, or, Bitcoin — ont été vendus de manière généralisée, tandis que l’indice du dollar a dépassé 100. Pour des actifs comme le Bitcoin, qui ont absorbé d’importantes liquidités, ou l’or, qui bénéficie d’une liquidité relativement abondante, toute inversion des anticipations de politique monétaire peut entraîner des ajustements rapides des prix. Selon les analyses, dans un contexte de liquidité limitée, la réalisation de liquidités devient le principal moyen de gestion du risque.

De plus, la sortie continue des ETF or reflète également un changement d’attitude des investisseurs spéculatifs. Depuis mars, les ETF or mondiaux ont connu des flux sortants constants, ce qui limite la dynamique haussière à court terme du marché des métaux précieux. La perte de capitaux spéculatifs, combinée à la montée des anticipations de hausse des taux, crée un mécanisme de rétroaction auto-renforçant, exerçant une pression continue sur le prix de l’or. Selon certains experts, pour qu’un nouveau mouvement haussier se manifeste, il faut attendre un retour des flux vers les ETF et une atténuation des inquiétudes concernant la hausse des taux de la Fed.

La poursuite des achats d’or par les banques centrales peut-elle soutenir un plancher pour le prix de l’or

Dans un contexte de correction persistante du prix de l’or, l’achat d’or par les banques centrales mondiales devient un point d’attention pour le marché. Selon les données publiées par la Banque populaire de Chine le 7 juin, à la fin mai, les réserves d’or de la Chine atteignaient 74,96 millions d’onces, en hausse de 320 000 onces par rapport à fin avril, marquant la plus forte augmentation mensuelle depuis 2025. Il s’agit de la 19e augmentation consécutive de la banque centrale chinoise, avec un total cumulé de 2,16 millions d’onces.

En termes de rythme d’achat, la réaction des banques centrales face aux prix ne semble pas très sensible. Entre novembre 2024 et février 2025, la phase d’achat rapide a été caractérisée par une augmentation mensuelle d’environ 160 000 onces ; entre mars 2025 et février 2026, avec la hausse rapide des prix, le rythme d’accumulation s’est ralenti ; mais depuis mars 2026, avec la correction du prix, le rythme d’achat s’est accéléré à nouveau, atteignant 160 000, 260 000 et 320 000 onces respectivement en mars, avril et mai.

Au niveau mondial, la place de l’or dans le système de réserves officielles connaît une progression structurelle. Le dernier rapport de la Banque centrale européenne indique qu’à la fin 2025, la part de l’or dans les réserves des banques centrales mondiales a atteint 27 %, dépassant officiellement la part des obligations américaines (22 %), devenant ainsi la première réserve d’actifs. Ce changement de rang reflète une transformation profonde du système monétaire mondial.

Les analyses institutionnelles estiment généralement qu’une fois que les banques centrales intègrent l’or dans leur stratégie de réserve, cela tend à durer plusieurs années, voire plusieurs décennies. La poursuite des achats par la Chine, la Pologne, l’Inde, etc., n’est pas une opération à court terme, mais une réallocation d’actifs à long terme. Selon Huatai Securities, les facteurs fondamentaux soutenant l’or à moyen et long terme — la tendance à la « dédollarisation » mondiale, l’érosion progressive de la crédibilité du dollar due au déficit budgétaire américain, et la fonction de couverture de l’or contre le risque de crédit souverain — n’ont pas changé malgré la correction récente des prix. Huatai Securities estime qu’à court terme, le prix de l’or pourrait encore subir une pression, mais sous le soutien continu des banques centrales, un plancher reste envisageable.

La divergence potentielle entre l’or et les actifs cryptographiques en tant qu’actifs de couverture

Le débat sur la place de l’or et du Bitcoin en tant qu’actifs de couverture a connu une évolution en 2026.

Une donnée notable est la corrélation croissante entre l’or et le marché boursier. Les économistes soulignent que la corrélation entre l’or et le S&P 500 a dépassé 0,50 en 2026, ce qui est comparable à la corrélation entre Bitcoin et les actifs actions, atteignant 0,55 entre la fin 2025 et le début 2026. Cela indique que, dans un environnement macroéconomique de resserrement de la liquidité, l’or et le Bitcoin n’ont pas réussi à jouer leur rôle traditionnel de diversification des risques : lors des paniques liées aux anticipations de hausse des taux, les deux actifs ont été vendus simultanément.

Sur la performance à court terme, en juin 2026, la position défensive de l’or a mieux résisté que celle du Bitcoin ou de l’Ethereum. Mais cela reflète davantage la différence de volatilité entre ces actifs que leur capacité à jouer un rôle de couverture.

Les analyses estiment que ce qui détermine la tendance du marché, c’est l’argent institutionnel. D’un point de vue de gestion des risques, l’or, avec ses milliers d’années de crédibilité et sa volatilité relativement faible, reste un outil de couverture standard ; le Bitcoin, en raison de sa forte volatilité, est moins adapté pour couvrir de grands risques, mais continue d’attirer une partie des investisseurs plus agressifs.

Par ailleurs, la politique favorable du gouvernement Trump depuis 2025 en faveur du secteur des cryptomonnaies a quelque peu affaibli la similitude narrative entre Bitcoin et l’or. Sur le plan de la structure du marché, la participation des investisseurs institutionnels dans le secteur crypto ne cesse d’augmenter. Selon le dernier point de Bernstein, après le refroidissement de l’enthousiasme des particuliers, la participation des fonds de pension, des fonds souverains, des gestionnaires d’actifs et des entreprises s’est notablement renforcée. Depuis 2026, les flux nets vers les ETF crypto ont atteint environ 12 milliards de dollars, bien que inférieur aux 60 milliards de dollars de la même période en 2025, ce qui témoigne d’une volonté d’allocation à long terme des investisseurs institutionnels.

D’un point de vue macroéconomique, l’or et le Bitcoin ne sont pas simplement en compétition ou en substitution. Leurs profils de risque et de rendement diffèrent sensiblement, jouant chacun un rôle distinct dans un portefeuille diversifié : l’or comme outil de couverture à faible volatilité, le Bitcoin comme actif alternatif à fort potentiel de croissance. Lorsque l’environnement macro de liquidité change, leurs logiques de tarification peuvent converger, mais leurs fondamentaux structurels diffèrent, ce qui explique que leurs trajectoires à moyen et long terme soient fondamentalement distinctes.

Quelles sont les principales hypothèses pour l’évolution future de l’or

En se basant sur le contexte actuel du marché, deux scénarios d’évolution du prix de l’or peuvent être envisagés.

Cadre 1 : Cadre basé sur la liquidité

Dans ce scénario, la trajectoire de la politique monétaire de la Fed est le principal facteur de détermination du prix de l’or. Si l’inflation continue de dépasser les attentes, la perspective de nouvelles hausses de taux s’intensifiera, le dollar se renforcera et les rendements obligataires américains augmenteront, exerçant une pression continue sur l’or. Selon les données CME Fed Watch, la probabilité d’une hausse en octobre est déjà de 42,0 %, et si cette anticipation se réalise, l’or pourrait rester sous pression plus longtemps.

La banque Citigroup a revu à la baisse son objectif de prix pour l’or à 4 000 dollars l’once dans trois mois, contre 4 300 dollars précédemment, tout en maintenant un objectif de 4 500 dollars dans 6 à 12 mois. Cette révision reflète la phase de transition dans laquelle se trouvent actuellement les marchés financiers mondiaux, entre politique monétaire, inflation, risques géopolitiques et fiscaux.

Cadre 2 : Cadre de soutien structurel

Dans ce scénario, la valeur à moyen et long terme de l’or est soutenue par trois tendances structurelles irréversibles :

Premièrement, la logique sous-jacente de la « dédollarisation » mondiale. La place de l’or dans les réserves officielles a officiellement dépassé celle des obligations américaines (22 %), pour atteindre 27 % fin 2025, devenant ainsi la première réserve d’actifs. Ce changement de rang témoigne d’une profonde transformation du système monétaire mondial.

Deuxièmement, la continuité et la systématicité des achats d’or par les banques centrales. La Chine, la Pologne, l’Inde, etc., poursuivent leurs acquisitions à long terme, indépendamment des fluctuations de prix. La Chine, par exemple, a augmenté ses réserves d’or de façon régulière, avec une accélération après la correction récente. La poursuite de ces achats constitue un soutien structurel pour le prix de l’or.

Troisièmement, la dégradation progressive du crédit souverain. Le déficit budgétaire américain élevé érode la crédibilité du dollar, renforçant la fonction de couverture de l’or contre le risque de crédit souverain, dans un contexte de risques fiscaux croissants.

Ces deux scénarios diffèrent principalement par leur horizon temporel : à court terme, la liquidité et les anticipations de politique monétaire dominent, exerçant une pression à la baisse ; à moyen et long terme, les tendances structurelles offrent un socle de soutien. Cela suggère que le prix de l’or en 2026 pourrait évoluer dans une fourchette oscillante, en fonction de la trajectoire de la politique de la Fed et du rythme des achats d’or par les banques centrales.

Conclusion

Au premier semestre 2026, le marché de l’or a connu une correction importante, passant du sommet historique de 5 598,75 dollars par once à moins de 4 200 dollars, soit une baisse d’environ 20 % sur l’année. La cause principale de cette correction est la révision fondamentale des anticipations de politique monétaire de la Fed — passant d’une perspective de baisse des taux en début d’année à une montée des taux actuellement, avec une hausse des taux réels des obligations américaines qui augmente le coût d’opportunité de détenir de l’or.

Par ailleurs, la logique de fixation du prix de l’or revient à ses fondamentaux traditionnels : la relation inverse avec les taux réels, la corrélation accrue avec la liquidité en période de resserrement, et une fonction de couverture face à l’inflation, qui a été temporairement affaiblie par la dynamique de transmission de l’inflation.

Cependant, sous cette pression à court terme, les facteurs structurels de soutien n’ont pas disparu. La poursuite des achats par les banques centrales, la place de l’or dans le système de réserves mondiales, et la tendance à la dédollarisation constituent un socle solide pour le plancher du prix de l’or. Selon Citigroup, dans les 6 à 12 prochains mois, le prix pourrait retrouver environ 4 500 dollars l’once.

Concernant la relation entre l’or et les actifs cryptographiques, bien qu’ils soient tous deux soumis à la contrainte de liquidité, leurs logiques fondamentales diffèrent : l’or dépend de la reconstruction du système de réserves officielles, tandis que le Bitcoin et autres cryptos s’appuient sur l’adoption institutionnelle et la croissance numérique. Dans une optique de diversification, ils peuvent coexister, chacun jouant un rôle distinct dans un portefeuille.

Foire aux questions (FAQ)

Q : Quelles sont les principales raisons du recul important du prix de l’or en 2026 ?

R : La cause principale est la révision fondamentale des anticipations de politique monétaire de la Fed, passant d’une perspective de baisse des taux à une hausse. La hausse des taux réels des obligations américaines augmente le coût d’opportunité de détenir de l’or. Par ailleurs, le conflit entre Israël, les États-Unis et l’Iran a accru les prix de l’énergie et les anticipations d’inflation, renforçant la justification d’un resserrement monétaire.

Q : La Banque centrale chinoise continue-t-elle d’acheter de l’or ?

R : Oui. Fin mai 2026, la Chine détenait 74,96 millions d’onces d’or, en hausse de 320 000 onces par rapport à fin avril, avec une augmentation mensuelle record depuis 2025. La banque centrale chinoise a ainsi augmenté ses réserves d’or pour le 19e mois consécutif, totalisant 2,16 millions d’onces supplémentaires.

Q : Quelles différences y a-t-il entre l’or et le Bitcoin en termes de fonction de couverture ?

R : L’or, avec sa faible volatilité et sa crédibilité historique, est un outil de couverture classique. Le Bitcoin, plus volatile, est davantage un actif alternatif à forte croissance, attirant des investisseurs plus risquophiles. En contexte de resserrement de liquidité, leur corrélation a augmenté, limitant leur efficacité respective en tant que couverture à court terme.

Q : La poursuite des achats d’or par les banques centrales peut-elle soutenir le prix ?

R : Elle offre un socle de soutien à long terme, mais à court terme, le prix reste influencé par les anticipations de liquidité et de politique monétaire. La poursuite des achats, notamment par la Chine, la Pologne, l’Inde, etc., constitue un facteur de soutien structurel, mais la nécessité d’attendre un retour des flux vers les ETF et une atténuation des inquiétudes sur la hausse des taux est essentielle pour un rebond.

Q : Comment prévoir la trajectoire future du prix de l’or ?

R : Deux scénarios principaux existent. À court terme, la politique monétaire de la Fed est déterminante : si les hausses de taux se poursuivent, l’or restera sous pression. À moyen et long terme, les tendances structurelles — dédollarisation, achats systématiques par les banques centrales, risques de crédit souverain — offrent un socle de soutien. Citigroup prévoit un rebond potentiel vers 4 500 dollars dans les 6 à 12 prochains mois.