Les ETF Bitcoin ont atteint environ $85B en actifs.

La partie intéressante n’est pas le chiffre.
C’est à quel point le marché s’était trompé sur la provenance de la demande.
Lorsque les ETF Bitcoin au comptant ont été lancés en janvier 2024, le consensus était simple :
Vendre la nouvelle.
Les arguments étaient partout :
▸ GBTC allait déverser des milliards de dollars en BTC
▸ La demande institutionnelle était exagérée
▸ L’approbation des ETF était déjà intégrée dans le prix
Une partie de cette thèse était correcte.
GBTC a connu d’importants flux sortants après la conversion.
Pendant des semaines, la vente par Grayscale a dominé le récit.
Le marché s’est concentré presque entièrement sur l’offre.
Très peu de personnes se sont concentrées sur la demande.
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L’erreur n’était pas analytique.
Elle était temporelle.
La crypto évaluait les ETF sur un horizon d’une semaine.
Les institutions les évaluaient sur un cycle d’allocation de 12 à 18 mois.
Ce ne sont pas la même chose.
La plupart des participants au marché supposaient que l’approbation des ETF était l’événement de la demande.
Ce n’était pas le cas.
C’était l’événement de la permission.
L’ETF ne créait pas la demande.
Il créait une voie conforme pour que la demande arrive plus tard.
Cette distinction a tout changé.
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Le capital institutionnel n’allait jamais apparaître dès la première semaine.
Il devait passer par :
1. La diligence raisonnable
2. L’approbation du portefeuille
3. La mise à jour des mandats
4. Les cadres d’allocation
L’infrastructure est arrivée en premier.
Le capital a suivi.
Au cours des mois suivants :
▸ Les actifs ETF ont grimpé vers $85B

▸ La propriété institutionnelle a approché 25 % de l’actif sous gestion
▸ Bitcoin a finalement atteint $126K
La thèse de vendre la nouvelle était correcte pendant quelques semaines.
Elle s’est avérée fausse pendant les dix-huit mois suivants.
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C’est un schéma récurrent dans la crypto.
Les marchés surestiment souvent les événements d’offre à court terme et sous-estiment les systèmes de demande à long terme.
La plupart des gens surveillaient les flux ETF.
Les institutions construisaient des cadres d’allocation.
Un côté négociait le lancement.
L’autre intégrant Bitcoin dans les portefeuilles.
Le résultat n’était pas simplement $85B en actifs ETF.
C’était le début d’une structure de demande différente pour Bitcoin.