Pré-IPO vs IPO : quelle étape est la plus rentable ? Analyse des dernières données de 2026

5 juin 2025, l’émetteur de stablecoins Circle a officiellement rejoint la Bourse de New York, avec le symbole « CRCL ». En seulement deux jours de négociation, son cours a explosé de 31 dollars à 107,7 dollars, avec une hausse cumulée de 247 %, atteignant brièvement près de 123,5 dollars en cours de séance. Cette « première action mondiale de stablecoin » suscite une vive attention, remettant sur le devant de la scène une question longtemps posée aux investisseurs : Pré-IPO ou IPO, à quel stade investir est-il le plus rentable ?

Du IPO de Circle à la différence de rendement entre deux phases

L’introduction en bourse de Circle est l’une des IPO les plus médiatisées de 2025. Selon les données, cette émission a permis de lever 1,1 milliard de dollars, avec une sursouscription de plus de 25 fois. Cependant, la valorisation de Circle par les banques d’investissement de Wall Street s’est révélée gravement erronée — le souscripteur a fixé le prix à 31 dollars par action, clôturant à 82,84 dollars le premier jour, soit une hausse de 167 %, ce qui, en se basant sur le prix de clôture, aurait fait perdre environ 1,72 milliard de dollars à l’émetteur en potentiel de financement. Cet écart en fait la septième sous-estimation de prix d’IPO en près de quarante ans, après des géants comme Visa ou Airbnb.

Mais au-delà de cette controverse sur la fixation du prix, ce qui intéresse davantage les investisseurs, c’est la répartition inégale des retours. Les investisseurs institutionnels ayant investi dans Circle dès ses débuts, en tant que early-stage investors, ont récolté plusieurs fois, voire des dizaines de fois, leur investissement lors de l’introduction. Quant aux petits investisseurs ayant acheté dès le premier jour sur le marché secondaire, ils ont également profité de la vague de la « première action de stablecoin », mais leur coût d’entrée était déjà très éloigné de celui des investisseurs précoces. Au 9 juin, la capitalisation de Circle atteignait environ 24 milliards de dollars, avec un ratio cours/bénéfice proche de 150. Il est clair que la fenêtre la plus lucrative se situe précisément avant la sonnerie de l’IPO.

Pas un cas isolé : plusieurs IPO en 2025 confirment la même règle

En élargissant le regard au-delà de Circle, d’autres entreprises vedettes cotées en 2025 apportent des preuves supplémentaires.

Figma, société de logiciels de conception, n’a pas pu finaliser son acquisition par Adobe pour des raisons antitrust, et a choisi de s’introduire en bourse en 2025. Le prix d’émission était de 33 dollars par action, et le premier jour, le cours a bondi à 115,5 dollars, soit une hausse de 250 %, avec une capitalisation proche de 68 milliards de dollars. La plateforme d’échange de cryptomonnaies Bullish a également connu une hausse spectaculaire, avec une augmentation de 290 % lors de son premier jour. Ces exemples illustrent une règle cohérente : une forte « transition de valorisation » le premier jour d’IPO. Pour les investisseurs ordinaires n’ayant pas participé aux tours Pre-IPO, cette plus-value est en réalité inaccessible.

Les données globales du marché confirment cette tendance. Selon S&P Global, le rendement moyen du premier jour d’IPO sur le marché américain en 2025 s’élève à 15,3 %, nettement supérieur aux 10,5 % de la même période en 2024. Le secteur technologique est particulièrement performant, avec une hausse moyenne de plus de 140 % par rapport au prix d’émission, et Circle a déjà enregistré une hausse cumulée de 485 % depuis son IPO. Au premier semestre 2025, le marché américain des IPO a réalisé 168 opérations, levant près de 28,9 milliards de dollars, un record depuis 2021.

Par ailleurs, une étude sur les IPO de jeunes entreprises indique que, pour les investisseurs en pré-IPO, le rendement moyen est d’environ 43 %, tandis que pour ceux investissant lors de l’IPO, la rentabilité n’est que de 36 %, et elle chute à 32 % après l’IPO. La hiérarchie des retours est claire : plus on investit tôt, plus la probabilité de gains élevés est grande. Ces chiffres confirment une conclusion claire : la phase pré-IPO n’est pas seulement une étape d’évaluation, mais aussi la principale source de gains exceptionnels.

Pourquoi les gains en pré-IPO sont-ils plus élevés ?

Pour comprendre la différence de rendement entre pré-IPO et IPO, il faut revenir à la logique même de l’évaluation.

Dans le processus traditionnel d’IPO, les souscripteurs adoptent souvent une stratégie de « fixation prudente du prix » pour réserver une marge de hausse le premier jour. Cette stratégie, tout en assurant le succès de l’émission, crée objectivement un écart entre le prix d’émission et la valeur réelle — c’est précisément cette marge que les investisseurs en pré-IPO peuvent capter. La différence de 1,72 milliard de dollars dans le prix de Circle illustre cette réalité extrême.

Une perspective macroéconomique plus large montre que, au cours des 25 dernières années, la valeur totale créée par le marché privé a été environ trois fois celle du marché public. De nombreuses entreprises performantes ont levé des dizaines de milliards de dollars via plusieurs tours de financement privé, retardant leur IPO ou ne la réalisant jamais. Par exemple, OpenAI a levé 6,6 milliards de dollars en octobre 2024 auprès de Microsoft, SoftBank et autres, puis a réalisé une nouvelle levée de 40 milliards de dollars en mars 2025, devenant l’un des plus grands tours de financement privé de l’histoire. Cela signifie que les énormes gains de croissance ont déjà été générés et distribués avant l’IPO.

De plus, l’investissement en pré-IPO comporte trois barrières principales : des seuils financiers souvent de plusieurs dizaines de milliers ou centaines de milliers de dollars, une illiquidité extrême avec des fonds bloqués plusieurs années, et une circulation limitée à quelques institutions de premier plan pour des actifs comme SpaceX, OpenAI ou ByteDance. Ces barrières créent un marché « à haut rendement, à faible accès » et expliquent pourquoi les gains exceptionnels en pré-IPO restent longtemps confinés à certains cercles.

Risques liés à l’IPO : pas une garantie de gains

Il est important de souligner que l’IPO n’est pas une voie sans risque.

Au premier semestre 2025, malgré la forte performance du marché américain, l’activité globale des IPO mondiaux reste faible. Selon la London Stock Exchange, le total des levées de fonds en IPO a chuté d’environ 9,3 % en glissement annuel, à 44,3 milliards de dollars, un niveau inédit depuis neuf ans. Même sur le marché américain, où la dynamique est plus forte, les évaluations de sociétés crypto et tech par les banques d’investissement se sont souvent révélées erronées — comme le souligne le rapport de Bybit, l’IPO de Circle illustre la difficulté d’adapter les modèles d’évaluation traditionnels à l’industrie crypto.

Par ailleurs, la compétition dans le secteur crypto évolue rapidement. Bybit indique que, du DeFi à la sécurité, plusieurs entreprises comme Fireblocks ou Chainalysis cherchent à atteindre des valorisations de plusieurs milliards de dollars lors de leur IPO. Cela montre que des opportunités existent encore, mais que la capacité à juger la solidité des fondamentaux, la dynamique sectorielle et le contexte macroéconomique sera plus cruciale que jamais.

L’évolution du marché pré-IPO : la voie de la rupture dans la crypto

Il est intéressant de noter que l’industrie crypto redéfinit de manière innovante l’accès au marché pré-IPO.

En juin 2025, le géant du courtage en ligne Robinhood a lancé en Europe des « tokens d’actions » de sociétés non cotées comme OpenAI ou SpaceX. Bien que OpenAI ait rapidement clarifié que ces tokens ne représentent pas une participation dans la société, cet événement envoie un signal clair : la tokenisation des actifs du marché primaire commence à entrer dans le champ de la finance traditionnelle.

Actuellement, trois principaux modèles de tokenisation des actifs pré-IPO se dégagent : des plateformes spécialisées de trading pré-IPO (comme PreStocks, qui détient indirectement des parts via des structures SPV, avec une correspondance 1:1 entre tokens et actions), des canaux de pré-IPO ouverts via des échanges cryptos (en partenariat avec des plateformes réglementées), et une tokenisation plus large dans le cadre de la RWA (Real World Assets). Par exemple, PreStocks a déjà traité près de 9,2 milliards de dollars d’actifs pré-IPO, avec environ 17 000 utilisateurs, incluant SpaceX, Kalshi, OpenAI, Anthropic.

Au niveau des échanges, l’industrie accélère également. En juillet 2025, Gate a lancé la section xStocks, proposant en permanence des contrats perpétuels sur des actions tokenisées, rompant ainsi avec les limites temporelles et géographiques du marché traditionnel. Ensuite, en septembre, Gate a collaboré avec Ondo Global Markets pour ouvrir la plateforme Ondo, offrant à ce jour 26 actions tokenisées et ETF, notamment dans la tech et les indices populaires, accessibles avec USDT, réduisant considérablement la barrière d’accès pour les investisseurs mondiaux.

Ces innovations reposent toutes sur une logique commune : grâce à la blockchain, elles brisent les barrières traditionnelles de financement, de liquidité et d’information, permettant à un plus grand nombre d’investisseurs d’anticiper la croissance des entreprises leaders de demain.

En résumé

Dans une vision globale, les deux phases d’investissement — pré-IPO et IPO — ont chacune leurs avantages, mais pour maximiser les gains, la phase pré-IPO apparaît indéniablement comme la plus attractive. Les données de 2025 montrent que le rendement moyen en pré-IPO est d’environ 43 %, nettement supérieur aux 36 % en IPO et 32 % en post-IPO. Les hausses spectaculaires lors de l’IPO, comme celles de Circle, Figma ou Bullish, traduisent essentiellement la réalisation du différentiel entre la valorisation pré-IPO et le prix de marché secondaire.

Cependant, l’investissement ne se résume pas à une simple comparaison. La phase pré-IPO, avec ses rendements plus élevés, comporte aussi des risques accrus — faible liquidité, risques réglementaires, pouvoir de négociation des entreprises sur leur valorisation. En revanche, l’IPO offre une meilleure conformité, une transparence accrue et une liquidité plus importante.

Pour l’investisseur lambda, la tokenisation dans la crypto redéfinit progressivement l’accès au marché pré-IPO, en abaissant les barrières traditionnelles. Qu’on choisisse d’entrer en pré-IPO ou en IPO, il est essentiel de comprendre les caractéristiques de chaque étape, d’évaluer ses propres capacités financières et sa tolérance au risque, afin de faire des choix éclairés pour une réussite à long terme.